新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计8月信贷需求偏弱，新增社融规模或同比少增。其中，市场机构对8月新增人民币贷款的预测中值为0.65万亿元；对8月新增社融的预测中值为2.67万亿元。货币增速来看，多家市场机构预计8月新口径M1同比增速回升，M2同比增速小幅回落，两者剪刀差收窄。 物价方面，市场普遍预计8月CPI有所回落、PPI上行。具体来看，市场机构对8月CPI同比增速预测中值为-0.2%，对8月PPI同比增速预测中值为-2.9%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 8月人民币新增贷款或同比少增，市场预测中值为0.65万亿元 从本期来看，市场机构对8月新增新增人民币贷款的预测中值为0.65万亿元，较2024年同期0.9万亿元少增0.25万亿元，预测区间为0.4万亿至0.96万亿元。 当前，尽管货币政策宽松、财政政策支持，但实体需求疲软、房地产低迷及外部不确定性因素仍部门，多家市场机构人士预计8月实体信贷需求略低于去年同期。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“从居民信贷来看，8月我们估算的一、二手房成交面积同比录得-5.4%，跌幅较7月收窄6.8个百分点，居民购房需求仍待提振。从企业贷款来看，7月工业企业资产回报率录得4%，工业企业盈利能力继续小幅回落，同时清理拖欠账款政策下，中小企业流动性贷款需求减少，企业信贷增速或继续回落。”其预计8月新增人民币贷款或同比少增。 “8月底，1个月期限转贴现利率较低，反映当月信贷需求偏弱”华源证券固定收益首席分析师廖志明表示，季初月新增贷款往往较低，季末月银行偏好冲信贷规模以做大季末时点贷款规模，银行或推迟信贷投放至9月。 在广发证券银行业首席分析师倪军看来，季末月考核压力较大，叠加消费贷及经营贷贴息政策于9月1日正式实施，实体信贷需求可能延后至9月集中释放。 8月新增社融或受政府债发行节奏错位影响同比少增，M1-M2剪刀差收窄 前7个月社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。单月来看，7月社融新增1.13万亿元，同比多增3613亿元，其中政府债券、企业融资是增量重要来源。 本期调查显示，市场机构对8月新增社融规模预测中值为2.67万亿元，较2024年同期3.03万亿元少增0.36万亿元，参与机构预测区间为2.21万亿至3.2万亿元。 对此，多家市场机构分析或受政府债发行节奏错位影响。高频数据显示，8月政府债券净融资规模约1.29万亿元，同比少增3275亿元。 “从政府债券来看，8月政府债净融资继续处于万亿以上规模。不过，由于政府债发行节奏错位，8月政府债净融资规模预计呈现同比少增。”鲁政委表示。 在浙商证券宏观联席首席分析师廖博看来，8月未贴现票据将成为社融核心支撑项，其预计8月企业债净融资规模约800亿元，同比少增903亿元，未贴现票据当月新增3216亿元，同比多增2565亿元。 展望全年，多位市场人士预计新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增。“社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.1%左右。由于政府债券发行节奏错位，我们预计社融增速于7月阶段性见顶，未来几个月社融增速或回落。”廖志明表示。 M1、M2来看，多家市场机构预计8月M1-M2剪刀差收窄，由于8月股市表现活跃，有望继续带动居民存款搬家，推动货币供应量上行。 廖志明表示：“年初以来，新旧口径M1增速持续回升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因，预计8月末新口径M1增速环比回升，M2增速环比略微回落。” 事实上，存款搬家现象已在数据上初现端倪。数据显示，7月人民币存款5000亿元，同比多增1.3万亿元，其中，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，形成主要支撑。 “7月M1同比增速5.6%，较6月上行1个百分点，除去年手工补息形成的低基数影响之外，权益走强推升资金活化程度或也是原因之一。”天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示。 8月CPI或再度同比负增长，PPI同比降幅有望收窄 7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%，二者剪刀差达3.6个百分点，较年初走扩0.8个百分点，处于年内高位。 从同比读数来看，市场普遍预计8月CPI或再度负增长，但核心通胀延续回升趋势。具体来看，市场机构对8月CPI的预测中值为-0.2%，较7月下滑0.2个百分点，预测区间为-0.4%至0%。 在业内人士看来，食品价格及下游PPI偏弱或对CPI形成双重约束。 具体来看，尽管8月农产品整体价格较7月有所回升，但同比来看，鲜果、鲜菜、蛋类及水产品价格跌幅仍在走阔。近月南北区域持续高温，终端需求跟进较为乏力，叠加存栏高位背景下，猪肉价格持续承压下行。此外，7月下旬以来国际油价震荡回落，国内发改委8月下旬再度下调成品油价格，实际能源价格依然低于大幅去年同期水平，油价拖累仍在持续。 “核心CPI方面，金价上行拉动首饰等商品CPI的趋势有所弱化，核心商品PPI偏弱压制其他核心商品CPI，加之青年失业率高企对房租CPI约束也较明显，预计8月CPI同比或有回落” 申万宏源证券首席经济学家赵伟表示。 PPI方面，市场机构对8月PPI的预测中值为-2.9%，预测区间为-3.4%至-2.5%。 中国银河证券宏观团队在研报中指出：“由于消费疲软，现阶段PPI回升可能主要依靠反内卷政策的实施力度和四季度政府投资的力度。预计PPI在年内持续上行，最差阶段可能已经过去”。 在市场人士看来，反内卷带动商品价格回升，利好8月的出厂价格，8月PPI环比可能转正。展望下半年，多家市场机构预计CPI同比或温和回升，PPI维持同比降幅收窄态势。 “我们预估三、四季度CPI同比分别为0.1%、0.5%，全年同比在0%附近。下半年PPI预计维持震荡修复、同比降幅收窄的态势，预估三、四季度PPI同比分别为-2.7%、-1.5%，全年同比在-2%左右，年内同比转正的可能性较低。”谭逸鸣表示。

今日，中国人民银行公布3月金融数据。2025年3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7.0%，与上月持平。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点。社会融资方面，2025年3月末，社会融资规模存量422.96万亿元，同比增长8.4%，比上月末高0.2个百分点。 “在金融体系继续加大货币信贷投放力度的同时，企业、居民等资金需求端出现了更多积极变化，共同推动3月贷款增速回升。”权威专家对财联社记者解读称。 贷款同比多增，地产“小阳春”背景下个人住房贷款较快增长 值得关注的是，3月末，人民币各项贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%；人民币各项贷款增加3.64万亿元，同比多增5470亿元。从结构上看，普惠小微贷款余额为34.81万亿元，同比增长12.2%，制造业中长期贷款余额为14.80万亿元，同比增长9.3%。 贷款利率依旧保持在历史低位水平。3月企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.30%，比上年同期低约45个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.10%，比上年同期低约60个基点。 具体看，数据显示，3月制造业和服务业生产经营景气程度都有提升，其中制造业PMI达50.5%，连续两个月位于荣枯线以上。同时，重大项目建设也在加速落地，百亿级以上的大项目增多。 “这些积极因素反映到信贷市场，体现为有效融资需求的回暖。”有全国性银行向财联社记者反映，该行西部地区重点项目开工建设进度明显加快，贷款需求相应走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67%。 个人贷款方面，根据相关市场机构数据，3月不少城市新房和二手房成交活跃度都明显提升，30个重点城市二手房成交面积整体同比增长20%以上。“成交回暖带动个人住房贷款投放增多”，有国有大行东部地区分行对财联社记者反映，3月该行个人住房贷款发放量较上年同期大体翻了一番，提前还款的情况在降低存量房贷利率后也有较大缓解。 此外，消费贷款增势向好也对近期贷款增长有支撑作用。近段时间，各地区各部门出台了很多大力提振消费的措施，消费者更有意愿增加高品质消费。据了解，银行在保证商业可持续性的基础上，加大了消费贷款投放力度，并通过丰富金融产品、提供便捷服务等，更好满足了居民消费信贷需求。 但也有业内专家对财联社记者提出，近年来我国金融支持有效消费需求的力度不断加大，银行也要维持合理有序竞争秩序，防范难以覆盖经营成本的低价竞争，通过下沉服务、挖掘客户、做大蛋糕，保持理性定价，促进消费金融可持续发展。还要看到，发展消费金融根本上是要扩大有效消费需求，拓展消费场景，确保消费贷款真正用于支持消费，实现金融支持消费的政策意图。 政府债发行提速仍是社融增长支撑，大行补充资本预计撬动4万亿信贷增量 单看3月份，社会融资规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。整体看，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。 “社会融资规模的大头通常是贷款和政府债券，今年3月除了贷款外，政府债券增长较快，也带动了社会融资规模增速继续提升。”权威专家对财联社记者分析道。 相关数据显示，3月政府债券新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。特别是用于置换隐性债务的特殊再融资债维持较快发行节奏，短期看融资平台债务置换归还银行贷款，可能会影响信贷总量，但长期看有利于缓释地方债务风险，推动融资平台完成市场化转型，腾挪出更多地方财力来增强经济发展动能。 近期财政部还公布将发行首批5000亿元特别国债支持国有大型银行补充核心一级资本。权威专家对财联社记者表示，为国有大行补资本，能够增厚银行安全垫，更好满足国际监管要求，同时进一步增强其服务实体经济能力，预计未来可撬动4万亿元信贷增量。 对于下阶段，权威专家坦言，金融总量增长仍有支撑。 4月是传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧影响，业内人士预计，部分企业的有效信贷需求可能回落。但权威专家对财联社记者表示，我国经济具有强大的韧性，各方面还会继续保持有力度的政策支持，助力做大做强国内大循环，金融部门也在多方施策稳固金融支持力度，支持挖掘国内有效需求，促进金融总量合理增长。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计3月贷款投放同比持平，政府债维持放量拉动社融同比多增。其中，市场机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平；另对3月新增社融的预测中值为5.05万亿元，同比多增0.18万亿元。物价方面，市场料3月CPI同比增速有望回升，PPI降幅或环比持平。从同比读数来看，市场机构对3月CPI同比增速预测中值为-0.1%，对3月PPI同比增速预测中值为-2.2%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 3月新增人民币贷款预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平 2月人民币贷款新增1.01万亿元，较上年同期少增4400亿元。 从本期来看，市场参与机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平，机构预测区间为2.8万亿至3.78万亿元。 对于3月信贷投放情况，多家市场机构预计与去年同期水平接近。 一方面，3月通常是信贷投放大月。华源证券固收首席分析师廖志明表示：“3月下旬，1M转贴现利率显著走高，反映当月信贷投放情况较好。” 兴业银行首席经济学家鲁政委也表示：“从票据利率来看，3月票据利率中枢较2月上行，并且6个月票据利率与6个月同业存单利率利差整体较2月缩窄，反映信贷需求有所回升。居民信贷方面，3月我们估算的一、二手房成交面积同比录得14.4%，继续维持两位数增速，预计居民信贷投放有所改善。” 另一方面，地方化债压力和年初信贷集中投放后的季节性调整，可能对新增贷款形成一定制约。 “从企业贷款来看，2月工业企业资产回报率录得4.2%，仍然处于历史低位，表明企业融资需求仍然较弱。”鲁政委表示。 德邦证券研究所所长、首席经济学家程强分析，化债加力和清偿拖欠企业账款推动下，去年4季度以来地方政府发行了较大规模的特殊再融资债用于置换隐债，置换隐债的资金最终将落在企业，一定程度上缓解了部分企业资金需求，也是去年四季度新增信贷较低的一个原因。 “今年2月，用于置换隐债的特殊再融资债发行较多导致信贷同比少增，而3月发行量边际减少，预计对企业信贷需求的替代作用有所减弱。”程强表示。 政府债或继续支撑3月社融规模同比多增，市场预测中值为5.05万亿元 2月新增社融2.2万亿元，同比多增7374亿元，社融同比增速上升0.2个百分点至8.2%，政府债券融资是其主要支撑。 本期调查显示，市场预计3月政府债维持放量，拉动社融同比多增，市场机构对3月新增社融规模预测中值为5.05万亿元，较2024年同期4.87万亿元多增0.18万亿元，参与机构预测区间为4.2万亿至5.68万亿元。 高频指标显示，3月国债、地方债和政策性银行债合计净发行3.5万亿元，同比多增1.1万亿元，其中受政府债发行前置提振，地方政府债净发行1.3万亿元。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示：“3月政府债净融资规模仍在高位，较去年同期继续高出1万亿元，企业债净融资规模较上月降低。整体来看，政府债或继续支撑3月社融规模同比多增。” “1-2月社融多增、信贷不弱，带来了宽信用的验证，宽信用的目标指向是资本开支和消费扩大。”程强表示，当前经济运行面临增长放缓和结构转型双重压力，在这种局面下宽信用具有必要性，一方面提振企业投资意愿和能力以提高增长动能，另一方面也需要在科技创新、技术升级等方面加大投入，推动结构转型。 从M1、M2来看，多家市场机构预计3月新口径M1增速回升，M2增速相对平稳。 其中，廖志明预计3月新口径M1增速0.5%，环比回升；旧口径M1增速-1.6%，环比略微回升；M2增速7%相对平稳。 “在2025年初稳增长政策延续的背景下，宽松货币政策、内需刺激和基数效应将支撑M2同比增速，但节后现金回笼、外部经济压力以及企业与居民的谨慎行为将对增速形成一定制约。”北京大学国民经济研究中心主任苏剑预计，3月末M2同比增长6.9%，环比回落0.1个百分点。 市场料3月CPI同比增速有望回升，PPI降幅或环比持平 2月CPI同比下降0.7%，为2024年2月以来首次转负，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速下滑0.7个百分点至-0.1%，为2021年2月来首次为负；2月PPI同比下降2.2%，降幅收窄0.1个百分点。 从同比读数来看，市场机构预测3月CPI中值为-0.1%，预测区间为-0.4%至0.2%。值得注意的是，6成机构预测值为负。 对于3月CPI同比增速有望回升，业内人士分析主要受两方面因素影响。 一方面，低基数效应带动CPI同比增速上行。苏剑表示：“一般春节后第一个月居民消费需求收缩，受其影响CPI环比明显下滑，2024年春节在2月，则3月CPI环比存在明显下滑，对本月形成低基数效应。” 多家市场机构预测，3月食品价格环比小幅回落，CPI能源价格分项环比下行。 招商证券宏观张静静团队表示：“受需求减弱以及供给充足影响，3月猪肉价格小幅下滑，同时天气晴好利于储运，导致蔬菜、瓜果类价格下行，预计食品价格继续回落。同时，3月国际原油价格先降后升，国内分别在5日和19日两次下调成品油价格，预计能源价格继续下跌。” 另一方面，有效消费需求相对不足，使得CPI增速持续低位徘徊。 苏剑表示：“尽管在政策推动下居民消费需求正在修复，但当前消费额增速仍位于底部，有效消费需求有待进一步上行。” 数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4%，较2024年上涨0.5个百分点，但低于2024年同期1.5个百分点，也是历史同期的低值。“有效需求相对不足，抑制居民消费价格增速上行，使得CPI增速持续低位徘徊。”苏剑分析表示。 PPI方面，参与机构对3月PPI同比预测中值为-2.2%，预测区间为-2.4%至-2.1%。其中，超5成市场机构预测值落在-2.3%。 业内人士分析，由于国内经济结构调整，叠加复杂加剧的国际环境，工业品需求相对不足，使得PPI增速低位徘徊，仍处下行通道。 张静静表示：“高频数据显示，3月中下游生产开工率延续强势表现，但与地产、基建相关的工业用品价格同比继续下滑，叠加3月制造业PMI出厂价格指数再度回落，共同指向当前工业用品的终端消费依然较弱”，其预计PPI同比增速继续承压。 平安证券固收首席分析师刘璐表示：“3月PMI分项中，购进价格指数和出厂价格指数分项环比也均有回落，显示出供过于求的格局仍在延续。” 数据显示，3月PMI采购量指数下行，价格进一步回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.9%和49.8%，分别较上月下降0.6和1个百分点。与PMI价格表现相对应，商务部的生产资料价格指数从上涨0.1%转为下降0.3%，代表性的大宗价格也较为疲软，除水泥价格上涨4.4%、铜价微涨0.1%之外，螺纹钢价下跌2.7%，铁矿石价下跌4.2%，动力煤价下跌7.2%，布油价格下跌3.4%。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计2月社融、贷款数据表现分化。其中，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，同比少增0.36万亿元，投放偏弱；另对2月新增社融的预测中值为2.71万亿元，同比多增1.19万亿元。物价方面，国家统计局发布数据显示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，二者弱于市场预期。从同比读数来看，市场机构对2月CPI同比增速的预测中值为-0.4%，对2月PPI同比增速的预测中值为-2.1%。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 市场机构预计2月新增人民币贷款同比少增，信贷增速小幅回落 1月新增人民币贷款5.13万亿元，较去年同期多增2100亿元，超出市场预期。 从本期来看，市场机构对2月新增人民币贷款的预测中值为1.09万亿元，较去年同期1.45万亿元少增0.36万亿元，机构预测区间为0.8万亿至1.8万亿元。 据悉，2月中下旬以来，票据利率整体回落。从2月28日来看，相较2月21日，1M转贴现票据利率大幅下行74bp至0.01%，再度接近0利率，3M和6M分别下行55bp、16bp至0.9%、1.05%。此外，2月大行累计净买票2080亿元，大幅超过2024年同期155亿元。 华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示：“票据再现零利率以及大行买票规模显著超出往年同期，反应2月信贷投放可能仍然偏弱。” 业内人士分析，一方面，政策对于信贷总量增长仍有约束。央行在2024年四季度货政报告中提出，在防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深入挖掘有效信贷需求，保持货币信贷合理增长。 另一方面，地方债务置换拖累企业信贷读数。据有关数据统计，2月各省用于债务置换的特殊再融资债净融资规模7823亿元，较1月1317亿大幅回升。 对于地方债务置换对信贷带来的“技术性”扰动，浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示：“受地方政府化债影响，部分城投平台隐性债务中的存量贷款被置换或提前偿还，而新增贷款为新发放贷款减去当期偿还贷款之差，故使得当月新增贷款规模会受到一定影响。 2月社融增速或小幅反弹，新增社融规模或同比多增 1月，社会融资规模增量为7.06万亿元，比2024年同期多增5833亿元。 本期调查显示，2月社融增速或小幅反弹，市场机构对2月新增社融规模预测中值为2.71万亿元，较2024年同期1.52万亿元多增1.19万亿元，参与机构预测区间为2.2万亿至3.2万亿元。 多家市场机构认为，政府债发行是2月新增社融规模同比多增的核心驱动。 有关数据显示，2月政府债净发行达到1.69万亿元，较2024年同期明显多增万亿元左右。其中，国债净发行4185亿元，相比去年同期的2647亿元明显增加，显示出财政前置发力的倾向。 2月CPI同比转负，PPI同比降幅继续收窄 1月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速为0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%。 3月9日，国家统计局发布数据显示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%。整体来看，2月CPI、PPI同比均弱于市场预期。财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构预测2月CPI中值为-0.4%，预测区间为-0.8%至0。 业内人士分析，春节错位是影响本月CPI同比转负的主要原因。分项来看，2月CPI同比下降主要受到食品项拖累。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，上年2月受春节因素影响，食品和服务价格上涨较多，抬高了今年2月的对比基数，导致今年2月同比受上年价格变动的影响为负。 据测算，在2月-0.7%的CPI同比变动中，上年价格变动的滞后影响约为-1.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%。 董莉娟表示，当前物价温和回升的态势没有改变。从春节影响的类别看，食品价格同比下降3.3%，影响CPI同比下降约0.6个百分点，占CPI总降幅八成多，是带动CPI由涨转降的主要因素。 北京大学国民经济研究中心主任苏剑也表示，受传统习俗影响，春节前夕居民消费激增、透支消费，使得CPI环比在春节前夕大幅上涨。春节后，CPI环比明显回落。 “2024年春节在2月，2024年2月CPI环比增长1%是年内最高点，对本月形成明显的高基数效应，而2025年春节在1月末，受习俗影响本月CPI环比负增长是年内低点。高低错位，拉低本月CPI同比增速。”苏剑表示。 PPI方面，参与机构对2025年2月PPI同比预测中值为-2.1%，预测区间为-2.4%至-1.9%。 数据显示，2月PMI原材料和产成品价格指数分别较上月上升1.3个百分点和1.1个百分点，但PPI环比仅收窄0.1个百分点至-0.1%。 对于2月PPI回升力度暂弱，财通证券宏观首席分析师陈兴表示，一方面，PMI是问卷调查结果，而PPI是基于实际交易价格反映，感知和实际偶有偏差；另一方面，2月的PMI数据反映出原材料库存去化、产成品库存回补，原材料库存位于同期中低位，而产成品库存位于同期相对高位，说明采购量增加主要是为了满足当前生产需求，而下游需求恢复或暂弱。 “此外，政策空窗期内，企业对未来政策的不确定性可能产生观望情绪，一定程度上影响了生产的积极性，导致整体生产力度未能充分释放。随着两会释放多项积极信号，市场需求有望恢复，生产和需求端有望迎来边际改善。”陈兴表示。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，10月新增信贷或偏弱，社融增速小幅下行。其中，市场机构对10月新增人民币贷款的预测中值为0.58万亿元，同比少增0.16万亿元；另对10月新增社融的预测中值为1.47万亿元，同比少增0.38万亿元，其中8成机构预测社融累计同比增速低于8%。 物价方面，市场料CPI环比回落，同比读数持平；PPI环比降幅收敛，同比读数改善。具体来看，市场机构预测10月CPI中值为0.4%，PPI同比降幅或收窄至-2.5%。从资金面来看，市场机构认为在支持性的货币政策取向下，预计央行扩表仍有较大空间，在常规质押式逆回购操作的基础上，综合运用降准、国债买卖，以及买断式逆回购操作等多项工具平衡银行体系资金供需，保持短、中、长各期限流动性合理充裕。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 10月信贷投放或偏紧，市场机构预测中值为0.58万亿元 9月新增人民币贷款1.59万亿元，同比少增7200亿元，略低于市场预期。 从本期来看，10月信贷投放或偏紧，市场机构对新增人民币贷款的预测中值为0.58万亿元，较去年同期0.74万亿元水平少增0.16万亿元。其中，市场机构预测最低值为0.3万亿元，最高值为0.75万亿元。 对于10月新增信贷或偏弱，华源证券固定收益首席分析师廖志明表示，10月底，1M及3M转贴现利率接近零，反映当月信贷投放情况偏弱。 “我们预计10月新增贷款，增量中票据融资及非银同业贷款占比较高。尽管10月有回购或增持贷款落地，但规模仍较小，还不足以明显影响信贷数据。”廖志明表示。在他看来，2024年以来M2增速走低，主要由于实体经济融资需求偏弱，贷款增速下行带来银行体系派生存款规模增长放缓。 值得注意的是，对于4万亿地产“白名单”及地产销售复苏对信贷的拉动，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示：“虽然10月地产销售反弹，但是传导至居民贷款可能存在一定时滞。” 据悉，截至10月16日，商业银行已审批通过的房地产“白名单”项目贷款金额达到2.23万亿元。业内预计2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元，即11-12月增量可能在2万亿元左右。 此外，住建部数据显示，10月全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%，比9月同比扩大12.5个百分点，自去年6月连续15个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量同比增长8.9%，连续7个月同比增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月连续8个月下降后首次实现增长。 10月社融增速或小幅下行，8成机构预测新增社融规模低于1.8万亿元 9月社融增量为3.76万亿元，而2023年同期的新增社融规模为4.12万亿元。 本期调查显示，市场机构对10月新增社融规模预测中值为1.47万亿元，较去年同期1.85万亿元少增0.38万亿元，参与机构预测区间为1.1万亿元至1.88万亿元。值得注意的是，其中8成机构预测10月新增社融规模低于1.8万亿元，社融累计同比增速低于8%。 对于10月新增社融规模同比少增，业内人士认为主要受当月政府债券融资拖累。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示：“10月政府债发行放缓，去年同期特殊再融资债集中发行抬高基数，本月政府债净融资规模整体较去年同期少增，而10月企业债净融资规模有所抬升，不过整体来看社融同比或维持少增。” 据悉，10月有数据统计口径政府债净融资额为9300亿元，企业债净融资额为0.16万亿元。 10月CPI或同比持平，PPI 同比降幅或收窄至-2.5% 9月CPI同比上涨0.4%，增速低于8月0.2个百分点，不包括食品和能源的核心CPI同比增速回落0.2个百分点至0.1%，创2021年3月以来新低。 从同比读数来看，市场机构预测10月CPI中值为0.4%，预测区间为0.2%至0.6%。值得注意的是，6成机构预测值落在0.4%-0.5%。 在华泰证券研究所首席宏观经济学家易峘看来，10月生猪供应明显增加，食品价格整体下跌，猪肉、蔬菜月均环比分别回落7%、6.6%，棉花价格月均环比提升3.3%。同时，财政支出扩张有助于政府消费回暖，其预计CPI总体平稳。 PPI方面，9月，受国际大宗商品价格波动和国内市场有效需求不足等因素影响，PPI同比降幅扩大至2.8%。 调查显示，10月PPI环比降幅或有所收敛，同比读数改善，参与机构对10月PPI同比预测中值为-2.5%，预测最低值-2.8%、最高值-2.1%。 对于PPI环比降幅收窄，同比读数改善，陈兴表示：“10月以来，铜、铝、钢铁和原油价格均有所回升。在一揽子增量政策的刺激下，经济逐步修复。” 据悉，受政策预期驱动，10月黑色系商品价格大幅反弹，螺纹、铁矿、焦炭全月环比7%、10%、8.2%；有色金属价格持续反弹，铜、铝环比3.2%、5.9%。其中，中东地缘问题再度发酵提振原油价格，原油价格10月环比3.2%。兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“综合来看，考虑到基数效应的影响，10月PPI同比预计录得-2.5%。”

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，8月新增信贷或同比少增，政府债券发行提速将对社融形成主要支撑。其中，市场机构对8月新增人民币贷款的预测中值为0.91万亿元，同比少增0.45万亿元；另对8月新增社融的预测中值为2.81万亿元，其中7成机构预测值超过2.5万亿元。 物价方面，市场料CPI继续上涨、PPI跌幅扩大，机构预计8月CPI或同比小幅上行至0.8%，PPI同比增速降幅或走扩至-1.4%。从资金面来看，市场机构预测9月资金面小幅偏紧，货币政策方面，MLF到期与缴准累积回笼的流动性上升，9-11月或是降准窗口，美联储降息亦为国内降息打开空间。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 8月新增信贷或同比少增，市场机构预测中值为0.91万亿元 7月新增人民币贷款0.26万亿元，较2023年同期0.35万亿元少增0.09万亿元。 从本期来看，信贷增速或继续放缓，市场机构对8月新增人民币贷款的预测中值为0.91万亿元，较去年同期1.36万亿元水平，或同比少增0.45万亿元。 其中，市场机构预测最低值为0.4万亿元，最高值为1.2万亿元，5成机构预测规模不超万亿。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示，8月下旬以来，票据利率有所走低，或反映信贷投放依然偏弱，其预计8月新增人民币贷款规模仍不及去年同期水平，继续对社融构成一定的拖累。 对于8月信贷同比增速放缓，居民与企业融资需求较弱，兴业银行首席经济学家鲁政委分析，从居民信贷来看，8月房地产交易有所回落，其估算的一、二手房成交面积加权同比录得-9.2%，较上月回落14个百分点，购房需求回落拖累居民信贷投放。 从企业贷款来看，建筑业开工仍然较为低迷，8月水泥发运率均值在35.7%，较7月回落1.5个百分点，建筑业融资需求持续低迷。 政府债券发行提速形成支撑，7成机构预测8月新增社融规模超2.5万亿元 7月社融增量为0.77万亿元，而2023年7月的新增社融规模为0.54万亿元。 值得注意的是，由于2024年以来公司债数据的统计口径按最新行业分类结果进行调整，因此2024年与2023年的社融数据并不完全具有可比性。 本期调查显示，8月社融预计仍保持增长，市场机构预测中值为2.81万亿元，其中7成机构的预测值超过2.5万亿元。 在陈兴看来，8月政府债发行提速，尤其是国债月度净融资规模创新高，政府债净融资规模整体较去年同期多6000亿元以上，对8月社融同比多增构成支撑。 8月CPI同比增速或小幅上行至0.8%，PPI同比增速降幅或走扩至-1.4% 7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较6月扩大0.3个百分点，其中扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速下降0.2个百分点至0.4%。 从8月来看，市场对CPI的预测中值为0.8%，参与机构预测区间为0.6%至0.9%。其中，超8成机构预测区间落在0.7%至0.8%。 对于8月CPI增速或小幅上涨，北京大学国民经济研究中心主任苏剑分析，受强降雨天气影响，猪肉、果蔬等食品价格普涨，叠加暑期出游增加带动相关服务价格上涨。 具体来看，一方面，食品供给受强降雨影响相对收缩，食品价格上涨。据商务部监测的农副产品价格显示，截至8月23日，猪肉价格环比增长7.7%，蔬菜价格环比增长19.9%，水果价格环比增长5.5%；另一方面，8月仍处于暑假期间，随着暑期出游增加，部分相关消费价格阶段性上涨。 PPI方面，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，7月PPI环比下降0.2%、同比下降0.8%，两者降幅均与6月持平。 调查显示，参与机构对8月PPI同比预测中值为-1.4%，预测最高值-0.5%、最低值-1.9%，年内或难以转正。 对于8月PPI同比读数再度承压，民生银行首经团队认为，国际来看，8月全球大宗商品价格先降后升。先是月初非农爆冷，美国经济衰退忧虑上升，市场风险偏好大幅下降，国际大宗商品价格延续7月以来的跌幅，于8月5日降至月内低点。但后续美国首次申请失业救济、零售等数据好于预期，经济衰退担忧减弱，加上美联储在杰克逊霍尔年会上正式转向鸽派，带动国际大宗商品价格整体反弹。 从国内来看，工业品价格走低。受基建投资与建筑施工等明显放缓的影响，南华工业品指数环比下降。能源产品中，天然气价格持续上升，石油价格转跌，煤炭价格延续下行；黑色金属价格下行，有色金属涨跌互现；中游化工品中，水泥价格下行，玻璃价格下跌。综合来看，其预计8月PPI环比下降0.5%，同比下降1.5%。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，6月信贷、社融或双双少增。其中，市场机构对6月新增人民币贷款的预测中值为2.1万亿元，同比少增0.95万亿元；另对6月新增社融的预测中值为3.18万亿元，同比少增1.04万亿元。 物价方面，市场预计6月CPI或同比小幅上行至0.4%，PPI同比降幅收窄为-0.6%。从资金面来看，市场预计7月MLF继续小幅缩量续作，流动性表现相对平稳，年内第二次降准窗口有望在三季度打开。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 6月人民币贷款或同比少增，市场机构预测中值为2.1万亿元 5月新增人民币贷款0.95万亿元，较2023年同期1.36万亿元，少增0.41万亿元。 从本期预测来看，虽然6月是信贷投放大月，但融资需求依然偏弱。市场机构对6月新增人民币贷款的预测中值为2.1万亿元，较去年同期3.05万亿元水平，少增0.95万亿元。 其中，市场机构预测最低值为1.7万亿元，最高值为2.6万亿元，超7成机构预测值超过1.7万亿元。 综合多位业内专家观点，本月以来，企业债净融资额同比多增额有所减少，票据利率整体回落，6月新增信贷或同比少增，幅度取决于票据对冲力度。 在企业端，6月票据利率继续下行，国泰君安证券宏观首席分析师董琦分析，商业银行以票冲贷的意愿仍强，说明企业的实际融资需求有所走弱，其预计中长贷走弱。 在居民端，5月17日，央行取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，将首套、二套住房最低首付比例从20%、30%下调为15%、25%。董琦表示：“在5·17地产新政的支持下，居民端商品房销售有所回暖，但提前还贷力度依然不减，预计居民中长贷继续少增。” 6月是手工补息整改和银行GDP核算改革后的第一个季末月，广发证券银行首席分析师倪军判断，6月人民币贷款将延续5月挤水分趋势，其预计6月全口径人民币贷款增量约2.59万亿元，同比少增0.46万亿元。 展望7月，业内人士认为：“从历史同期来看，7月新增人民币存款趋于回落。在政策强调防止资金空转、信贷均衡投放及金融“挤水分”的背景下，预计7月信贷投放或仍偏弱。 6月社融增速同比放缓，市场机构预测新增中值为3.18万亿元 5月社融数据新增2.06万亿元，与市场预期基本持平。 从本期预测来看，市场机构对6月新增社融的预测中值为3.18万亿元，较2023年同期4.22万亿元，同比少增1.04万亿元。其中，4成机构预测区间在2.8万亿至3.3万亿元。 对于社融数据，银河证券固收分析师刘雅坤表示：“政府债加速发行可能会对社融形成一定支撑，但统计局对数据统计进行优化后，短期带来的挤水分影响继续，叠加票据利率6月仍是回落，以及去年同期相对高基数，预计6月新增社融表现或难超预期。” 高基数下,6月M2同比增速可能继续下行，市场预测中值为6.7%。 天风证券固收首席分析师孙彬彬判断，防空转、金融数据挤水分等影响仍在持续，规范手工补息后存款持续出表，6月中下旬理财回表力度相对可控，高基数下6月M2同比增速可能继续下行，其预计6月M2同比增速为6.8%。 展望后续，如果三季度财政力度回归预算扩张力度，业内预计社融、M2增速则有望企稳，M1增速有望回升。因此，总量流动性收敛的最大压力期可能阶段性缓解，同时当前金融治理政策推动存款向金融市场迁徙，资本市场流动性环境并不悲观。 6月CPI或同比小幅上行至0.4%、PPI同比降幅或收窄为-0.6% 5月CPI同比上涨0.3%，与4月持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速放缓0.1个百分点至0.6%。 从6月来看，市场预测中值为0.4%，参与机构预测区间为-0.1%至0.7%。其中，超5成机构预测值为0.4%。 据悉，6月以来，鸡蛋和猪肉价格延续上涨，而鲜菜和鲜果价格有所下跌。财通证券宏观首席分析师陈兴表示，得益于“以旧换新”政策带动商品消费，预计6月CPI同比增速略升至0.4%。 5月PPI同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%，为2023年3月以来最高。 调查显示，参与机构对6月PPI同比的预测中值为-0.6%，预测最高值-0.8%、最低值-0.4%，其中，近4成机构预测值为-0.8%。 6月以来油价有所回升，商务部生产资料价格指数同比增速也有所上行。北京大学经济学院教授、博士生导师苏剑表示，国际油价主要受复杂国际环境影响小幅上涨，部分有色金属继续乏力上涨，国内需求无明显改变，工业生产价格同比低位震荡上行，预计2024年6月PPI同比下跌0.6%，降幅较前月收窄0.8个百分点。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对5月新增人民币贷款的预测中值为1.21万亿元，上年同期为1.36万亿元；另对5月新增社融的预测中值为2.23万亿元，从而结束上月历史罕见的负值现象，同比有望多增0.67万亿元。 物价方面，CPI和PPI同比增速或均有上行，市场机构对5月CPI的预测中值为0.4%；对5月PPI的预测中值为-1.5%，同比增速降幅继续收窄。展望6月，多位机构人士预计资金面延续自发宽松，降准降息概率不大。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 5月CPI同比或小幅回升，PPI同比上行至-1.5%附近 受服务、能源价格上涨推动，4月CPI同比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点。 从5月来看，市场预计CPI同比略增，参与机构预测区间为0.1%至0.6%，预测中值为0.4%。 据悉，5月以来，鸡蛋价格由跌转涨，猪肉价格延续上行，鲜菜和鲜果价格跌势放缓。在财通证券宏观首席分析师陈兴看来，猪价回升或带动食品项拖累减轻，叠加以旧换新政策带动商品消费向好，5月CPI同比增速或略升至0.4%。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳分析，虽然当前居民收入增速相对不高，整体消费需求不足，一定程度抑制居民消费价格上涨，但是近期经济释放复苏信号，经济活力有所恢复，居民消费价格理性回归。 在高频数据方面，前期拉低CPI增速的主要因素猪肉价格在本月走势平稳，相对于前期，猪肉价格走势对本月CPI增速不再起拉低作用。此外，近期部分地区、地段高铁票价上调，水电费价格上调。 “综合而言，经济活力有所恢复，猪肉价格走势平稳，叠加部分地区高铁、水电费价格上调，预计5月CPI同比增长0.6%。”邵宇佳表示。 另一方面，由于原油、有色金属等大宗商品价格回升叠加基数走低，4月PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.3个百分点。 5月PPI同比或明显回升，市场机构预测中值为-1.5%，预测区间为-2.1%至-1%。 华创证券研究所副所长张瑜表示，5月PPI同比或明显回升，主要受两大因素影响：一是基数拖累大幅减弱，翘尾因素从4月-1.8%回升至-1%；二是上游大宗品上涨，制造业价格总体水平有所回升。 在中金公司研究部首席宏观分析师张文朗看来，大宗商品涨价或对PPI形成一定提振。 从国际方面来看，5月全球能源价格在市场对地缘政治影响冲击钝化及美国经济减速影响下回调，但以铜为代表的有色金属类价格在AI算力、芯片及电力投资增长预期下不断走高。 从国内来看，工业品价格呈现回暖趋势。南华工业品指数5月均值环比上涨2.6%，连续第3个月环比上涨，不断再度刷新历史高点。其中，金属指数月均环比上涨5.8%，能化指数月均环比上涨0.4%。螺纹钢和水泥价格连续第2个月环比上升，且涨幅有所加快，平板玻璃价格仍在下跌，但跌幅有所放缓。 从流通领域的主要价格来看，上游能源产品中，石油价格下跌，天然气、煤炭反弹；黑色与有色金属同时上涨；中游化工品、建材等多数下跌。 5月新增信贷或同比少增，市场机构预测中值为1.21万亿元 4月表内票据冲量，人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元。 5月以来，政府债发行节奏提速，企业债净融资额也由同比少增转为多增，票据利率震荡走平，市场机构对新增人民币贷款的预测中值为1.21万亿元，低于去年同期水平1.36万亿元水平，市场机构预测最低值为0.77万亿元，最高值为1.6万亿元。 多位业内人士分析， 5月信贷新增或同比略有少增，幅度取决于票据对冲力度。 国泰君安宏观团队指出：“5月票据利率显著下行，商业银行以票冲贷的意愿加强，说明企业的实际融资需求有所走弱，预计中长贷走弱更加明显。居民端依然呈现去杠杆的态势，一是商品房销售边际回落，二是居民早偿率依然位于高位。” 兴业银行首席经济学家鲁政委表示：“购房需求偏弱仍在继续抑制居民贷款需求，5月我们估算的一、二手房成交面积加权同比录得-28.1%，较上月跌幅扩大0.4个百分点。” 从企业贷款来看，5月建筑业开工较4月有所增加但仍然偏弱，5月水泥发运率均值在40.8%，较4月时的39.0%回升1.8个百分点，但低于2023年5月时的46.4%，或表明建筑活动相关融资需求仍然偏弱。 此外，停止手工补息后，套利渠道压缩之下，部分套利融资行为亦将有所减少。综合来看，其预计5月新增贷款规模预计为1.25万亿元，对应贷款同比增速9.5%。 5月新增社融有望同比多增，市场机构预测中值为2.23万亿元 社融方面，由于政策性和市场化融资需求双重收缩，叠加监管治理资金沉淀空转的影响，4月社会融资规模增量为-1987亿元，同比少增1.42万亿元，创下历史最低值。 从本期预测来看，市场机构对5月新增社融预测中值为2.23万亿元，较2023年同期1.56万亿元同比多增0.67万亿元。其中，近5成机构预测区间在1.9万亿至2.3万亿元。 张文朗分析，5月政府债发行明显加速，全月净发行达到1.3万亿元，大幅高于去年同期的5819亿元，成为提振5月社融的重要力量。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，除了投向实体经济的信贷会与去年同期基本持平外，主要拉动因素来自政府债券融资。 据悉，5月国债到期量从上月的1.18万亿元大幅降至0.31万亿元，而当月超长期特别国债开闸发行，新增地方政府专项债发行明显提速，5月政府债券融资规模由上月的负值转为新增1.3万亿元，同比多增逾0.7万亿元。 “另外，尽管受城投债发行严监管及地产债发行市场环境较为严峻等影响，当月企业债券融资规模有限，但去年同期为2300亿的负值，这也会推动当期新增社融同比多增。”王青表示。 值得注意的是，除政府债之外，5月全月票据利率低位运行，张文朗表示这可能意味着票据融资活动较为活跃。在王青看来，受票据贴现规模较大影响，估计5月表外票据融资还会是较大规模的负值，而且同比多减幅度较大。 6月资金面延续宽松，降准降息可能性不大 回顾5月，政府债发行上量，存款向非银迁徙，资金面整体持续宽松的同时，流动性分层继续缓解。 广发证券银行业首席分析师倪军判断，手工补息整改、高息存款治理、银行GDP核算改革等政策会阶段性压降存量冗余信贷和存款，相关增速可能会阶段性承压，未来社融弹性主要看政府债，社融货币增速逐步将进入8%左右的中枢位置。在结构上，高息存款治理，会继续引导居民财富向金融市场迁徙。 展望6月，陈兴认为，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下，银行体系资金压力预计不大。6月对于流动性构成补充的因素偏多，但是季末考核约束下，银行体系资金供需平衡的状态可能会被打破。 此外，考虑到存款流向非银的过程或尚未结束，6月R007或仍在低位震荡，“非银松、银行紧”的格局或持续，R-DR利差有望保持较低水平。 值得注意的是，尽管市场对于降准降息的预期较高，但落地可能存在较大不确定性。中泰证券固收分析师肖雨认为，一方面，参考历史经验2021年以来每年均降准2次，间隔5-7个月不等，今年2月份降准50bp的情况下，上半年再次降准可能“间隔时间过短”。 另一方面，6月常规因素预计补充流动性约1400亿元，在信贷投放和政府债供给较温和的情况下，整体流动性压力并不大。 肖雨表示：“考虑到4月以来央行对于货币宽松节奏相对谨慎的态度，且6月份MLF到期规模不大，因此相较于降准，央行更可能会在税期或月末时点加大公开市场操作力度，进而平抑资金面波动。”

随着被视为银行家噩梦的今年一季报披露结束，市场机构预测4月份信贷数据将在万亿左右，同比去年小幅多增。但作为传统信贷小月，这一格局较为常规。 浙商证券首席经济学家李超预计，4月人民币贷款新增约8000亿元，同比小幅多增约800亿元；4月社融新增约7900亿元，同比少增约4300亿元，增速8.6%；4月M2增速8%（前值8.3%）；M1增速1.4%（前值1.1%），仍处低位。 5月8日，多位银行基层信贷人士对财联社表示，按照目前的项目量判断，二季度的信贷发放可能比一季度略少一些，只是贷款发放可能集中在5、6月份，4月份还处于一个缓冲过渡的时间点。 其中一位股份行人士认为，相较于去年下半年，企业的需求继续回升，预计第二季度的票据量不会增加太多，不过按揭依然不强。 5月7日，光大证券银行业分析师王一峰认为，经历第一季营收利润低点之后，第二季银行业对公贷款将会引导信贷投放多增，随着第二季息差压力缓解，预计银行业中期业绩营收和利润分别增加1pct、0.2pct。 4月经济继续温和回升为二季度信贷打下基础 从去年底开始，央行曾多次表示“支持社会融资规模和货币信贷总量稳定增长、均衡投放，实现社会融资规模、广义货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。 财联社记者发现，从经济面来看，机构对4月份经济数据预测总体为“生产好于需求”、缓慢复苏的判断。 浙商证券李超认为，2024年4月基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显。在市场内生动力企稳以及稳增长政策发力的情况下，经济总体处于向潜在增长中枢回归的过程，制造业PMI连续2个月保持在扩张区间。 同时，机构预测数据显示，4月份制造业和基建投资需求正在弥补房地产开发下降带来的投资需求空缺。 5月7日，民生银行首经团队最新报告预计，4月份基建投资、制造业投资和房地产开发分别增长6.7%、10.5%和-9%，CPI上涨0.1%，继续保持正增长。 可以看到，4月份制造业投资已经成为投资的中坚力量，民生银行报告认为，制造业企业利润降幅已明显转正，以及政策要求“加快发展新质生产力”，加上去年同期基数回落，预计4月份制造业投资增速将由一季度的9.9%回升至10.5%左右。 4月29日，某中部省份股份行信贷人士曾对财联社记者表示，近期在总行发展科技金融增量的要求下，对辖内的科技类、智能类制造业企业进行梳理筛选，作为重点投放的企业。 银行逐步走出一季度阴霾 由于去年的基数和政策调整叠加，第一季度被视为银行今年低谷。 数据显示，一季度人民币贷款增加9.46万亿元，其中3月份新增3.09万亿元，已经同比少增8000亿。 随着一季报披露，银行在开门红的加持下，似乎被迫“以价补量”，营收和利润双双负增长。 浙商证券银行业报告显示，第一季上市银行利润增速转正为负、营收降幅继续扩大：上市银行归母净利润同比下降0.6%，较去年转正为负。其中，国有行、农商行利润增速回落幅度较大；上市银行营收同比下降1.7%，降幅较去年扩大0.9pc。 5月7日光大证券发布报告也认为，第一季度上市银行业绩显示，上市银行生息资产同比增速为10%，较年初下行1.8pct；信贷增速为10.2%，较年初下行1pct。 对于下一步，浙商证券李超认为，总量宽松政策结合国债发行实施降准概率比较大，同时降低实际利率角度，LPR大概会引导下行，对银行经营影响还比较大。 而王一峰则判断，在央行均衡投放引导下，第二季银行业扩表强度高于同期，对公贷款将会引导信贷投放多增，随着第二季息差压力缓解，预计银行业中期业绩营收和利润分别回升。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.52万亿元，上年同期为3.89万亿元；另对3月新增社融的预测中值为4.67万亿元，低于去年同期5.38万亿元。 物价方面，市场机构预测3月CPI同比增速小幅回落，预测中值为0.4%；对3月PPI的预测中值为-2.7%，同比降幅与2月持平。 展望4月，多位机构人士表示，4月是传统信贷投放小月，同时政府债到期量较高，资金面有望维持合理充裕。公开市场方面，MLF或延续小幅缩量续作。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 3月CPI增速同比小幅回落，PPI同比降幅或与上月持平为-2.7% 2月CPI同比上涨0.7%，为2023年9月以来首次为正；PPI同比下降2.7%，降幅扩大0.2个百分点。 从3月来看，市场认为春节后消费需求相对收缩，居民消费价格下降，预计CPI小幅回落，参与机构预测区间为-0.2%至1%，预测中值为0.4%。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳分析，从压低因素来看，春节错位，受传统习俗影响，居民消费需求在春节前夕上涨、后期下降，使得居民消费价格也同频出现节前上涨、节后下跌的情况。其预计3月CPI同比增长0.5%，环比下降0.2个百分点。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示，3月以来，消费需求回落，畜肉类价格均有下跌，鲜菜价格由涨转跌，鸡蛋价格延续下跌，仅鲜果价格有所上行。其预计3月CPI同比增速略降至0.5%。 另一方面，3月PPI同比增速降幅或与上月持平，市场机构预测中值为-2.7%，预测区间为-3%至-2.2%。 在北京大学国民经济研究中心研究员蔡含看来，由于地缘局势持续紧张，此外OPEC等国家一致同意将自愿减产协议延长至6月底，引发市场对原油供给担忧，3月以来，国际油价延续上行。 “不过，国内具备定价主导权的煤价和钢价均有下跌，生产资料价格指数也略有走低。我们预计，3月PPI同比增速降幅或与上月持平为-2.7%。”蔡含表示。 中国民生银行首席经济学家温彬分析，从国际方面来看，3月以来，受中东局势不稳及世界经济需求改善影响，全球大宗商品价格整体走高，国际原油价格持续走升。国内方面，上下游价格分化较为明显。 “从流通领域的主要价格来看，上游能源产品中，石油价格上涨，天然气、煤炭回落；黑色金属下跌，有色金属上涨。中游化工品多数上涨，水泥与浮法玻璃下跌。综合来看，预计3月PPI环比下降0.1%，同比下降2.8%。”温彬表示。 3月新增信贷或同比少增，市场机构预测中值为3.52万亿元 1月信贷超预期“开门红”后，叠加春节错位干扰，2月人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。 本期稳增长政策发力但需求偏弱，市场机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.52万亿元，较去年同期3.89万亿元少增3700亿元，市场机构预测最低值、最高值分别为2.8万亿元、4.1万亿元。 邵宇佳表示，在稳经济、促恢复、扩内需等政策持续出台下，尤其是当前万亿增发国债的强力推动以及降准、降息等政策的短期效应明显，支撑信贷规模，但楼市回暖持续动力有待观察以及市场预期不稳仍一定程度制约信贷扩张。其预计3月新增人民币贷款3.52万亿元，同比少增。 从各分项表现来看，天风证券固收首席分析师孙彬彬预计，3月企业短贷按季节性大概率环比回升。同比上，2023年3月开门红基数偏高，而当前政策要求信贷均衡投放，今年3月制造业PMI反弹至50.8%，均指向企业短贷或同比少增。 而受春节后开工、季末冲量等因素影响，3月企业中长贷通常环比上升，同比接近去年同期。 居民短贷环比上升，但同比持平；3月居民中长贷环比回升，同比少增。华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，3月地产成交偏弱，持续对居民中长期贷款形成压制。 票据融资方面，孙彬彬表示：“3月票据利率月末回落，总体低于2023年同期，冲量行为或更明显，表内票据环比、同比可能均上升。表内票据回升叠加宏观总需求偏弱，表外票据可能同比下降，但按季节性环比回升。” 3月M2增速或略有放缓，市场机构预测新增社融中值为4.67万亿元 社融方面，2月社会融资规模增量为1.52万亿元，较上年同期少增1.6万亿元。 从本期预测来看，市场机构对3月新增社融预测中值为4.67万亿元，较2023年同期5.38万亿元同比少增7100亿元。其中，近5成机构预测区间在4.3万亿-5万亿元。 在华泰证券首席宏观经济学家易峘看来，今年前两个月政府债券发行进度偏慢，对社融形成拖累，广发证券银行联席首席分析师王先爽判断，3月大概率是年内社融增速低点。 西部证券宏观首席分析师边泉水表示：“财政部尚未安排超长期特别国债发行，3月政府债券净融资仍然低于去年同期。”边泉水预计，3月新增社融4.5万亿元，低于去年约5.4万亿元增量，同比增速或从2月9%回落至8.6%，预计3月M2同比增长8.5%，较2月增速8.7%略有放缓。 兴业银行首席经济学家鲁政委预计，3月企业债券融资规模或超过3000亿元， 政府债券净融资或低于5000亿元，规模继续同比少增。“综合来看，3月新增社融预计为4.6万亿元，对应的社融同比增速为8.7%。”鲁政委判断。 4月资金面有望量宽价稳，MLF或延续小幅缩量续作 3月OMO与MLF的缩量引发市场广泛关注。业内人士认为，这可能是央行在政府存款大幅下降、超储率明显抬升下的对冲之举，并非央行的主动收缩。 民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣分析，尽管央行OMO净回笼，MLF平价缩量操作，但政府债供给压力不大，财政支出对流动性亦形成补充，大行资金融出整体充裕。 “整体来看，3月资金面总体维持均衡态势，资金利率中枢较季节性水平仍较平稳。”谭逸鸣表示。 展望4月，鲁政委预计资金面有望平稳运行。具体来看，3月下旬以来，流动性分层有所加剧，最后一个交易日R007-DR007利差上行至80bp。超长期特别国债发行计划尚未公布，二季度政府债券和政金债发行有望提速。 鲁政委表示：“但4月政府债到期量较高，预计政府债发行对流动性影响有限。不过，4月是缴税大月，税期前后资金面波动和流动性分层可能加大”。 信达证券固定收益首席分析师李一爽预计预计，4月DR007大概率围绕政策利率波动，相较于一季度小幅回落，资金分层的情况也有望继续缓解，但资金利率很难回到显著宽松的状态。 公开市场方面，其预计4月有1700亿元MLF到期，MLF或延续小幅缩量续作，续作规模1000亿元左右；4月逆回购一般以净回笼为主，而截至3月末逆回购余额8500亿元，仍然处于往年同期偏高水平。李一爽预计：“ 4月末逆回购余额或降至约1000亿元左右，对应净回笼逆回购7500亿元。” 针对短期内是否会迎来降准或降息？谭逸鸣表示：“二季度政府债供给回升相对确定，超长特别国债应声发行之下，央行在三周内两次提及降准，合理预估二季度降准配合的概率仍不低，时间区间或在4-5月，具体还需结合政府债发行节奏和力度评估”。