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据五矿资源消息： 近日，五矿资源发布《2024年矿产资源与矿石储量报告》（MROR），报告指出，公司五大矿山的矿产资源量在所有金属类别上均实现显著增长。其中，经扣除常规开采消耗后，铜资源量净增260万金属吨，锌资源量净增140万金属吨。这一卓越成果展现了五矿资源对勘探工作的持续投入，也为公司矿山的长期运营奠定了坚实的资源基础。 “本次发布的资源量与储量报告，标志着公司自2009年成立以来在矿产资源勘探领域取得的里程碑式成就。我们始终坚持矿山资源勘探与资源量交付并重的策略，致力于公司资产价值的长期增长。未来，我们将继续深挖资源潜力，充分利用勘探大数据，推动公司资产价值持续提升。”五矿资源行政总裁曹亮表示。 资源量与储量显著增长 与2023年相比，截至2024年6月30日，五矿资源的矿产资源量和矿石储量变化如下： 1矿产资源量（含金属量） 铜增长17%，锌增长14%，铅增长10%，钼增长62%，钴增长10%，银增长11%，金增长5%。 2矿石储量（含金属量） 锌增长10%，铅增长10%，钴增长19%；但铜（-4%）、银（-2%）、金（-12%）和钼（-5%）有所下降。 值得一提的是，自去年发布报告以来，五矿资源的矿产资源补充量在所有矿山和金属类别上均超过了矿石开采消耗量。 2024年资源增长亮点 1.邦巴斯矿山取得突破性成果 经过四年的重点勘探，Ferrobamba深部矿体首次确认资源量，包括250万吨铜、13万吨钼、3100万盎司银以及37万盎司金。这一成果是五矿资源在2024年矿产资源大幅增长的主要贡献之一，其新增资源量约占五矿资源收购邦巴斯矿山并尚未开发时总矿产资源量的23%。 2.科马考矿山资源大幅提升 自2024年3月完成收购以来，通过Zone 5的勘探以及对Banana、Zeta和Zone 6矿体的重新建模，科马考矿山新增70万吨铜和3000万盎司银资源量。这些数据是在2024年5月24日发布的《合资格人士报告》所披露资源量的基础上实现的进一步增长。 3.杜加尔河矿山深部勘探项目取得显著突破 通过实施矿山深部勘探项目，杜加尔河矿成功实现矿脉延伸。在扣除常规开采消耗后，矿山资源量净增120万吨锌，为这一世界前十大锌矿的长期发展奠定了基础。 4.罗斯伯里矿山寿命延长 得益于持续的勘探工作，罗斯伯里矿储量实现显著增长。具体而言，矿石储量增加47%，其中所含锌、铅、银、金和铜的金属量增长均超过30%，助力矿山寿命延长至2030年。该矿已制定新增尾矿库容的规划，为其未来持续运营提供保障。
美国银行（Bank of America）认为，从现在到2030年，大宗商品是投资者应该关注的领域。 该行以Jared Woodard为首的策略师在最新报告中指出， 结构性通胀将上升，而这意味着“大宗商品牛市才刚刚开始”。 长期以来，石油和黄金等大宗商品一直被认为是可靠的通胀对冲工具， 如果Woodard对通胀急剧上升的预测成为现实，投资者对这些商品的需求将会增加。 Woodard强调，由于全球化和技术的发展趋势，过去20年通胀率一直保持在2%左右。但现在美国可能很快会恢复到2000年之前的通胀趋势，当时通胀平均每年上涨约5%。 “这些力量的逆转意味着通胀将结构性转变回5%。”分析师们写道。2023年美国CPI指数上涨3.4%，7月份数据显示该指数同比上涨2.9%。 报告称，虽然可能很难想象技术颠覆不断压制通胀的趋势会放缓，但近年来去全球化趋势有所增强。 从美国对电动汽车和钢铁等一系列外国产品征收关税，到复兴半导体行业的努力，这些政策都阻碍了价格下跌，尤其是扶持美国本地就业岗位的成本远高于新兴市场的劳动力成本。 美银表示，“债务、赤字、人口结构、逆全球化、人工智能和净零政策都将导致通胀”，大宗商品的年化回报率可能达到11%。 这些潜在的回报意味着， 在投资者的60/40投资组合中，大宗商品是一个更好的资产类别。 Woodard强调，即使在通胀不断下降、美联储持鸽派态度的情况下，大宗商品指数的年化回报率也达到了10%-14%，而广受欢迎的彭博综合债券指数的年化回报率仅为6%。 他特别提到， 黄金一直是推动大宗商品行业强劲表现的一股特别强大的力量。 今年迄今为止，金价已飙升约21%，创下历史新高，自2022年初通胀开始飙升以来，金价已上涨35%。
周二，沪铜震荡偏强。现货方面，12月3日，SMM 1#电解铜均价为74075元/吨，较上一日上涨165元/吨，铜价上涨，市场成交一般。美国11月ISM制造业PMI回暖，市场信心稍有恢复，但近期整体宏观情绪仍然偏向谨慎，对铜价利多驱动不足，关注本周各项宏观数据。淡季效应逐渐显现，叠加近期到货增加，国内铜社会库存转为累库，库存季节性拐点或逐渐到来，对铜价的支撑将逐渐减弱，基本面暂无亮点。关注宏观情绪变化，预计沪铜震荡，以震荡思路对待。
【铜】 周二沪铜下午盘收阳在短期均线上方，11月中美制造业PMI共振回暖，市场预期可延续到跨年时段，并支持有色消费。今日现铜74075元，上海平水铜升水缩至45元。铜价内强外弱。短线铜价震荡，倾向空头背靠7.5万耐心持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝维持震荡，现货升水波动有限。周初铝锭铝棒社库较上周四分别下降1.5万吨和0.1万吨。铝材出口退税取消开始执行压制需求前景，不过铝消费保持韧性，库存压力不大。铝厂平均利润转负并陆续有检修减产出现，沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡。氧化铝短期内没有新投产能，运行产能趋稳，出口维持高位。目前行业库存延续去库，采暖期雨雪和污染天气带来扰动，下游补库意愿强，现货紧张状态难改。山西现货5800元之上又现升水成交，基差拉大后近月合约有跟涨空间，不过电解铝亏损规模扩大存在进一步减产可能，近期区震荡间内逢低短多为主。 【锌】 沪锌高位运行，多头减仓继续减仓，加权持仓回落至32.5万手，资金流出3.5亿。12月锌精矿TC均价小幅回升至1600元/金属吨，交易所仓单库存不足3.3万吨，持仓仓单比仍偏高，短期抢出口及国内政策拉动下，消费表现尚可，锌价回调后下游接货好转，市场货量不多，SMM0#锌报价对近月盘面实时贴水收窄至15元/吨。作为矿端定价品种，TC回升过程中，沪锌以震荡寻找顶看待。矿紧主要依赖炼厂减产得以缓解的情况下，沪锌下方空间也缺乏合理的低价参考。暂不做空配，观望以待明朗。 【铅】 SMM1#铅均价较昨日涨150元/吨为17275元/吨，对近月盘面实时贴水285元/吨，期现价差符合交仓条件，交易所仓单小幅抬升至3.7万吨，近月无交割风险。废电瓶价格积极跟涨铅价，精废价差50元/吨，下游对高价铅接受度差，现货成交困难。再生铅复产较多，供求矛盾不及上半年，短线1.78万元/吨视为强压力位。LME铅库存27.17万吨，0-3月贴水25.7万吨，SMM铅社库5.7万吨整体不高，12月仍有交割品牌炼厂检修计划，进口窗口继续关闭，基本面内强外如弱。资金继续小幅增仓远月合约，沪铅加权持仓9.66万手，资金拥挤度不高，后市拉升难度不大，倾向震荡反弹看待，前期多单止盈，回调关注20日均线附近低吸机会。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。金川镍升水2900元，俄镍贴水200元，电积镍贴水150元，结构性供应结构有变化，现货市场维持宽松状态。电池端，硫酸镍厂受亏损影响，维持以销定产，挺价情绪弥漫，但对镍消费提振有限。不锈钢方面，无锡到货较多，以印尼回流的300系冷轧为主；佛山资源偏少，华东到货有所增加，供应更加宽松。不锈钢厂大幅下调300系产品定价，市场情绪悲观，竞争性降价现象增多。镍铁库存再度暴增6千余吨至3.6万吨，纯镍库存增至3.8万吨，不锈钢库存增7千吨至98.3万吨。技术上看，镍价受外围扰动，做空策略注意风控。 【锡】 沪锡下午盘收上短期均线，今日现锡24.15万，对交割月实时升水830元。沪锡收回24万后，市场观察24.3-24.4万年线阻力，正在关注止跌后更稳健的企稳信号。供应端市场没有新消息，跨年缅矿出口预计延续低位；内强外弱下，锡锭将维持净进口。国内年底月产量预期约1.6万吨，表观供应稳定。消费上，国内11月制造业景气度高，多个消费板块稳健，出口订单持续性强。锡市目前供求两旺，周频社库数据以及跨年时段锡精矿原料供应能否兑现疲弱预期，影响交投重心。倘沪锡有效突破年线，上方涨幅可能扩至24.6万间。
文华财经据外电12月3日消息，伦敦金属交易所（LME）期铜周二自此前跌势中反弹，但分析师称，美元走高和美国潜在关税的不确定性给市场带来压力。 三个月期铜上涨0.5%，至每吨9,039美元，该合约前一日触及逾两周低点。 上海期货交易所交投最活跃的1月期铜合约上涨630元或0.85%，收报每吨74,340元。 美元周二上涨，法国预算僵局削弱欧元，而通常美元走高意味着对持有其他货币的买家而言，以美元计价的商品价格机会变得更为昂贵。 分析师称，目前市场人士仍担心美国下一届政府或上调进口关税，这会殃及全球经济成长，并令全球金属需求受到抑制，从而导致金属价格更为波动。 Marex的资深分析师Edward Meir称，“就今年余下的时间而言，铜价料维持区间内波动，且偏于下档。因为人们担心美国下一届政府上调关税，所以在其上台之前，部分投资者或选择卖出。” NAB分析师表示：“预计在2025年和2026年，基本金属价格将呈下降趋势，LME指数在2025年下降2.7%，在2026年下降10.1%，中国活动减弱是主要影响因素。” 不过，近期数据显示中国制造业数据向好。中国国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布，11月份制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，中国经济景气水平总体保持稳定扩张。11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨0.1%，报每吨2,593.5美元；三个月期镍上涨1.2%，报每吨15,880美元；三个月期锡上涨1.1%，至每吨28,885美元；三个月期锌则下跌0.2%，至每吨3,072美元；三个月期铅下跌0.6%，至每吨2,063.5美元。
沪铜日内持续偏强震荡，收盘上涨0.85%，仍未摆脱低位震荡区间。中美制造业数据都出现向暖迹象，不过宏观面进入观望期，暂时难以形成更多驱动，国内铜社会库存出现回升，供需面表现仍待观察。 隔夜公布的美国11月制造业PMI超预期回升，尽管仍然位于荣枯线之下，但制造业出现回暖迹象，最近公布的美国经济数据多存在韧性。不过隔夜美联储理事沃勒表示仍然倾向本月晚些时候降息，讲话过后市场对于美联储12月降息预期有所抬升。隔夜美元指数走强，今日也仍在偏强运行。最近沪铜横盘震荡，难有亮眼表现。光大期货表示，宏观依然是重要的定价因子，除继续关注美国政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点，市场或有偏乐观情绪，但在无实质性动作之前市场依然会偏平静，也就是内外无突出矛盾，进入政策观望期，无外力打破下，铜价或依然呈区间震荡甚至震荡偏弱之势。 最近国内铜精矿现货加工费仍然低位徘徊，长单方面尚未传来更多消息。截至周初，机构统计的国内精铜社会库存双双出现回升，且后续到货可能仍会增加，而需求仍待追踪，后续需警惕库存的持续累积。对于供需面，金瑞期货表示，进入十二月，预计冶炼检修减少，未来国内供应环比小幅上升。进口方面预计到港量保持高位。消费端，临近年底下游消费有一定发力预期，短期消费尚有韧性，但铜材出口消费预计环比降低。
美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的报告显示，截至11月26日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓八连降，回落至9925手。 最近美元指数整体高企，外围不确定性较强，国内精铜社会库存去化放缓，铜价偏弱震荡，多头信心继续回落。11月26日当周，基金多头仓位继续下滑至83268手，空头仓位回升至73343手，总持仓继续下降至203954手。 下图为2020年以来COMEX期铜基金持仓净头寸与期货行情的表现： 以下为CFTC公布的自2024年8月以来COMEX期铜基金持仓净头寸变化数据一览：
【投资逻辑】1、宏观面：中国11月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业扩张步伐小幅加快。10年期国债收益率跌破2.0%，创阶段性新低。2、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.08美元/吨（-0.56），对铜价提供了显著的底部。SMM，中国1-10月电解铜累计产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。预计11月环比下降1.48万吨降幅为1.49%，同比增加2.01万吨升幅为2.09%。3、消费端：内销方面，以旧换新等一揽子增量政策开始显效；外销方面，欧美经销商因关税政策的不确定性提前抢单，成为当前市场的良好助力。4、社会库存：12月2日14.32万吨，环比 0.57万吨，较去年同期 5.40万吨。 【投资策略】消费季节性转淡，美元强势高位整理，铜低位盘整。再生铜原料紧缺，刺激电解铜消费。采购参考LME8700-9000，沪铜73000-74000支撑。 （来源：一德期货）
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