昨日铜价震荡强，夜盘价格重心，现货交投转弱，库存去化放缓。美联储鲍威尔在全球央行会议上释放降息信号，9月正式转入降息周期，降息预期的定价博弈基本结束，但考虑到欧美制造业持续收缩，美国制造业下滑至8个月新低，非农就业数据大幅下修，海外尽管流动性冲击缓和，但围绕需求预期的定价并不乐观，衰退预期交易对于价格的压制较强。产业端来看基本面驱动有限，原料供给问题并未解决，冶炼利润低迷，但精炼产量依然高企。 需求端来看，国内废铜市场供应紧张，精铜消费修复带动库存下滑，现货进入小幅升水交易，仓单库存大量流出，但全球总库存依然高企，海外尤其是美国地区仍有交仓预期。铜价减仓反弹，美元指数下滑至新低，目前主要逻辑是对于需求预期的定价矛盾，重点跟踪海外制造业和就业数据，铜价上方空间有限，维持震荡走势，关注75500一线压力。

文华财经据外电8月27日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二升至近六周来最高，美联储即将降息的预期、美元走软以及第一大消费国中国需求改善的迹象引发了买盘。 伦敦时间8月27日17:00(北京时间8月28日00:00)，LME三个月期铜上涨1.72%或159.50美元，收报每吨9,448.00美元，此前曾触及每吨9,453美元，为7月18日以来最高水平。 ***美联储降息预期升温*** 市场参与者一直期待美联储下月降息，而美联储主席鲍威尔上周在一次重要会议上发表的言论更坚定了这一希望。 美联储降息将促进美国经济增长和需求，但也会对美元造成压力，使以美元定价的金属对其他货币的持有者来说更便宜。美联储将于9月17-18日召开会议。 ***迹象显示中国需求回升*** 一位金属交易商说，宏观经济因素仍然是铜的主要影响因素，他补充说，上海铜库存的下降表明中国的需求正在回升。 上期所监测的仓库中的铜库存自6月初以来下降了25%，至251,062吨，为3月份以来的最低水平。 同样表明中国铜需求更加强劲的还有洋山铜溢价，该溢价目前约为每吨53美元，而在7月份曾出现贴水。这是一个受到密切关注的中国进口欲望指标。 一位交易商表示：“近期铜价上涨可归因于宏观环境。需求仍然滞后，但境内宏观投资者正把目光放得更远。” “很多消息已经反映在价格之中，因此下一次大幅跳涨势必来自基本需求的改善。否则，是不可持续的。” 交易商称，突破每吨9,380美元附近的50日移动均线也刺激了一些买盘。 其他基本金属方面，对铝供应收紧的预期使现货合同对三个月合约的贴水从7月底的每吨65美元降至约5美元。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，全球7月氧化铝产量为1,215.5万吨，日均产量为39.21万吨。6月全球氧化铝产量修正为1,204.9万吨。

文华财经据外电8月27日消息，周二，伦敦期铜攀升至近六周以来的最高水平，市场乐观认为，美国可能在9月份降息，将有助于提升对铜的需求。 北京时间16:38，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨97.5美元或1.05%，报每吨9,386美元。盘中稍早，铜价曾上涨1.2%至每吨9,398美元，为7月19日以来最高。 上海期货交易所（SHFE）交投最活跃的10月期铜合约攀升0.9%至每吨75,010元，徘徊在上一交易日触及的三周高位附近。 一位交易商表示：“近期铜价上涨可归因于宏观环境。需求仍然滞后，但境内宏观投资者正把目光放得更远。” 市场参与者一直期待美联储下月降息，而美联储主席鲍威尔上周在一次重要会议上发表的言论更坚定了这一希望。 降息往往会促进经济增长和对金属的需求，并对美元构成压力。 “很多消息已经反映在价格之中，因此下一次大幅跳涨势必来自基本需求的改善。否则，是不可持续的。” 其他金属方面，LME三个月期镍上涨330美元或1.98%，至每吨17,030美元；三个月期铝下跌5.5美元或0.22%，至2,528美元；三个月期锌小幅下滑0.5美元或0.02%，至2,917.5美元；三个月期锡下跌90美元或0.27%，至每吨32,900美元；三个月期铅上涨1美元或0.05%，至2,111美元。 上海市场方面，沪铝主力10月合约收盘下跌10元或0.05%，至每吨19,900元；沪锌10月合约下滑55元或0.23%，至每吨23,995元；沪铅9月合约上涨75元或0.43%，至每吨17,695元；沪镍10月合约上涨1,520元或1.16%，报收于132,030元；沪锡10月合约下滑390元或0.15%，至每吨267,200元。 LME现货镍合约较三个月期镍贴水220.10美元/吨，为5月16日以来最小贴水，显示近期供应趋紧。

【铜】 周二伦铜开盘站上9350美元，沪铜延续7.5万整数关口震荡。今日现铜74875元，上海铜贴水5元/吨。晚间关注美国谘商会消费者信心指数，海外资产快速兑现降息交易。技术上，倘沪铜站住7.5-7.55万，上方显著阻力指向7.68-7.7万。显著阻力建议等待布局卖出看涨期权，供需条线需要关注国内精铜产量能否兑现季度级别的适当减量、下游消费也需再次观察7.5万铜价的承接力度。沪铜多单依托7.3万持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝窄幅波动，华东华南现货贴水扩大10元至100元和185元。过去一周铝锭社库暂稳，铝棒小幅下降0.4万吨，周度表观消费较7月有所回升但同比增幅不高，现货反馈平淡，9月需求仍有待进一步观察。沪铝继续测试两万整数关口阻力，两万上方倾向于多头逐步止盈。氧化铝供需无明显变化，矿石紧张暂难改善，行业库存处于极低水平，市场依然偏紧。今日国内现货继续小幅上调，关注上行持续性，期货围绕现货高位震荡对待，短线参与为主。 【锌】 沪锌冲高后，部分多头止盈离场，加权持仓降1.08万手至23.7万手，资金流出1.64亿。“金九银十”旺季临近，国内炼厂联合减产预期强，市场提前计价美降息进程，沪锌后市暂不悲观，消费和降息的共振节奏或为单边趋势中调整的主因。前期多单继续持有，技术面看上方第一压力位2.45万元/吨。 【铅】 矿和废电瓶供应紧张格局不改，开学季消费预期好转，沪铅空头继续离场，加权持仓降至11.3万手。SMM铅社库1.76万吨，9月原生铅交割品牌炼厂仍有检修，随着铅价低位企稳，下游询价积极性明显提升。PB2409持仓仓单比较高，软挤仓风险仍无法忽视，铅现货进口亏损超千元，沪铅存在补涨预期，不排除沪铅二次拉升可能，考虑1.75万元/吨附近多单参与，并设定1.73万元/吨较高止损位。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡反弹，市场交投温和。现货来看，金川升水1100元，俄镍贴200元，电积镍升水50元。库存来看，镍铁和纯镍社库增加，基本面支撑在趋弱。不锈钢库存持平在97.2万吨。外围地缘政治对整体大宗商品的影响抬升；另全球央行年会上鲍威尔正式提及将要改变货币政策，9月降息预期大增，货币环境有望改善。另黑色系大涨带动不锈钢反弹，托底镍市需求。技术上看，沪镍短期低位反弹，等待明朗。 【锡】 沪锡在MA10日均线获得支撑，震荡收阳。现锡26.55万元，市场消化云锡检修消息，并可能影响相对消费旺季国内供求变动。技术上，下一阻力扩至27.5万。多单依托MA10日均线持有。 （来源：国投安信期货）

宏观 1、美国7月耐用品订单初值环比上升9.9%，主要是飞机订单大增，6月终值由下降6.7%修正为下降6.9%，7月核心耐用品订单环比为下降0.1%，整体看企业设备支持的势头还是偏弱。德国8月IFO商品景气指数86.6，前值为87。数据整体略偏空。 2、不过杰克森霍尔会上上央行行长们纷纷表示有机会避免衰退实现软着陆，风险市场的情绪整体是偏暖的。昨天美欧股市高位震荡，科技龙头股即将公布财报之际出现回调带动纳指下跌，道指则创出新高。另外美元指数昨天小涨，注意其在两年低位，随时可能反弹影响商品节奏。 3、中国1-7月一般公共预算收入同比下降2.6%，扣除减免等特殊因素影响后，可比增长1.2%，一般公共预算支出同比增长2.5%，积极财政有所体现，但财政收入下降暗示地方投资受限难有大作为。另外财政部等六部门印发《市政基础设施资产管理办法》，强调加强预算约束，防范政府债务风险，严禁为没有收益或收益不足的市政设施资产违法违规举债，不得增加显性债务。这是前期要求的具体落实。整体看今年以来地方财政硬约束下实际投资增长受限。 4、国家统计局公布1-7月全国规模以上工业企业实现利润同比增长3.6%，连续三个月回升。 5、美联储定调软着陆 降息，等待中美PMI指数给出新的方向，短线美元容易有反弹，影响工业品上行节奏。 现货 1、沪铜周一库存28.3，周末微减0.1万吨，较上周一减少0.8万吨，降库明显放缓。 2、但周二沪铜现货贴水较前日收窄20美元至0到-20元，港口到货偏小，持货商挺升水信心较强。另外再生铜杆对精铜扣减200元，最近两周虽然价格上涨，但价差不扩反收窄，精铜对低氧杆的替代效应持续，废铜仍偏紧张，铜厂需要加价才能收货。预计9月精矿紧张和废铜紧张令供应端的支撑越来越强。 3、消费方面，目前仍未见到新订单的明显增加，企业订单分化明显导致下游对价格非常敏感，价格上涨即转向观望。另外乘联分会发布8月销量预测数据，预计8月乘用车零售达184万辆同比下滑4.4%，环比增长7%。截至7月新能源车零售88万辆，渗透率首次突破50%大关。汽车以旧换新补贴实施可望支撑新汽销售增长，总的来说旺季需求温和改善的预期不变。 4、盘面看沪铜持仓维持低位，暗示实盘买入力度有限，来自需求端的驱动不强，但74000小平台整固后上涨转为支撑，整体维持震荡缓慢上行格局，价格回调空间有限。 5、结论：宏观外强内弱，软着陆 降息给出乐观基调，短线美元或有反复影响节奏。现货端供需两弱，但供应端支撑持续增强，面临旺季价格回调空间有限，74000平台短线支撑，逢低多头思路不变。

文华财经据外电8月26日消息，智利的铜矿业结束了一段紧张的薪资谈判期，这表明铜供应进一步中断的风险有所降低。智利铜供应占到全球的四分之一。 周末期间，伦丁矿业（Lundin Mining Corp.）旗下一铜矿约300名罢工工人重返工作岗位。一周前，必和必拓（BHP Group）运营的大型铜矿埃斯康迪达（Escondida）的主要工会在罢工三天后接收了一项劳资协议。安托法加斯塔公司（Antofagasta Plc）和旗下Centinela工厂的主要工会达成一项早期薪资协议，完成了该公司今年的谈判。 根据BTG Pactual编纂的数据，可以肯定的是，目前仍有几份合同悬而未决--其中包括智利铜业公司（Codelco）旗下El Teniente矿合同--涉及的总产量约为75.2万吨。不过这要远低于年初约有335万吨供应面临风险。 BTG Pactual分析师Cesar Perez-Novoa表示：“由于大多数36个月的集体劳动协议已经履行，因此罢工带来的供应风险正在消退。” 公司方面必须增加支出才能签订合同，不过铜价自5月触及的纪录高位回落可能有助于说服工人签订协议。对于市场而言，智利罢工风险减弱将有助于缓解精矿供应紧张的担忧。

文华财经据外电8月26日消息，必和必拓集团（BHP Group）谨慎看待铜的短期前景，并坚持普遍持有的观点，即这种能源过渡金属最终将出现严重的短缺，且价格将大幅走高。 在随着全年业绩一同发布的大宗商品市场概述中，这家全球第二大铜供应商调降了对中国今年需求的预估。并警告称，到2025年底，全球铜供应将出现温和的供应过剩。不过其预计，本世纪末将出现“价格飞涨”。