► 美元下跌 金属多飘绿 伦沪镍、碳酸锂跌超1% 黑色系集体下挫【SMM日评】 ► 下游采购需求偏弱 市场难见成交【SMM洋山铜现货】 ► 日内持货商回款需求较大 现货升水继续下行【SMM沪铜现货】 ► 库存和铜价均走低 现货升水大幅走高【SMM华南铜现货】 ► 华北市场表现平稳 现货升贴水较昨日持平【SMM华北铜现货】 ► 再生铅：铅价高位震荡 今日高铋铅出厂贴水扩大【SMM铅午评】 ► SMM 2024/12/5 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：贸易商间交投为主 现货升水上调【SMM午评】 ► 宁波锌：宁波仍未到货 交投清淡【SMM午评】 ► 广东锌：下游仍旧相对畏高 今日市场成交一般【SMM午评】 ► 天津锌：盘面高位震荡 成交较差【SMM午评】 ► 早间镍价下跌 市场情绪持续转冷【SMM镍现货午评 】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

近几年全球锌矿供应紧张的局面一直困扰着锌锭市场。2024年全球锌矿产量再度下降，预计同比下降17万吨，为连续第三年减产。2024年锌矿产量已较2021年下滑了66万吨。锌矿冶炼加工费TC一路走低，并于2024年9月创下十几年以来的新低，不足1500元/吨，远远低于加工成本。尽管锌价2024年一路走高并于11月突破26000元/吨，创下年内新高，但冶炼环节利润情况依然没有改善迹象，冶炼厂从锌价中仅获得2200元/吨的补偿，叠加1600元/吨的加工费,共计3800元/吨，冶炼企业依然亏损。 回顾过去十年，自2015年以嘉能可为代表的矿山企业减产开始，全球锌矿供应和冶炼利润不匹配就成了市场主旋律。锌价在震荡中不断走高，从2015年均价15100元/吨上涨至2024年均价23100元/吨。过去锌价每次深度回调，都有矿山减停产。尽管近年来再生锌产能不断上马，但受制于废旧原料回收瓶颈，仍不足以弥补矿端减产带来的供应缺口。 与锌矿资源逐渐贫瘠、品位下行、不断减产相比，全球精炼锌消费量则相对稳定。2024年全球精炼锌消费量预计为1380万吨，较2021年下滑15万吨，较2015年增加15万吨。稳定中缺乏增长潜力，是锌锭消费的主要特点。近些年新能源行业发展较快，铜、铝、镍、锡、锂等金属的消费量大幅增长。以铜为例，2023年全球铜消费量增长72.6万吨，其中光伏、风电、新能源汽车三大板块新增用铜量142万吨，不仅填补了其他领域的消费量下滑，还成了主要的消费增长点。 中国锌消费量约占全球消费总量的50%，其中基建、房地产、汽车合计占中国消费量的78%。房地产行业2021年开始调整，据统计，2024年房地产行业用锌量约75万吨，较2021年下滑50%。汽车用锌主要集中在车身镀锌板、车内结构件、汽车轮胎外胎等。中国新能源汽车崛起拉动了国内汽车产量增加，不过2023年全球汽车产量为9320万辆，仍未超过2017年9730万辆的高点。防腐蚀需求用锌增加、中国汽车市场份额不断提升等会成为未来汽车行业锌消费的主要增长点，但汽车行业用锌量保持温和增长态势，难以比肩铜、铝等品种的需求增速。 锌消费量平稳增长的特点，一方面保证了锌矿的有效需求，另一方面又降低了矿企对远期投资的热情。对矿企来讲，提升回报率的途径不再是扩张规模，反而是提高单位回报率（单吨锌精矿的利润）和产业链的话语权。上海有色数据显示，2024年11月锌精矿企业生产利润达到8800元/吨，反而冶炼环节大幅亏损。产业利润向上游集中，中间冶炼环节亏损，下游被动承受高价。 展望2025年，超高的精矿生产利润会一定程度刺激矿山增产，预计全球增产总量在40万吨，其中国产锌精矿增量约10万吨，海外矿增量约30万吨。具体来看，俄罗斯OZ矿2024年9月投产后，计划在2025年达到满负荷生产，产量约32万金属吨/年。国产矿火烧云铅锌矿、湖南大脑坡和兰坪铅锌矿预计贡献10万吨的增量。不过，投资者需要警惕全球矿山供应干扰不断、投产进度延后等问题。在锌矿利润良好的情况下，矿山复产和投产大概率会稳步推进，一旦市场形成一致的增产预期，锌价下行至20000元/吨左右时，新项目投产延后和老矿山减停产又会增多，矿企并不会牺牲利润来扩张规模。 2025年锌将步入供需再平衡阶段，锌冶炼长期亏损的不合理情况将得到修复，矿山的超高利润也将下修，预计明年矿山供应增加，加工费走高，产业链利润再分配重回合理状态，锌锭价格表现为宽幅震荡。

SMM 12月4日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属多上涨，仅沪铅唯一下跌0.03%。沪镍以高达2.57%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内，氧化铝主连涨2.52%。 外盘方面，截至15:03分左右，外盘基本金属集体上涨，但涨幅均在1%以内波动，涨幅最高的伦镍也仅涨0.72%。 碳酸锂主连跌2.49%，工业硅主连跌3.13%。欧线集运主连跌3.75%。 黑色系方面，仅不锈钢、铁矿一同飘红，铁矿涨0.43%，不锈钢涨0.23%。双焦方面，焦煤跌2.85%，焦炭跌2.04%。 贵金属方面，截至15:03分左右，COMEX黄金涨0.18%，COMEX白银涨0.17%。国内方面，沪金涨0.07%，沪银涨1.59%。 截至今日15：03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【中国公路物流运价指数同比继续小幅增长】 中国物流与采购联合会今天（4日）公布11月份中国公路物流运价指数。在市场需求持续恢复的带动下，公路运力供给同步增长，运价指数同比继续保持小幅增长。11月份中国公路物流运价指数为104.6点，比上年同期回升0.75%。分车型指数看，以大宗商品及区域运输为主的整车运价指数为105点，比上年同期回升1.01%。 ► 12月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1934元 美元方面： 截至15:03分左右，美元指数小幅微跌0.04%。三位美联储官员表示，他们仍然认为通胀率正在向2%的目标回落，并表示支持未来进一步降息，但对于两周后的下次利率会议上他们是否支持或反对降息，他们都没有明显的表态。三人并表示，对美国后续的政策做出判断为时尚早。根据计算，美国联邦基金利率期货价格显示，本月降息25个基点的可能性为70%，暂停降息几率为30%，与周一晚间相比变化不大。 美国劳工部公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，10月职位空缺增加37.2万个，至774.4万个，好于路透调查预期的747.5万个。裁员人数下降16.9万，降幅为2023年4月以来最大，暗示就业市场继续有序放缓。但联邦政府的空缺职位减少了2.6万个。职位空缺率从9月份的4.4%上升至4.6%。（文华财经） 数据方面： 今日将公布全球11月ANZ商品价格指数年率、全球11月ANZ商品价格指数月率，美国11月ADP就业人数变动、10月耐用品订单月率修正值、10月工厂订单月率、11月ISM非制造业PMI，澳大利亚11月AIG制造业表现指数、澳大利亚第三季度GDP年率，英国11月SPGI服务业PMI终值、11月政府官方净储备变动，巴西11月季调后SPGI服务业PMI、巴西11月季调后SPGI综合PMI，俄罗斯11月SPGI服务业PMI，加拿大11月储备资产总额等数据。 此外，美联储理事库格勒就劳动力市场和货币政策发表讲话，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场关于中西部经济和美国货币政策的主题问答环节，英国央行行长贝利在金融时报举办的活动上发表讲话，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发表讲话。 原油方面： 截至15:03分左右，两市油价一同上涨，美油涨0.33%，布油涨0.37%。市场参与者权衡中东地区局势、OPEC+延长减产的前景以及需求疲软。此外，美国石油协会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存增加了120万桶。汽油库存也增加了460万桶，尽管本周包括感恩节。在感恩节期间，由于家庭驾车出行参加节日聚会，汽油需求通常会上升。 美国能源信息署(EIA)石油库存官方数据将于北京时间（23:30）时公布。分析师预计，原油库存将减少70万桶，汽油库存将增加63.9万桶。业内消息人士称，石油输出国组织(OPEC)及其盟友可能会在周四举行的成员国会议上将减产协议延长至明年第一季度末，这对油价起到了提振作用。欧佩克 一直希望在明年之前逐步停止减产。　　投资者还继续关注中东地缘风险对该地区产油国的影响。（文华财经） SMM日评 ► 铝价微幅回升 再生铝价持续平稳【ADC12价格日评】 ► 锈钢早盘高开 低价资源有所回暖【SMM不锈钢现货日评】 ► 实际成交情况一般 现货价格小幅下跌【SMM硅锰日评】 ► 电解锰厂报价进一步上探 短期成交价格上涨承压【SMM电解锰日评】 ► 【SMM热轧日评】热卷价格小幅下跌 现货市场成交分化 ► 【SMM日评】双焦期货大幅下跌 焦炭现货价格持稳运行

► 金属普涨 沪镍、氧化铝涨逾2% 工业硅、欧线集运跌超3% 【SMM日评】 ► 进口比价转弱 市场成交回落【SMM洋山铜现货】 ► 库存2连降持货商挺价出货 但终端采购欲一般【SMM华南铜现货】 ► 下游提货进度暂未受铜价影响 现货升贴水持稳【SMM华北铜现货】 ► 12月4日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 12月4日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：原生铅与再生铅价差扩大 下游企业按需慎采【SMM午评】 ► 再生铅：持货商出货积极性较好 但下游企业多维持刚需采购【SMM铅午评】 ► SMM 2024/12/4 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场流通货量少 现货升水上调【SMM午评】 ► 广东锌：锌价维持高位震荡运行 今日以贸易商之间交投为主【SMM午评】 ► 宁波锌：盘面持稳 现货成交未改善【SMM午评】 ► 天津锌：盘面震荡为主 下游采买意愿一般【SMM午评】 ► 当日镍价上涨 下游观望情绪加剧【SMM镍现货午评 】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

SMM 12月3日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘金属多上涨，仅沪锌唯一下跌，跌幅0.71%。沪铝平于20385元/吨，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨1.98%，录得三连阳。 外盘方面，截至15:07分左右，仅伦铅和伦锌一同下跌，伦铅跌0.6%，伦锌跌0.15%。伦镍、伦锡一同涨逾1%，伦锡涨1.09%，伦镍涨1.19%。其余金属涨幅均在1%以内。 碳酸锂主连跌0.76%，工业硅主连跌0.93%。欧线集运主连跌0.51%。 黑色系方面，铁矿涨1.5%，热卷涨1.14%。其余金属跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌0.89%，焦炭跌0.83%。 贵金属方面，截至15:07分左右，COMEX黄金涨0.41%，COMEX白银涨1.57%。国内方面，沪金涨0.65%，沪银涨1.81%。 截至今日15：07分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【中物联：11月份中国物流业景气指数为52.8% 物流需求保持向好】 中国物流与采购联合会今天（12月3日）公布11月份中国物流业景气指数。数据显示，物流需求保持向好，物流运行稳中有进，大部分行业业务总量指数位于扩张区间。11月份中国物流业景气指数为52.8%，较上月回升0.2个百分点。（财联社） ► 12月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1996元 美元方面： 截至15:07分，美元指数上涨0.11%。本周美国将发布一系列就业数据，包括周二公布10月JOLTS职位空缺，周三公布11月ADP民间就业岗位。11月非农就业数据将于周五公布。Capital.com金融市场分析师Kyle Rodda称，接下来的重头戏将是周五晚的非农就业报告，它将告诉我们美联储是否会在几周后为降息开绿灯。 美联储理事沃勒（Christopher Waller）周一表示，由于仍预计通胀率将降至2%，他"目前"倾向于支持本月晚些时候再次降息。这番言论将美联储在12月17-18日会议上降息的可能性推高至近75%。（文华财经） 数据方面： 今日将公布美国10月JOLTs职位空缺、澳大利亚第三季度经常帐、澳大利亚截至12月1日当周ANZ消费者信心指数，瑞士11月CPI年率等数据。 此外，美联储理事沃勒将发表讲话，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将参加皇后区商会举办的一次对话。 原油方面： 截至15:07分左右，两市油价一同上涨，美油涨0.35%，布油涨0.43%。OPEC+将于周四举行会议，确定2025年的石油生产计划。自2022年以来，该集团一直在减产近600万桶/日石油，约占全球石油供应总量的5%至6%。OPEC+最初表示，从10月开始，将开始每月增产约18万桶/日。但此后两次推迟，现在预计将从1月份开始增产。 OPEC+多次介入，在油价开始跌破每桶70美元时削减产量，并支撑油价。但随着该集团失去市场份额，这些举措的影响减小。尽管OPEC+减产如此多的石油，但大多数分析师预计，由于OPEC以外的其他石油生产国供应过剩，明年油价将下跌。大多数分析师认为，OPEC+将在周四开会时再次推迟增产，可能几个月。这是有道理的，因为美国新政府的政策将如何影响石油市场存在巨大的不确定性。（文华财经） SMM日评 ► 上下游博弈情绪凸显 高镍生铁价格偏弱运行【镍生铁日评】 ► 【SMM日评】各方多持观望态度 现货价格暂稳运行 ► 【SMM螺纹日评】期螺震荡偏强运行 西北钢厂指导价格上涨明显 ► 【SMM热轧日评】宏观会议预期升温 热卷价格偏强运行！ ► 【SMM日评】双焦期货震荡偏弱 焦炭提降预期有所减弱

► 金属多飘红 沪银、铁矿等涨逾1% 氧化铝涨近2%录得三连阳 【SMM日评】 ► 进口铜大量流入而消费转淡 现货升水如期回落【SMM沪铜现货】 ► 进口比价尚可 提单成交增加【SMM洋山铜现货】 ► 铜价小幅上涨 现货升贴水走弱【SMM华北铜现货】 ► 到货减少令库存下降 现货升水走高【SMM华南铜现货】 ► 12月3日广东铜现货市场各时段升贴水（第四时段10：45）【SMM价格】 ► 下游接货情绪尚可 华东小升水成交【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：下游接货意愿不强 持货商普遍表示成交困难【SMM铅午评】 ► SMM 2024/12/3 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：市场货量不多 现货成交尚可【SMM午评】 ► 广东锌：盘面略有回落 市场整体成交较昨日稍强【SMM午评】 ► 天津锌：盘面回落 贸易商略有挺价心理【SMM午评】 ► 宁波锌：盘面下跌 下游逢低接货【SMM午评】 ► 镍价阴跌 现货升贴水受制于需求涨幅有限【SMM镍现货午评 】 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）

近两周以来，有色板块整体表现偏弱，但沪锌接连上涨，总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能减弱，锌价上冲动能不足，自高位出现回落。 矿端暂无明显放量 今年以来，矿端供应下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同持股的Antimina矿山因采矿顺序改变及矿石品位下降，锌精矿产量明显减少；Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产；Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响，3月下旬暂停生产；MMG的Dugald River矿山七八月份出现了计划外检修停产；泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。 从新增矿山来看，投产不及预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度开始缩减运营规模后复产，但截至三季度末暂未出产，位于刚果（金）的Kipushi矿山在关停维护31年后，今年6月重启，但受低回收率及当地电力运输瓶颈问题影响，全年产量不及预期，锌精矿生产指引目标减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山，复产时间推迟至三季度末，增量不及预期。此外，国内矿山增量主要来自火烧云矿山，其本应二季度释放产量，但因股权转移、基础建设等问题推迟至三季度，对国内矿端紧缺缓解有限。 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2024年三季度全球锌精矿产量为296.52万吨，环比增加1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，累计同比减少6.42%。 12月，炼厂季节性冬储叠加国内矿山四季度季节性检修，进口矿难有较大增量，矿端资源维持偏紧状态。明年随着海外OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量陆续释放，矿端供应不足压力将有所缓解，但考虑到国内外炼厂亦有复产及新增产能，矿端供需格局能否实现实质性转向，仍需持续关注矿山出产情况。 库存持续去化 由于原料偏紧及冶炼亏损，8月下旬，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）季度会议召开，宣布炼厂进行联合减产，月产下滑至50万吨以内，月度开工维持在偏低位置。数据显示，1—10月国内精炼锌累计产量为516.5万吨，累计同比减少5.27%。进口方面，因美元汇率波动较大，进口盈利窗口间接性开启，预计11月锌锭进口量下滑至3.5万吨左右。 从市场成交来看，今年春节较早，部分终端企业提前备库，带动板块订单增加，下游企业按需采买。但近期因锌价接连走高，下游畏高少量接货，多以消耗厂内原料库存为主。社会库存持续去化，但速度有所放缓，且从绝对水平来看，锌锭社会库存及交易所库存均处于往年同期相对高位。 整体来看，一方面，炼厂维持减产态势，原料库存有所回升，但仍处于相对低位，后续随着青海等地区矿山陆续检修停产，矿端偏紧格局预计难有较大改善；另一方面，加工费持续处于低位，锌价反弹之路缓慢，部分炼厂为减少亏损备库积极性不佳，甚至部分炼厂放弃冬储，原料采买以保障正常生产为主，北方部分库存水平相对较高的炼厂因开工率不高，若后续提高出产，冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存，需求端则维持偏淡状态，后市锌价等待政策进一步指引，预计短期震荡偏弱整理，空单可继续持有，下方支撑位参考24500元/吨。