人民币汇率今年首次破“7”。5月17日、5月18日，延续数月跌势的离岸人民币（CNH）、在岸人民币（CNY）相继突破7.0整数关口，截至5月20日，在岸人民币报收7.014，离岸人民币报收7.0216。 人民币汇率破“7”意味着什么？原因为何？对复苏进程中的国内经济产生哪些影响？投资者尤为关注的还有汇率波动对A股影响几何？对于这些问题，中金研究院董事总经理、外汇研究负责人李刘阳、中证金融研究院首席经济学家潘宏胜在接受财联社记者专访时围绕着人民币破“7”的背景与成因进行深入分析。 两位受访人士指出，在外部短期海外环境冲击、4月经济数据稍显不及预期、海外旅游商务购汇需求增加等多重因素之下，人民币汇率出现双向波动很正常，不存在大幅贬值的基础，对我国资本市场影响有限，在经济复苏的大背景下，资本市场稳定运行有坚实的基础。 美元指数走强成这一次破“7”主因 外汇市场成因复杂，多重均衡的反映国内外的变量波动。李刘阳表示，这一次人民币汇率的贬值，受外部因素影响较多。 首先是受美元反弹的大环境影响，美元指数自5月8日至18日期间，自101点的低点反弹至接近104点位置。这次期间，可以看到大部分货币兑美元都出现了一定的回调。 外部因素对人民币汇率造成冲击的观点也得到了潘宏胜的认可。他指出，按照影响汇率的逻辑来看，基本面并不支撑汇率的人民币汇率比较明显的贬值。国内经济在稳步复苏中，美国更多地是讨论衰退与通胀的风险，以及债务危机，可以看出美国面临的考验要更大一些。这一轮的人民币汇率贬值主要原因在于美元指数的上升。 “美元指数上升可能与美国存在债务违约的风险相关，包括此前美国一些银行的破产重组。从历史来看，投资者在紧张情绪下，就会对美元资产形成短期的支撑。”潘宏胜表示，这给人民币汇率短期表现造成压力。 其次，随着美联储等国家央行加息，当前处于包括美元等主要货币利率相对偏高的态势中，受供需关系变化影响，人民币汇率面临压力。具体而言，本外币汇率之间形成利差，也会影响企业的资产负债的配置。比如一些出口企业可能倾向于把出口获得的美元收入拿去做存款，选择利息高的配置而不是结汇；还有一些借外债的企业从融资成本最小化出发，可能倾向于用人民币融资替代美元融资，这也会增加美元的需求。 第三，受季节性因素影响，每年4、5、6月，人民币汇率都会有一定的压力，原因在于中国海外上市的公司多数在此期间美元分红，这段时间购汇偏多影响人民币汇率表现。 除了海外因素之外，李刘阳还表示，4月国内经济回升幅度不及市场预期也对人民币汇率产生一定的影响。 国家统计局5月16日发布的最新经济数据显示，在一季度增速超出市场预期之后，4月中国经济未能延续强劲复苏。4月份社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速较3月加快7.8个百分点，规模以上工业增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7个百分点。在去年同期疫情冲击导致的低基数基础上，消费、工业增速继续回升，但回升幅度不及市场预期。 此外，潘宏胜指出，包括年轻群体的失业率等问题存在，国内经济复苏需要进一步稳固，在期间投资者在情绪上会的波动，都为人民币汇率带来一定压力。 不必对破“7”过度解读 市场明显对人民币破“7”表现出关注，两位受访专家不约而同地认为，所谓的破“7”，不必当做某种信号过度解读。 李刘阳表示，我国自2015年汇率改革至今，人民币并不是第一次破“7”，破“7”之后也都在一段时间后收了回来。当前的汇率波动反映了短期市场供需关系，汇率在破7前后的变动是平滑，这说明我国外汇市场具备韧性，通过价格变化实现了短期的动态平衡。 李刘阳进一步解释，看待汇率需要关注长期的资金流向，通常会关注国际收支的平衡动向，这可以看做是人民币汇率的基本面。 我国的经常账户保持了长期顺差的局面。在当前海外通胀高于国内的形势下，国内商品的出口价格涨幅相对偏少，存在相对竞争力。今年前4个月，我国的出口形势好于预期，贸易顺差刷新历史记录，这是人民币汇率能够把持韧性的重要基础。 潘宏胜也指出，国家外汇管理局在5月12日公布的国际收支平衡表初步数据显示，今年一季度，我国国际收支保持基本平衡。其中，经常账户顺差820亿美元，我国国际收支口径的货物贸易顺差1299亿美元，为历年一季度次高值。 服务贸易则呈现出逆差，一季度，服务贸易逆差470亿美元。其中，旅行逆差434亿美元，同比增长58%，主要是居民个人出境旅行增多；运输逆差190亿美元。潘宏胜认为，这些数据虽然是逆差，但是经济活动恢复活跃的表现。 再看资本账户，短期来看，资本的流向在很大程度上取决于市场对中国经济修复趋势的预期。当前市场对国内经济修复的分歧主要在节奏和速率上，在国内经济复苏的大方向确定的背景下，资本最终也将会回流。李刘阳直言，当前汇率水平回到去年11月、12月的水平，市场对人民币的定价已经过分悲观了。此外，从实际有效汇率等估值水平看，当前人民币汇率处于相对低估的水平。中长期来看，人民币汇率会有一个向均值回归修正的过程。 潘宏胜表示，随着美联储加息预期的降低，国内也没有进一步降息的信号。中美之间利差倒挂的因素也在弱化。从这一角度而言，两位专家均认为，人民币不具备大幅贬值的基础，对于汇率的短期波动，没有必要过度的解读与担心。 汇率波动对资本市场影响有限 对于市场担心的人民币汇率下行，会对国内资本市场产生不利影响的问题，李刘阳认为，股债等资本市场的定价与汇率的定价机制并不完全重合，二者都是受国内经济修复情况的影响，但是汇率变化的影响因素更加多元，也更多受到海外因素影响。此外，二者的大部分时间走势也并不是重合的。 “中国仍然是2023年全球经济增长前景相对较好的经济体”在李刘阳看来，与欧美主要经济体的衰退相比，国内经济依然保持复苏向上的态势。海外货币政策逐步趋于放松将会让中外利差有所收窄，这些因素最终将吸引跨境证券投资的资金回流。 潘宏胜也认为，影响A股因素，国内经济是主因。尽管短期汇率承压会造成情绪波动，但资本市场有自己的运行逻辑，不能简单地把汇率波动与国内资本市场进行直接的联系。比如，今年以来，A股在估值修复的过程中，有人工智能、通信等创新板块不断涌现，随着国内企业创新驱动能力增强，资本市场更关注的是企业自身内在价值的稳步提升。 人民币国际化是高质量开放的一部分 近期，中国资本项目进一步开放，5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通（简称“互换通”）合作正式上线运行，便利境外投资者参与银行间利率互换等衍生品交易。 5月19日，央行、国家外汇管理局发布持续优化跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策显示，为全面贯彻落实党的二十大精神，加快构建新发展格局，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，更好支持总部经济发展，日前，中国人民银行、国家外汇管理局决定在北京、广东、深圳开展试点，优化升级跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策。 主要内容包括： 一是 优化整合现有跨国公司跨境资金集中运营相关政策要求，惠及更多企业； 二是 增大企业跨境资金运营自由度，允许跨国公司根据宏观审慎原则自行决定外债和境外放款的归集比例； 三是 支持跨国公司以人民币开展跨境资金集中运营业务； 四是 简化备案流程及资金使用相关材料审核。 下一步，中国人民银行、国家外汇管理局将继续以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，持续深化外汇领域改革开放，进一步提升跨境贸易和投融资便利化水平，不断优化跨国公司跨境资金集中运营管理相关政策，更好服务实体经济高质量发展。 对此，李刘阳指出，这是我国高质量对外开放的一部分，对于跨境运营企业而言，境内外账户资金统筹资金管理，可以放在一个资金池里相互调拨使用，可以有效地降低财务运营成本，给跨国企业在中国投资提供了便利，也有利于提升运营效能。 随着人民币国际化进程的推进，国际贸易中人民币结算增加，人民币成为别国的外汇储备，这些国家可能会对我们资本市场进行回流和投资，比如通过互换通等为资金回流投资增加了机制保障。除了股票通、债券通以外，还可能通过衍生品的方式来投资，尤其是衍生品的开放，对于一些海外投资人而言，要管理股票账户成本可能较高，但是管理衍生品成本更低一些。 李刘阳表示，人民币的国际化的推进与金融工具的不断推出可以形成一个正向循环，海外投资者使用人民币，投资中国就需要有相应的工具，反过来也促进国内金融市场的深度建设，国内金融市场回报高，海外投资者更愿意持有人民币或者采用人民币结算支付，这是一种慢慢积累的过程。 潘宏胜进一步指出，金融产品互通渠道与机制的打通，有助于满足境内外投资跨境使用人民币以及进行人民币资产的配置，这都会极大夯实人民币汇率的基础。在市场的自发力量驱动之下，跨境人民币需求增加，政策也越来越便利，二者相辅相成。 他认为，人民币的国际化进程并不是与其他货币“非此即彼”的过程，国际货币运行体系不是零和博弈，而是多元化并存的。所以也没有必要把人民币使用占比作为衡量标准，归根到底，市场没有必要太为一些短期指标上的起伏波动去过度反应。

当地时间周三（5月17日），俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯和伊朗考虑以人民币进行贸易结算的可能性。 诺瓦克告诉媒体，俄伊之间80%的贸易已经以两国的货币——伊朗里亚尔和俄罗斯卢布进行结算，而欧元、美元等其他货币的份额不到20%， “我们还在考虑使用其他国家的货币，人民币是未来可能的目标之一。” 昨日，这位俄罗斯前能源部长抵达伊朗，开启为期两天的访问。据俄媒报道，诺瓦克首日参观了几家伊朗油气设备生产工厂，讨论了在燃料动力综合体和管道运输方面的科技合作，以及在电力与核能、可再生能源领域的合作。 俄政府声明写道，诺瓦克会见了伊朗石油部长贾瓦德·奥吉（Javad Owji），并表示有信心近期与伊朗就新油气项目取得进展，“毫无疑问，油气领域是我们两国合作的一大重点领域。” 上月，诺瓦克也曾在专访中表示，减少使用美元和欧元已经成为新趋势，未来俄罗斯与其他国家在能源交易时打算放弃使用美元和欧元，而是选择其它货币。 当时他还提到， 目前俄罗斯和中国的能源交易已经使用人民币和卢布进行结算。使用人民币、土耳其里拉和俄罗斯卢布的交易正在增加，在市场上已经很常见。 周二（5月16日），俄罗斯对外贸易银行储蓄部负责人透露，该行零售客户除卢布外越来越多地将人民币用作传统外币美元和欧元存款的替代品，“ 近期内人民币将越来越受储户的欢迎。 我们预计到今年年底，中国货币的负债组合将达到150亿。” 上周，巴基斯坦电力部长库拉姆接受美国媒体采访时说，巴基斯坦近期已下单订购一批俄罗斯石油，虽然第一批的付款以美元支付，但 巴方希望接下来能改以用人民币采购。 库拉姆称，巴方和中国之间有货币互换协议，“我们希望，如果这成为一项长期安排，就将成为巴基斯坦卢比和中国人民币的交易。也许货币互换需要加大规模，以便我们抓住可能出现的其他机会。” 近期，美国知名投资人吉姆·罗杰斯接受媒体采访时说，由于华盛顿缺乏中立性以及外界对美国信誉的担忧， 美元作为世界主要货币的时代即将结束。 罗杰斯还指出，一些国家现在正在远离美元，部分原因在于美国是世界历史上最大的债务国。 2023年1月，美国联邦政府债务规模达到31.4万亿美元的法定债务上限。财政部长耶伦表示，财政部到6月初将无法履行对政府的所有付款义务，这将引发美国有史以来的首次债务违约。

今日上午，离岸人民币兑美元汇率年内首度“破7”，一度跌至7.013附近。在岸市场，人民币兑美元汇率开盘跌破6.99关口，逼近“7”关口。 从原因来看，此轮人民币汇率受到的贬值压力主要来自经济复苏节奏遇到的短期波动，以及近期美元指数持续走强。市场人士同时指出，这大概率将是阶段性的贬值区间，贬值幅度不会回到去年7.30的高点，全年人民币汇率有望在平稳波动中保持升值。 受基本面及美指走高影响 人民币遇“急贬” 在经历一段平稳走势后，近期人民币汇率步入下行。人民币兑美元即期汇率相继于上周二（5月9日）、周四（5月11日）、周五（5月12日）跌破6.92、6.93、6.95，周跌幅超0.5%。 昨日（5月16日），人民币兑美元即期汇率下跌116点，收盘报6.9641，创3月10日以来新低。今日开盘后，在岸市场汇率跌破6.99关口，逼近“7”关口。 同时，离岸市场的汇率波动相对更大。今日上午9时许，离岸人民币兑美元汇率今年以来首次“破7”，盘中跌幅一度超150点。 此轮人民币汇率缘何走低？外汇策略专家、北京汇金天禄风险管理技术有限公司总经理王洋对财联社记者表示，“原本市场对今年国内宏观经济的复苏和反弹有较强预期，但在经历第一季度的高增长后，4月主要经济数据表现相对不及预期，尤其是工业制造业方面体现的增速对短期人民币汇率形成了一定贬值压力。” 基于经济基本面，植信投资研究院高级研究员常冉认为，通胀和金融数据显示内需动能尚有不足，消费、投资等经济数据表现也不及预期，显示国内经济尚处于弱复苏阶段，从而导致经济基本面对人民币汇率的支撑力度有所减弱。 另在货币政策方面，王洋分析称，由于包括协定存款和通知存款在内的利率收到下调指导，市场对今年人民币降息存在一定预期，在美元加息尚未完全结束前，对人民币资产的配置需求可能存在短期下滑。 从外部因素来看，截至5月16日，美元指数走高至102.6049，创今年3月27日以来新高。受此影响，包括人民币在内的多数主要货币走低，其中，欧元兑美元自年内高点1.105一路走低至1.085一线、英镑兑美元也下跌至1.24左右。 “美联储货币政策转向宽松的预期减弱，导致美元指数阶段性震荡。”常冉表示，根据当前美国非农和GDP数据表现，市场对美联储货币政策进一步宽松的预期有所下降，因此美指并未因加息节奏放缓而持续下行。 在美元指数筑底小幅反弹的同时，兴业研究公司首席汇率分析师郭嘉沂对财联社记者分析指出，近期人民币汇率承压也受到中美利差倒挂程度有所加深的影响，做多人民币持仓成本增加，叠加季节性购汇压力也使得美元兑人民币短期内容易向上运行，比如港股季节性分红。 人民币贬回至去年低点的可能性很低 对于人民币汇率破“7”回“6”的过往历程，人民银行行长易纲在上月表示，过去五年，人民币对美元三次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前两次用了5个月回到7下方，去年用了3个月。 易纲强调，“这是市场供求的结果，说明我国外汇市场具有韧性，有能力实现动态均衡。” 综合市场观点来看，虽然此次离岸人民币盘中再度破“7”，在岸人民币也同步逼近这一证整数关口，但并未改变中长期人民币币值的支撑力量。 总体来看，郭嘉沂表示，今年美元利率、汇率筑顶，资金外流压力减轻，境内美元流动性拐点已现，人民币呈现宽幅震荡。不过，仍需要警惕美联储降息预期修正给予的阶段性压力。 从更长期来看，郭嘉沂认为，随着美元流动性边际转松，以及国内利率筑底反弹，人民币将出现趋势升值。 “虽然存在破‘7’的可能性，但不会贬值到很大程度，也不会重新贬回到去年7.30的低点，这个可能性是基本不存在的。”中国外汇投资研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，从外部来看，美元指数反弹至去年接近115高点的可能性很小，美国经济衰退引发的硬着陆风险较高，这也无法支撑美元指数大幅反弹。 从经济基本面来看，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，国内经济数据出现短期波动，内需复苏进度偏缓，但经济保持恢复态势；外贸韧性足和人民币资产长期配置吸引力足，基本面有支撑，人民币有望在合理均衡水平附近双向波动。 “国内经济逐步好转和国际收支结售汇顺差仍对人民币汇率起到支撑作用。”常冉表示，当前人民币离岸汇率与在岸汇率的汇差由月初的0.023收缩至0.022，表明海外交易市场对人民币汇率预期也较为平稳，尚未出现大幅贬值的预期引导。 对于汇市情绪，王洋指出，“7”这一整数关口对美元/人民币来说无论是技术上还是心理上都是非常重要的。“如果汇价不能回到其上则后市还会继续向下；反之，如果升破7.0，那么后期走势会发生比较大的变化，至少短期而言，破位后会使美元/人民币进一步反弹。”他对财联社记者说道。 “（市场）须关注汇率年内低点6.9773和整数关口7.0附近的支撑。”在近期发布的研报中，中金外汇研究专家李刘阳指出，短期的汇率压力并不改变长期看好人民币汇率的观点，因此，2季度的回调或为结汇方向的需求创造一个较好的价格条件。

财联社记者5月15日从“互换通”启动仪式上获悉，自5月15日起内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）正式上线运行。境内外投资者经由互联互通的机制安排，可便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。 业内人士表示，“互换通”的推出可便利境外投资者管理风险，促进内地与香港金融衍生品市场协同发展。“互换通”为互联互通机制首次延伸至利率衍生品领域。“互换通”与债券通产生良好的协同效应，可以提高国际投资者配置人民币资产的意愿，从而进一步推动人民币国际化。 “互换通”今日上线 “互换通”于今天正式启动，初期先行开通“北向互换通”，即香港及其他国家和地区的境外投资者，通过两地基础设施互联互通，参与内地银行间金融衍生品市场。 根据央行4月末发布的内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法，符合要求并完成银行间债市准入备案的境外机构投资者，可通过“北向互换通”参与内地银行间金融衍生品市场，初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，后续可根据市场情况适时调整额度。 央行副行长、外汇局局长潘功胜5月15日在上线仪式上表示，“互换通”在“债券通”基础上，高效支持境内外投资者参与两地金融衍生品市场，更好满足投资者对利率风险的管理需求。“互换通”正式上线是中国金融市场对外开放进程中的又一重要事件，充分体现了中央政府对于巩固和提升香港国际金融中心地位的高度重视，以及支持香港长期繁荣、稳定、发展的坚定信心。 截至2023年3月末，境外投资者在中国债券市场的托管余额已达3.3万亿元。“互换通”的推出可便利境外投资者管理风险，有利于促进内地与香港金融衍生品市场协同发展，构建高水平金融开放格局。 丰富投资者风险管理工具 提高配置人民币资产意愿 中银香港副总裁徐海峰表示，中银香港明显感受到国际投资者利用衍生品管理利率风险的需求日益增加。“互换通”为互联互通机制首次延伸至利率衍生品领域的成果，一方面将有助于境外投资者控制利率波动风险，降低融资成本，更重要的是带来中央对手方清算机制的突破及创新，更有效提高结算效率和资金使用效率。 “互换通”的开通也有助于让境外投资者更关注中国债券市场的长期投资价值。 渣打香港及大湾区金融市场部主管曾继志表示，“互换通”与债券通产生良好的协同效应，协助持有内地债券的国际投资者更有效地管理利率风险，提高国际投资者配置人民币资产的意愿，从而进一步推动人民币国际化。同时，境外投资者的参与将有助推动内地衍生品市场的发展，完善市场的风险定价机制，促进内地债券市场的增长。 兴业银行资金营运中心总经理林榕辉表示，“北向互换通”是境内银行间利率衍生品市场迈出对外开放的重要一步，受益于境内银行间市场的高流动性及多元化参与主体，通过电子平台实现跨境互联、前后台直连、集中清算等优化机制，便利境外机构参与国内利率衍生品市场，促进境内衍生品市场跨境融合，提升中国利率基准曲线的定价效率。 开通首日多家境外投资者完成交易 在“北向互换通”业务开通首日，多家境外投资者顺利完成交易。花旗银行（中国）有限公司（以下简称“花旗中国”）表示，作为首批“北向互换通”报价商之一，在5月15日与境外投资者顺利完成首笔“北向互换通”交易。 汇丰银行（中国）有限公司（以下简称“汇丰中国”）表示，通过“北向互换通”，汇丰已协助CSI Capital Management Limited、鼎亚（Dymon Asia）等多家境外机构直接参与到内地银行间利率互换市场，并在首日完成交易，浮动参考利率涉及银行间7天回购定盘利率（FR007）和3月期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR3M）。 花旗中国表示，“北向互换通”为境外投资者提供了参与境内人民币利率互换市场的便捷途径，境外投资者可通过境外电子交易平台直接向境内报价商询价并达成交易，在交易当日由上海清算所和香港场外结算有限公司（OTCC）完成境内外对手方的合约替代后进入集中清算。人民币利率互换作为人民币利率市场最重要、市场体量最大的衍生产品，是境内外投资人管理人民币利率风险的重要工具。“北向互换通”上线后，境内利率互换市场一定会吸引越来越多的境外投资者参与。 汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，近年来，中国债券市场的持续开放吸引了众多境外投资者，外资持有中国债券的规模不断扩大。随之而来的是境外投资者对有效对冲利率风险工具的需求与日俱增，“互换通”的推出可谓恰逢其时。展望未来，随着“互换通”的发展，中国债券市场将进一步与国际市场接轨，吸引更多境外资金流入。这不仅令国际投资者可以通过投资中国债市优化资产配置，也有助于推动中国债市的投资者结构进一步多元化。