为遏制近期借贷成本上升，美国财政部继续通过回购为市场提供流动性支持。两周前财政部进行的首次加码回购对长债收益率压制有限，此次行动计划目前看来也未改变长债收益率的高企势头。 美东时间23日周三，美国财政部公布，将进行又一轮长期美债回购操作，买入合计面值至多60亿美元的20年到30年期限美国国债，回购债券的到期日为2046年11月15日至2056年8月15日，操作时间为美东时间9月24日周四13时40分至14时，结算日为9月25日。 这是财政部第二轮最高60亿美元的加码回购。9月10日，财政部首次进行扩大规模的长债回购，同样设定60亿美元的最高目标，最终仅回购约52亿美元10年至20年期美债，未能用足上限。媒体指出，这表明在当时市场价格下，愿意出售债券的持有人数量不足。 美国财政部宣布周四的回购计划上限后，二级市场美国长期国债价格延续跌势、收益率进一步上行。30年期美债收益率一度升至5.41%上方，刷新上周二所创的2007年以来高位，日内升逾10个基点。 自2月底美国和以色列对伊朗采取军事行动以来，能源成本上升推动全球债券收益率普遍走高，强化市场对通胀和利率的担忧。美联储上周会议决定加息25个基点，货币政策的投票委员全票通过三年来首次加息，且会后公布的点阵图显示，多数决策者预计今年内还将有一次加息，体现了联储遏制价格压力的决心。 面对外界认为扩大回购规模属于市场干预、且无法解决美国财政基本问题的批评，美国财长贝森特为这一举措进行了辩护。他本周一接受采访时表示，加码回购是他认为市场价格“偏离均衡后采取的行动。 贝森特当时指出，扩大回购计划以来长债收益率的变化相对有限。他表示，从8月19日财政部公布扩大回购的计划到9月21日，30年期美债收益率仅上升了约1个基点。 国际金融协会警告：回购无法解决 美国债务的根本问题 周三早些时候，全球最大的金融行业协会之一国际金融协会（IIF）警告称，试图通过“金融工程”并不能解决美国债务的根本问题。 IIF在一份报告中表示，在二级市场购买证券等干预措施“可能提供暂时性缓解，但无法解决债务不断上升背后的结构性因素”。 美国财政部上一次宣布扩大回购规模是在9月9日。当时财政部表示，回购规模上限为60亿美元。尽管这一规模是最初公布的20亿美元的三倍，但考虑到财政部8月19日给出的“至少翻倍”这一理论上没有明确上限的指引，一些市场参与者曾预计实际规模会更大。 最终，财政部并未用足60亿美元的上限，而是仅购买了约52亿美元的10年至20年期美债。财政部官员表示，这是由于市场提供的具有竞争力的报价不足所致。在那次操作中，投资者向财政部提交了总额约105亿美元的债券。 鉴于9月10日首轮加码回购操作因符合财政部要求的竞争性报价不足而未达上限目标，如今，市场关注点已经转向第二轮60亿美元回购能否真正用足。 这意味着，在长端收益率再次逼近前期高点的情况下，周四财政部能否吸引足够的持有人出售债券，以及60亿美元上限最终能否全部执行，将成为衡量这一回购工具实际效果的重要观察点。

美国财政部今年7月对日元汇率的干预规模，可能远低于市场此前预期，实际规模或仅约5亿美元，与此前市场估算的50亿至100亿美元相去甚远。 据英国《金融时报》旗下Alphaville栏目分析， 贝森特此前办公桌上的一张纸条显示，美国财政部此次干预规模可能介于50亿至100亿美元之间 。但研究人员追踪美国财政部每周公布的外汇储备数据，并剔除汇率变动造成的估值影响后发现，干预后一周内， 欧元持仓减少约4.95亿美元，而日元持仓增加约5.02亿美元，两项数据均指向约5亿美元的干预规模。 这一测算并非直接来自财政部披露，而是通过外汇储备资产变动反推干预规模。由于7月份外汇稳定基金（ESF）财务报告并未明确披露相关仓位，研究人员转而从周度数据中寻找干预留下的资产变动痕迹，并结合汇率变化进行调整。 若这一估算成立，那么此次干预规模甚至不及美国财政部目前最大可动用欧元资产约263亿美元的零头，也意味着美国财政部直接通过外汇工具影响汇率的能力，可能远没有市场此前想象的那么强。 法定披露未能解开谜团 根据美国法律，财政部须在每季度结束后的规定期限内公布外汇稳定基金（ESF）相关财务数据。按这一时间表，8月30日原本应成为市场确认此次干预规模的关键节点。 但Alphaville梳理7月份ESF财务报告后发现，报告附注并未提及欧元兑日元交叉盘仓位。 如果财政部采用欧元兑日元远期合约进行干预，按照规定，应在报告附注第9条披露“所有已签订及续签的合约及预计发生的负债”。但该条款及其他附注均未出现相关信息。 这留下两种可能：一是财政部遗漏了相关披露；二是存在尚未被外界掌握的规则，使得7月最后一个交易日签订的合约无需计入当月报告。 Alphaville已就此向财政部寻求回应，但尚未获得答复。 外汇储备周报提供交叉验证 ESF财务报告未能给出明确答案后，研究人员转而追踪美国财政部每周公布的外汇储备数据。该数据涵盖ESF和美联储公开市场账户（SOMA）持有的欧元、日元存款及证券价值。 除了上述资产变动外，Alphaville还采用美联储经济数据库（FRED）的每日收盘汇率进行估值调整。不过，由于收盘汇率并非实际交易价格，这一方法本身存在一定误差。 为进一步验证测算结果，Alphaville向前美国财政部副助理部长、官方部门融资领域专家Brad Setser进行交叉验证，后者也给出了相近的估算。 干预工具决定信息透明度 干预究竟通过何种工具完成，也关系到外界能否从官方数据中还原规模。 如果财政部通过欧元兑日元远期合约进行干预，既可以进入流动性更强的外汇市场，也无需出售债券筹集资金，操作更加灵活，但相关仓位原则上需要在ESF财务报告中披露。 如果采用即期市场干预，则情况有所不同。由于7月31日完成的现货交易，其交割日在7月31日之后，相关仓位变动不会立即反映在7月份ESF报告中，因此月度报告难以直接捕捉这笔交易。 综合目前掌握的线索，此次干预更可能通过即期市场完成，规模约为5亿美元。 若这一判断最终得到确认，那么贝森特此次出手的力度将明显低于市场此前预期，也意味着市场或许需要重新评估美国财政部通过外汇稳定基金持续、大规模影响汇率的能力与意愿。

美国财政部宣布大幅扩大针对长期国债的流动性支持回购规模，此举被市场解读为当局对长端利率持续走高的直接回应，同时也再次点燃市场对财政部是否正在实施变相"收益率曲线控制"的争论。 财政部周三宣布， 将针对10年期至30年期名义付息债券的流动性支持回购单次操作上限至少提高一倍，升至每笔至少40亿美元，新规定自2026年9月9日起生效。 此次宣布距财政部发布本季度回购计划仅两周，时间节点敏感——就在本周，30年期国债收益率已重返2007年以来最高水平。 消息公布后，长端收益率迅速下行，30年期美债收益率一度下跌10个基点至5.19%。 时机敏感，信号意义大于操作本身 此次扩大回购规模的宣布，距财政部刚刚公布本季度回购计划表仅两周。 Natixis北美利率策略主管John Briggs表示： "关键在于时机。在我看来，这绝非偶然，更重要的是其背后的政策信号——如果收益率涨得太高，财政部会尝试介入应对，而现在我们知道了一些痛点所在。" 财政部长贝森特此前曾将回购计划列为应对美债市场失序的"大工具箱"的组成部分。 此次恰在长端收益率创下多年高点、市场同时准备消化160亿美元新发20年期国债之际出手，进一步印证了市场对其政策意图的判断。 财政部在声明中表示，此次提高回购规模"反映了财政部希望为长期名义债券板块提供更大流动性支持的意愿，而市场参与者对这一板块一贯表现出强劲的需求，财政部在长期回购操作中也持续收到大量高质量的卖出要约"。 回购规模升级，"财政版YCC"争议再起 此次提高上限并非孤立事件，而是财政部持续扩大回购规模这一趋势的延续。此前据ConnectMoney报道， 美国财政部在2025年7月的季度融资公告中大幅扩展了债务回购计划。 财政部将长期名义债券流动性支持回购频次从每季度2次增至4次，针对10至30年期的非最新发行债券。 随着回购操作规模不断扩大，尤其是对长端债券的持续干预， 市场已就此是否构成某种形式的"财政版收益率曲线控制（YCC）"展开讨论。 YCC传统上属于货币政策范畴，即中央银行通过承诺无限量购买债券，将特定期限利率锚定于目标水平。对此财政部官员曾表示，回购操作是旨在支持二级市场流动性、改善现金管理的财政工具，而非以控制借贷成本为目的的货币政策手段，并强调这些操作在设计上对收益率"中性"，规模与节奏取决于市场运作状况而非利率目标。 不过， 去年8月一次40亿美元的回购操作 已暴露出市场潜在的流动性压力：当时财政部收到高达约290亿美元的卖出要约，为最终购买量的七倍有余。超额认购率之悬殊表明，单纯依靠回购操作难以从根本上消化市场潜在的供给压力。 部分市场人士亦指出，与逾27万亿美元的美国国债市场总规模相比，财政部回购操作的体量仍相对有限，不太可能从根本上改变投资者的需求或利率风险敞口。真正意义上的YCC，需要美联储动用资产负债表及货币政策授权的直接介入，而非仅凭财政部的债务管理工具所能实现。

美国财政部周四在每月公布的国际资本（TIC）报告中表示，外国投资者在4月份预计购买了1030亿美元的美国长期证券；同时其持有的美国国债头寸增加了39亿美元。3月份外国美债持仓大幅下降超1380亿美元。 报告显示，在最大的美国国债持有国中： 日本4月份的持仓量从3月的1.19万亿美元增加183亿美元至1.21万亿美元； 英国的持仓量从9269亿美元增加106亿美元至9375亿美元； 中国的持仓量从6523亿美元小幅下降12亿美元至6511亿美元，续创2008年以来新低。 从净交易来看，外国投资者净卖出136亿美元的一年期以内短期国债，同时净买入505亿美元的长期美债。 国债持仓量的增加使外国总持仓规模达到9.353万亿美元，高于3月份的水平，但低于2月份创下的9.49万亿美元的历史纪录。外国投资者4月其长期美债持仓因估值变动出现约390亿美元的账面损失。 这份报告发布之际，美联储仍在与通胀作斗争，而人工智能相关股票则持续推动美股牛市行情，市场正密切关注海外对美国国债的需求情况。 周四，美国发售的5年期通胀保值国债（TIPS）受到市场青睐，这在一定程度上反映出近几周来TIPS市场经通胀调整后的“实际利率”有所上升。 财政部表示，4月份所有外国净买入资产的总额（即TIC净流入资金）为261亿美元。其中，外国私人净流出资金为231亿美元，外国官方净流入资金为492亿美元。 财政部补充称，海外居民在4月份增加了对美国长期证券的持仓，净买入额达2060亿美元。其中，外国私人投资者的净买入额为1644亿美元，外国官方机构的净买入额为416亿美元。