SMM10月9日讯： 广东地区：国庆节前因铜价已经出现大幅上涨，导致国庆期间广东多数铜下游企业普遍放假5-8天，放假归来库存大增，持货商为求出货，只能大幅下调升水。截止至周四时，好铜报升水60元/吨较节前下降60元/吨，平水铜报升水0元/吨较节前下降60元/吨，湿法铜报贴水60元/吨较节前下跌60元/吨。周四时沪粤两地平水铜升贴水的价差为广东高70元/吨，价差较小没有异地调货的空间。据SMM统计截至到周四时广东仓库总库存为2.17万吨，较节前大增1.05万吨，仓单合计0.65万吨较节前增加0.3万吨。具体来看：国庆期间仓库到货量为1.25万吨/周；出库量仅为0.21万吨/周。 展望下周，据悉下周进口铜到货量有限，而国产铜到货量也因冶炼厂减产而减少，总供应量料有所减少；而下游消费方面：节后下游加工企业逐步恢复生产，消费量增加。因此，我们认为下周将呈现供应减少消费增加的局面，周度库存料会重新下降，现货升水将震荡走高。 》订购查看SMM金属现货历史价格           （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。) 

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 产量库存简评 1.1 周度产量 10月3日-10月9日，全国样本镁厂周度产量在19351 吨，周度开工率在63.5％，较上周环比上调4.3%。 1.2 周度库存 1、本周厂区库存环比大幅增长 44%。因国庆节前内外贸需求已集中释放，国庆假期主产区成交活跃度显著下降，各厂家均出现不同程度库存累积，最终推动库存大幅上行。 2、本周社会库存环比下降1.77%。随着九月底大量订单完成交付，加之第四季度部分订单提前发运，市场整体呈现去库态势。受买涨不买跌心态影响，当前采购情绪持续低迷，贸易商库存已逐步趋近于零水平。目前社会库存主要依靠收量存储环节维持基础存量，市场活跃度有待恢复。

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 本周，动力电池价格暂停上涨，尽管三元正极材料因镍钴原料价格上涨而剧烈波动，但此波动尚未传导至电芯环节。在终端主机厂降本需求强烈的背景下，电芯厂竞争愈发激烈。主机厂为降低成本，对电芯采购价格更为敏感，促使电芯厂在成本控制和价格策略上不断调整。电芯厂为了争夺市场份额，不得不在价格上做出让步，导致电芯价格中枢呈现下降趋势。这种价格调整不仅反映了市场供需关系的变化，也体现了产业链上下游在成本压力下的博弈。未来，随着市场竞争的加剧和原材料价格的不确定性，电芯厂需要在技术创新和成本控制上找到平衡，以应对不断变化的市场环境。 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 杨玏021-51595898

今日期货盘面震荡运行，收于3096，较前一交易日上涨0.19%。现货方面，多数市场报价持稳，个别市场价格上下波动10-20元/吨，整体成交表现一般。 基本面来看，供应端，短流程方面，电炉厂仍处于亏损状态，多大保持平谷电生产节奏；长流程方面，高炉厂多维持前期生产节奏，除部分厂家品种材效益较好，铁水稍有倾向品种材，建材产量稍有下降。需求端，华南及华北区域持续受强降雨天气影响，终端施工进度受限，节后需求恢复情况表现一般。据SMM调研，螺纹总库存618.51万吨，周环比增长10.11%，线材总库存165.72万吨，周环比增长17.86%，库存累积明显。综合来看，目前库存压力较大，市场对于节后需求恢复情况仍保持观望态度，预计短期建材价格或窄幅波动。

2025年10月9日，内蒙地区高碳铬铁出厂价8500-8600元/50基吨；四川，西北地区高碳铬铁出厂价8500-8700元/50基吨；华东高碳铬铁报价8500-8700元/50基吨；南非高碳铬铁报价8100-8400元/50基吨；哈萨克斯坦高碳铬铁报价9000-9300元/50基吨，环比前一交易日持平。 节后铬铁市场平稳运行，价格暂无调整，等待询盘采买跟进。据南非海关数据统计，2025年8月南非高碳铬铁出口总量8.04万吨，环比减少33.8%，同比减少73.7%；其中出口至中国的高碳铬铁3.82万吨，环比增加100%，同比减少66.8%；其中出口至莫桑比克的高碳铬铁0.48万吨，环比减少88.3%，同比减少96.1%。南非铬铁冶炼业务依旧处于大面积停滞状态，预计后续进口铬铁量保持低位运行。由此造成的铬铁供应紧缺刺激国内铬铁厂家积极生产，近期内蒙某高碳铬铁厂家陆续复产矿热炉，预计10月中旬恢复完全正常生产状态，影响月产量约5万吨，10月铬铁产量或将再创高峰。而下游不锈钢市场逐渐复工，排产量维持高位，对铬铁需求有待释放，支撑铬铁厂家挺价情绪，预计短期内铬铁市场平稳运行为主。 原料方面，2025年10月9日，现货天津港40-42%南非粉报价56.5-58元/吨度；40-42%南非原矿报价51.5-53元/吨度；46-48%津巴布韦铬精粉报价58-59元/吨度；48-50%津巴布韦铬精粉矿报价59-62元/吨度；40-42%土耳其铬块矿报价60-61元/吨度，46-48%土耳其铬精粉矿报价66-67元/吨度，环比前一交易日持平；期货层面，40-42%南非粉报盘280-284美元/吨；48-50%津巴布韦铬精粉报盘345-355美元/吨，环比前一交易日持平。 节后首日铬矿市场交投氛围平静，询盘采买有待复苏。节前铬铁厂家多进行备货，国庆期间以消耗自身原有库存为主，无明显采买动作。考虑到铬矿库存逐渐消化，高铬铁排产量支撑后市铬矿需求，但铬矿发运与进口量持续增多，一定程度压制铬矿上探空间。9月全球铬矿发运量突破300万吨，据南非海关数据统计，2025年8月南非铬矿出口总量218.03万吨，环比减少1.6%，同比增加32.3%；其中出口至中国的铬矿117.33万吨，环比增加28.3%，同比增加68.3%。预计短期内铬矿市场平稳运行为主，等待市场需求释放，实盘成交跟进。  

2025年9月，锂电隔膜产量环比增长7.50%。分工艺看，湿法隔膜产量环比增长8.50%；干法隔膜产量环比增长3.08%。 从市场供需来看，9月锂电隔膜市场呈现供需两旺的局面。随着新能源汽车市场的持续复苏和储能需求的稳步增长，下游电芯厂对隔膜的需求明显提升，尤其是湿法隔膜因性能优势更受青睐，带动其产量增幅较高。同时，隔膜价格在经过前期的激烈竞争和调整后，逐渐趋于稳定，企业盈利空间有所改善，生产积极性提高，市场整体开工率呈上行趋势。此外，部分隔膜企业为应对第四季度的预期需求，主动调整库存策略，加大生产力度，进一步推动了产量环比增长。10月，预计下游需求将继续保持温和增长，锂电隔膜产量增幅可能收窄，环比增长约1%。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

一、全球镍资源结构演变：红土镍矿主导地位持续强化 从2018年至2030年（预计），全球镍矿石生产的结构正在发生根本性转变： 预计硫化镍矿的份额从2018年的32%下降至2030年的12%，红土镍矿的份额显著上升，从68%升至88%，成为最主要的镍矿来源。 但2023年开始，红土镍矿之间的竞争也逐渐开始，2023年火法矿的占比70%，湿法矿的占比仅为10%， 预计到2030年，火法矿占比降低至61%，湿法矿占比则提升至27%。 湿法冶炼占比的提升，主因当前全球高品位镍矿资源正逐渐枯竭，产业为开发储量巨大的低品位红土镍矿而做出的必然选择。同时，湿法工艺凭借其在生产成本、综合回收、环保低碳等方面的综合优势，完美契合了产业对低成本、大规模、绿色化镍原料的需求。 镍矿供应分国别来看，印尼的份额从2018年的约26%飙升至2030年的近80%，菲律宾的份额从约41%下降至约8%，印尼在全球镍资源供应链中占据绝对主导地位。 二、印尼凭借MHP重塑全球镍供应链格局 印尼已成为全球镍中间品，特别是MHP的绝对增长点。其成本优势正在挤压其他地区和高成本工艺中间品高冰镍的市场空间。 全球MHP供应量在2021年仅20.8万镍吨，预计到2030年，将增加至135.3万镍吨，印尼在其中扮演着重要的角色。其全球份额也从2021年的6% 飙升至2030年预计的86%。 与MHP的激增相比，印尼的镍硫供应增长显得尤为平缓。从2021年到2030年，镍锍供应量预计仅从约6.8万镍吨增长至31.2万镍吨，增速远低于MHP。主要因其冶炼成本相对较高，且下游相对更为集中，应用领域小。 三、供应端：NPI的主导地位持续巩固，硫酸镍增速放缓，精炼镍保持稳定 （1）NPI：成本优势驱动的产业革命 作为不锈钢厂镍原料来源之一，NPI在2018年镍原料中占比约40％，当时其经济性相较电解镍相对较小。随着NPI经济性反超电镍，下游不锈钢冶炼企业逐步将NPI作为主要镍原料来源，其占比提升至2024年的70％。 当前NPI价格已跌至历史低位，多数冶炼厂面临持续性利润倒挂，在成本支撑下，NPI价格易涨难跌。 （2）精炼镍：独特的“金融属性”构筑护城河 精炼镍作为“标准品”，其下游应用广泛，既是生产硫酸镍的原料之一，也用于高端不锈钢和特种合金及电镀。同时精炼镍可在LME和SHFE进行交割，这种金融属性支撑了其生产和需求的刚性，使其摆脱了单纯作为工业金属的波动。 中长期来看，低成本MHP作为原料来生产精炼镍，将进一步增强其经济性，促使产量增长。 四、需求端：不锈钢需求基本盘稳固，电池增长进入平台期 （1）2015-2020年：不锈钢绝对主导期 2015年，不锈钢消耗了近70%的原生镍，电池仅占2%。此时新能源市场尚在萌芽，对镍需求总量较小。 （2）2020-2025E：电池需求爆发式增长期 以中国为代表的新能源市场进入高速增长通道，三元电池的需求占比突破10%。这一时期，电池是需求增量的主要贡献者，但不锈钢的份额仍高达68%。 （3）2025E-2030E：电池增速放缓，不锈钢维持稳定 动力电池方面，三元电池市场持续受到磷酸铁锂电池的挤压，其自身增长率随之下降。在下一代技术固态电池大规模商业化之前，镍在电池中的需求增长空间受限。而全球不锈钢需求预计将保持温和增长，由于其体量巨大，仍将维持70%左右的原生镍需求占比。 五、短期镍价逻辑：过剩与支撑并存下的复杂博弈 （1）成本支撑坚实：自2024年底以来，由NPI转产的高冰镍正持续被MHP侵蚀市场份额，但短期内未有新MHP项目投产。刚果（金）政策导致钴供应紧张，提升MHP中钴价值并引发投机性囤货，进一步加剧MHP紧缺态势。 MHP价格的快速上涨，使得以其为原料的精炼镍生产成本高企，镍价下跌空间有限。 （2）金融属性提供缓冲：精炼镍是LME上市的交易品种，具有强烈的金融属性。 在美联储降息和全球货币宽松的背景下，资金流动性充裕，对镍等有色金属价格形成宏观托底。 （3）印尼政策扰动： 印尼的镍矿政策持续偏紧，2025年10月3日印度尼西亚能源与矿产资源部正式公布《2025年第17号部长条例》，将原先三年期的RKAB审批制度调整回年度制，自2026年起重新实施。 冶炼厂出于对未来矿石供应短缺的担忧，提前进行原料囤货，短期内提振市场情绪和需求。  

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM 10月9日讯： 国产铝土矿方面： 本周国产铝土矿市场维持平静，铝土矿生产未受国庆假期影响，持稳运行为主。据SMM调研，截至今日，南方地区铝土矿生产持稳。据相关客户反馈，河南地区9-10月降雨量为建国以来的最高记录，受雨季影响，区域内矿山复产无望，预计10月底天气好转后，矿山有望陆续复产。相关客户反馈，尽管当前国产矿库存持续回落，但氧化铝利润压缩与海外货源充足背景下，氧化铝厂对铝土矿的让利空间有限，铝土矿价格顶部压力仍存，预计短期国产铝土矿价格持稳运行为主，SMM将持续关注后期矿山生产情况及矿价的变化。 截至今日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价大约在590-620元/吨，与上周四持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在560-600元/吨左右，与上周四持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-460元/吨，与上周四持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，与上周四持平。 进口铝土矿方面： 据10月3日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量337.5万吨，较前一周减少89.68万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量307.41万吨，较前一周减少3.83万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量112.83万吨，较前一周增加26.65万吨。根据近几周的发运量来看，当前几内亚雨季已接近尾声，周度发运量稳步回升至300万吨以上，但前期几内亚雨季铝土矿发运量下降的影响已在国内港口到港量数据方面体现，从目前的到港数据来看，预计10月中国铝土矿进口总量会出现较为明显的环比下滑。 价格方面，当前进口铝土矿散货成交维持清淡状态，国内国庆假期与几内亚独立日假期重合，暂未听说实际成交。节前询得国内一氧化铝企业与几内亚一国资矿企签署长期供应协议，据了SMM调研，其定价方式为锁量不锁价，FOB+运费+油调，季度调价。 库存方面来看，近期部分氧化铝厂对其港口铝土矿库存进行提货，周期内氧化铝厂铝土矿库存较节前小幅去库13.33万吨至5219.69万吨，铝土矿库存绝对量仍处于高位，据了解，本周买卖双方意向成交价区间维持在72-75美元/吨。截至本周四，几内亚铝土矿CIF价格报73.5美元/吨，与9月25日持平；SMM进口铝土矿指数报74.84美元/吨，较9月25日下跌0.02美元/吨。 SMM简评： 国产铝土矿方面，部分北方地区铝土矿受雨季影响，短期内暂无复产预期，区域内国产矿供应偏紧，但氧化铝厂利润持续被压缩，叠加海外货源充足背景下，预计国产矿价格持稳运行为主。进口铝土矿方面，近期进口矿成交仍较为清淡，当前绝对库存量高位背景下，氧化铝厂补库情绪较弱，短期铝土矿价格维持弱势震荡。 》点击查看SMM铝产业链数据库  

SMM 10月9日讯： 节后首个交易日，废旧铅酸蓄电池市场活跃度不高，炼厂表示到货量一般。目前再生铅炼厂采购报价废电动含税价格在9900-10100元/吨，由于再生铅炼厂逐渐复产，对于原料的采购需求增加，因此后续废电瓶价格仍有上涨空间。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM 10月9日讯： 今日SMM1#铅均价较节前持平为16800元/吨，节后首个交易日，市场观望情绪浓厚。主流再生精铅货源对SMM1#铅均价平水为主，不含税价格15650元/吨附近；持货商后市看涨挺价惜售，下游电池生产企业采购意愿一般。 》订购查看SMM金属现货历史价格