文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 供应方面，随着下周杰伊汉港口出口运营恢复，土耳其地震对原油供应的影响预计将逐渐减弱，而俄罗斯减产50万桶/日的决定则抬升了油价的运行重心。对俄成品油的制裁短期影响有限，后期不排除俄罗斯石油产品出口受阻造成供应紧张，但长期而言随着贸易流向转换，制裁影响预计亦相对有限。宏观方面，市场关注CPI等经济数据对后续美联储货币利率政策的指引，市场关于美联储降息的时点预期具有不确定性，关于美联储加息政策和美国经济软着陆可能性的博弈仍将是反复的。需求方面，国内需求复苏预期已计价，现实层面国内原油需求也在缓慢恢复，国内需求强预期将持续对油价形成较强支撑；海外层面，近期成品油裂解价差走弱和成品油累库均反映了需求端的疲弱迹象，短期需求具有一定韧性，长期而言需求疲弱仍对油价上方构成压力。整体而言，俄罗斯减产50万桶/日从供应端抬升了油价的运行重心，国内需求修复构成油价上行的驱动力量，海外需求疲弱和美联储加息预期的反复则对油价带来下行风险，预计油价或呈现运行重心上移的震荡走势。 重要指标 1、行情回顾 上周土耳其地震致使杰伊汉港口短期停运，周内出口停滞，带来短期供应紧张情况，另有俄罗斯宣布3月减产50万桶/日以应对制裁，供应利多持续，需求层面对中国需求复苏的乐观预期提振市场情绪，油价周内持续上涨。 2、价差分析 沙特上调3月份至欧洲、美国、亚洲石油官价 上周内盘和外盘之间价差走弱，B-W价差震荡，EFS价差走弱 上周WTI和BRENT月差震荡走强；WTI近远月间价差呈现Contango结构,Brent近远月价差呈现Back结构 截至1月24日美油和布油管理资金净持仓环比增加 3、供应分析 【2023年1月OPEC原油产量2912万桶/天，环比上月减产6万桶/天】 【截至2月3日的当周，俄罗斯海运原油出口量环比下降13.5万桶/天】 【美国原油产量环比+10万桶/日为1230万桶/日】 【美国暂时停止SPR销售】 4、需求分析 【海外通胀持续下行，加息节奏放缓，年内降息预期有所降温】 【海外经济放缓压力持续】 【欧美成品油裂解价差震荡下行】 【亚洲汽油裂解价差震荡，柴油和航煤裂解价差走弱】 【美国原油表观消费环比上升，馏分油消费环比上升，汽油和航煤消费环比下降】 【上周地炼和主营炼厂利润环比增加】 【上周主营炼厂和地炼开工环比均上升】 【上周国内地炼汽油环比增加，柴油产量环比下降，汽油产销率环比上涨，柴油产销率环比下跌】 【2023年2月我国成品油出口计划：汽跌柴涨煤涨】 5、库存分析 全球原油浮仓库存减少； 美国原油累库，欧洲ARA原油去库，中国原油去库，日本原油累库； 上周中国INE期货注册仓单环比持平； 上周美国成品油累库； 欧洲ARA油品库存环比增加21.7万吨； 新加坡油品库存环比减少137.2万桶； 上周中国汽油商业库存环比下降，柴油商业库存环比增加； 上周日本汽柴油去库，航煤和石脑油累库； EIA：2月供需平衡表 EIA月报观点： EIA预计2023年WTI年均价为77.84美元/桶, 较上月预估+0.66美元/桶；预计2023年Brent年均价为83.63美元/桶，较上月预估+0.53美元/桶。 预计2023年全球石油需求同比+111万桶/日至10047万桶/日，上月预计2023年全球石油需求同比+105万桶/日，增幅较上月预估+6万桶/日。 预计2023年美国原油产量同比+59万桶/日至1249万桶/日,增幅较上月预估+4万桶/日。 预计2023年全球石油供需过剩63万桶/日，上月预计2023年全球石油供需过剩61万桶/日，增幅较上月预估+2万桶/日。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】日均铁水产量环比上升，钢厂延续复产。229万吨铁水已经接近22年均值228万吨，预计铁水高点将达到240万吨。铁元素供应弹性在废钢端，废钢回收跟生产经济活动呈正相关性，需跟踪下游复工后，废钢供应是否改善。本周电炉季节性复产，产量增幅明显。但短期电炉利润亏损，叠加废钢供应依然偏紧制约电炉产量高度。 【需求】23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是下半年地产能否实质性改善。节后一周工业品普跌，可以理解为需求预期走弱，资金抢跑，影响价格回调；但目前需求端，地产宽松政策不断推出，并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期，目前尚不能判定全年地产需求证伪。后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况。 【库存】库存季节性累库，五大品种库存环比上升135万吨至2353万吨。同比基本持平；其中螺纹库存环比增加110万吨至1223万吨，同比基本持平，热轧库存环比增加1万吨至405万吨。同比增加10%。考虑产量增幅早于需求，预计后期产量将有同比上升预期。 【成本和利润】近期钢价企稳上涨，但原料走势相对偏强，钢厂利润有所收窄。盘面利润持稳。 【交易逻辑】钢材产业维持供需双弱，预期供需双强，但地产需求修复时间和强度不确定。节前价格上涨已经计价部分强需求预期，目前供应增加早于需求释放，1月社融数据增量释放，预计2-3月需求尚在验证期。同时供应约束（废钢供应偏紧）+需求预期不能证伪的组合下，矛盾不大。或重复去年产业逻辑：钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产。关注是否阶段性供需错配机会。单边建议观望。 【操作建议】单边观望 二、铁矿石 【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+1.62万吨至228.66万吨，高炉产能利用率环比+0.61%至84.93%。节后第二周，钢厂补库环比改善，进口矿库存环比+52.48万吨（+0.6%）至9272.75万吨，钢厂库消比+0.04%至33.10%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【库存】港口库存14010.28万吨，环比上升99.07万吨；钢厂进口矿库存环比+52.48万吨至9272.75万吨。 【基差】高、中品矿粉基差小幅下降，低品矿基差小幅上升。环保限产结束，5-9价差环比+3元/吨至39.5元/吨； 9-1价差环比-0.5元/吨至30.5元/吨。 【交易逻辑】需求有待启动，盘面受市场情绪扰动较大。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量均值与去年同期持平，发运量均值高于季节性，增量主要来源于澳洲；节后第二周，需求环比改善，日均铁水与高炉产能利用率进一步上升。钢厂补库环比改善，钢厂进口矿库存环比+52.48万吨（+0.6%）至9272.75万吨，钢厂库消比+0.04%至33.10%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，供需存在阶段性错配，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期；节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。主产区环保限产结束，近月合约强于远月合约，随着钢厂逐步复产，5-9价差有走阔预期，但须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，操作上单边建议观望为主，5-9正套持有。 【操作建议】5-9正套持有。 三、焦炭 【期现】截至2月10日，主力合约收盘价2737元，环比上周下跌20元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水169元。现货市场仍维持平稳，钢厂仍有提降第三轮焦炭的意愿，我们认为短期下游需求好转的可能性较低，短期市场将延续博弈，但是预计第三轮焦炭提降仍会落地。 【供给】截至2月9日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比持平。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。 【需求】截至2月9日，247家钢厂日均铁水228.66万吨，环比增加1.62吨，铁水开始回升，部分节前检修的高炉开始逐步复产，但是考虑到需求偏弱，预计铁水回升幅度有限。铁水228.6万吨，环比增加1.62万吨，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。但是焦煤供给改善是确定的，随着煤价回落，焦炭产易增加难减少，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求。 【库存】截至2月9日，全样本焦化厂焦炭库存125.26万吨，环比减少2.13万吨，247家钢厂焦炭库存651.66万吨，环比增加10.45万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.1天。投机需求逐步离场，焦企发货较为积极，钢厂到货不断好转，库存快速增加，部分有长协资源的钢厂卸车困难，钢厂控制到货现象增多。 【观点】原料煤后市仍有下跌空间，焦企利润有改善空间，整体供给易增加难减。下游钢厂有一定复产预期，但是考虑到需求尚未有实际恢复，复产强度有限。因此整体来看，焦企利润改善后供给增速将快于需求，焦炭整体仍将供过于求，建议以逢高空思路对待，目标位2450-2500。 四、焦煤 【期现】截至2月2日，主力合约收盘价报1800元，较节前下跌67元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比上涨35元，期货贴水323元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，周环比上涨30元，期货贴水63元。随着国内物流好转，部分下游开始适当采购，贸易商仍观望为主，部分煤矿报价补跌50-100元/吨左右，其中临汾主焦煤价格下调50-100元/吨，延安气精煤价格下调100元/吨，煤矿线上竞拍资源成交价格涨跌互现，市场整体弱稳运行，甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【供给】产地煤矿多已复工复产，焦煤供应端增量明显，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加125.84万吨至837.72万吨，产能利用率周环比上升12.5%至83.2%。甘其毛都口岸通关量稳步回升，预计后市进口量将进一步增加。 【需求】截至2月9日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.4万吨，环比持平。焦化企业维持前期生产力度，尚未出现明显提产意愿。下游钢厂有复产预期，但是由于实际需求偏弱，复产力度有限。 【库存】截至2月2日，全样本独立焦企焦煤库存1006万吨，环比下降63.7万吨，247家钢厂焦煤库存843.4万吨，环比下降45.7万吨。下游原料库存仍在大幅去化，在焦化企业维持前期生产的情况下，开始适当采购原料，但是整体补库意愿偏谨慎。 【观点】炼焦煤市场平稳运行，煤价涨跌互现。国内煤矿基本恢复正常，产量快速恢复，且进口焦煤仍在持续增加，预计蒙煤后市将重回千车通关水平。下游盈利不佳，以消耗厂内原料库存为主，且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场，煤矿出货不畅，部分库存小幅累积。建议焦煤以逢高空思路对待，目标位1600，此外多螺纹空焦煤头寸可继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【利多】 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。 近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能65万吨。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 下游陆续复工，开工率上升。 【利空】 美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。 美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。 电解铝到货增加，库存大幅增长。 逻辑：美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空铝价。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度或放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。随着下游陆续复工，累库节奏或放缓，同时需关注本周美国通胀数据及市场对两会预期，建议主力关注18500支撑。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月美国非农新增人数超预期，美指上探，利空有色金属。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 产业供需基本面 【行业新闻】 12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【铝现货价格】 下游节后陆续复工，现货升水小幅上升。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国12月铝土矿进口1014.3万吨，同比上升16.3%。 SMM数据显示，1月中国铝土矿产量510万吨，同比下滑18.3%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，12月进口量同比上升16.3%。 【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】 SMM数据显示，1月中国冶金级氧化铝产量636.8万吨，冶金级日均产量环比减少0.2万吨/天至20.5万吨/天，总产量环比去年12月减少0.9%，同比增长1.4%。部分冶炼厂利润倒挂，产量环比小幅下滑。 【关注西南地区电解铝减产】 SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。预计2月产量环比下降。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。 【12月铝锭进口量环比上升】 12月进口铝锭12.8万吨，环比+1.7万吨，其中，自俄罗斯进口量8.3万吨，占总进口量65%。俄铝流入中国。 【下游开工率】 下游开工走弱，2月9日当周，铝型材开工率57.5%，周环比+2个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比+2.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率59.8%，周环比+2.4个百分点。节后下游开工逐渐恢复。 【国内铝锭大幅累库】 2月9日，中国电解铝社会库存119万吨，周环比+14.3万吨；下游开工 2月10日，LME铝库存48.69万吨，周环比+9.17万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。美国1月新增非农就业人口51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率创53年新低，美元指数上升，利空锌价。原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，关注本周美国通胀数据，主力关注23000支撑。 行情回顾 周内美国非农新增超预期，美指上探，利空有色金属。产业上，原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。国内锌锭持续累库，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月美国非农新增人数超预期，美指上探，利空有色金属。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，2月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比持平；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。原料供应充裕，加工费高位。 1-11月全球锌精矿产量1141.6万吨，较去年同期-24.5万吨，原料供应下滑。 【12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%】 12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%；1-12月累计进口412.79万吨，同比+13.4%。进口利润打开，进口矿大幅注入，外矿供应充裕。 2月10日，连云港锌精矿库存19万吨，环比-2.4万吨。 【全球精炼锌11月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，11月全球锌市场供应缺口扩大至11.95万吨，之前一个月修正为短缺3.94万吨。此前，ILZSG报告10月全球锌市缺口为7.24万吨。2022年前11个月，全球锌市缺口为22.8万吨，2021年同期缺口为16.3万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 据了解，当前冶炼厂库存环比大幅下降约5万吨。 【12月中国精炼锌净进口0.74万吨】 【现货价格】 现货升水低位震荡。下游需求节后逐步恢复。 【下游库存回升】 节后下游补库明显。 【下游开工率】 下游节后复工，开工率上升明显。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 海外仍然在经济和加息预期的博弈之中，美元指数震荡盘整，市场等待下周二美国CPI数据。国内已经交易过一波需求不及节前预期，且对未来复苏预期尚存。基本面上，南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。2月精铜产量预计89.93万吨，环比增加5.39%。加工和下游企业逐步恢复生产，铜价下跌后，现货成交回暖，现货升水企稳回升。但是，再生铜原料供应较为宽松，且经济性优势更佳，或抑制精铜消费。库存方面，LME库存连续低位去库，国内累库接近尾声。预期短期铜价仍然维持震荡走势，鉴于后期国内消费逐步回升，建议关注逢低多机会。下周沪铜主力参考67000~69500元/吨。 宏观基本面 【海外方面】 美国非农数据明显超预期，强化3月加息25bp预期，提升5月再次加息25bp概率，紧缩预期再度升温。鲍威尔承认美国通胀开始下降，但警告如果持续获得就业和通胀等意外强劲数据，可能会令峰值利率高于市场预期。由此，海外仍然在博弈当中，美元指数盘整。另外，美债收益率上行，且倒挂加深，软着陆预期受到冲击。 欧元区通胀高位回落，欧央行如期加息50bp。欧元区能源价格回落后，生产活动有所修复，欧元区信心指数和PMI等数据呈现反弹。 【国内方面】 1月PMI反弹至荣枯线上方，节后交易过一波预期现实差，且对未来需求修复乐观预期尚存。居民生活半径明显恢复，但商品房成交表现一般，需求修复较为缓慢。 【下周提示】 2.14，美国CPI数据、欧元区四季度GDP数据、英国失业率数据； 2.15，美国1月零售数据、欧央行行长讲话； 2.16，国内70大中城市住宅销售价格月报、美国PPI数据、美国2月11日当周首次申领失业救济人数、美国1月新屋开工和营建许可数据等。 产业基本面 【供应方面】南美矿端扰动频繁，铜精矿现货TC79.38，周环比减少1.35美元/吨。据SMM，2023年1月国内精铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%。进口维持亏损，比价整体呈现修复态势。（中性） 【需求方面】本周精铜制杆开工率62.51%，环比回升20.36个百分点；再生铜制杆开工率50.63%，周环比大幅回升39.24个百分点。再生铜杆价格优势或冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产逐步恢复，近期铜价回落后，成交转好，现货升水震荡回升。精废价差1386元/吨，较前期有所收窄。终端方面，需求预期向好，但短时新订单较为清淡，企业补货积极性有待提升。（中性） 【库存方面】LME铜库存低位连续去库，国内累库接近尾声。2月10日SMM境内电解铜社会库存31.29万吨，2月6日为31.44万吨，2月3日为29.77万吨，关注后续库存消化情况。2月10日保税区库存14.83万吨，周环比增加2.55万吨。2月10日LME铜库存6.31万吨，周环比减少0.69万吨吨；注销仓单占比9.9%。2月9日COMEX铜库存2.51万短吨，周环比减少0.26万短吨。全球显性库存54.70万吨，周环比增加3.14万吨。（中性偏空） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 黄金 【后市展望】美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，短期美元指数将有反弹，此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态对市场造成扰动，美债长短利差倒挂加剧使市场情绪转向悲观，在美国CPI通胀公布前预期多头维持谨慎使黄金价格承压，金价在1920美元（沪金418元）下方波动，短线以观望为主。 【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济韧性反映在就业市场强劲且离衰退仍有距离，尽管整体通胀回落确定性较大，但服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。 【美联储货币政策】美联储2月如期加息25BP，继续放慢紧缩的步伐，主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内不会降息，在美国就业强劲、通胀顽固的情况下，本周包括鲍威尔等官员的发言来看，其内部鹰派仍较强硬，其坚持在2023年内不会降息使利率终点预期维持在5%上方更长的时间以控制高通胀。 【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1840美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强。 【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】白银金融属性利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，库存下降趋势缓和，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期维持偏弱震荡。 【宏观金融属性】影响偏空，美联储鹰派紧缩货币政策短期难以转向，美国经济下行但通胀回落速度缓慢，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制。 【金银比】影响相对偏空，金融和工业属性共同拖累白银，金银比短期将持续回升。 【白银供需】影响中性，春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求，12月国内消费电子需求疲软未有改善，珠宝消费累计同比下降反映疫情对消费的影响，12月太阳能电池产量累计同比持续大增，光伏生产持续高位运行，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖。 【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线在23美元存在阻力，下方支撑在21.5美元附近，MACD绿柱扩张暂缓但空头力量仍主导市场。 本周行情回顾 本周，在强劲非农数据带来美元和美债收益率大幅反弹后，风险资产多头趋于谨慎，美联储官员陆续讲话表态仍较鹰派使美指持续走高，尽管欧洲央行同时表态维持紧缩打压美指，但贵金属整体走势偏弱。COMEX黄金期货多头在周一至周三持续试水回升但在美联储官员发言后涨幅快速被抹去，周五收盘报1876.4美元/盎司，当周累计下跌0.38%周k线创三连阴；COMEX白银期货受到金融和工业属性同步打压跌幅持续扩大盘中22美元关口失而复得，收盘报22.005美元/盎司续创2个月多新低，当周累计跌幅1.74%，国内银价跌幅达5.18%。 【贵金属期现价差与比价】人民币升值预期使黄金现货呈现升水，白银受多重利空相使金银比持续回升 资金面与持仓分析 【资金面变化】金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限 【贵金属持仓与库存变化】金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优，白银空头却持续加仓而多头离场 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛 【美国与欧洲经济景气度】1月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】1月非农数据大超市场预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍强劲 【美国就业结构及薪资增长】服务业大量新增就业与科技行业裁员形成鲜明落差，强劲就业或难持续拖累薪资增长 【美国消费数据】12月零售销售额环比超预期下滑为1年新低，低储蓄率和薪资增速走低使消费不断承压 【美国通胀数据】12月CPI如期回落续创1年多的新低，能源以及核心商品为通胀回落主要因素，住房价格仍有韧性 【美国与欧元区通胀数据】美国12月PPI同比不及预期环比转负，欧元区1月通胀自历史高位持续回落 【美国地产销售与房价指标】新房销量再度小幅增加，成屋销量仍呈现回落但幅度收窄，房地产前景偏弱但趋势有所缓和 【美联储货币政策】美联储官员表态偏鹰派，并坚持在2023年内不会降息，美债利率呈现反弹 【欧洲央行货币政策】通胀见顶回落，市场对欧洲央行紧缩的预期减弱但官员表态坚持要继续加息来抵御通胀 【利率数据】美联储维持鹰派使美债收益率和通胀预期同步上行，同时美债长短利差倒挂在经济前景未变的情况下再度加剧 【汇率数据】美联储官员激进的鹰派表态使美元指数继续走高，货政预期转鹰欧元和英镑本周后期企稳而小幅升值 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】春节期间1月白银国内产量有所回落但好于去年同期，海外经济前景走弱影响白银贸易需求 据SMM统计，1月国内1#白银产量为1259.2吨环比下降11%，适逢春节假期使产量回落，但随着防疫政策限制全面放开白银生产好于去年同期。2022年全年产量为15648.05吨，同比较2021年增加约8%。今年12月我国未锻造白银进口量为11.6吨，同比下降13.7%，环比减少46%，出口量为306.2吨同比降1.2%，环比大幅减少32.9%，受到海外经济前景走弱影响，白银贸易需求有所减少。 【白银国内消费情况】12月光伏生产维持高位运行，白银工业需求和消费有望随经济复苏而回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货、中信建投为主；净持仓偏空单的席位以中信期货、申银万国、华泰期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比77.3%，前5成交量占比34.4%，总成交量回升占比持续增大 前20会员净持仓为空，头寸规模较为稳定；前5会员净持仓偏空，头寸规模继续放大 净持仓偏多的席位，国泰君安头寸增加；净持仓偏空的席位，中信期货规模增加 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以申银万国、兴证期货、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、瑞银期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比76.5%，前5成交量占比34.7%，总成交量持续放大 前20会员净持仓净持仓小幅偏空；前5会员净持仓偏多，规模维持高位 净持仓偏多的席位，申银万国规模开始下降；净持仓偏空的席位，整体变化不大 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以永安期货、浙商期货、申银万国为主，净持仓偏空的席位以乾坤期货、中金期货、华泰期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比70.99%，前5占比32.22%，总成交量逐步减少 前20会员净持仓偏空，规模保持不变；前5净持仓偏空，规模逐渐缩减 净持仓偏多的席位，永安期货高位减仓，国泰君安快速增加；净持仓偏空的席位，整体变化不大 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位华泰期货、永安期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比73.4%，前5占比35.2%，本周整体成交量震荡减少 前20会员净持仓偏空，头寸规模开始缩减，前5会员净持仓偏多规模继续下降 净持仓偏多的席位，整体变动不大；净持仓偏空的席位，国泰君安、中银期货大幅缩减 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。