文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月7日，SMM1#锡200250元/吨，环比上涨2250元/吨；现货升水200元/吨，环比不变。部分炼厂挺价意愿较强，成交情况延续此前冷清状态。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。 【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月7日，LME库存2910吨，环比减少30吨；上期所仓单库存8180吨，环比减少113吨；精锡社会库存10424吨，环比增加298吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。 【逻辑】】隔夜美联储主席鲍威尔发言强化鹰派预期，市场对于3月加息预期走强，美元大幅上行。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价偏弱震荡。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性偏空。

宏观层面上，目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价，同时美国经济表现相对韧性，通胀反弹又令市场重燃“Longer for Higher”的担忧，支撑美元反弹，令锡价承压。 从基本面驱动上来看，此前支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动，而实际需求又迟迟未能将良好的预期兑现，导致价格快速跌落。目前来看，短期需求仍然将保持疲软的态势，直至年中才有可能伴随半导体周期触底回升，而使得价格重心再度上抬。从供应角度来看，此前秘鲁Minsur一季度因当地政治原因停产，在3月初或恢复生产，一定程度上将缓解目前供应紧缺的情况，但是整体来看供应仍旧偏紧。 供需两弱是目前锡市的基本格局，而价格的走向将由短期哪侧矛盾更为突出决定。从库存表现来看，本周社会库存继续累库至10424吨，说明需求侧的疲态是更为主导的线条。我们仍然认为未来锡价将保持弱势格局，即便未来价格有所反弹，终究会因需求无法承接而再度跌落。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月6日，SMM1#锡198000元/吨，环比下跌1000元/吨；现货升水200元/吨，环比下跌100元/吨。根据贸易商反馈，今日客户询价意愿较弱，成交情况延续此前冷清状态。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。 【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止3月6日，LME库存2940吨，环比增加10吨；上期所仓单库存8293吨，环比减少357吨；精锡社会库存10424吨，环比增加298吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。 【逻辑】】宏观方面，美国CPI、PPI、初请失业金等数据的公布，显示美国就业市场强劲，通胀压力依旧较大，市场对美联储加息路径重新定价，美元存支撑。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高现货成交偏弱，供应边际收缩仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价震荡为主，关注20万元/吨一线支撑。 【操作建议】关注20万元/吨一线支撑。 【短期观点】中性。

周末两会成功召开，今年GDP目标被定在5%，强调有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善型住房需求，解决好新市民、青年人住房问题。本周五将要公布美国非农数据，近期美国就业数据表现良好，增加美联储加息的压力。 现货端来看，上周LME锡库存持平于2930，精锡社会库存增加298吨至10424吨。目前锡锭供应端较为充足，虽然目前锡矿比较紧张，但是没有传导到冶炼上，年后废料也增加很多，加上现在消费不好，电子消费因为出口走弱等原因消费比较低迷，现在只有光伏行业开工比较好，下游现在原料比较充足，需求难以释放，冶炼厂集中交仓抛货，所以社库较为庞大，还在垒库中，庞大的社会库存对锡构成压力。不过从原料端来看，锡矿长期紧张，会对锡产量构成慢性伤害。 价格端来看，锡产业上只有强预期，但是现实端很弱，庞大的社会库存对锡构成了压力，锡价何时企稳，还要取决于消费回归及库存拐点，后续关注需求状况以及社会库存的变动。

国内锡锭库存持续走高，截止3月3日，国内锡锭社会库存维持一万吨以上，创造今年新高，进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。 美元指数持续走高压制大宗商品价格走势。在消费无显著改善的情况下，后续锡价预计将维持震荡偏弱走势，密切关注2月下游开工情况。锡价主力合约参考运行区间：190000-220000。海外LME-3M锡参考运行区间：23000美元-27000美元。

宏观层面上，目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价，同时美国经济表现相对韧性，通胀反弹又令市场重燃“Longer for Higher”的担忧，支撑美元反弹，令锡价承压。 从基本面驱动上来看，此前支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动，而实际需求又迟迟未能将良好的预期兑现，导致价格快速跌落。目前来看，短期需求仍然将保持疲软的态势，直至年中才有可能伴随半导体周期触底回升，而使得价格重心再度上抬。从供应角度来看，此前秘鲁Minsur一季度因当地政治原因停产，在3月初或恢复生产，一定程度上将缓解目前供应紧缺的情况，但是整体来看供应仍旧偏紧。 供需两弱是目前锡市的基本格局，而价格的走向将由短期哪侧矛盾更为突出决定。从库存表现来看，本周社会库存继续累库至10424吨，说明需求侧的疲态是更为主导的线条。国泰君安仍然认为未来锡价将保持弱势格局，即便未来价格有所反弹，终究会因需求无法承接而再度跌落。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 宏观方面，美国CPI、PPI等数据显示美国通胀压力依旧较大，市场对于美联储加息预期加强，美元存支撑。基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高现货成交偏弱，供应边际收缩仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。 观点：宽幅震荡，参考20-23万元区间。 行情回顾 弱现实下本周锡价偏弱运行，下探20万元/吨关口。截至3月3日，沪锡主力收盘199500元/吨，较上周下跌12740元/吨，周跌幅6%。伦锡3月收24640美元/吨，较上周下跌1135美元/吨，周跌幅4.4%。 精炼锡供应端 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 受锡价走弱影响，原矿价格下跌，截止3月3日，云南地区40%锡精矿价格190000元/吨，较上周下跌7000元/吨。炼厂加工费月低位运行，云南40%锡精矿加工费14500元/吨。 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 据SMM统计，1月国内精炼锡产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，1月精锡企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。 冶炼厂开工率稳定上升。截止2月24日，云南、江西合计开工率60.67%，较月初上升21.25%，其中云南地区上升20.95%，江西地区上升21.76%。 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据1月出口1.54千吨，环比减少80%。 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。1月进口窗口虽持续打开，但盈利有限叠加春节假期，预计1月进口保持低位。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。随着近期锡价上涨趋势有所放缓，增加企业采购积极性，同时下游企业陆续复产，预计2月开工率出现明显回升。 库存及升贴水 伦锡3月升贴水维持低位运行，截止3月3日，伦锡现货对3月贴水130美元/吨，较上周上涨63美元/吨。 终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交疲软，现货价格大幅下跌，截止3月3日，国内现货升水300元/吨，较上周增加250元/吨。 进口盈利小幅走强，截止3月3日，精锡进口盈利3334.07元/吨，较上周上涨852.32元/吨。 LME库存本周小幅去库，截止3月3日，LME库存2930吨，较上周减少260吨。 现货成交疲软，促进交库意愿，截止3月3日，上期所周报库存9154吨，较上周增加490吨，同比增长211.57%。 社库库存再度累库，库存高企，截止3月3日，精锡社会库存10424吨，较上周增加298吨，同比增长115.77%。