不出意外的话，美联储今晚即将迎来年内的第三次、也是本轮宽松周期中的第六次降息。同时，随着美国总统特朗普握有下任美联储主席的提名权，美联储很可能在明年仍存有一定的降息空间…… 然而，放眼全球，目前依然处于宽松周期中——甚至可能尚未步入周期尾声的美联储，其货币政策走向却可能已经成为了一个主要经济体中的“异类”：从澳大利亚到欧洲再到美国，交易员们近期都在押注各国央行的货币宽松政策将会停止甚至完全逆转！ 掉期市场的定价目前暗示，欧洲央行在2026年加息的可能性已大于降息。 市场交易员目前几乎不认为欧洲央行会进一步降息，而到2026年底加息的可能性约为30%。 一位欧洲央行官员周一的鹰派言论已引发了人们对该行货币政策路径的重新评估。欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，她认为下一步借贷成本走高是合理的，这助长了市场对欧洲央行明年加息的预期。 掉期市场定价目前平均暗示欧洲央行利率到明年年底将上升7个基点。相比之下，上周末市场预期的定价还是降息4个基点。 与此同时，在澳大利亚，澳洲联储主席布洛克周二排除了该联储进一步宽松的可能性，掉期交易目前暗示到明年年底澳洲联储将加息近两次，每次加息幅度约为25个基点。 投资者还押注加拿大明年将随经济复苏而加息 ——近期加拿大强劲的11月就业数据，促使交易员认为明年初存在小幅加息的可能性。 而英国央行则预计将在明年夏季前结束降息周期。 经合组织上周表示，预计英国央行降息将“在2026年上半年停止”，因为该组织认为英国是少数几个利率已接近所谓中性利率——即既不抑制也不刺激经济增长的理论水平的大型经济体之一。 这导致在过去今年被许多交易员们视为“异类”的日本央行，如今看上去反而要显得比美联储都正常了许多——业内人士目前几乎一致认为，日本央行下周将基准利率上调25个基点至0.75%，预计明年至少还会再加息一次…… 道明证券分析师Pooja Kumra指出，明年可能是欧元区、加拿大和澳大利亚央行政策的“转折点”，并补充道：“鹰派声音日益高涨。” 资产管理公司T Rowe Price欧洲首席宏观策略师 Tomasz Wieladek表示，“全球关税冲击实际影响远低于最初预期，全球央行正逐步转向鹰派立场。” 全球债市、汇市料迎冲击 德意志银行全球宏观研究主管吉姆·里德在一份客户报告中表示：“越来越多的地区将加息视为下一步举措，这令人瞩目。如果这种情况也发生在美国，毫无疑问，风险资产和明年的经济前景都将发生翻天覆地的变化。” 利率市场重新定价的最直接结果，无疑便是全球长债收益率走高。 尽管美国、欧洲、英国和日本国债收益率本周二小幅下降，但本月长债收益率已大幅上升。 同时，尽管这种转变可能使美国和其他国家的利率趋近，但借贷成本走向的分化，未来可能加剧美元贬值——今年美元兑一篮子货币已下跌逾8%。 因而，不少投资者今晚料将密切关注美联储12月议息会议释放的政策信号，尤其是利率点阵图中对明后两年利率走向的预估。该联储目前正持续承受着特朗普总统要求降低借贷成本的压力。 荷兰国际集团分析师Chris Turner表示，“假设美联储维持鸽派立场...海外政策利率周期的转向将成为2026年美元小幅走弱的一大因素。” 宏观策略师Michael Ball指出，目前市场的普遍预期是，欧洲央行、澳洲联储、瑞典央行、新西兰联储、加拿大央行以及瑞士央行可能已经结束了宽松周期。美联储、英国央行和挪威央行是仅有的三家预计在2026年仍将降息的G10央行。 因此，在全球名义经济增长增强且欧洲、日本等地债券供应充裕的背景下，全球期限溢价应会重新建立。 Ball指出，其结果是市场出现混乱的分化。全球债券熊陡化应会继续对美国国债构成边际压力。而美国特有的增长和通胀风险、供应需求，以及围绕美联储独立性的政治因素，将决定长债收益率是否会持续突破近期区间。

在美国当选总统特朗普重返白宫可能引发新一轮全球贸易纷争之际，四大洲的多个主要央行将在未来一周，对各自的基准利率进行特朗普上台前的最后一轮调整。 到澳大利亚、加拿大、巴西和欧元区的政策制定者召开2025年首次预定议息会议时(普遍在1月下旬)，美国当选总统特朗普已然就职，届时潜在的关税浪潮很可能已扑面而来。而由于不同经济体眼下各自面临着不同的通胀风险，美国即将发生的政策变化很可能给诸多非美央行带来不同程度的挑战。 当然现如今，更多的央行在特朗普上台前，可能正打算再度伸向“降息按钮”…… 澳洲联储、加拿大央行、巴西央行、欧洲央行、瑞士央行、丹麦央行、秘鲁央行等分布在全球四大洲的主要央行，均将在本周公布年内最后的利率决议。 其中， 澳洲联储 的决策者可能会在周二再次维持利率不变，而由于担心边境问题可能迅速对贸易造成干扰， 加拿大央行 的决策者可能会在周三再次降息50个基点。 目前，利率掉期市场预计加拿大央行在本周降息50个基点的可能性约为65%，高于上周该国就业数据公布前的58%。Corpay首席市场策略师Karl Schamotta表示，特朗普征收高额关税的前景可能会推动加拿大政策制定者进行更大幅度的降息。关税的不确定性上升，“可能导致政策制定者预防性降息，以应对经济的潜在进一步疲软。” 对于周四将公布12月利率决议的 欧洲央行 官员来说，他们的关注点也正迅速从监控挥之不去的CPI风险，转向刺激低迷的经济增速，并担心全球贸易在特朗普上台可能遭受的冲击。业内人士普遍预计，欧洲央行行长拉加德及其同僚料将在本周的议息会议上宣布降息25个基点。 值得一提的是，欧洲央行在本周会议上还将发布每季度更新的经济前景预测。大多数受访者预计欧洲央行将下调2025年经济增长预测，并下调今年和明年的通胀预期。考虑到此次议息会议是法国和德国政府在明年的预算谈判双双破裂以来的首次会议，持续的政治动荡将在很大程度上模糊了他们对未来经济走向的看法。 所有这些因素将如何影响欧洲央行的利率路径还很难预测。经济学家目前预计，到明年6月份为止，欧洲央行在每次会议上可能都会降息25个基点，而投资者则一直在猜测未来几个月的某个时候欧洲央行的降息步伐还会更大。如果欧洲央行行长拉加德在周四的会后新闻发布会上出人意料地发表鸽派言论，则可能引发欧元的新一轮抛售。 长期与欧洲央行政策轨迹颇为一致的 瑞士央行 ，在本周的季度会议上也料将会选择降息。作为G10中首个放松货币政策的主要国家，瑞士自3月份以来已经三次下调利率。本月的利率决议，也将是瑞士央行新行长马丁·施莱格尔自10月上任以来做出的首个政策决定。 当然，在全球主要央行里，眼下也并非全部都处于宽松阵营之中，过去一周，巴西雷亚尔因特朗普威胁对金砖国家集团征收关税而受到冲击，巴西官员目前便再度准备提高借贷成本，以平息飙升的通胀压力。市场预期 巴西央行 本周将加息75个基点。 而与此同时，尽管美联储要到下周才会公布12月利率决议——目前则处于了议息会议前惯例的噤声期，但投资者本周可能仍会时不时地对其降息前景进行一番展望，尤其是在至关重要的美国11月CPI数据将在本周三出炉的背景下。 上周美国劳动力市场的最新状况，将美联储朝本月晚些时候降息又推近了一步，但眼下依然还没到板上钉钉的时候，因为还有一项关键的通胀报告尚未发布。美国劳工部上周五公布的数据显示，美国11月新增就业227000人，11月失业率则上升至了4.2%。这些数据强化了对劳动力市场已经放缓，但整体表现仍然坚挺的观点，这也是多位美联储官员所持的看法。非农数据公布后，投资者提高了对美联储12月再次降息的押注。期货市场显示，他们预计降息可能性高达85%左右。 但最近数据暗示，美国抗通胀进展可能陷入停滞，这令本周将公布的CPI数据变得更为重要。业内调查的经济学家预计，CPI报告将显示核心通胀在11月仍然顽固。宏观经济学家Anna Wong等人表示，“11月份非农就业报告并不意味着12月肯定会降息，但也没有排除降息可能性。 我们认为12月11日公布的11月份CPI报告将是决定本月降息与否的关键”。 此前，美联储9月份公布的利率点阵图曾预计，今明两年会各降息100个基点。到了12月份，美联储便将公布最新一期的利率点阵图。麦格理全球汇率和利率策略师Thierry Wizman预计，鉴于劳动力市场依然坚挺，而且抗通胀进展陷入停滞，官员们可能会预期明年降息次数将有所减少。

对于加入全球降息周期持谨慎态度的各大央行，本周发达经济体的数项决定将进一步让市场窥察其态度。在美联储下调今年降息次数预测数天后，英国和澳大利亚等国的央行政策制定者可能会暗示，他们对反通胀仍没有足够的信心，无法开始自己降低借贷成本。 这样的结果将再次证明，原本被视为全球一系列降息行动序幕的6月，可能越来越多地变成一个像以往普遍表现出犹豫不决的月份。尽管加拿大确实在6月5日做出了七国集团(G7)的首次降息举措，一天后欧洲央行下调借贷成本，但同时上调通胀预期，显示出对进一步宽松政策的热情有限。 对于英国央行周四的会议上，即将到来的大选和一些挥之不去的物价压力，使得至少等到8月份再降息的理由更加充分。本周也将召开会议的澳大利亚和挪威央行也预计将不急于降息，而半数受访分析师认为，瑞士央行在3月大胆降息后，可能暂时避免第二次降息。其他国家的决策可能反映出全球货币周期的不同阶段，巴西和巴拉圭料将维持借贷成本不变，智利料放慢降息步伐。 主要经济体开始放宽货币政策的迹象愈发明显。除了上述央行，捷克、匈牙利、瑞士、瑞典等发达经济体以及巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥等新兴经济体的央行此前就已经宣布降息，其中一些央行已实施多次降息。 彭博经济学家们表示：“主要央行似乎将维持利率不变，而就在几周前，它们似乎更有可能降息。英国央行几乎肯定会在6月份英国大选前维持政策不变。这对瑞士央行来说是也是相似的决定。” 通胀水平是对央行决策影响最大的指标之一。由于大多数欧美发达经济体的通胀率仍高于目标且预期不稳，短期内各央行可能继续维持高利率，以推动通胀下行。全球主要央行的降息序幕已经拉开;分析人士认为，目前情形来看，全球很难回到此前的低利率时代。