全球核电和新能源领域景气度持续高涨，清洁能源有望成为拉动锆需求的重要力量，我们预计到2025/2030年清洁能源对锆需求量的占比有望达到5%/20%。随着固态电池大规模商业化预计将至，我们认为锆已经站在新能源技术转型的关键节点，将充分受益于固态电池产业化提速带来的爆发式需求增长，相关企业有望提前获得超额收益。 ▍锆广泛用于电子、陶瓷、玻璃、石化等领域。 锆作为一种稀有小金属，具有良好的耐腐蚀性和可塑性，广泛应用在电子、陶瓷、玻璃、石化、建筑等领域。锆英砂是自然界中锆矿的主要存在形式，可以加工成电熔锆、氯氧化锆、碳酸锆等产品。根据Iluka公司统计，陶瓷是锆下游最主要的应用领域，2022年消费量占比为48%；耐火材料和铸造、锆化工领域2022年消费量占比分别为29%/21%。 ▍ 清洁能源有望成为拉动锆需求的重要力量。 核能和新能源领域景气度持续高升，锆作为关键原材料有望从中获益。我们预计到2030年全球固态电解质和正极材料领域氧化锆需求量将分别达到7.8/1.2万吨，是2023年的395/3.1倍；预计到2030年全球核级海绵锆用量将达到0.81万吨，对应2022-2030年CAGR为4.0%。我们预计到2030年全球清洁能源领域用锆量将达到29.4万吨，需求占比将从2%上升到20%。复盘锂钴锰等新能源上游金属股票走势我们发现，股价往往会在下游应用释放的爆发期提前兑现，我们认为锆已经站在新能源技术转型的关键节点，未来将充分受益。 ▍ 我们预计到2030年全球锆英砂需求量将达到148.9万吨。 2022年，受下游需求疲软及我国地产行业不景气的影响，锆英砂在陶瓷、耐火材料、化工等传统领域的需求量分别为57.0/18.2/24.8万吨，均出现下滑。我国铸件产量稳步增长，我们预计铸造领域锆英砂需求量将继续提高。结合对新兴领域和传统领域的需求分析，根据IIuka数据，2022年全球锆英砂需求量为120.1万吨，我们预计2030年全球锆英砂需求量将达到148.9万吨，对应2022-2030年CAGR为2.7%。 ▍ 全球锆矿生产集中度高，未来供应或持续下滑。 全球锆矿生产高度集中，据Iluka公司公告，2022年锆行业供给CR3约为60%。我国可利用的锆资源有限，2022年产量为14万吨，仅占全球的10%，我国锆矿对外依赖度常年接近90%。考虑到全球锆矿巨头扩产有限，且纬纶澳洲矿业投资预计2026-2027年澳洲将进入矿山枯竭期，因此我们认为全球锆矿供应将愈发紧张，预计全球锆英砂供应量将从2022年的120.4万吨下降至2030年的107.2万吨，下滑11.0%。 ▍ 供需关系提供支撑，锆价或进入上行周期。 2021-2022年，受供给端频繁扰动及下游景气度抬升的影响，锆价迎来一波快速上涨。我们预计清洁能源领域将为锆带来新的需求增量，叠加矿山品位下滑、扩产项目有限的影响，全球锆矿供应相对紧张，因此我们预计2024-2026年全球锆行业供需平衡分别为0.8/-0.1/-1.3万吨，供给短缺将对锆价形成支撑，锆价有望迎来一轮上行周期。 ▍ 风险因素： 锆传统应用领域需求不及预期的风险；新增核电机组不及预期的风险；锆英砂价格大幅波动的风险；供应端出现大幅增产的风险；固态电池出货量不及预期的风险；技术路线出现变更的风险；地缘政治的风险。 ▍ 投资策略： 全球核电和新能源领域景气度持续高涨，清洁能源有望成为拉动锆需求的重要力量，我们预计到2025/2030年清洁能源对锆需求量的占比有望达到5%/20%。随着固态电池大规模商业化将至，我们认为锆已经站在新能源技术转型的关键节点，将充分受益于固态电池产业化提速带来的爆发式需求增长，相关企业有望提前获得超额收益。

东方锆业1月31日发布业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损4500万元~6750万元，同比由盈转亏。基本每股收益亏损0.06元~0.09元。上年同期基本每股收益盈利0.14元。 东方锆业表示，业绩变动主要原因是： 报告期内， 锆行业面临景气周期下行，市场竞争激烈，产品销售价格大幅下降。由于原材料采购价格的下降幅度低于产品销售价格的下降幅度，导致产品毛利率下降。 为了保持技术领先和拓展新的应用领域，公司增加了在前瞻性技术研发方面的投入，并引进了优秀的研发人才，有助于公司长期发展，导致短期内研发费用的同比增加。 明达里矿区的建设工作在本报告期内处于关键阶段，公司投入了大量资源以确保项目的顺利进行，导致管理费用同比增长。 截至本业绩预告报出日，公司重要的联营公司Image Resources NL（以下简称“IMA”）尚未公开披露其2023年年度的财务数据。公司根据IMA公开披露的2023年半年报数据及经营数据等，推算2023年度公司对IMA的投资收益概数，该数据相比同期下降。 尽管面临诸多挑战，公司在报告期内仍取得了一些积极进展。销售收入同比略有增长，这主要得益于各主要产品销售量的增加以及新客户的拓展。同时，焦作、乐昌、汕头和云南等生产基地成功通过了多家知名国外厂商的现场验厂，为公司后续拓展海外市场奠定了坚实基础。 同时，降本增效措施也在持续推进中，公司计划短期内通过技改来减低物耗、能耗指标等，旨在提升公司的经济效益和盈利能力。 》点击查看SMM小金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 东方锆业在业绩预报中表示，锆行业面临景气周期下行，市场竞争激烈，产品销售价格大幅下降。由于原材料采购价格的下降幅度低于产品销售价格的下降幅度，导致产品毛利率下降。 从SMM硅酸锆 (Zr(Hf)O2≥65%)2023年的历史价格走势来看，SMM硅酸锆 (Zr(Hf)O2≥65%)的均价2023年整体呈现下行的趋势，这也使得高产品相关企业的业绩承压。 东方锆业此前在投资者互动平台回应了，近来公司多方面的一些良好进展。 东方锆业1月28日在投资者互动平台表示，明达里矿区处于设备调试阶段，调试工作进展顺利，设备运行状况良好。该矿区开采的矿石预计在国内选矿。东方锆业表示，明达里矿区开采的重矿物是以锆钛矿物含量为主的多元素沉积物，属于锆中矿和锆精矿的上游。 东方锆业1月28日在互动平台上称，目前公司处于提供样品供一些固态电池材料厂家研发的阶段，为了落实公司的未来发展战略，公司已成立专门的技术研发小组，持续加大应用于固态电池电解质的二氧化锆产品的技术研发和投入，建立产品技术的先发优势，推动公司业务实现高质量增长。 东方锆业1月12日在投资者互动平台表示，公司的氯氧化锆产品可用于生产应用于核电行业的核极海棉锆等。