随着美国联邦政府继续以创纪录的速度举债，美国国债规模再创新高。 美国财政部最新公布的数据显示， 美国国债规模已经突破37万亿美元，为有史以来首次突破这一水平 。 数据显示，截至周二下午，美国国债总额已经达到37004817625842.56美元。 作为对比，去年11月，美国国债规模突破36万亿美元大关；去年7月突破35万亿美元大关；而在40年前，美国国债规模在9070亿美元左右。 美国国债达总额到37万亿美元这一大关比新冠大流行前的预测早了几年。美国国会预算办公室（CBO）2020年1月时曾预测，联邦债务总额超过37万亿美元的时间节点将在2030财年之后。 美国国会联合经济委员会（JEC）估计， 按照目前的平均每日增长速度，在大约173天内，债务将再增加1万亿美元 。 在美国债务总额突破37万亿美元之际，今年公众持有的总债务预计将达到美国国内生产总值（GDP）的99%。经济学家青睐的这一指标不包括社会保障信托基金等政府间账户持有的债务。 负责任联邦预算委员会（CRFB）主席玛雅·麦克金尼斯表示：“华盛顿没有人可以为达到这一里程碑而自豪——我们的财政状况严重失衡，然而国会却在继续让情况变得更糟。即便以债务占经济总量的比重来衡量，我们也正朝着创纪录的水平迈近，而且仅利息支出一项就将达到1万亿美元。在财政紧急状况迫使我们采取行动之前，我们需要迅速行动起来，直面债务不可持续这一现实。” “国家债务飙升至37万亿美元以上，这再次清楚地表明美国的财政道路是不可持续的。” 倡导财政可持续性的彼得·G.彼得森基金会（Peter G.Peterson Foundation）的首席执行官迈克尔·彼得森表示。 彼得森继续说道：“尽管今天的里程碑是不幸的，但现在采取行动还为时不晚。在损失进一步恶化之前，我们应该改革预算。政策制定者有诸多众所周知的办法来稳定我们的债务，并为下一代铺就更为坚实的发展道路。” 令前景不容乐观的是，美国债务恐在未来几年进一步膨胀，与此同时，居高不下的利率加剧了债务困境。 上个月，美国国会通过了一项大规模减税和支出法案，即所谓的“大而美”法案，并由特朗普总统签署。这项法案批准了更多的政府支出。根据国会预算办公室的估计，该法案将在未来10年增加4.1万亿美元的国债。 特朗普近来频繁抨击美联储主席鲍威尔，指责美联储降息太慢，让美国政府承担了更多的利息成本 。他表示，如果美联储将基准利率下调3个百分点，美国一年可以省下1万亿美元。

） 随着美国最新ISM数据展现经济活动升温、通胀加速的状况，十年期美债收益率再度拉升，迫近4.70%关口，引发美股集体回调。 （十年期美债收益率日线图，来源：TradingView） 这也意味着自从去年9月开始，美联储降息100个基点的同时，十年期美债收益率上升超过100个基点。 面对这个显然不正常的状况，阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）周二警告称， 美国国债市场存在出现动荡的风险，类似于英国前首相特拉斯引发的金融动乱一样。 美国国债市场如此慌乱，正是因为特朗普即将回归白宫。 斯洛克表示， 随着美国十年期国债收益率节节攀升，人们开始对美国如何管理其不断膨胀的债务感到担忧，特别是即将上任的特朗普承诺要实施减税政策。 他表示， 这有可能会成为一个“潜在的伊丽莎白·特拉斯时刻”。 2022年秋季，刚当上英国首相的特拉斯提出“1970年代后最大规模减税政策”，引发市场崩溃，英镑暴跌、英国国债收益率飙升，并把英国养老金基金推到接近崩溃的边缘。虽然特拉斯政府很快就撤回了这项政策，但她的命运已经注定—— 从上任到辞职只用了49天，以“最短任期首相”载入英国史册 。 虽然市场里一直有声音称“英国和美国不一样”，但美债市场对“特朗普2.0政策”的担忧，正在持续升温。 一个显而易见的指标是， 美国国债市场的期限溢价已经达到2015年以来的最高水平 。期限溢价指的是投资者持有长期国债所得到的额外收益率。 斯洛克总结称， 自去年9月份以来，长期利率80%的上涨可能都是由于对（特朗普）财政政策的担忧 。更高、持续更久的利率会带来许多后果，让人想起我们在2022年看到的情况。 他认为，如果国债收益率保持在高位，美股投资者也会蒙受损失，因为上市公司将不得不面临高企的借贷成本。 在2022年长期美债收益率飙升的背景下，标普500指数全年下跌19%。 那也是过去6年里，美股基准指数唯一没有录得两位数百分比上涨的一年。 顺便一提，斯洛克也在周二发布了一张图表，清楚地展现“这次美联储降息不一样”的叙事。 通常而言，在美联储开始降息后，十年期美债收益率都会持续下行，但这一次却出现猛然掉头拉升的局面。 一种潜在的解释是， 通常情况下美联储的动作会慢于经济衰退的开始 ，等到开始降息时，经济颓势已经积累了不小的动能。所以这一回美联储的预防性降息并不能用历史经验来解释。 顺便一提，类似的问题不仅限于美国， 不少发达国家的国债都在面临抛售的情况 。例如同样处于降息周期的英国，30年期国债收益率已经涨到上世纪90年代以来的最高水平。

当地时间周二(6月18日)，美国财政部公布了2024年4月的国际资本流动报告(TIC)。报告显示，4月份外国投资者持有的美国国债规模从3月份的创纪录高位有所回落。不过略微令人感到意外的是，中国在当月小幅增持了美国国债，这也是今年以来中国美债持仓规模的首度增加。 报告显示，中国4月持有的美国国债增加了33亿美元，至7707亿美元。这也是至少1年来，中国美债持仓变动(无论增加还是减少)规模最小的一次。 从2022年4月起，中国的美债持仓就一直低于1万亿美元。在3月减持后，中国的美债持仓规模曾一度跌破了去年10月的低位7696亿美元，进一步创下了2009年3月以来的新低。 而此次， 中国虽然在4月小幅增持了美债，但年内的累计减持规模仍高达456亿美元，整体的减持趋势尚难说已发生改变。 从美债的走势看，美国国债价格在4月份出现了较为明显的走弱——与价格反向的美债收益率则一路走升，因当时报告显示美国通胀仍顽固地高于美联储2%的目标，且一系列经济数据保持强劲，导致投资者对美联储年内降息的预期降温。 当月，基准10年期美债收益率最终从4.194%大幅飙升至了4.612%，而两年期美国国债收益率则从4.603%升至了5.046%。 颇有意思的是，此前公布的数据显示，中国央行在4月的购金步伐其实是有所放缓的。 中国央行上月发布的数据显示，截至2024年4月末，我国央行黄金储备报7280万盎司，环比上升6万盎司(1.7吨)，为2022年11月以来最低增幅。 中国央行增持黄金的步伐放缓，以及减持美债的势头暂时停顿，均发生在4月。这究竟是巧合还是在前期大量买入及减持操作后的暂时休整？投资者不妨可以在此后留意更多数据加以观察。 多数美国主要海外“债主”4月减持 整体来看，放眼中国以外地区，美国主要海外“债主”其实在4月更多选择了减持。 3月份总体外国投资者持有的美国国债规模，从3月份修正后的8.084万亿美元降至了8.018万亿美元。 在前十大美国海外“债主”中，有四个——中国、开曼群岛、法国和瑞士在当月增持了美债，其余六个——日本、英国、卢森堡、加拿大、比利时、爱尔兰在当月出现减持。 其中，“美国最大海外债主”日本在4月减持了375亿美元美国国债，持仓规模降至了11503亿美元。市场参与者此前一直在关注日本的美债持有量 ，原因是日本货币当局在4月底时进行了外汇干预，以支撑日元汇率。4月29日，日元兑美元汇率曾一度跌至34年低点160.24。 英国在4月也减持了179亿美元美国国债至7102亿美元，持仓规模继续位列第三。 TIC报告的其他亮点 美国财政部发布的国际资本流动报告(TIC)内容还显示，4月份所有外国对美国长期、短期证券和银行流水的净流入额为662亿美元。其中，外国私人资金净流入为442亿美元，外国官方资金净流入220亿美元。 4月份，外国居民增加了对美国长期证券的持有量——净买入为1594亿美元。其中外国私人投资者的净买入额为1275亿美元，而外国官方机构的净买入额为319亿美元。美国居民也增加了他们对长期外国证券的持有量，净购买额达363亿美元。 若将国际长期证券和美国长期证券均考虑在内，海外4月对美国长期证券的净购买额为1231亿美元。 外国居民4月减少了100亿美元的美国短期国债持有量，外国居民持有的以美元计价的短期美国证券和其他托管负债减少了10亿美元。美国银行系统自身对外国居民的美元计价的净负债减少了559亿美元。

在美国政府支出已经受到国会严格审查之际，美国国债规模再次跨越了一个重要的里程碑。根据美国财政部当地时间9月18日发布的数据，美国国债总额在当天首次超过33万亿美元。 作为对比，今年6月，美国国债规模刚刚突破32万亿美元；而在40年前，美国国债规模在9070亿美元左右。 “美国已经达到了一个没有人会引以为豪的新里程碑：我们的国家债务总额刚刚超过了33万亿美元，”美国跨党派研究机构负责任联邦预算委员会（CRFB）的主席Maya MacGuineas表示。 他补充道，“与此同时，公众持有的债务最近超过了26万亿美元。我们对这些庞大的数字越来越麻木，但这并没有降低它们的危险性。” 美国政府再陷关门危机 美国债务达到历史新高之际，国会正竭力避免政府在9月底关门。如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，政府将面临关门危机。 众议院共和党周日晚间公布了一项短期计划，该计划将在10月31日之前为政府提供临时资金。这项被称为“持续性决议”的短期措施要求联邦机构削减8%的支出，但这不包括国防资金、 退伍军人事务和救灾资金。 然而，这一最新提议却遭到极端保守派共和党人的强硬反对，而这些人的支持对于方案在国会内获得通过不可或缺。 至少有10名强硬派议员已经宣布反对这项方案。他们要求进行一系列修改，包括更大幅度削减支出，停止为调查前总统特朗普拨款，并阻止先前的乌克兰援助计划的支出。 国债规模迅速膨胀对美国经济意味着什么？ 美国国会预算办公室（CBO）的最新的预算展望，未来30年，美国国债规模将增长近一倍。截至2022年底，美国国家债务占国内生产总值（GDP）的97%左右。这一数字预计将在2053年底飙升至181%，债务负担将远远超过以往的任何水平。 大多数经济研究发现，过多的公共债务会减缓经济增长，在债务达到GDP的78%左右时，经济增长就会受到抑制。 更令人担忧的是，过去一年半美国利率飙升，这使得偿还国债的成本更加昂贵。 根据CRFB的数据，国债利息支付预计将是未来30年联邦预算中增长最快的部分。 预计到2032年，国债利息支付额将从2022财年的近4750亿美元增加两倍，达到惊人的1.4万亿美元。到2053年，利息支付额预计将飙升至5.4万亿美元。这将超过美国在社会保障、医疗保险、医疗补助和所有其他强制性和可自由支配的支出项目上的支出。 “正如我们最近看到的通胀和利率的增长，债务成本可能突然而迅速地上升。”彼得·G.彼得森基金会（Peter G.Peterson Foundation）主席兼首席执行官迈克尔·彼得森表示。“未来十年的利息成本将超过10万亿美元，这只会继续损害我们的子孙后代。”