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文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 【利多】 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。贵州地区受限电影响产能20万吨左右。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 11月美国CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比增长6.0%，通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。 【利空】 内蒙、广西等地出现小幅复产。 旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。 LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 电解铝到货增加，库存大幅增长。 逻辑：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，部分下游提前春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，预期转向显示，铝价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。 产业供需基本面 【行业新闻】 12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【铝现货价格】 下游逐步放假，现货升水下行。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 据海关，中国11月铝土矿进口1178.9万吨，同比上升53.1%。 SMM数据显示，12月中国铝土矿产量583万吨，同比下滑17.71%；1-12月累计产量6773.4万吨，同比下滑24.55%。 【铝土矿价格】 铝土矿价格坚挺，11月进口量大增。 【受采暖季、成本、运输效率影响，氧化铝复产意愿低】 SMM数据显示，12月中国冶金级氧化铝产量642.6万吨，冶金级日均产量环比减少0.25万吨/天至20.73万吨/天，总产量环比11月增加2.1%，同比增长0.99%。2022年全年国内累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%。 【电解铝减产、复投产并存】 SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。 西南地区电力紧张局面短期难以缓解，1月份贵州电解铝企业将继续大幅减产，预计还需要减产40-50万吨的规模。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 【11月铝锭进口量环比上升】 11月进口铝锭11.1万吨，环比+4.3万吨，其中，自俄罗斯进口量5.6万吨，占总进口量51%。 据海关，2023年我国提高原铝及部分铝合金出口税率。由原定的暂99.95%及以上的未锻轧非合金铝出口税率由0%调整至30%，其他未锻轧非合金铝出口税率由15%调整至30%。短期看影响不大。 【下游开工率】 下游开工走弱，1月5日当周，铝型材开工率59.3%，周环比-3个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.9%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率62.8%，环比-0.6个百分点。 【国内铝锭大幅累库】 1月5日，中国电解铝社会库存57.6万吨，周环比+8.3万吨； 1月6日，LME铝库存42.85万吨，周环比-2.18万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位，CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比上涨6.0%，低于市场预期。美联储加息预期放缓，但当前或价格已有反应。 欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。 国内汽车产销旺季不旺，地产偏弱，12月制造业环比下滑至荣枯线以下。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，1月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比+100元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。 1-10月全球锌精矿产量1024.3万吨，较去年同期-32.6万吨，原料供应下滑。 【11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%】 11月进口锌精矿44.92万吨，同比+21.9%；1-11月累计进口371.42万吨，同比+9.2%。 1月6日，连云港锌精矿库存13.4万吨，环比+3.3万吨。 【全球精炼锌10月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至7.24万吨，9月修正为短缺9.99万吨。2022年前10个月，全球锌市缺口为11.7万吨，2021年缺口为12.5万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨，同比增加1.25万吨。 【11月中国精炼锌净进口0.97万吨】 【国内库存增长】 1月6日，国内七地社会库存6.72万吨，周环比-1.25万吨。 1月6日，LME锌库存约2.4万吨，周环比-0.8万吨。 【现货价格】 部分下游春节放假，现货升水回落 【下游库存低位】 下游原料库存低位，多以随买随采为主。 【下游开工率】 下游开工率走低，部分企业订单走弱，提前春节放假。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 强政策预期和弱经济现实交织。供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，部分中小企业陆续放假，时间均较往年早4-6天，终端消费走弱。价格下跌后存在逢低补库现象，但节前备货意愿整体不强。现货升水止跌回升，全球显性库存上升。维持区间震荡，主力参考64000~67000元/吨。 宏观基本面 【海外方面】 美联储12月如期加息50bp，点阵图显示2023年目标终端利率上调至5.1%，峰值超预期。12月制造业和非制造业PMI延续萎缩，但非农就业偏强。薪资逐步回落；住房市场冷却；耐用品订单下滑；通胀延续回落。 欧央行12月议息会议放缓加息步伐，强调未来利率预计将稳步但显著上升，整体态度偏鹰。 【国内方面】 维持强预期和弱现实格局。政策面提振消息陆续释放，人行和银保监会发布首套房贷款利率政策动态调整机制，政策持续托底地产；广东省率先安排2023年17722个投资项目，总金额高达6.5万亿元。但12月PMI继续回落，处于荣枯线下方，经济活动受疫情抑制较为明显。 【下周提示】 1月9日，中国货币供应数据、12月新增人民币贷款和社融数据； 1月10日，美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和欧洲央行执委施纳贝尔在瑞典央行举办的会议上发表讲话； 1月11日，EIA原油相关数据； 1月12日，中国12月通胀数据、美国12月通胀数据； 1月13日，中国进出口数据、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值等。 产业基本面 【供应方面】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。（中性） 【需求方面】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。（偏空） 【库存方面】全球显性库存回升。1月6日SMM境内电解铜社会库存11.75万吨，较上周增加1.95万吨。SHFE电解铜库存8.04万吨，周环比增加1.11万吨。保税区库存5.75万吨，较上周增加0.28万吨。LME库存8.64万吨，较上周减少0.25万吨。COMEX库存3.48万短吨，较上周减少0.02万短吨。全球显性库存29.30万吨，较上周增加1.96万吨。（中性） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 黄金 【后市展望】当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，反映非农新增增速持续回落带动通胀逐步下行。尽管美联储加息步伐放缓但仍维持鹰派立场，进入1月正值美联储会议空窗期，市场随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动，多空博弈加强但多头优势相对更大，总体上金价在支撑位1780美元/盎司（403元/克）上方有持续摸高的机会。 【宏观经济面】在美联储数次激进的加息后，美国12月经济数据终于呈现出加速下行的迹象，薪资增速进一步回落或反映通胀压力将加速缓解，但劳动力需求紧张和消费的韧性使经济距离真正的衰退有一定距离。若核心通胀受到住房和服务价格的支撑，食品价格继续回升，甚至金融市场回暖，通胀未来回落幅度或较缓慢。 【美联储货币政策】美联储公布12月会议纪要显示其内部对于就业数据和通胀数据都处于过热状态的情况下立场仍较鹰派，但由参会者提到风险管理的问题即需要同时预防紧缩不足和过度紧缩的情况，尽管此前主席鲍威尔多次强调在通胀回落至2%的目标前将不会考虑降息，点阵图显示2023年将不会降息，但若经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除降息时点将提前。 【技术面】COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱扩散多头力量增强。 【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，未来随着上行趋势进一步确定持仓有望逐步回升。 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等低的实物投资需求有所减少，使白银库存出现见底回升，受到工业品价格走弱的拖累短期白银表现或弱于黄金，总体上在23美元/盎司（国内银价5200元/克）上方中枢逐步抬升。 【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。 【金银比】影响相对中性，有色金属等工业品价格下跌拖累白银，金银比短期有所反弹。 【白银供需】影响中性，年底疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。 【技术面】影响中性，白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱扩张价格短期承压。 本周行情回顾 本周，美联储公布12月会议纪要显示其内部对于就业数据和通胀数据都处于过热状态的情况下立场仍较鹰派，叠加小非农数据反映就业市场仍紧俏，美元一度大幅冲高使贵金属价格大跌。然而PMI数据显示美国经济景气度进一步下行，非农薪资增速加速回落，美元转跌黄金收复跌幅并收涨。COMEX黄金期货在周四大跌后周五后段大幅拉升最高至1875.2美元，收盘报1870.5美元/盎司再创半年多新高，当周累计上涨2.52%；COMEX白银期货前期受到工业品价格大跌拖累而持续三个交易日收跌尽管周五在金价带动下跌幅收窄，收盘报23.98美元/盎司当周仍累计下跌0.83%。 【贵金属期现价差与比价】本周金银价格波动上升现货价格一度升水后修复，金银比呈现反弹 资金面与持仓分析 【资金面变化】价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限 截至1月30日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为916.77吨，较上周减少1.7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,585吨，持仓较上周增加11.2吨。贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，这或也与居民可支配收入和存款减少有关。 【贵金属持仓与库存变化】金价震荡走高多头加仓而空头离场，使净多头持仓持续回升，白银库存呈现见底回升 截至1月3日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为141,666手，持仓环比升4,786手；白银期货投机持仓净多头为30,934手，环比减少93手。贵金属价格震荡走高，黄金多头加仓而空头离场，使净多头持仓持续回升；近期白银库存呈现见底回升情况，供应缺口或有缓解。 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】12月制造业PMI持续呈现萎缩，服务业PMI大幅超预期回落并跌破荣枯线反映需求走弱 【美国与欧洲经济景气度】12月美国消费者信心指数反弹通胀预期继续回落，投资信心指数持续回升 【美国就业及失业数据】12月非农人数有所回落但好于预期，失业率走低和劳动参与率上升反映就业市场仍健康 【美国就业结构及薪资增长】服务业的就业需求保持强劲，薪资增速同环比超预期回落或加快通胀缓解 【美国消费数据】美国11月零售销售额环比超预期下滑创11个月来最大降幅，高通胀对消费的打击不断加强 【美国通胀数据】11月CPI同环比超预期回落，能源、商品和食品等价格同比持续回落但住房价格仍在上升 【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，欧元区12月通胀自历史高位回落 【美国地产销售与房价指标】按揭利率回落叠加房价回落刺激新房销量回升，成屋销售仍处下行趋势房地产前景总体偏弱 【美联储货币政策】美联储会议纪要总体偏鹰派，经济景气度走弱叠加薪资增速回落使美联储紧缩预期减弱 【欧洲央行货币政策】欧洲央行保持鹰派市场预测2023年利率峰值将达到3.5%，衰退和欧债危机的风险有所上升 【利率数据】经济进一步呈现下行，长端美债收益率持续回落，欧美国债利差降至阶段新低 【汇率数据】受到美联储会议纪要和美国经济数据公布等影响，美元指数呈现先涨后跌 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】疫情反弹对白银生产扰动但11月产量降幅收窄，未锻造银环比均有回升，银粉进口量呈现趋势回落 据SMM统计，11月全国白银产量为1370.75吨环比再度下降1.9%，全国疫情反弹对生产造成一定扰动但总体降幅减少。今年11月我国未锻造白银进口量为21.47吨，同比下降42.3%，环比增长20.3%，出口量为456.5吨同比降7.2%，环比大增48.5%；光伏相关银粉进口量呈现趋势回落。 【白银国内消费情况】11月光伏生产持续加速，工业需求和消费随经济复苏有望稳步回暖 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货、中信建投为主；净持仓偏空单的席位以上海东证、中信期货为主； 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比72%，前5成交量占比30%，总成交量保持在较低水平； 前20会员净持仓为空，头寸规模继续放大；前5会员净持仓偏空，头寸规模再度增加； 净持仓偏多的席位，中信建投高位减少，其他席位变化不大；净持仓偏空的席位，中信期货持续增加，上海东证大幅减少; 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以申银万国、兴证期货、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货、瑞银期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比75.3%，前5成交量占比30.9%，总成交量保持低位； 前20会员净持仓净持仓接近多空平衡；前5会员净持仓偏多，规模小幅减少； 净持仓偏多的席位，上海东证大幅上升；净持仓偏空的席位，华泰期货大幅增加； 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以永安期货、浙商期货为主，净持仓偏空的席位以华泰期货、中金期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比69.5%，前5占比29。9%，总成交量出现反弹放量； 前20会员净持仓偏空，规模出现拐点；前5净持仓偏空，规模仍在增加； 净持仓偏多的席位，永安期货规模持续增加，国泰君安由空转多；净持仓偏空的席位，中金期货增加明显； 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位以永安期货、华泰期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、海通期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比70.1%，前5占比32.6%，本周整体成交量较为稳定； 前20会员净持仓偏空，头寸规模持续减少，前5会员净持仓转为偏多规模较为稳定； 净持仓偏多的席位，永安期货、华泰期货小幅减少；净持仓偏空的席位，中银期货规模明显减少; 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
1月6日晚间，国家发展改革委发布消息，研究加强铁矿石价格监管。这是2023年第一次出手“打铁”。对此，东海期货黑色金属高级研究员刘慧峰表示，从去年经验来看，监管层态度非常明确，如果铁矿石价格还继续涨，出台进一步政策的概率极大。 据悉，针对近期铁矿石价格过快上涨等情况，近日国家发展改革委价格司组织召开会议，分析研判铁矿石市场和价格形势，听取业内专家和部分市场机构意见，研究加强铁矿石价格监管工作。 专家认为，近一段时间，在市场供需基本面总体稳定的情况下，铁矿石价格快速大幅上涨，存在明显炒作成分。专家建议，加强铁矿石价格监管，特别是严厉打击夸大市场信息、渲染涨价氛围、期现货联动炒作等违法违规行为。 国家发展改革委高度关注铁矿石市场价格变化，将会同有关部门紧盯市场动态，持续加强监管，对散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，坚决打击、绝不姑息，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。 “前期钢材需求一直比较弱，事实上，钢厂利润是持续压缩的，前阵子基本是全行业亏损。但是因为钢材需求预期比较好，钢厂原料库存又处在比较低的位置，导致了铁矿价格的涨幅明显强于成材。”刘慧峰说，从去年经验来看，监管层态度非常明确，如果铁矿石价格还继续涨，出台进一步政策的概率极大，且监管举措也可以参考去年的出一系列政策。 回顾去年年初，国家发展改革委连续多次发布消息，并调研了解港口铁矿石库存变化，召开专题会议提醒告诫部分铁矿石贸易企业，要求释放过高库存、尽快恢复至合理水平。在监管之下，铁矿石价格回归理性。 “在目前钢厂低利润的背景下，此轮政策出台会有阶段性调整，但是调整幅度还得看国内的铁水产量后面能不能降，降多少。”刘慧峰说。 从接近国家发展改革委人士处获悉，监管层态度非常明确，将持续加强监管，对散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，坚决打击、绝不姑息，切实保障铁矿石市场价格平稳运行。
周五夜盘宏观因素再次主导风险资产波动，美国公布非农数据后，美元大幅回落，海外股市、金、银、铜等均大幅上涨，油价虽然也有冲高动作，但最终还是回吐了涨幅，收于一周低位。油市情绪仍然低落，最终新年第一周跌幅超8%。油价近端月差结构再次转入贴水也说明市场预期迅速转为悲观，这可能意味着原油市场在2023年仍将维持高波动。 油价开年的表现让不少乐观投资者措手不及，2天内高位暴跌超10%，刷新30年来最差开局。2022年最后一期持仓报告显示，随着12月份油价的反弹，截至12月27日，国际原油市场投机多头重新回归市场，投机者所持布伦特原油净多头头寸大幅增加44170手，至143703手，创最近六周新高。而且2022年最后一个交易日油价以大阳线报收，显然不少投资者对2023年油价抱有乐观期待。但开年的走势给市场浇了一盆冷水，让市场重新担忧起是否对需求端过于乐观了。周四，沙特下调了销往其主要市场亚洲和欧洲的原油售价，这给了市场一个强烈暗示：随着全球经济增长放缓，原油需求仍然低迷。而近期天然气价格持续大幅回落，能源危机炒作的结束也拖累了油市表现。随着暖冬的来临，欧洲供暖的需求缓解，欧洲目前天然气库存甚至比近年来的水平更加充足。今年元旦，欧洲多国录得了有史以来最高的元旦气温纪录，据气象预报公司等预计，欧洲的温暖气候将至少持续至1月底，并且可能令欧洲迎来数十年来最温暖的1月，这意味着困扰欧洲数月的能源危机有望暂时获得缓解。 从供需层面来看，最近投资者关注的焦点集中在2023年原油市场需求的变化上，市场对此形成了明显的分歧，乐观与悲观观点形成碰撞，油价也在其中不断摇摆。2022年12月油价的反弹正是因为对需求担忧缓解，但新年又迅速跌入悲观，对全球经济衰退的担忧再次困扰市场。EIA数据显示，截至2022年12月30日当周，受圣诞假期及风暴寒潮影响，美国炼油及消费均出现大幅下滑，美国EIA精炼厂设备利用率出现自2021年2月以来最大降幅，美国原油产品四周平均供应量为2047.3万桶/日，同比减少4.25%，汽油需求创2020年3月以来最大降幅，柴油需求降幅更大，这导致美国当周石油需求至少创下1990年以来最大降幅。不过，这只是短暂的冲击，下周数据将会出现明显的快速回升。尽管如此，我们还是看到了油价的大幅走弱。 另外，市场也高度关注亚洲地区需求变化，而受近期疫情及马上临近春节假期等因素影响，亚洲地区采购意愿减弱，沙特阿美下调了今年2月份销往亚洲所有类型原油的官方售价。该公司旗舰原油阿拉伯轻质原油的售价被下调至较区域基准迪拜/阿曼原油升水1.80美元/桶，比本月售价低了1.45美元/桶。该售价为2021年11月以来的最低水平，这放大了短期内市场的担忧。国内市场对于接下来需求恢复明显持乐观预期，事实上目前中国境内随着疫情峰值过后，多数地区社会活动正在迅速恢复。疫情虽然带来了短期内的困扰，但是从中长期来看，中国需求的重新启动还是非常值得期待。在当前这个时点，市场显然会存在明显的分歧，最终需求端如何演绎，显然已经成为2023年原油市场的一个非常重要的影响因素。 除了需求层面成为影响油价的重要因素，新年第一周宏观层面也再次给市场带来影响。对于美联储加息预期的判断，引发美元先扬后抑，并对全球风险资产形成了明显的影响。周五夜盘公布的非农数据尽管新增22.3万个就业岗位，超过预期，但就业增长放缓的趋势很明显，2022年上半年的月度就业增长通常在30万人以上，2022年12月的22.3万人是自2021年4月以来最弱的数据。此外，受到密切关注的工资数据也弱于预期。2022年12月平均时薪增长0.3%，低于前值的0.4%，也低于预期的0.4%。这改变了市场之前强化的加息预期，市场猜测此数据可能足以让美联储开始注意到，其在2022年的快速加息显然正在对经济产生放缓影响，美元最终出现了大幅回落，市场加息忧虑消退，风险偏好回升，风险资产纷纷上扬。但油价在宏观及自身需求担忧的博弈下，最终还是回吐了日内涨幅，以弱势收盘。 持仓数据显示，投资者在评估当前油市面临的局面。截至1月3日当周的持仓报告显示，投机者继续增持ICE布伦特原油净多头头寸17753手，至161456手，创最近七周新高。但是WTI原油遭到了大幅减持，投机者将净多头持仓削减30993手，至156665手。原油需求前景仍需要时间来验证，我们认为后续随着中国疫情峰值过后经济的逐步复苏，对原油需求的改善将会有明显提振，而下周美国消费数据大概率会有反弹，短期困扰市场的需求担忧降温后，油市回稳概率较大，继续大跌风险较小，预计维持低位区间振荡，谨慎参与。
2023年的第一周匆匆结束，镍市的开场表现却令人“大跌眼镜”，在周内大幅走弱近10%。为何镍价开年后表现急转直下？镍市目前运行逻辑如何？在春节前会维持怎样的局面？产业该如何应对镍价高波动风险？几位业内分析师进行了一一解答。 本周一则产业面消息引发镍价急转直下。1月4日，市场消息称青山集团一处月产能1500吨的电积镍项目已逐步投产，预计1月份将有部分产量释放到市场，标志着青山以高冰镍生产电积镍的工艺进入量产阶段。 据申万期货有色分析师侯亚辉介绍，电积镍与电解镍的主要区别在于，生产方法和电解液体系方面的不同，同时在终端用途上也有所差异。目前电积镍多用作生产不锈钢的原料，而电解镍多用于电镀、高温合金、新能源汽车等高端领域。他表示，电积镍产量的释放会进一步加强未来镍过剩预期，对镍价带来一定的供应压力。 金瑞期货金属研究员周维刚表示，青山集团电积镍投产的消息是此次镍价大跌的诱因，但更为主要的还是受到消费淡季产业需求走弱的影响，由于下游不锈钢和新能源产业大幅减产，镍金属需求呈现疲软状态。同时随着春节假期临近，产业备货已经接近尾声，这使得前期支撑镍价的现货资源偏紧逻辑弱化，造成此次镍价出现快速回落。 近期产业基本面压力显著。一德期货有色金属分析师谷静表示，一方面，中汽协最新公布的新能源汽车产销数据增速明显放缓，且随着新能源汽车补贴政策结束，后期新能源汽车产销增速还会逐步放缓；另一方面，在钢厂减产的背景下，不锈钢库存累积明显，下游厂商提前进入春节模式，钢厂1月减产料将增加。 另外谷静还表示，元旦前后几个交易日镍价的拉升是缺乏基本面支撑的。她表示，外盘镍价在元旦前后的拉升主要是空头近月平仓、远月开仓这一动作导致的。而随着近几日镍价回落，外盘有空头回补的迹象。 “其实前段时间镍价的上涨本就没有太多供需因素支撑，主要是受到低库存下的市场情绪推升。”华泰期货有色分析师付志文也表示，目前纯镍价格在产业链中已经处于比较明显的高估状态，纯镍对硫酸镍和不锈钢的比值都已经远远超出历史水平，纯镍对镍铁的溢价也即将创历史新高。 “在这种价格高估的状态下，出现了青山电积镍项目投产的消息，意味着现在已经可以将镍中间品转化为纯镍，并且青山正是具备大量镍中间品的企业，导致看多情绪快速褪去，镍价也急剧回落，回归理性。”他解释说。 侯亚辉表示，在春节假期前，国内纯镍需求相对偏弱，海外纯镍货源依然相对稀缺，纯镍进口维持亏损。在下游不锈钢领域，备库意愿普遍较弱，企业观望情绪较重，不锈钢库存已逐步累积，节前终端消费趋淡，节后或有所改善。 谷静认为，目前镍产业处于供强需弱的格局，短期内钢厂难以通过减产完成自救，预计春节前供强需弱的产业格局还将持续。短期来看，尽管期镍价格已经大幅回落近30000元/吨，但是从当前镍铁与电解镍价差以及硫酸镍与电解镍价差来看，目前电解镍的估值依旧偏高，下方尚有空间。 不过，她也提示，在国内外低库存背景下，LME多空持仓依旧集中，多空之间的角逐依旧激烈。另外，当前内外比值尚未合理修复，进口窗口依旧未打开，内外反套操作尚可持有。 周维刚表示，镍市仍走一级镍资源偏紧逻辑，此前标品与非标品供给结构矛盾引发的伦镍逼空情绪持续发酵，而沪镍在进口大幅亏损下受限，国内现货资源偏紧，被动跟涨伦镍。 “同时由于当前产业备货接近尾声，春节前现货端对价格的影响力度减弱，沪镍价格依然会被动跟随伦镍走势，虽然产业层面限制价格上行空间，但仍不能忽视伦镍市场的资金情绪。”他说道。 在付志文看来，镍市场始终是中线利空和低库存现状之间的矛盾，2023年纯镍的供需预期是过剩的，难以支撑处于历史高位的价格。但是就短期而言，低库存赋予了镍价较大的上涨弹性。他预计，春节前镍价还会是一个高位剧烈振荡的行情，从供需角度来看，现在210000元/吨的价位还是偏高，不过因为低库存现象依然存在，也需要警惕市场情绪带来的扰动。 “整体而言，我们对镍中线持偏空思路，但是因为低库存现状依然存在，远期利空发酵可能仍需时日，在这期间镍价还会反复剧烈波动，具备较大的弹性。对于产业而言，在镍期货库存累升至安全水平之前，都不适合太激进的操作，建议减少风险敞口。”付志文说。 从产业基本面逻辑看，周维刚表示，一季度由于春节假期前后的累库，在节后会有一个被动去库过程，对原料需求相对偏弱。而从供给端来看，印尼的新增产能仍有释放空间，原料端二级镍供给过剩加剧，但基于一级镍的低库存矛盾，预计本轮镍价进一步下跌的空间有限。短期来看，他预计镍价在180000—200000元/吨区间仍有一定的价格支撑，而后市价格的进一步下跌需待二季度一级镍的累库验证。 此外，谷静表示，镍市在2022年3月经历了LME风险事件，叠加当前产业格局的进一步转换，整体盘面波动明显加大，给产业企业带来了较大的困扰，建议一些持有库存的产成品企业，还有未持有原料库存的下游企业，可以通过期货以及期权等衍生品提前做好保值工作。 在产业保值方面，周维刚建议，上游原料供给企业在价格高位可积极参与保值或加大保值比例，而下游加工企业由于镍波动性较高，建议按需采购，不建议高位振荡阶段去过多备货。
SMM1月6日讯：昨日晚间，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的消息重磅出炉，此消息一出，夜盘黑色系全线翻红，日间开盘，螺纹、热卷继续强势上行，盘中均涨近3%。而铁矿石作为原材料端，同样震荡攀升，涨幅逼近2%。截止日间收盘，螺纹、热卷、铁矿主力分别收涨2.65%、2.71%、1.85%。 》点击查看SMM黑色系期货行情 》查看黑色金属现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 消息面 1月5日晚间，人民银行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 同时，住房和城乡建设部部长倪虹指出，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间。 此外，深圳市住建局等六部门印发《深圳市推广二手房“带押过户”模式的工作方案》，推广二手房“带押过户”模式，降低二手房交易成本。 进入新的一年，国家对房地产行业支持决心可见一斑。 北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清表示，稳经济政策清单反映了地方政府多举措、多渠道、多层次激发经济发展活力的信心和决心，有利于在多种复杂因素叠加的局面下从速从优找到最佳政策发力点，从而快速实现逆境突围，有力推动实体经济产能和效能的全面稳健复苏。 上海易居房地产研究院研究总监严跃进认为，此次政策实际上是对2022年《中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》的修正，充分体现了2023年的楼市政策导向。此次央行继续发文，实际上是延续了2022年的政策思路，体现了2023年要继续降房贷利率。此外，本次政策表明国家在2023年信贷政策要继续宽松，充分体现了对合理住房需求的保护和重视。尤其是此类政策强调了首套房，所以也要求商业银行信贷投放和房企项目营销要主动研究此类政策，积极对首套购房者宣传此类政策，以更好释放政策效应。 2022年房地产市场回顾 房地产作为钢铁行业主要的终端之一，其行业景气度对于黑色系有着巨大的影响。2022年钢铁行业供需双弱，其中建筑行业供需降幅尤为明显，而建筑行业消费的下滑主要体现在房地产方面。 在2022年，国家出台了诸多对于房地产行业的刺激政策，从首套房房贷利率下调，到三支箭落地，在政策层面上给予了诸多刺激，但从实际销售数据来看，提振效果有限。 SMM认为政策虽多，但最重要传导至消费端，刺激购房者消费能力仍需要一定的时间，而现实情况是目前购房者的购房意愿并不强烈，因此也制约了政策实施的效果。 根据数据显示，2022年全国百强房企销售业绩同比下降超40%，其中近9成百强房企累计业绩负增长，根据中指研究院监测显示，2022年销售额超千亿房企为20家，较上年同期减少21家；超百亿房企130家，较上年同期减少28家。 与此同时，中指研究院、克尔瑞研究中心等机构数据显示，2022年房企销售业绩明显下行。其中，百强房企销售总额约为7.6万亿元，同比下降41.3%；百强房企权益销售额约为5.36万亿元，权益销售面积约为3.37亿平方米，同比分别下降42.9%和48.1%；百强房企市场份额约39.3%，较上年下降12.3个百分点。 SMM 认为，政策刺激房地产销售好转，最终传导至黑色系市场，需要达成的条件是基于房企资金压力缓解，从而使得房企积极拿地，拿地规划最终开工，才能够真正实现对钢铁市场的有效带动。 而回顾历史周期，新开工面积同比增速基本滞后土地成交的时间约为1个季度，即当前拿地会在1个季度之后才能到开工。而就目前情况来看，土地购置面积增速仍未触地，这将拖累未来一个季度甚至半年时间内的新开工上限。 黑色系后市展望 SMM认为，2023年上半年房地产行业将迎来偿债高峰，国家各项政策的支持有望帮助房企平稳过渡，但难以在拿地及新开工方向实现增长。因此，房地产行业新一轮的开工增长或将在2023年下半年出现。因此，在这个漫长周期真正轮转起来，房地产市场对于钢铁市场需求的好转，或将到2023年下半年才能有所体现。 就目前而言，政策刺激的预期利好是带动盘面攀升的主要动力，但需要注意利好消化后市场情绪回落而造成的波动，除此之外，黑色系依旧需要关注基本面的运行逻辑。 螺纹方面， 本周国内建筑钢材总库存继续累库。供应端，本周电炉厂年底例检家数增多，电炉产量继续下降，而前期检修的高炉厂短期未有大范围复产现象，且复产预期基本集中在春节前后。需求端，临近年关，多数工地已停工放假，仅有少数基建项目仍有赶工期需求，整体成交受阻，年前需求逐步衰退符合市场预期，预计下周市场成交将基本停滞。 后续来看，近期钢厂节前原料补库完成大半，铁矿、焦炭需求持续性以及想象空间有限炉料价格走弱导致螺纹盘面跟随震荡偏弱运行。但是由于目前钢厂库存偏低，且前期高价原料导致成材成本偏高，此外，近期市场成交稀疏，现货价格底部支撑尚在， 综合之下，预计节前螺纹钢价格或将继续在相对高位震荡运行。 热卷方面， 本周热轧板卷总库存274.01万吨，较上周增加20.09万吨，环比增长7.91%，同比下降6.31%。本周热卷库存累库节奏加快，社库大幅增加，厂库小幅累库，整体总库存增量明显。供给端，本周热轧产量延续高位运行，供应端整体持稳。需求端，本周市场成交明显转弱，市场交投氛围冷清，社库增量较为明显。考虑到后续终端和物流将会陆续放假，热卷库存压力将逐步增加。 成本端，虽然焦炭价格有进一步下降的预期，但钢厂盈利状况不佳，挺价意愿较强。且临近假期，终端及贸易商成交意愿较低，多以观望为主， 因此热卷价格短期仍将延续震荡运行。 铁矿方面， 供应端上虽然本期铁矿石全球发运量及到港量环比有所减少，但总体仍处于相对高位，供应端压力并未有明显缓解。但是，根据SMM统计的35个港口库存总计12787万吨，较上周下降609万吨，较去年同期减少2477万吨，截至目前实现3期去库。受钢厂节前补库带动，叠加本周周初焦炭价格提降钢厂利润修复，钢厂采购积极性增加，带动进口矿疏港量上升至高位，根据SMM统计数据显示，本期进口矿日均疏港量周度环比上升5.4万吨至301.1万吨。 》点击查看SMM钢铁产业链数据库 并且下周来看，高炉检修带来的铁水影响量将有所减少，叠加河北钢厂评级调整，或加大产量，因此对于铁矿石的需求仍有支撑。但考虑到钢厂暂无提产计划，该消息未反馈至需求端， 预计短期铁矿价格震荡运行。 推荐阅读： 》扩大内需等政策加持 国内外机构上调2023中国经济预期 企业家纷纷打call【SMM年度专题展望】 》【SMM年度专题】2022金属市场复盘与2023年基本面及行情展望
2023.1.6 国泰君安期货： 市场预期转向，底部仍有支撑 【偏多头】 镍价短期承压回落，但底部仍有支撑，或在20万元/吨上方震荡运行。市场预期有所转向，由俄镍减产叠加新疆检修影响交割资源的紧缺市场，转向镍板新增产能陆续放量的市场预期。主要原因在于新能源车市场进入季节性淡季，且随着我国对新能源车政策补贴的退坡，新能源车市场后继乏力，硫酸镍需求或显承压，导致中间品新能源产线向精炼镍转型。但是由于新增产能的品质低于高端系列产品，无法完全满足合金等领域高品质镍板的需求。同时，进口利润仍未修复至正区间，叠加节前或迎来备货需求，预计镍价底部仍有一定的支撑。 美尔雅期货： 青山纯镍放量，加息预期增强，沪镍低开 【观望】 隔夜沪镍主力合约跳空低开，继续下跌5.61%至211170元/吨。当前供给面看，受青山纯镍放量及宏观美联储加息预期增强影响昨日晚间沪镍低开，现货绝对价格下跌，日内纯镍现货成交出现明显好转，虽外盘走跌但海外纯镍进口延续亏损。需求方面，下游不锈钢市场备库意愿较弱，下游观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积。技术面上看，价格已经成功向下突破此前重要日线支撑线。短线关注反弹沽空机会。因为隔夜外盘也是弱势收盘，今日大概率跳空低开。此外晚间关注美国非农数据，规避风险。 中信建投期货： 过剩预期走强，镍价继续回调 【观望】 宏观方面，美国12月PMI继续萎缩，表明衰退压力已经显现，但是12月ADP就业人数增23.5万人，远超预期的增15万人，说明劳动力市场十分强劲。产业方面，青山月产能1500吨的电积镍顺利产出，供应过剩预期有所走强，驱动镍价中枢有所下移，现货价格下移也在一定程度上带动了现货成交好转。不锈钢方面，据Mysteel消息，全国不锈钢社库年同比上升70.93%，临近春节市场出货十分有限，导致库存持续累增，现货成交仍未见好转。 操作上，镍及不锈钢暂时观望。NI2302参考区间206000-216000元/吨，SS2302参考区间16100-17100元/吨。 广发期货： 青山电积镍产出，镍市减仓下行 【偏空头】 青山委托格林美代工生产的电积镍产品已正式产出，初步产能为1500吨/月，1月份将有部分体量释放。消息释放后，纯镍供应紧张压力缓解，多头挤仓意愿下降，镍市减仓下行。产出的电积镍暂时不可用于交仓，但是可以补充镍板供应，置换出可用于交割的纯镍，从而缓解交割压力。虽然这部分电积镍短期实际对交割品的挤出有限，但预期作用较为明显，市场情绪集中释放。关注镍价下跌后，合金和电镀企业补库情况。空单持有，主力关注21万附近表现。 混沌天成期货： 终端需求未见明显起色，纯镍产量增加预期下镍价高位回落 【偏空头】 基本面方面，电镍进口窗口持续关闭，现货升水小幅下调。青山月产能1500吨电积镍项目产品已顺利产出，1月份将有部分体量释放，镍价承压。新能源需求增速放缓，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降。总体来看，美联储会议纪要释放鹰派信号，叠加镍元素供给增加，镍价承压回落。电解镍进口亏损，国内现货高升水。不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，纯镍产量增加预期下镍价高位回落。 国信期货： 青山电积锦项目投产，镍价高位回调 【逢高做空】 青山月产能1500吨电积镍项目投产，1月份将有部分体量释放，为湖北某新能源企业代工生产。国内电解镍进口持续亏损，而交易所库存持续低位。在国内疫情放松管控后，宏观情绪极度乐观，大宗商品走势亢奋。镍价在进口亏损、宏观情绪以及12月俄镍减产消息的推动下，价格冲破23万，创2022年4月份以来的新高。 但从电解镍基本面来看，终端需求不锈钢库存压力较大，新能源需求也在走弱。当前镍价高企更多的是产业链内部结构性供需失衡矛盾导致的。青山电积镍项目量产在消息面上将为当前高企的镍价降温，后期也有助于缓解低库存带来的挤仓情绪。短线来看，镍价有高位回调的压力。建议逢高做空。
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