文华财经据外电2月17日消息，铜价周一从三个多月高点回落，市场关注美国COMEX期铜较伦敦期铜的价差转为升水。 北京时间17:40，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约下滑0.65%至每吨9,415美元。 上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约下跌1.0%，至77,030元。 在美国宣布对等关税计划后，伦敦市场在合约到期前的空头回补，以及美国对铜征收关税的预期引发了上周关键价差的大幅波动。 美国COMEX期铜较LME期铜的升水上周飙升至历史高位。 澳新银行研究部称：“周五出现了极度混乱的局面，美国与全球的价差达到了创纪录的水平。Comex期铜价格飙升，较LME期铜的升水在盘中高见1200美元/吨。” 其他金属，伦敦金属交易所三个月期铝下跌0.78%，报每吨2,617美元。 三个月期锌上涨0.02%，报每吨2,843美元；三个月期铅上涨0.88%，报每吨2,000.5美元；三个月期锡下跌0.71%，报每吨32,430美元；三个月期镍下跌0.41%，报每吨15,405美元。

现货与供应：下游暂以长单提货或消化节前库存为主，对高价铅接受度偏弱，1#铅由升水转贴水报价，期现价差一度超200元/吨，刺激持货商积极交仓，SMM铅社库走高至5.34万吨。白银价格处高位，铅精矿TC持稳，少数高银铅精矿TC有下调迹象；废电瓶供应因再生炼厂复产而出现区域性紧张，本周废电瓶回收商全面复工，预计废电瓶供应将有所好转。湖南金贵、云南振兴复产，蒙自继续检修，SMM原生铅周度开工环比增2.92pct至49.37%；安徽大华、鲁控、天畅等企业复产，华铂本周复产，天硕因设备检修复产时间顺延，河南和江苏有个别炼厂原料紧张减产，SMM再生铅周度开工环比增4.88pct至34.87%，精废价差扩大至100元/吨。 消费：元宵节后，下游基本恢复正常开工，SMM铅酸蓄电池综合开工率环比提升27.66pct至68.5%，终端市场电动自行车和汽车铅酸蓄电池市场需求不旺，经销商补库暂不及预期，市场正在等待开学季终端消费的表现。 走势与策略：成本和消费博弈延续，侧重跟踪进口窗口变动，若进口锭得以补充，则铅价下行压力将增大。此前暂看震荡，建议观望等待市场明朗。

行情回顾 截至2月14日，沪铅主力合约收盘17130元/吨，周内铅价窄幅震荡，较2月7日收盘价跌幅0.26%，收盘价主要运行区间17130-17160元/吨。 逻辑观点 原料方面：铅精矿市场成交清淡，加工费维持平稳。废电瓶回收商在元宵节过后陆续复工，但短期内废电瓶货量难有大幅增加，与再生铅复产需求形成一定程度供需错配，近期废电瓶价格上涨，铅价成本支撑有所上移。 供需方面：原生铅方面，除个别炼企检修外，原生铅供应整体上已恢复至24年同期水平。再生铅方面，再生铅企业逐步复产，但原料库存紧张对生产带来制约，再生铅供应增量不及预期。需求方面，元宵节后铅蓄电池厂基本都复工，部分电池厂逢低刚需采购精铅，但整体上铅市需求好转程度有限，关注开学季消费小阳春预期能否兑现。 库存方面：截止2025年2月13日全国主要市场铅锭社会库存为5万吨，较2月10日增加0.3万吨，较2月5日增加0.52万吨。 行情展望及投资建议 综合而言，废电瓶在供需错配情况下价格上涨，铅价成本支撑上移，铅供应端逐步恢复，需求端处于现实偏淡而预期乐观状况，短期铅价或维持区间震荡，主力运行区间参考16700-17500元/吨，警惕消费好转预期落空带来利空风险。风险提示海外宏观风险；废电瓶供应变化；再生铅超预期减产；需求超预期变化。

文华财经据外电2月14日消息，伦敦金属交易所(LME)基本金属价格周五上涨，因市场预期美国的全球对等关税计划要到4月才会生效；铜价触及三个月新高。 三个月期铜上涨1.3%至每吨9,609美元，触及11月8日以来最高。美国Comex期铜较LME合约的溢价本周稍早升至纪录高位。 矿商向冶炼厂支付的铜精矿加工精炼费用一直在下降，这表明原材料短缺。 澳新银行在一份报告中称， “铜继续无视受美国关税和低迷房地产行业带来的不确定经济背景，在中国促增长举措的支撑下，中国零售销售和工业生产均有所增加，制造业也重回扩张区间。” 美国将对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税的计划激起了全球贸易纷争的担忧。 美国商务和经济官员研对等关税问题并计划在4月1日前提出建议。 印尼能源与矿产资源部高级官员Tri Winarno周五表示，因为库存增加，自由港印尼公司（Freeport Indonesia）已将铜矿产能利用率下调至60%。 LME周五公布的数据显示，其铜库存猛增逾7%或17,300吨，增幅来自高雄和光阳仓库。 其他基本金属方面，三个月期铝上涨1.0%至每吨2,629.5美元。三个月期锌上涨16%，至每吨2,891美元，三个月期锡上涨0.7%至每吨32,200美元，三个月期铅则上涨0.6%至每吨1,999.5美元，三个月期镍上涨0.9%至每吨15,510美元。

【铜】 周五沪铜震荡涨至7.8万，今日现铜77660元，上海平水铜升水15元。隔夜美国新任总统公布更多对等关税消息，4月初成为重要时点，暂时没有对铜征收行业关税的消息。美伦价差影响下，伦铜库存降到23.79万吨，LME0-3月贴水缩窄到60美元。国内预计上游精铜产量前两月环增，同时倾向国内消费有概率恢复前期惯性。铜价高位波动，关注临到期2503虚值看涨期权价格波动。 【铝&氧化铝】 今日沪铝跟随有色偏强震荡，华东华南现货维持小幅贴水。今年全球铝供应低增速情况下，市场对旺季去库有期待。周四铝锭铝棒社库较周一分别增加3.4万吨和0.6万吨，春节后铝锭铝棒社会库存累库幅度与去年同期相当，消费仍有待观察。沪铝短期仍处于上升浪中，下方布林线中轨支撑，上方测试21000元阻力。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能处于历史最高水平，国内外新投产能持续释放产量，北方出厂价已跌至3300元附近。矿石价格出现松动，成本支撑也将下移，供应端出现实质性减量前氧化铝维持跌势。 【锌】 沪锌反弹突破20日线，下跌趋势被打破。矿山处于主动建库与被动累库叠加阶段，炼厂原料库存约28天，矿供应偏宽松，后市TC仍存反弹空间。下游企业复工基本完成，现货成交略好转，跟踪金三银四预期下小学弟备货积极性。SMM锌社会库存继续走高，总体累库不及预期，可能与炼厂合金产量比例进一步提升有关，锭供应暂不缺。沪锌暂看区间震荡，中线逢高试空为主。 【铅】 下游全面复工，效果成交略好转，但逢高接货意愿不高。再生铅供应增加，精废价差100元/吨。期现价差偏高刺激交仓积极性，SMM锌社库增至5.22万吨。现货端对盘面支撑不足，沪铅逐步走横。短期沪铅处于供需双增阶段，矛盾不足，暂看年线下方盘整，观望以待明朗。 【镍及不锈钢】 沪镍整理，市场交投活跃。海外通胀预期抬升，叠加关税，整体通胀气氛有抬升。现货总体充裕。库存方面，国内纯镍库存再度抬升至4.5万吨，镍生铁库存反弹至3.2万吨，不锈钢库存高位波动。技术上看，沪镍短期区间震荡看待。 【锡】 沪锡跟随伦锡突破26万关口、扩大涨势。今日现锡上调到26.13万，关注本周社库，强调海外刚果金东部锡产区局势动荡；印尼一季度出口审批缓慢影响该国对外供应。消费上，美国关税不确定性大，4月前有概率延续前期生产惯性。2503虚值卖出看跌期权持有到期。