新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场预计3月贷款投放同比持平，政府债维持放量拉动社融同比多增。其中，市场机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平；另对3月新增社融的预测中值为5.05万亿元，同比多增0.18万亿元。物价方面，市场料3月CPI同比增速有望回升，PPI降幅或环比持平。从同比读数来看，市场机构对3月CPI同比增速预测中值为-0.1%，对3月PPI同比增速预测中值为-2.2%。
“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。
3月新增人民币贷款预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平
2月人民币贷款新增1.01万亿元，较上年同期少增4400亿元。
从本期来看，市场参与机构对3月新增人民币贷款的预测中值为3.09万亿元，与去年同期持平，机构预测区间为2.8万亿至3.78万亿元。
对于3月信贷投放情况，多家市场机构预计与去年同期水平接近。
一方面，3月通常是信贷投放大月。华源证券固收首席分析师廖志明表示：“3月下旬，1M转贴现利率显著走高，反映当月信贷投放情况较好。”
兴业银行首席经济学家鲁政委也表示：“从票据利率来看，3月票据利率中枢较2月上行，并且6个月票据利率与6个月同业存单利率利差整体较2月缩窄，反映信贷需求有所回升。居民信贷方面，3月我们估算的一、二手房成交面积同比录得14.4%，继续维持两位数增速，预计居民信贷投放有所改善。”
另一方面，地方化债压力和年初信贷集中投放后的季节性调整，可能对新增贷款形成一定制约。
“从企业贷款来看，2月工业企业资产回报率录得4.2%，仍然处于历史低位，表明企业融资需求仍然较弱。”鲁政委表示。
德邦证券研究所所长、首席经济学家程强分析，化债加力和清偿拖欠企业账款推动下，去年4季度以来地方政府发行了较大规模的特殊再融资债用于置换隐债，置换隐债的资金最终将落在企业，一定程度上缓解了部分企业资金需求，也是去年四季度新增信贷较低的一个原因。
“今年2月，用于置换隐债的特殊再融资债发行较多导致信贷同比少增，而3月发行量边际减少，预计对企业信贷需求的替代作用有所减弱。”程强表示。
政府债或继续支撑3月社融规模同比多增，市场预测中值为5.05万亿元
2月新增社融2.2万亿元，同比多增7374亿元，社融同比增速上升0.2个百分点至8.2%，政府债券融资是其主要支撑。
本期调查显示，市场预计3月政府债维持放量，拉动社融同比多增，市场机构对3月新增社融规模预测中值为5.05万亿元，较2024年同期4.87万亿元多增0.18万亿元，参与机构预测区间为4.2万亿至5.68万亿元。
高频指标显示，3月国债、地方债和政策性银行债合计净发行3.5万亿元，同比多增1.1万亿元，其中受政府债发行前置提振，地方政府债净发行1.3万亿元。
财通证券宏观首席分析师陈兴表示：“3月政府债净融资规模仍在高位，较去年同期继续高出1万亿元，企业债净融资规模较上月降低。整体来看，政府债或继续支撑3月社融规模同比多增。”
“1-2月社融多增、信贷不弱，带来了宽信用的验证，宽信用的目标指向是资本开支和消费扩大。”程强表示，当前经济运行面临增长放缓和结构转型双重压力，在这种局面下宽信用具有必要性，一方面提振企业投资意愿和能力以提高增长动能，另一方面也需要在科技创新、技术升级等方面加大投入，推动结构转型。
从M1、M2来看，多家市场机构预计3月新口径M1增速回升，M2增速相对平稳。
其中，廖志明预计3月新口径M1增速0.5%，环比回升；旧口径M1增速-1.6%，环比略微回升；M2增速7%相对平稳。
“在2025年初稳增长政策延续的背景下，宽松货币政策、内需刺激和基数效应将支撑M2同比增速，但节后现金回笼、外部经济压力以及企业与居民的谨慎行为将对增速形成一定制约。”北京大学国民经济研究中心主任苏剑预计，3月末M2同比增长6.9%，环比回落0.1个百分点。
市场料3月CPI同比增速有望回升，PPI降幅或环比持平
2月CPI同比下降0.7%，为2024年2月以来首次转负，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增速下滑0.7个百分点至-0.1%，为2021年2月来首次为负；2月PPI同比下降2.2%，降幅收窄0.1个百分点。
从同比读数来看，市场机构预测3月CPI中值为-0.1%，预测区间为-0.4%至0.2%。值得注意的是，6成机构预测值为负。
对于3月CPI同比增速有望回升，业内人士分析主要受两方面因素影响。
一方面，低基数效应带动CPI同比增速上行。苏剑表示：“一般春节后第一个月居民消费需求收缩，受其影响CPI环比明显下滑，2024年春节在2月，则3月CPI环比存在明显下滑，对本月形成低基数效应。”
多家市场机构预测，3月食品价格环比小幅回落，CPI能源价格分项环比下行。
招商证券宏观张静静团队表示：“受需求减弱以及供给充足影响，3月猪肉价格小幅下滑，同时天气晴好利于储运，导致蔬菜、瓜果类价格下行，预计食品价格继续回落。同时，3月国际原油价格先降后升，国内分别在5日和19日两次下调成品油价格，预计能源价格继续下跌。”
另一方面，有效消费需求相对不足，使得CPI增速持续低位徘徊。
苏剑表示：“尽管在政策推动下居民消费需求正在修复，但当前消费额增速仍位于底部，有效消费需求有待进一步上行。”
数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4%，较2024年上涨0.5个百分点，但低于2024年同期1.5个百分点，也是历史同期的低值。“有效需求相对不足，抑制居民消费价格增速上行，使得CPI增速持续低位徘徊。”苏剑分析表示。
PPI方面，参与机构对3月PPI同比预测中值为-2.2%，预测区间为-2.4%至-2.1%。其中，超5成市场机构预测值落在-2.3%。
业内人士分析，由于国内经济结构调整，叠加复杂加剧的国际环境，工业品需求相对不足，使得PPI增速低位徘徊，仍处下行通道。
张静静表示：“高频数据显示，3月中下游生产开工率延续强势表现，但与地产、基建相关的工业用品价格同比继续下滑，叠加3月制造业PMI出厂价格指数再度回落，共同指向当前工业用品的终端消费依然较弱”，其预计PPI同比增速继续承压。
平安证券固收首席分析师刘璐表示：“3月PMI分项中，购进价格指数和出厂价格指数分项环比也均有回落，显示出供过于求的格局仍在延续。”
数据显示，3月PMI采购量指数下行，价格进一步回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.9%和49.8%，分别较上月下降0.6和1个百分点。与PMI价格表现相对应，商务部的生产资料价格指数从上涨0.1%转为下降0.3%，代表性的大宗价格也较为疲软，除水泥价格上涨4.4%、铜价微涨0.1%之外，螺纹钢价下跌2.7%，铁矿石价下跌4.2%，动力煤价下跌7.2%，布油价格下跌3.4%。
