2026年开年，全球市场整体表现强劲。但本周五， 投资者或将迎来首轮真正的考验——美国12月非农就业报告即将发布，同时美国最高法院也可能就特朗普多数关税政策的合法性作出裁决。 尽管特朗普政府突然出手掌控委内瑞拉石油产业，且股市板块轮动导致领涨主线生变，但美股与美债在1月开局阶段依旧保持平稳运行。 “近期消息面频发，但市场整体表现却异常平静，这种状态多少有些反常。”道富投资管理公司首席投资策略师迈克尔・阿罗恩（Michael Arone）在周四的采访中表示。 但这种平静局面或很快被打破。盈透证券首席市场策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）指出， 期权交易者正准备迎接今年以来波动最剧烈的一个交易日。根据周五到期的平值期权定价测算，标普500指数单日波动幅度可能达到±0.9%。 期权市场的动向也反映出投资者对波动的预期正在升温。据FactSet数据显示，尽管标普500指数持续走高，但 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX，即华尔街“恐慌指数”）在2026年以来已缓步攀升 ，周四该指数报15.5。 但索斯尼克对投资者的警惕性提出了质疑。他在提供给《市场观察》的评论中称：“期权市场相对温和的表现，意味着 市场存在出现意外行情的空间 。” 非农就业报告：市场的关键试金石 北京时间本周五21:30，投资者将迎来美国劳工部2026年首份非农就业报告，这份报告涵盖的是去年12月的就业数据。赛文斯报告研究公司（Sevens Report Research）创始人兼总裁汤姆・埃塞（Tom Essaye）表示， 无论数据表现好于预期还是逊于预期，对投资者而言都潜藏风险。 FactSet数据显示，截至周四，标普500指数的未来12个月预期市盈率已超过22倍。从历史水平来看，这一估值已处于高位，与2022年1月初市场见顶时的估值水平几乎持平——彼时正是长达9个月熊市的开端。 埃塞称，这意味着市场已经没有容错空间。根据市场共识，去年12月美国预计新增非农就业人数6万人，接近11月初步统计的6.4万人；失业率预计将从4.6%降至4.5%。 若数据表现过于强劲，投资者可能会下调对美联储今年降息次数的预期，这可能会中断股市的上行势头。与此同时，若数据表现过于疲软，则会重新引发市场对经济和劳动力市场前景的担忧，进而促使投资者重新审视部分板块的高估值。 埃塞表示：“与前两份非农报告一样， 最理想的情况是出现一个‘金发姑娘’式的数值 ——既体现出就业的稳健增长，又能保持失业率稳定，只有这样才能推动股市继续上涨。” 市场也存在乐观的理由。周三发布的挑战者企业裁员报告显示，去年12月美国企业裁员人数降至17个月以来最低水平，当月仅宣布裁员35,553人；与此同时，企业招聘计划也创下三年来12月的最高水平。 关税裁决：最高法院的关键判决 美国最高法院也可能在本周五就特朗普多数关税政策的合法性作出裁决。最高法院官网显示，本周五为“判决日”，这意味着大法官们在美国东部时间上午10点开庭后，可能会宣布裁决结果。 在预测平台Polymarket上， 交易者认为最高法院支持特朗普关税政策的概率仅为24% 。根据去年年底庭审中法官的提问基调， 华尔街多数机构已在为不利于特朗普政府的判决做准备 。 多位接受《市场观察》采访的市场策略师也表示， 即便最高法院裁定至少部分关税无效，市场也可能平稳消化这一结果。 Crossbridge Capital Group首席投资官马纳什・辛格（Manish Singh）称，这种结果或许已经被市场提前定价。 若最高法院裁定特朗普以紧急状态为由加征的关税属非法，外界预计白宫将会另寻途径推行关税政策。但目前尚不清楚，白宫是会要求国会采取行动，还是会依据另一项行政授权，以针对性关税取而代之。 马纳什・辛格指出，尽管关税被推翻可能不会对整体市场造成太大冲击，但投资者应 密切关注沃尔玛、达乐公司、开市客等零售企业的股价表现。 包括开市客和固特异轮胎橡胶公司在内的逾1000家企业，已提起诉讼要求退还已缴纳的关税。 “投资者也会密切关注开市客和沃尔玛的动向，因为大家都想知道这些企业能否拿回被征收的关税资金。”马纳什・辛格说道。 一份政府报告显示，截至去年12月中旬，美国海关通过特朗普以紧急状态为由加征的关税，已累计征收约1330亿美元税款。 马纳什・辛格认为， 若关税如市场预期般被推翻，美元可能会立即走弱，同时美国国债收益率曲线可能会因短期利率下行而继续趋陡，这一裁决也可能对美联储的政策产生影响。 “ 如果关税被推翻，那么美联储还有什么理由不降息呢？ ”他说道。 另一方面，基金策略全球顾问公司经济策略师哈迪卡・辛格（Hardika Singh）表示， 若最高法院裁定维持特朗普的关税政策，美股可能会迎来一波上涨 。尽管当前通胀率仍高于美联储2%的年度目标，但自新关税政策实施以来，美国经济增长并未出现疲态。此外，在投资者持续担忧美国巨额财政赤字的背景下，关税也为政府提供了新的收入来源。 “最有意思的一点是，关税政策起初被视为‘洪水猛兽’，甚至被认为标志着资本主义的终结。”哈迪卡・辛格表示，“但 如今，股票和债券投资者都在祈祷，无论通过何种方式，关税政策都能得以保留 。这足以证明，当前市场情绪的转变速度有多快。”

高盛表示， 周五晚间即将发布的美国2025年12月份的非农就业报告不太可能实质性改变市场对美联储政策的预期，除非数据出现重大意外 ，因为当前的市场定价已稳固锚定在年中开启宽松政策的路径上。 在致客户的研究报告中，高盛预计这份非农的就业人数增长量约为7万人，与普遍预期基本一致。尽管非正式的市场“私下预测”暗示存在小幅上行风险，但该行认为， 一份接近预期的结果将强化而非打乱现有的宏观经济叙事 。 市场目前定价美联储今年将进行两次25个基点的降息， 首次25个基点的降息预计在4月下旬左右 。 高盛表示， 需要劳动力数据出现“相当戏剧性”的上行或下行意外，才能显著地将这一时点提前或推后。 从市场角度看， 高盛将非农就业数据落在7万至10万区间描述为对股市最有利的结果 ，这与经济持续扩张、既不会重新引发通胀担忧、也不会威胁降息周期的情形相符。这样的结果将支持美国经济正在逐步放缓而非突然停滞的观点。 相比之下， 非农就业数据若低于5万人，则将被解读为低于经济维持稳定的就业增长估计水平，可能因引发对增长急剧放缓的担忧而令投资者不安 。 另一个极端是，高盛表示， 若数据高于12.5万人，则可能促使市场重新评估美联储首次降息的时机，将降息的预期时间推后至6月 。 总体而言， 该行预计此次数据发布不会引发“轰动效应” ，头寸和波动率定价显示市场对大幅波动的担忧有限。 高盛指出，与此呼应，标普500指数期货价格暗示非农报告发布当日指数波动幅度大约在68个基点，表明市场对该数据的预期相对平淡。

去年12月美国劳动力市场大概率呈现 温和增长态势 ，这一表现或为投资者在新一年注入些许信心，但尚不足以引发市场过度亢奋。美国劳工统计局将于北京时间周五晚9:30发布这份报告。 据市场共识预测，美国12月非农就业人口或新增6万人，失业率则微降至4.5%。不过，就业新增人数的预测范围在2.5万至15.5万人之间，这凸显了当前招聘形势的不确定性。 若上述共识预测基本准确，这一新增就业数据，将较2025年前11个月平均每月5.5万人的增幅略有提升，同时也略高于11月初步公布的6.4万人。当前失业率较2025年初高出0.5个百分点。 对交易员来说，这份报告对美联储的政策预期具有重要影响，并可能推动股债汇及贵金属市场大幅波动。若非农就业数据疲软，将进一步强化市场对美联储年内加码降息的预期。受此影响，美元汇率大概率会走弱，而美股可能会先迎来一波反弹，随后市场对经济增长的担忧情绪或将占据主导。 反之，若非农数据表现强劲，则会削弱市场的降息押注，对美元汇率形成支撑，同时可能会对美股估值构成压制。美元走强同样不利于已经置身于指数再平衡阴影下的黄金。正如独立分析师Ross Norman所说，“近日金价因获利了结而回落，但另一关键推动因素是在非农就业数据公布前美元走强。” 需要注意的是，这份将于周五发布的非农报告，是自11月中旬美国政府停摆结束以来的首份按时发布的就业报告。政府停摆造成的数据缺口引发了外界的诸多疑问， 部分经济学家预计，美国劳动力市场的首份“纯净”报告，要等到2026年2月才会出炉。 数据分项 6万人的新增就业人数预期，较历史正常水平已出现显著放缓。在后疫情复苏阶段的多数时期，美国月度新增就业人数均值远超20万人，两相比较之下，当前的预期数值显得尤为低迷。 而就美国失业率从4.6%微降至4.5%的预期而言，这一看似积极的变化，与疲软的新增就业预期形成了明显背离。这一数据分化的根源在于统计口径的差异：非农新增就业数据源自对企业雇主的调查，而失业率数据则来自对家庭的抽样调查。 此外，此前美国政府停摆造成的数据失真影响或仍未消退，这使得月度就业数据的环比对比难度较往常更大。 需要警惕的是，若失业率下行是由劳动力参与率下降所驱动，那么这一指标就无法真实反映劳动力市场的强劲程度。 平均时薪数据也将成为市场审视的焦点。 如果企业招聘放缓的同时，薪资增速却出现加快，这将给美联储带来政策难题 ——经济增长疲软与通胀压力高企并存的局面，会显著加大政策制定的难度。 前瞻性指标释放预警信号 本周早些时候公布的去年11月职位空缺与劳动力流动调查报告（JOLTS）显示， 美国职位空缺数量出现大幅下滑 。职位空缺数通常被视作衡量未来企业招聘意愿的领先指标，企业发布的岗位招聘信息减少，往往意味着企业信心回落，同时也预示着未来非农新增就业增速或将进一步走弱。 职位空缺数的下降， 进一步佐证了12月新增就业的疲软预期并非偶然的统计波动，而是真实反映了劳动力需求的走弱，且这一趋势或持续数月之久。 与此同时，美国劳动力辞职率也呈现持续下行态势。 当主动离职的劳动者数量减少时，往往意味着员工对外部就业机会的信心不足，这也是劳动力市场逐步降温的又一重要信号。 数据修正更重要 经验丰富的交易员深知， 非农报告中对前两个月新增就业数据的修正，可能会实质性改变市场对劳动力市场强度的判断。 即便12月非农新增就业数据与预期基本持平，但若前值出现大幅下修，市场对就业增长动能减弱的担忧情绪也会显著升温。 美国劳工统计局在近期的非农报告中，均对历史数据进行了幅度不小的修正。如果10月与11月的新增就业数据遭到下修，那么美国就业市场的真实状况，将比12月单月的就业增长初值所呈现的图景更为严峻。 历史经验表明， 当非农初值与修正值传递出相互矛盾的信号时，金融市场往往会出现剧烈波动。 例如，12月非农数据好于预期，但前值却遭遇大幅下修，这种局面会引发市场的强烈分歧，进而导致资产价格的震荡走势。 2026年美国就业市场企稳 在展望2026年，多数经济学家认为， 美国劳动力市场虽难现强劲表现，但至少将保持稳定运行。 “2025年收官时的就业市场，比年初时要强劲不少。”德科人才招聘公司（Adecco Staffing）业务运营高级副总裁埃米・格拉瑟（Amy Glaser）表示，“ 我们已经看到了一些积极信号，无论是招聘活动还是裁员放缓方面均是如此。 因此，展望2026年，就业市场前景相当乐观，我认为这会是就业市场企稳的一年。” 2025年大部分时间里，美国就业市场的波动幅度始终处于较窄区间，4月新增就业人数达到峰值15.8万人，10月则录得10.5万人的就业人口减少，在2025年最后六个月中，有三个月的就业人口出现净流失。 “我们看到的情况就是，就业市场既没有过于低迷，也没有过热，正好处在一个适中的区间。”格拉瑟称，“我认为2026年的就业市场会延续这一态势，市场参与者普遍持谨慎乐观态度。期间或许会有起伏波动，过程不会一帆风顺，但归根结底，就业市场的韧性已经得到了印证。” 尽管如此， 部分美联储政策制定者却担忧，就业市场已经出现一些裂痕，且这些裂痕在2026年可能会进一步扩大。 美联储近期接连三次降息的支持者表示，提振就业前景的必要性，已经超过了对通胀卷土重来的担忧。美联储官员还指出，非农就业人数增长存在“系统性高估”的问题，这也是他们持谨慎态度的原因之一。 盈透证券（Interactive Brokers）高级经济学家何塞・托雷斯（Jose Torres）表示，市场一直寄望于美联储在必要时再次出手干预。 “市场信心在2025年有所增强，原因就是投资者预期美联储将进一步放宽货币政策。”他说，“这一预期，将有力推动那些周期性较强领域的招聘活动。” 迄今为止，就业岗位的增长主要集中在受益于扩张性财政政策的领域，尤其是医疗保健和政府部门。格拉瑟预计，这一趋势将在2026年延续。 格拉瑟还表示，除了上述趋势外， 2026年就业市场另一个值得持续关注的焦点，是企业的员工留任策略 ，即企业更倾向于留住现有员工，而非裁员或大举招聘。 “雇主们如今非常看重那些坚守岗位的员工，为他们加薪、发放额外奖金并提供更多福利。”她指出，“那些管理得当的雇主，都在做的一件事——就是在员工技能提升与再培训方面进行投入。”

过去一年间，美国劳动力市场一直呈现“不招聘、不裁员”的格局。但如今，“不招聘、多裁员”的趋势正日益明显，这可能正为美联储降息提供更多依据。 零售巨头亚马逊本周二宣布了裁员1.4万人的决定，明年还将继续裁员；而快递物流服务商联合包裹(UPS)则披露过去一年已裁减4.8万名员工。这些企业给出的裁员理由包括保护企业利润率、增加AI应用以及逆转疫情期间的过度招聘等。 事实上，近期引发许多美国人震惊的裁员公告还不止于此： 英特尔将裁减约2.5万名员工，微软裁员1.5万，埃森哲裁员1.1万。特朗普政府也在政府停摆期间大规模解雇了政府雇员。 据全球招聘机构Challenger, Gray & Christmas统计，今年1-9月美国雇主累计宣布裁员近95万人，受冲击最严重的领域包括政府部门、科技行业和零售业。 尽管其中的一些裁员发生在年初，但近来一系列最新趋势表明，美国劳动力市场正真正开始出现裂痕，这也印证了包括主席鲍威尔在内的不少美联储官员的观点——当前就业下行风险大于通胀上行风险。 分析人士表示，美国劳动力市场正逐渐形成一种更为精简的新常态 ——大型企业正在裁员，大幅削减白领职位，这使得那些原本指望靠高薪白领工作养家糊口、筹措退休金的资深员工和应届毕业生就业机会减少。根据联邦政府近期公布的数据，美国已有近200万人失业27周或以上。 白领裁员潮的背后，部分原因是企业对人工智能的热情，高管们希望人工智能能够承担更多原本由高薪白领承担的工作。投资者敦促高管层以更少的员工提高工作效率。导致招聘放缓的因素还包括了政治不确定性和成本上升。 一连串的企业重组让管理人员和员工都感到前途未卜，也让求职者的选择更加有限。今年NORC公共事务研究中心的一项调查显示，只有约20%的美国人表示，他们非常或极其有信心找到一份好工作，这一比例低于往年。 数据空窗期的不安信号 美联储在暂停降息九个月后，于今年9月重启了宽松周期，本周三已连续第二个月宣布降息。同时，许多投资者也因担忧劳动力市场疲软，预计美联储会将持续宽松政策至明年。从劳动力市场的数据来看，美国失业率虽未显著上升，但这主要归因于劳动力需求降温被劳动力供给萎缩所抵消——特朗普政府收紧移民政策并加强了遣返力度。 在正常时期，单个企业的裁员可能不会引起政策制定者的关注。但当下并非寻常时期——人们正经历美国历史上第二长的政府停摆 ，导致近四周几乎所有劳动力市场数据——包括月度就业数据、失业率、职位空缺与劳动力流动（JOLTS）以及每周失业救济申请均未能发布。美联储官员正处于“盲飞”状态。 因而，在缺乏官方数据指引的情况下，上述具体的企业公告可能显得尤为重要。 SMBC日兴证券美洲公司高级美国经济学家Troy Ludtka指出，亚马逊和UPS的公告虽暂不会改变政策方向，但应能印证美联储官员对劳动力市场的“忧虑”。“当前的关键问题在于：其他企业裁员的力度究竟会有多大？” 事实上，在美联储等待答案之际，现有的少量官方经济指标已敲响警钟。 芝加哥联储经济模型(该模型在政府官方数据缺失时采用私营部门数据)显示，“裁员及其他离职”占在职员工的比例正持续攀升，而“失业者就业”占失业总人口比例则呈下降趋势。这两项指标均达到四年未见的水平。 与此同时，美国自动数据处理公司(ADP)周二公布的初步周度数据显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门平均每周仅新增14,250个就业岗位。通常发布月度报告的ADP表示，将基于高频数据改为每周二发布初步周度估算值。 如此微弱的增幅实质上意味着就业零增长——尽管这要好于ADP上月公布的9月月度报告中3.2万个岗位的减少量。 总体而言，美国劳动力市场状况似乎为美联储降息提供了依据。但宽松政策并非没有风险——以科技股和人工智能股为首的华尔街正蓬勃发展，金融环境处于数年来的最宽松状态。而目前美国通胀率仍比美联储目标高出整整一个百分点。 降息初衷或许良好，旨在保护数百万面临失业风险的劳动者，但宽松政策将为持续的“熔涨”行情推波助澜。因此，尽管降息对劳动力市场的实际支撑力度尚不明朗，却几乎必然会推高富裕资产持有者的投资组合价值。与此同时，人们同样可以确信的是：企业宣布大规模裁员的数量越多，美联储持续采取宽松行动的可能性就越大。

未来几天，华尔街交易员们面临的最大问题是，美国月度非农就业报告是否会动摇他们对美联储最早在10月份再次降息的坚定信念？ 上周，随着美联储官员对货币政策走向意见分歧，加之部分经济数据好于预期，交易员已削减了对美联储进一步宽松政策的押注。这令本周这个包含了非农等重磅数据发布的“超级周”，显得格外关键。 但与此同时，金融市场在本周还面临着一个重大变数——10月1日可能开始的潜在联邦政府停摆，恐将推迟关键数据的发布，包括周五这份备受瞩目的非农数据…… 华尔街聚焦非农 正是美国就业市场流露出的疲软迹象，促成了美联储本月也是年内首次的降息。 而展望未来， 交易员们目前预计美联储在10月28-29日议息会议上降息的概率约为80%。虽然这一概率并不算小，但他们可能仍需要更多疲软数据来验证劳动力市场降温的观点，从而巩固市场对美联储进一步宽松的预期。 Marlborough投资管理公司投资组合经理James Athey表示，“这份就业报告是推动市场反弹的关键——它是支撑‘经济疲软+美联储鸽派’叙事的至关重要环节。” 他补充道：“即便数据确实疲软，要达到足以压低当前收益率的程度显然门槛极高。”目前他持仓的美债比例低于市场平均水平。 上周，美国10年期国债收益率意外大幅攀升至了4.2%附近，此前这一基准收益率在9月17日曾跌至4%以下的五个月低点。当时美联储以25个基点降息重启宽松政策，尽管新任政策制定者斯蒂芬·米兰持反对意见，主张更大幅度地降息50个基点。美债收益率在降息后的反常走高，部分源于初请失业金人数下降及二季度GDP强劲增长的数据支撑。 正如财联社上周五 所介绍的 ，上述一连串火热的经济数据，可以说给本月刚刚降息的美联储，开了一个“不大不小”的玩笑。目前，美联储正试图应对通胀上升和劳动力市场同时出现疲软迹象的经济形势。美联储官员近期表示，他们正在降低利率以应对疲软的劳动力市场，暗示联储双重使命的重心已更多转移向了捍卫就业市场方面。 然而，最新的数据无疑正显示，美国经济状况可能并没有那么糟糕——即便是在美联储格外担心的就业方面。这些表现优异的经济数据报告促使交易员略微下调了美联储在年内余下时间的宽松预期，芝商所的美联储观察工具显示，市场最新预计美联储年内再降息50个基点的概率约为62%，大幅低于一周前的近80%。 这一背景，无疑令本周非农数据的表现显得格外关键。目前，媒体调查的经济学家普遍预计9月非农就业人数将有所回升，但仍处于相对低迷的水平——美国劳工部的报告预计将显示，9月非农就业岗位增加4.5万个，高于上月的2.2万个，失业率将稳定在4.3%。 政府关门风险带来变数 而在非农超级周来临的背景下，美国政府潜在的关门风险，无疑给市场带来了更多的变数。 财联社周末曾 介绍过 ，上周，美国国会参议院未表决通过众议院当天通过的临时预算案。鉴于2025财年将于下周二结束，如果国会在当天前不能通过预算案，联邦政府将于午夜“关门”。 根据美国劳工部今年3月更新的应急方案，在政府关门期间，劳工统计局所有数据采集和计划中的经济数据发布都将停止，这自然也包括了本周的非农数据。如果政府关门时间超过第一周，其他备受关注的报告也将被搁置，包括定于10月15日发布的9月份消费者价格指数(CPI)。 如果政府关门持续下去，美联储利率制定者在10月28日至29日再次开会时，料将无法获得一些最重要的经济指标。 对此，美国银行分析师周末表示，政府关门对经济的影响通常较小且短暂。但他们同时也警告称， 长期停摆以及特朗普政府威胁解雇联邦工作人员而不是让他们休假，意味着这一次可能会产生更持久的影响。 美国银行补充道：“虽然短暂的停摆可能不会对经济产生太大影响，但它会推迟美联储下次会议前公布关键经济数据。” 可以预见，政府停摆的风险也将提高本周那些不受政府关门影响的数据的重要性，其中包括10月1日发布的ADP私营部门就业报告。虽然ADP并不总是官方数据的可靠领先指标，但近几个月政府就业数据的下调往往印证了私营部门报告中的疲软表现。 “ADP数据将带来巨大影响，”Threadneedle Investment的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，“若就业数据表现强劲，将引发人们对明年利率路径和降息时机的诸多疑问”。

美国劳工统计局在最新的报告中大幅下调了非农就业岗位的增幅，且调整幅度超出市场平均预期，这表明在特朗普关税实施前，就业增长就已经出现停滞迹象。 美国劳工统计局的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里， 美国经济实际新增的非农就业岗位较之前公布的数字少了91.1万个，平均每个月减少近7.6万个。 在数据公布前，经济学家们预计，下调幅度位于40万个至100万个之间。纵向对比来看，91.1万至少是最近10年最大的降幅，其占比达0.6%——过去十年的调整比例约为0.2%。 这一数据是劳工统计局对月度非农就业数据进行年度“基准”修订的初步结果。非农就业数据是由抽样调查得出的，具有一定的局限性。 因此，BLS会将非农数据，与涵盖范围更全面的失业保险税收记录数据库——季度就业与工资普查（QCEW）进行比对，最终的修订结果将于明年2月与1月的非农报告一同发布。 美国劳工部长Lori Chavez-DeRemer最新表示，数据修正为质疑劳工统计局数据提供了更多理由，该部门将继续致力于推进劳工统计局的数据方法现代化。 上月，美国总统特朗普以“操控就业数据”为名解雇劳工统计局局长，更是把美国经济数据是否被粉饰的问题摆上了台面。 值得一提的是，本次被下调的是 今年3月底之前的数据 ，因此尚没有受到“对等关税”的影响。自特朗普上任以来， 美联储常以“就业尚且稳固”为由拒绝下调政策利率。 上周五公布的报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，增长几近停滞；6月时更是录得减少1.3万个，四年半以来首次出现“负增长”。 不过，一些经济学家认为，最新的修订对货币政策影响有限，美联储预计将在下周三恢复降息，预计降息幅度为25个基点。 展望未来，除了贸易政策带来的不确定性，就业市场还受到白宫移民政策收紧的冲击。同时，企业向人工智能工具和自动化的转型也在削弱对劳动力的需求。

美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月就业增长超预期放缓，几乎已经陷入停滞，同时前两月数据再度大幅下修，显示劳动力市场显著恶化，这使得交易员加大了对美联储将从本月开始快速连续降息的押注。 具体来看，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。 数据公布后，美元指数短线下挫约40点，现货黄金短线走高近25美元，向上触及3580美元/盎司，创下纪录新高。 值得注意的是，6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人；7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人。 此外，美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，连续第四个月抬升，为2021年10月以来新高。 经济学家将就业增长放缓归咎于两点：一是特朗普政府全面加征进口关税，企业成本陡升，抑制招聘意愿；二是移民执法收紧，直接缩减劳动供给。 特朗普加征关税，使美国平均关税水平升至自1934年以来的最高点，引发了通胀担忧，并迫使美联储暂停降息周期。虽然多数关税现已落地，贸易政策的不确定性有所缓解，但美国上诉法院最新裁定，其中许多关税违法，使得企业依然处于观望状态。 尽管招聘步伐放缓，但平均时薪环比上涨0.3%，符合市场预期；同比上涨3.7%，略低于市场预测的3.8%。 从行业角度来看，医疗保健行业再次引领就业增长，创造了3.1万个新工作岗位，社会救助部门增加了1.6万个工作岗位。 然而，联邦政府就业成为拖累因素，8月份减少1.5万人，自1月份达到峰值以来已减少9.7万人。批发贸易就业人数继续呈下降趋势，减少1.2万人。 过去数月，劳动力市场降温的信号已频频闪现。7月新增就业大幅低于预期，且历史数据遭空前下修，直接导致特朗普罢免了劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。目前特朗普已提名他的忠实拥护者——保守派智库传统基金会的经济学家E.J.安东尼担任这一职务，但该提名仍需参议院确认。 本周公布的其他劳动力市场数据进一步确认了降温趋势：私营部门招聘大幅放缓；初请失业金人数升至近三个月高位；裁员公告增加；更为关键的是，四年来首次出现求职人数超过职位空缺数。 经济学家警告称，这种“低招聘、低裁员”的僵持状态令劳动力流动几近停滞，一旦遭遇外部冲击，失业率恐迅速飙升。 市场普遍预计，美联储将在9月17日的政策会议上宣布降息25个基点。美联储主席鲍威尔及其同僚近来不断强调对就业放缓的担忧，尽管裁员水平仍相对稳定。同时，政策制定者亦担心特朗普的关税政策可能重新推高通胀，最新数据表明物价正呈现缓慢而持续的上升。 耶鲁大学预算实验室经济学主任Ernie Tedeschi评论称，当前处于一个低流动性的劳动力市场，既没有大量招聘，也没有大规模裁员。就业增长主要取决于新成立企业的净增长，但这部分数据是通过建模推算得出的，而不是调查结果，因此最容易出现修订。

美国劳工统计局将在北京时间周五晚上公布8月非农就业报告，其将作为投资者判断美国经济以及美联储降息前景的重要参考。经济学家们预计，8月美国就业岗位将增加7.5万个。 而顶级投行高盛则预计8月非农就业人数增加6万人，低于市场普遍预期的7.5万人，但高于近三个月3.5万人的平均水平。 如果非农数据大幅不及预期，则可能进一步加强美国就业市场正在放缓的怀疑，引发美国经济衰退的担忧，从而冲击市场；但若非农数据超预期，那么市场可能会认为美联储降息的概率大幅下降。 法国巴黎银行首席市场策略师Daniel Morris认为，除非就业岗位比预期多或少约1.5万个，否则市场不会做出太大反应。 机构看法 Capital Wealth Planning策略师Kevin Simpson则指出，美联储在9月降息是几乎肯定的事情，而这肯定会影响到再融资和房地产市场，这会是住房和房地产相关股票的机会，比如家居装饰商家得宝，其将是降息的明显受益者。 咨询公司Wealth Consulting Group的Jimmy Lee也认为9月降息板上钉钉，并且市场的交易对象将得到拓宽，投资者应该考虑 减持人工智能和过往交易中的赢家 。 他称自己很欣赏美国一些顶级公司的表现，但不会继续在该领域加倍投资，而是确保投资更加多元化。 Powers Advisory Group分析师Matt Powers也指出， 将关注股息增长型和股息支付型股票 ，比如联邦快递和PNC金融。而BD8 Capital的Babara Doran认为， 消费周期性股票、大型零售商以及支付巨头美国运通 都蕴藏着投资机会。 Doran分析称，自2019年以来，美国家庭财富增长了约40万亿美元，就业也基本充分。虽然现在有很多声音称低收入家庭受到挤压，但消费支出数据依旧良好。 期权策略公司Tastytrade的联合创始人Tom Sosnoff则正在 做空标准普尔500指数和纳斯达克100指数期货 ，并认为市场周五将持续下跌。 他补充称，自己还在 做空一些他认为涨幅过大的股票，包括微软和游戏公司Roblox 。

北京时间周五晚上20:30，美国将公布8月非农就业报告。然而，这份备受瞩目的就业报告尚未出炉，其真实性就已遭到美国总统特朗普的质疑。 当地时间周四，在非农就业报告公布前一天，特朗普表示， 真实数据还要等一年 。他的这一表态似乎是在为一份疲软非农就业报告寻找理由。 “（非农）数据明天（周五）就会出炉，但我所说的真实数字，无论如何，都要到一年后才会显现，”特朗普在白宫晚宴上向记者表示，当时他的身旁簇拥着二十余位科技行业大咖。 特朗普没有详细说明他作出上述质疑的理由。 值得注意的是，周五公布的8月非农就业报告将是美国劳工统计局局长被解雇以来的首份非农就业报告。 当地时间8月1日，在意外疲软的非农就业数据公布后，特朗普以 “出于党派目的伪造就业数据” 为由，下令解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗。此次解雇引发了对就业数据政治化及未来数据是否仍然可信的担忧。 7月非农就业报告显示5月、6月和7月平均仅增加3.5万个就业岗位。 目前由美国劳工统计局副局长威廉·威亚特罗夫斯基出任代理局长。特朗普已提名保守派智库传统基金会的经济学家E.J.安东尼担任劳工统计局局长，不过这一提名还需经过美国联邦参议院批准。 特朗普周四还表示，当“大而美的地方，天才的殿堂”开业时，就业数字将会改善。但他没有具体说明他指的是哪些项目。 “当这些项目开始运营……我认为你将看到绝对令人难以置信的就业数字，”特朗普称，“目前主要还是建筑业数据，但各位将见证我们国家历史上前所未有的就业增长。” 在特朗普发表上述言论之际， 经济学家普遍预测8月非农报告仍将显示劳动力市场疲软 。市场普遍预计，8月新增7.5万就业人口，前值7.3万，失业率预计从4.2%升至4.3%，同比时薪增速预计从3.9%降至3.7%。 若实际数据符合或低于预期，将表明就业市场持续疲软，可能会进一步巩固美联储的降息预期。