► 美元下跌 金属多飘绿 沪铜、焦煤、欧线集运跌超1% 沪银四连涨【SMM日评】 ► 下游企业普遍看淡后市 现货升水一降再降【SMM华南铜现货】 ► 市场延续冷清状态 消费疲软预期同样不乐观【SMM华北铜现货】 ► 7月4日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 7月4日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 再生铅：下游询价积极性一般 刚需补库仍以长单拿货为主【SMM铅午评】 ► SMM 2025/7/4 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：现货成交价差 升水环比回落【SMM午评】 ► 宁波锌：下游刚需接货 升水基本持稳 【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】7月4日镍价持续反弹，美国“大而美”法案获众议院通过 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 7月3日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铜和沪锡一同下跌，沪铜跌0.07%，沪锡跌0.33%。沪镍以0.8%的涨幅领涨，沪铅、沪锌一同涨0.5%。氧化铝主连涨0.93%，铸造铝主连涨0.33%。 此外，碳酸锂主连涨0.91%，多晶硅涨2.14%，工业硅跌0.93%。欧线集运主连涨0.11%。 黑色系方面集体上涨，铁矿涨2.45%，螺纹、热卷一同涨1.45%，双焦方面，焦煤涨3.76%，焦炭涨2.05%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属涨跌互现，伦锌以0.45%的跌幅领跌，伦铜跌0.3%，伦铝跌0.31%。伦镍以0.44%的涨幅领涨，其余金属涨跌幅波动均不大。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金涨0.28%，COMEX白银涨0.85%。国内方面，沪金涨0.47%，沪银涨1.83%。 截至今日15：03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【6月份中国仓储指数为51% 连续八个月运行在扩张区间】 中国物流与采购联合会3日公布6月份中国仓储指数。指数连续八个月运行在扩张区间，仓储行业延续良好运行态势。6月份中国仓储指数为51%，较上月上升0.5个百分点。新订单、平均库存周转次数、业务利润、业务活动预期等主要分项指数均有回升。具体来看，6月份新订单指数为51.6%，较上月上升0.7个百分点，指数在扩张区间小幅上升，显示仓储业务需求活跃，新订单量继续增长。分品种来看，消费品仓储业务需求表现更加亮眼，特别是食品、家电、农副产品等品种的新订单指数升幅显著。 央行进行572亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。因今日有5093亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼4521亿元。 ► 7月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1523元 美元方面： 截至15：03分，美元指数暂时平于96.78，美国6月ADP爆冷，6月ADP私营部门就业人数意外减少3.3万，远低于预期的9.5万，5月数据从3.7万下修至2.9万，自2023年3月以来首次负增长，为2020年4月以来最大单月跌幅。市场聚焦官方非农报告，以评估美联储的下一步行动。一项民意调查显示，经济学家预计6月份新增就业岗位11万个，低于5月份的13.9万个。失业率预计将从上个月的4.2%攀升至4.3%。 周三公布的ADP报告促使交易商改变对美联储降息时机的预期。CMEFedWatch工具显示，交易员认为美联储在7月采取行动的概率为25%，而一天前为20%。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布澳大利亚5月商品及服务贸易帐、澳大利亚5月出口月率、澳大利亚5月进口月率、俄罗斯6月SPGI服务业PMI、瑞士6月CPI年率、英国6月SPGI服务业PMI终值、英国6月政府官方净储备变动、美国6月非农就业人口变动季调后、美国6月平均每小时工资年率、美国6月私营企业非农就业人数变动、美国6月劳动参与率、美国6月制造业就业人口变动季调后、美国6月失业率、美国5月贸易帐、美国截至6月28日当周初请失业金人数、美国截至6月21日当周续请失业金人数、加拿大5月贸易帐、巴西6月季调后SPGI服务业PMI、巴西6月季调后SPGI综合PMI、美国5月耐用品订单月率修正值、美国5月工厂订单月率、美国6月ISM非制造业PMI等数据。 值得关注的是：商务部召开7月第1次例行新闻发布会；欧洲央行公布6月货币政策会议纪要；2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国货币政策发表讲话。 此外，值得注意的是： 因美国独立纪念日，美股7月3日下午休市，美国-纽交所、纳斯达克交易所提前于北京时间7月4日01:00休市，芝商所（CME）旗下股指期货合约交易提前于北京时间7月4日01:15结束。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同下跌0.74%，因投资者担心美国可能会恢复更高的关税，这可能导致燃料需求下降，且主要产油国预计将宣布增产。 石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯等盟友组成的OPEC 集团料在本周末的会议上同意增产41.10万桶/日。ING分析师周四在报告中称：“由于这些事件存在不确定性，且美国周五将欢庆独立日假期，在美国长周末之前，市场参与者可能不希望在市场承担太多风险。” 美国原油库存意外增加亦凸显这一全球最大原油消费国的需求忧虑。美国能源信息署(EIA)公布的库存报告显示，上周美国原油和汽油库存意外增加，而馏分油库存下降。EIA报告显示，截至6月27日当周，美国商业原油库存增加380万桶，至4.190亿桶，此前市场预期为减少180万桶。当周汽油需求下滑至860万桶/日，引发对美国夏季驾驶高峰期需求情况的担忧。（文华综合） SMM日评 ► 铝价再次靠近20900关口 废铝价格整体小幅跟涨【废铝日评】 ► 头部大厂采购带动 中重稀土涨幅明显【SMM稀土日评】 ► 宏观提振银价格偏强运行 基差收窄+消费寡淡现货升水下调【SMM日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】7月3日 镍盐价格持稳运行 ► 镍铁基本面承压成交遇冷 短期内市场价格仍偏弱【镍生铁日评】 ► 【SMM MHP日评】7月3日 印尼MHP价格小幅走高 ► 【SMM热轧日评】供应收紧预期依然 热卷价格偏强震荡 ► 【SMM螺纹日评】市场博弈加剧 谨防建材价格冲高回落 ► 【SMM日评】铬系价格持稳 市场成交清淡 ► 市场维持僵持运行 电解锰现货价格暂稳运行【SMM电解锰日评】

► 金属涨跌互现 多晶硅、双焦、铁矿涨逾2% 工业硅跌近1%【SMM日评】 ► 铜价高位企稳 沪铜现货成交走弱【SMM沪铜现货】 ► 铜价维持在高位下游谨慎采购 现货升水不断走低【SMM华南铜现货】 ► 市场供需两弱 仅零星现货成交【SMM华北铜现货】 ► 7月3日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 7月3日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 货源调节中原市场稍企稳 华东整体成交清淡【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价呈偏强震荡 现货市场成交地域性好转【SMM午评】 ► 再生铅：铅价上涨后 下游企业散单拿货意愿下滑【SMM铅午评】 ► SMM 2025/7/3 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：挺价情绪持续 交投表现清淡【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商佛系报价 升水有所回调 【SMM午评】 ► 天津锌：盘面上涨 升水持稳【SMM午评】 ► 广东锌：盘面重心上行 市场交投清淡【SMM午评】 ► 矿紧锭弱VS宏观承压 沪锡主力高位震荡静待非农指引【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】7月3日镍价小幅上行，第十三轮中欧高级别战略对话开启 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 7月2日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪锌唯一下跌，跌幅达0.11%，沪铜、沪镍一同涨逾0.6%，沪铜涨0.65%，沪镍涨0.69%。沪铝涨0.36%，其余金属波动均不大。氧化铝主连涨4.42%，铸造铝主连涨0.45%。 此外，碳酸锂主连涨3.19%，工业硅主连涨4.79%，多晶硅主连涨6.99%，迎来其期货上市以来的首个涨停板！欧线集运主连涨1.67%。 》飙升涨停！多晶硅期货迎上市以来首个涨停板 发生了什么？【SMM快讯】 黑色系方面集体拉涨，且涨幅均在1%以上，不锈钢涨1.08%，铁矿涨1.69%。螺纹、热卷一同涨逾2%。螺纹涨2.61%，热卷涨2.24%。双焦一同涨超3%，焦煤涨3.18%，焦炭涨3.15%。 外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属除了伦锌和伦锡外均下跌，伦锌跌0.2%，伦锡跌0.58%。其余金属涨幅波动均不大。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金跌0.27%，COMEX白银跌0.55%。国内方面，沪金涨0.7%，沪银涨0.09%。 截至今日15：04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【业务量保持扩张 6月中国物流业景气指数环比小幅上升】 中国物流与采购联合会今天（2日）公布6月份中国物流业景气指数。随着需求进一步向好，物流业务量保持扩张，景气水平进一步提高。6月份中国物流业景气指数为50.8%，较上月上升0.2个百分点。从分项指数看，业务总量指数今年以来连续四个月处在扩张区间，分地区看，中部地区和西部地区业务总量指数高于全国水平。分行业看，道路运输、铁路运输、航空运输、邮政快递等行业业务总量指数均在扩张区间。受网络购物和季节性生鲜冷链商品需求带动，邮政快递业和航空运输业业务总量指数分别为69.3%和52%，扩张态势明显。 (央视新闻) 央行今日进行985亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。因今日有3653亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2668亿元。 ► 7月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1546元 美元方面： 截至15:04分，美元指数上涨0.23%报96.86，美联储主席鲍威尔周二（7月1日）在葡萄牙辛特拉举行的央行论坛上发表了备受瞩目的讲话，针对美国经济、货币政策以及外界对美联储独立性的争议，传递了一系列关键信息。面对特朗普总统要求立即大幅降息的压力，鲍威尔展现了稳健的政策立场，强调在降息之前需“等待并了解更多数据”，尤其是关税对通胀的影响。美联储主席鲍威尔表示，无法确定7月份考虑降息是否为时过早。不会排除任何一次会议，将取决于数据。美国财政部长贝森特周二表示，他相信美联储降息可能不会晚于9月。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布欧元区5月失业率、美国6月挑战者企业裁员人数、美国6月ADP就业人数变动等数据。值得关注的是：欧洲央行在辛特拉举行中央银行论坛。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同下跌，美油跌0.18%，布油跌0.13%。市场权衡下个月主要产油国供应增加的前景，美元走弱，以及全球最大石油消费国美国释放的一系列良莠不齐的经济和市场指标。 美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存上升，而馏分油库存下降。报告显示，截至6月27日当周，美国原油库存增加68万桶，汽油库存增加190万桶，馏分油库存减少350万桶。Phillip Nova高级市场分析师Priyanka Sachdeva表示：“今天的油价走势是由OPEC+供应可能增加，令人困惑的美国库存信号，地缘局势前景的不确定性，以及宏观政策模糊等因素相互推动的。然而，OPEC+计划中的增产已经被投资者所消化，不太可能马上再次让市场措手不及。” OPEC+将在8月提高原油产量，幅度与5月、6 月和7月达成的大幅增产协议相似，这一预期抑制油价。OPEC+四位人士上周表示，OPEC+计划在7月6日的会议上将产量提高41.10万桶/日。市场已经看到了OPEC+此前增产的结果，据Kpler提供的数据显示，全球最大石油出口国沙特6月的石油出货量较5月提高45万桶/日，创逾一年最高水准。 美国能源信息署(EIA)官方原油库存周报将在北京时间周三22:30公布。（文华综合） SMM日评 ► 铝价仍处高位 废铝市场风平浪静【废铝日评】 ► 7月2日：沪铝强势不改，铝棒市场哀鸿遍野成交惨淡【铝棒现货日评】 ► 高镍生铁市场询盘冷清 短期内高镍生铁价格仍偏弱【镍生铁日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】7月2日 镍盐价格持稳运行 ► 【SMM日评】铬系价格保持平稳 市场短期变动有限 ► 【SMM螺纹日评】政策信号提振钢价 市场博弈加剧谨防价格冲高回落 ► 市场暂无利好消息 电解锰现货价格暂稳运行【SMM电解锰日评】 ► 硅锰厂多封盘不报 现货价格暂稳运行【SMM硅锰日评】 ► 期货带动现货上涨 不锈钢市场询盘有所回暖【SMM不锈钢日评】 ► 【SMM MHP日评】7月2日 印尼MHP价格小幅走高 ► 银价震荡整理 现货升水维持稳定【SMM日评】 ► 下游企业按需采购 稀土市场成交偏弱【SMM稀土日评】

► 金属普涨 多晶硅涨停 氧化铝、工业硅涨超4% 黑色系均涨逾1%【SMM日评】 ► 铜价大幅走高买卖双方分歧较大 整体交投不积极【SMM华南铜现货】 ► 铜价大涨消费再受冲击 市场活跃度十分冷清【SMM华北铜现货】 ► 7月2日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 现货市场清淡依旧 华东升水快速收窄【SMM铝现货午评】 ► SMM 2025/7/2 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面震荡运行 升水环比持稳【SMM午评】 ► 宁波锌：市场货量较多 升水继续下滑 【SMM午评】 ► 广东锌：盘面小幅上行 现货成交清淡【SMM午评】 ► 天津锌：部分贸易商有挺价心理 升水持稳【SMM午评】 ► 沪锡高位震荡静待突破 LME锡承压于供应恢复预期【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】7月2日镍价出现反弹，会议强调依法依规治理企业低价无序竞争 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

征稿(作者：正信期货 潘保龙）--近期有色板块在铜铝带动下偏强势运行，板块内一些偏弱势品种均有所反弹，锌价亦在短期内反弹千点以上，海外大型炼厂罢工的短期扰动亦助推此次反弹。 一、供给端仍然趋向宽松 从矿端来看，2024年四季度开始的边际宽松趋势仍在继续。根据SMM，现货锌矿国产矿加工费最新已升至3800元/吨，进口矿升至65.25，双双创2024年3月以来新高。锌矿TC环比持续上调背后的原因是进口锌矿量大幅增加。根据海关数据，5月我国进口锌精矿49.15万吨，同比增加85.28%，1-5月累计进口220.55万吨，同比增加52.83%。国内自产锌矿量增幅其实相对温和，1-4月累计同比增加2.49%。进口锌矿量大幅增加更深层次的原因有两点：1、在上一年的年度长单执行结束后，2025年的国际长协价腰斩，海外炼厂因TC过低降低开工率，而国内炼厂成本低，在新的长协价下仍可盈利，因而更多比例的锌矿流入国内；2、刚果、南美、俄罗斯等增产、复产矿山贡献增量，全球锌矿产量增加。考虑到2025-2026是全球范围内新建锌矿山投产增产集中时期，因而矿端的边际宽松趋势预计会持续下去。 矿端的宽松正在向冶炼端传导。TC持续上调叠加硫酸、白银等副产品价格可观，炼厂利润明显好转，开工率提升、推迟检修。据统计，1-6月国内精炼锌累计产量为324万吨，同比增加近1.8%，其中6月产量58万吨，同比增加6.8%。累计增幅不大的原因为炼厂的复产活动是从3月份才开始的，1-2月的产出同比仍是负值。在充足的原料和合理的利润之下，预计国内精炼锌产出将持续放量。国外炼厂的情况相对没那么乐观，主因成本高且2025年的长协价又太低，海外大型炼厂存在检修减产的情况，且预计年内仍会有相关突发新闻扰动市场，这一点从国内精炼锌产出增加的同时全球精炼锌产量却不及上年同期可以推断出来。 二、需求端乏善可陈，维持存量为主 需求端总体乏善可陈，维持存量需求为主。首先，传统上锌的需求分布十分广泛，尤其是基建、汽车、家电等领域占比较大，因而全球锌的需求量与GDP增速高度相关。其次，过去贡献最多需求增量的中国基建（公路、铁路、地铁等“旧基建”）和房地产增速大幅放缓，同时期快速发展的新能源汽车、光伏、AI对锌的需求也较为有限，存量需求之下，全球锌需求量与GDP的相关性进一步提高。美国对其它国家普征关税对全球经济前景构成压力，随着主要经济体启动与美国的关税谈判，对峙气氛有所缓和，但从历史经验来看，谈判过程不会顺利。即使考虑乐观结果，美国关税不会对全球经济增速构成影响，全球GDP维持韧性，从锌的需求和GDP的关系看，锌总需求也仅是持平上一年，难有亮眼增量。 三、淡季来临，库存或迎来季节性拐点 国内外锌库存均偏低。国内最新社会库存为6.16万吨，处于历年同期的低点，远低于2024年同期，LME库存类似，处于历年同期偏低位置。在矿端明显转宽之下精炼锌库存仍然偏低的原因可能有：1、矿端向冶炼端传导需要时间，尤其是全球范围内，目前国内炼厂虽增产，但海外炼厂在减产；2、2024年下半年精炼锌隐性库存消耗较多，增产的精炼锌需要同时补充隐性库存。短中期而言，7-8月是传统下游淡季，国内库存或迎来季节性拐点，长期来看，随着矿端宽松向冶炼端的进一步传导，全球范围内精炼锌库存有望迎来较长时间的累库周期。 四、弱势基本面未改，压力正在积蓄 从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期而言，海外近期罢工的冶炼企业快速复产，不过有色板块坚挺，预计锌价震荡缓慢回落。 作者简介：潘保龙，正信期货有色研究员，主要负责锌、锡等品种的跟踪研究工作，经济学硕士，擅长基本面逻辑把握、数据整理分析和数据量化。