在SMM举办的 2023 SMM第十一届小金属产业峰会稀散金属论坛 上，湖南柿竹园有色金属有限责任公司营销中心主任陈江宜对2022年铋业市场进行回顾，并对其前景做出展望。他表示，据美国地质调查局（US Geological Survey）资料显示，全球铋金属储量约33万吨。中国的铋储量居世界第一，储量大约为24万吨，占世界总储量的76%；储量基础约为47万吨，占世界的69%。 铋金属应用 铋金属特性 铋为灰白色并带有粉红色的脆性金属。铋是逆磁性最强的金属，在磁场作用下电阻增大而导热率下降。除汞外，铋是导热率最低的金属，其与硒、碲的化合物均具有半导体性质。 铋在自然界中的状态 在自然界中，自然铋相当罕见，通常以树枝状、片状、粒状或块状集合体出现。 铋的矿物大都与钨、钼、铅、锡、铜等金属矿物共生，很少形成有单独开采价值的矿床，所以需在其它主金属选矿过程中分离出铋精矿。铋也常进入其它主金属提炼过程的副产物中，如铅阳极泥、铜、锌、钨熔炼及吹炼的渣料及烟尘中，国内自冶炼渣料及烟尘中回收的铋金属占国內铋金属产量的50％以上。 铋金属主要用途 铋行业现状 全球铋的储量及分布 据美国地质调查局（US Geological Survey）资料显示，全球铋金属储量约33万吨。  全球铋资源主要分布在中国、墨西哥、秘鲁、日本、澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大以及玻利维亚等。 中国的铋储量居世界第一，储量大约为24万吨，占世界总储量的76%；储量基础约为47万吨，占世界的69%。 产业现状 铋市场走势 精铋价格走势 下图是SMM 99.99%精铋自2012-2022年价格走势，其中标注了几大关键节点铋价变动的原因，从中可以看到，自2022年到2023年间，铋价整体呈现震荡上行的态势。 》点击查看SMM精铋产品现货价格 铋精矿价格走势 下图是2017到2022年柿竹园公司铋精矿销售价格表： 铋发展前景 铋精矿主要生产企业 湖南柿竹园有色金属有限责任公司铋储量达19.8万吨，其主要产品包括钨、钼、铋、萤石、铁、硫。公开资料显示，公司是一家集采矿、选矿、资源综合利用、冶炼加工、铋系新型材料研发于一体的大型国有矿山企业。公司现已形成生产规模为采掘总量350万吨/年、选矿处理量230万吨/年，冶炼产能11000吨/年，是全球最大的钨精矿、仲钨酸铵生产企业和亚洲最大的铋精矿供应商，是全国伴生萤石综合回收最大的企业和保障国家战略资源供给的重要矿山，是全国首批矿产资源综合利用示范基地。 铋主要生产企业 》查看2023小金属产业峰会文字直播

在SMM举办的 2023 SMM第十一届小金属产业峰会稀散金属论坛 上，江苏宁达环保股份有限公司樊启鸿介绍了锗产业现状，并对未来发展趋势进行了解析。他表示，2020-2021年，受疫情影响红外领域锗需求增加，另外光伏和光纤领域锗需求也有明显增速，带动锗市场快速发展，锗价格逼近万元。2022年，国内新增产能陆续释放，需求增速不及产量增速，逐渐呈小幅过剩状态。2023年上半年，受原料供应减少和国储的影响，锗价以高位运行。展望下半年，锗价将因原料供应情况而波动。 锗资源 全球锗资源比较贫乏。锗属于稀散元素，通常被视为多金属矿床的伴生组分，形成独立矿物的几率很低。目前锗资源主要来于锗煤矿、铅锌矿、铜钴矿。 根据美国地质调查局、中国国土资源部及其他相关数据统计，全球锗资源储量前四位依次为中国、俄罗斯、美国、刚果金。 我国已发现锗资源主要集中在“川滇黔锗成矿带”、“滇西临沧富锗煤成矿带”、“蒙东锡林郭勒富锗煤成矿带”三个成矿带，是我国目前重要的原生锗生产基地。 数据显示，2022年，中国原生锗资源来源分布中，有75%来自于铅锌矿，14%来自于铜钴矿，11%来自于含锗煤矿。 2022年锗生产方面，云南地区生产锗在全国占比高达54%，广东地区则在13%左右，江苏地区占比在12%左右。 此外，需要注意的是，来源于含锗煤矿的锗资源面临高品位含锗煤消耗过快的缺陷，因此，现在大多数是低品位含锗煤； 铅锌矿中伴生的锗资源将是我国原生锗的主流原料来源；除了从含锗煤矿、铅锌矿中提取锗外，还需关注其他类别伴生资源； 锗在光纤生产、半导体材料及元器件生产领域生产加工中会产生大量含锗废料，是优质的锗再生资源。 国内再生锗资源种类 锗产业链 概括来讲，金属锗行业上游主要是煤炭加工和锌冶炼业，下游则主要是光纤、红外成像仪、太阳能电池等应用行业。在我国，相对其他稀散金属，锗产业链先进而完整。 从全球锗产业链来看，无论从原生锗的供应还是到锗中间材料的加工，中国都占据绝对主导地位。 中国是全球最大的锗生产国和出口国，但中国在锗的制造和应用上，仍处于行业的上游或初端，多以二氧化锗、金属锗和粗加工生产和供应为主，精、深加工程度较低，产品较少，附加值不高。 从国内主要企业目前状态看，已经基本完成产业链布局的有云南锗业、驰宏锌锗、广东先导（安徽光智）、江苏宁达。 国内自主铅锌资源型的锗企业包括驰宏锌锗、中金岭南和罗平锌电。其他国内大型锌冶炼企业有锗渣、锗精矿出售的主要有辽宁中冶葫芦岛锌业公司、陕西东岭集团、豫光金铅、盛屯矿业四环锌锗和广西南方有色金属冶炼公司。 我国云南和内蒙两个地区煤炭资源中含锗丰富，内蒙总量大，但品位较低。内蒙古利用原煤生产锗的企业是通力锗业。 云南以褐煤为原料的企业主要是云南锗业。 个别铜矿中含锗较高，如嘉能可旗下位于刚果的矿山的铜钴矿中含锗，在制成钴白合金后出口至华友钴业衢州工厂进一步处理，分离出的锗氢氧化物。 在广东、湖南、云南、内蒙等地集聚了大量以回转窑火法富集+锌盐和锌冶炼湿法联合工艺为模式的综合回收企业，比如云南五鑫、广西誉升等，这些企业汇聚全国甚至利用进口含锗物料。 锗的供需现状 以下是近几年SMM锗锭价格的走势情况，具体如下： 》点击查看SMM锗产品现货报价 2020-2021年，受疫情影响红外领域锗需求增加，另外光伏和光纤领域锗需求也有明显增速，带动锗市场快速发展，锗价格逼近万元。 2022年，国内新增产能陆续释放，需求增速不及产量增速，逐渐呈小幅过剩状态。 2023年上半年，受原料供应减少和国储的影响，锗价以高位运行，下半年锗价将受原料供应情况而波动。 》查看2023小金属产业峰会文字直播

章源钨业发布的2023年一季报告显示，2023年第一季度，公司实现营业收入为822,676,918.20元，比上年同期下滑5.75%；归属于上市公司股东的净利润为35,070,909.23元，比上年同期下滑46.62%。 谈到业绩变动的原因，章源钨业公告显示：公司营业利润本期较上年同期减少3,660.44万元，下降47.05%；利润总额本期较上年同期减少3,702.64万元，下降47.88%；净利润本期较上年同期减少3,050.68万元，下降46.45%；归属于母公司所有者的净利润本期较上年同期减少3,062.43万元，下降46.62%，主要系报告期市场需求减少，产品销量及毛利率同比下降影响所致。

民生证券日前发布的点评章源钨业的研报表示： 钨产业链一体化企业，2021年钨精矿产量4083.87吨。公司主要从事钨精矿、仲钨酸铵（APT）、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金的生产及销售，建立了从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系，是国内钨行业产业链最完整的厂商之一。公司资源储备丰富，截至2022年12月31日，所辖矿权保有钨资源储量9.46万吨，锡资源储量1.76万吨，铜资源储量1.28万吨。2022年公司生产钨、锡、铜总产量5276.47吨。 发挥全产业链优势，盈利能力提升。公司业务板块包括矿山、粉末、刀片、棒材，目前拥有钨粉产能15000吨、碳化钨粉产能13100吨，高性能硬质合金精密刀具产能2000万片、硬质合金棒材产能1000吨。公司充分发挥全产业链优势，叠加钨价处于高位，22年盈利能力继续提升。公司22年实现归母净利润为2.03亿元，创2011年以来新高，同比增长23.2%。 上游矿产资源丰富，受益钨价上涨。截至2022年12月31日，公司拥有东峰、龙潭面等8个探矿权矿区，淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿等6座采矿权矿山，集中分布于江西省赣州市。一方面公司积极推动矿区整合工作，其中新安子钨锡矿采矿权矿山与龙潭面探矿权矿区的资源整合方案，已获得自然资源部划定矿区范围的批复；淘锡坑钨矿采矿权矿山与东峰探矿权矿区的资源整合划定矿区范围申请已报自然资源部受理；另一方面，公司加快推进矿山智能化、机械化和自动化技改，钨矿产量有进一步提升空间。公司钨矿成本较低，根据2020年采矿权出让收益评估报告，测算淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、黄竹垅钨矿钨精矿单吨总成本分别为55028.00元/吨、53547.26元/吨、61808.76元/吨、57122.00元/吨，充分受益钨价上涨。 抓住发展机遇，下游刀具板块涅盘重生。公司全资子公司赣州澳克泰拥有刀片产能2000万片。随着国内高端制造业进步，替代进口趋势增强，国产高端刀具需求增加，国内刀具行业面临新的发展机遇。公司通过调整销售策略，优化产品结构，提升生产产能，涂层刀片及棒材产品销量逐步提升。澳克泰营业收入由2017年的0.89亿元增长至2022年的5.01亿元，CAGR为41.13%；2022年澳克泰净利润为0.03亿元，连续2年盈利。国产硬质合金刀片发展前景广阔，公司刀具板块有望成为重要的业绩增长点。 投资建议：公司作为国内钨产业链一体化企业，持续扩张产能，硬质合金需求稳步增长，刀片板块发展前景广阔，公司业绩未来可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.36/3.09/3.93亿元，对应现价，2023-2025年PE依次为31/23/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目进展不及预期等。