1—2月期间，国内外铜价再度呈现出走强的趋势，这一趋势主要是由铜矿供给短缺预期以及国内外铜消费回升预期这两方面因素共同驱动的。回顾2024年2—5月，当时铜价不断创下新高，主要是市场在交易人工智能可能带来的铜消费增长预期，但实际情况是国内铜消费增速远低于预期，表现得极为疲软。 展望后市，我们认为国内外铜价有望开启新一轮的上涨走势。主要原因在于，2025年，全球铜矿供应形势紧张，这使得现货铜矿加工费出现负值；并且由于房地产市场逐渐企稳以及人工智能（AI）大规模应用，将驱动中国铜消费出现恢复性增长。从长期角度来看，新能源、人工智能大规模应用以及战后重建等因素都将促使铜的需求增长，这意味着铜可能会出现供应短缺的状况。 铜矿供应紧张 去年年底，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）确定了2025年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，与2024年一季度的80美元/吨及8美分/磅相比，大幅下降了68.8%。不仅如此，在1月时，进口铜精矿现货加工费就已经跌至负值，直至2月24日仍然维持在-8.6美元/吨及-0.86美分/磅的水平，这表明铜矿供应紧张的局面正在不断加剧。 铜矿加工费大幅下跌的关键原因在于铜矿产量增速放缓，而精炼铜产能却处于扩张阶段。根据公开信息以及已经披露的铜矿企业生产数据，2024年，全球主要的16家铜矿生产商合计产铜量约为1354万吨，由此推测全球铜矿产量约为2275万吨，相较于2023年仅增长1.6%，该增速远远低于2013—2017年上一轮铜矿产能扩张期年均5%以上的增速。 图为进口铜精矿现货加工费（单位：美元/吨）　 2025年，全球铜矿产量增长较为温和，主要得益于刚果（例如Kamoa-Kakula）和蒙古国（例如Oyu Tolgoi地下矿山）产能的进一步提升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动。此外，还有一些扩建项目和中小型矿山的产量补充。不过，由于Escondida选矿厂给料品位下滑，BHP铜矿产量将略微下滑1.3万吨。根据Freeport财报的预测，2025年，Grasberg铜矿销量预计减少13万吨左右，美洲铜矿产量虽然会有所增加，但全年自由港公司铜销量预计减少9.7万吨。此外，2024年，First Quantum Minerals的铜产量减少了27.1万吨，降至43.1万吨，降幅高达38.6%，预计该公司2025年铜产量约为41万吨（在不考虑Cobre Panama项目的情况下），较2024年减少约2.1万吨。 增量或许仍主要来源于中国企业运营的铜矿资产，其中紫金矿业和五矿资源的增长预期较为可观。具体而言，到2025年紫金矿业的铜产量将达115万吨，相较于2024年增加8万吨；五矿资源的铜产量约为49.5万吨，相较2024年增加约9.5万吨，其中Las Bambas铜矿预计增产约5.5万吨，Kinsevere铜矿增产约2.1万吨，Khoemacau铜矿增产约1.7万吨。相比之下，洛阳钼业2025年铜产量预计约为63万吨，基本维持现有水平。 精炼铜扩张可能受限 通过对上市公司财报和公开资料的统计发现，2024年，全球精炼铜产能扩张幅度较大，约为200万吨，2025年，产能增量仍然高达180万吨左右。粗炼产能和精炼产能的扩张主要集中在中国，然而由于铜精矿加工费持续下降，这就意味着2025年全球精炼铜新增的产能极有可能推迟投产。 国际铜业研究小组（ICSG）预计2024年全球精炼铜产量为2760万吨，较2023年增长4.1%，较2023年4.8%的增速有所回落。展望2025年，预计全球精炼铜产量的增速可能会进一步放缓。以国内铜冶炼企业为例，按照铜精矿长单加工费21.25美元/吨的基准来计算，将会出现1000元/吨以上的亏损。 虽然废铜能够在一定程度上替代铜矿，但废铜供给在短期内也存在不确定性。近年来国内废铜行业也处于急速发展周期，数据显示，2024年，国内总废铜供应量约652.48万吨，同比增加9.8%；其中，国内废铜供应量约为427.5万吨，同比增加8.09%；进口废铜224.98万吨，同比增加34.48%。 铜冶炼和加工的扩张速度可能会放缓，这意味着部分再生铜的供应增速将会受到限制。近年来，我国铜冶炼、中低端铜加工材产能扩张速度较快，企业之间同质化竞争加剧，部分地区的资源、环境承载的压力也较大。因此，急需从产业链的关键环节进行结构调整和区域布局的优化，从而增强企业的发展活力。 再生铜的增量主要来源于设备更新和以旧换新。数据显示，2024年，设备更新行动在支持老旧营运货车、新能源公交车及动力电池、老旧农机报废更新方面分别达到55.6万台、7.2万台、95万台；在汽车方面，以旧换新超过680万辆。 铜消费将出现恢复性增长 2024年全球精炼铜消费量约为2720万吨，较2023年仅增长0.2%，主要是因为中国铜需求出现了明显的减速，这一现象体现在地产用铜方面出现了负增长，新能源汽车用铜也随着产销增速的放缓而减少。 不过，电力用铜由于光伏和太阳能等新能源装机容量的增长而出现回升。国家能源局发布的数据显示，截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约为33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约为8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约为5.2亿千瓦，同比增长18.0%。从全球范围来看，据相关机构测算，2025年全球将新增铜消费45万吨，其中光伏、风电、汽车行业分别贡献12.7万吨、7.5万吨和24.6万吨。 2025年，在新能源带动铜消费增长之外，还存在三个方面的增量因素。其一，随着人工智能技术不断取得进步，云计算以及基于AI算法的数据中心正处于快速增长阶段，这将引发未来用电需求的攀升。特别是像DeepSeek之类的大模型的应用，会促使中国在人工智能领域的铜消费加速增长，预计2025年中国在该领域的铜消费增速可能会超过5%。其二，中东、乌克兰等地区的战后重建工作将会展开，这一过程中涉及众多基础设施建设、电力设施修复与新建等，而铜作为重要的建筑和电力材料，将成为未来铜消费的关键增长点。其三，美国引导制造业回流这一举措对铜消费可能也会起到拉动作用，不过其拉动的幅度较为有限。 从宏观经济环境的角度进行分析，无论是美国加征关税引发再通胀风险，还是美国经济超预期下行，对铜的投资属性而言都是有利的。再通胀可能引发铜的对冲通胀需求，而美国经济超预期下行则会促使美联储重启降息，这也会引发投资需求升温。从供需基本面来看，铜矿供应紧张会导致精铜减产，而需求则会因人工智能大规模应用、战后重建等因素触发恢复性增长。特朗普加征关税对电子、家电等行业在短期内可能会产生冲击，但从长期来看，这种成本将会向美国消费者转嫁，其影响会逐渐淡化，这些产品的出口增速大概率会先下降后上升，就如同2018—2019年的情况。 企业可以通过买入芝商所以美元计价的铜期货和期权工具来对冲铜价上行的风险，也可以买入上期所以人民币计价的铜期货和铜看涨期权来对冲采购成本攀升的风险。芝商所的铜期货合约在全球基本金属市场中扮演着重要角色，为交易者和生产商提供了对冲和投资的工具。 （来源：期货日报） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

文华财经据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼铜产量为236.18万吨，消费量为246.87万吨，供应短缺10.69万吨。 2024年1-12月，全球精炼铜产量为2802.28万吨，消费量为2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。 2024年12月，全球铜精矿产量为169.57万吨。 2024年1-12月，全球铜精矿产量为1875.59万吨。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

据外电2月19日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三创下一个月新高，因欧盟特使同意禁止进口俄罗斯原铝。 伦敦时间2月19日17:00(北京时间2月20日01:00)，LME三个月期铝上涨18.5美元，或0.69%，收报每吨2,687美元，盘中触及2,704美元，为1月20日以来最高。 欧盟外交官表示，俄罗斯原铝进口禁令将在正式通过后一年内逐步实施。 交易商说，欧盟2022年以来一直在减少俄罗斯铝的进口，而且欧盟对俄罗斯的依赖程度很低，这有助于抑制铝价的反应。 一位交易商说，LME期铝合约已连续四个交易日上涨，也吸引了商品交易顾问的买盘。 LME数据显示，LME注册仓库的铝总库存下滑至547,950吨，为5月以来最低。注册仓单下滑至227,775吨，使得铝对市场的可供应量收紧。 地缘政治方面对金属的长期影响尚不清楚。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“总体来说，考虑到美国的关税威胁以及受影响企业可能采取的应对措施，该行业正在努力弄清楚近期需求方面的情况。” 美元走强 使以美元计价的商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵，这对其他金属造成了影响。 铜 LME三个月期铜下跌5.5美元，或0.06%，收报每吨9,466.5美元。 OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示：“美国关税新威胁可能导致全球经济增长放缓，并可能导致全球供应中断。这种中断可能会导致铜价在未来出现一定程度的疲软。” 印尼铜矿商PT Amman Mineral Nusa Tenggara执行总裁Rachmat Makkasau周三对议会表示，正在向政府寻求“一些灵活性”，允许他们出口铜精矿，因为他们的冶炼厂只有48%的产能在运行。他称，公司拥有大约20万吨的精矿库存可供出口。 印尼已禁止出口铜等原矿，但政府将Amman Mineral公司和PT自由港印尼公司的铜精矿出口期限延长至去年12月，同时完成他们冶炼厂的建设。

文华财经据外电2月19日消息，印尼有线电视新闻网（CNN Indonesia）周三报道，印尼矿业部长Bahlil Lahadalia在周二与总统Prabowo Subianto会谈后表示，政府将允许自由港印尼公司（Freeport Indonesia）出口铜精矿。 自由港印尼公司和能源部没有立即回应置评请求。 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

2月16日上午，鹰潭国际陆港首列进口铜原料直达专列运抵仪式举行，贵溪市政府市长潘磊出席仪式并致辞，鹰潭海关党委书记、关长郭小毅，贵溪市委常委、经开区管委会主任李海东，市政府副市长胡媛媛，贵溪经济技术开发区管委会副主任宋兵初，鹰潭海关副关长陆超出席仪式。胡媛媛主持仪式。 仪式上，潘磊代表贵溪市委市政府和贵溪经开区党工委对进口铜原件直达专列运抵鹰潭国际陆港表示热烈的祝贺，对鹰潭海关、鹰潭车站贵溪北站一直以来的大力关心支持表示衷心感谢。他说，今天，2025年首列进口铜原料直达专列运抵鹰潭国际陆港，直达专列比普通班列可节约运输时效16个小时以上，为企业及时把握铜原料行情，全力投入生产提供了强有力的原料保障。 潘磊指出，鹰潭国际陆港作为鹰潭陆港型国家物流枢纽主要承载区，也是内陆地区唯一一个进口再生金属目的地智慧检验监管试点，希望鹰潭国际陆港再接再励，在鹰潭、贵溪两级市委市政府的坚强领导下，在贵溪经开区党工委的正确指导下，在鹰潭海关、南昌局集团公司鹰潭车站、浙江海港物流集团等兄弟单位大力支持下，继续发挥内陆开放平台作用，优化货运组织，加大铜原料进口量，为企业提供更加便利、高效、经济的综合物流仓储服务，为贵溪市高质量发展贡献力量。 鹰潭国际陆港围绕江西省“1269”行动计划，以“建设一流国际内陆港，打造世界铜原料集散中心”为目标，始终坚持主责主业，聚焦以铜为主的有色金属产业，积极为鹰潭市内铜加工企业提供质优价美的原材料供应，保障供应链稳定。截至2025年2月15日，鹰潭国际陆港集装箱运输货物3.36万吨，货值7.2亿元，其中进口铜原料约1万吨，货值约6亿元，公用型保税仓库入库货量约4000吨，累计人民币金额约2.5亿元，为企业缓缴增值税约3000余万元，迎来“开门红”。 鹰潭国际陆港通过持续释放海运全程运输服务、缩短品质检测时间、“海关监管作业场所+保税仓”等利好效应，为企业降本增效，铜原料由“散卖”变成“集采”，降低企业采购及资金占用成本每吨约500元。2025年鹰潭国际陆港旗下贸易公司计划进口铜原料约10万吨，货值约50-70亿元，可为市内铜加工企业节约综合成本约5000万元。 本次宁波港-鹰潭国际陆港首列进口铜原料直达专列满载53车，货重约2300吨，货值约1.38亿元，该直达专列从宁波港北仑铁路场站出发历经12小时27分直接运抵鹰潭车站贵溪北站。 （记者徐立书） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

据外电2月19日消息，以下为2月19日LME铜库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）