周三（2月1日）亚洲时段，美元指数窄幅震荡，目前交投于102.12附近。美元指数周二冲高回落，早些时候一度创近两周新高至102.61，但数据显示美国第四季劳动力成本增幅低于预期，市场预计美联储周三将宣布仅加息25个基点，美元指数在数据公布后由涨转跌，收报102.10附近，跌幅约0.12%。 美国劳工部周二表示，第四季就业成本指数(ECI)攀升1.0%，为2021年第四季以来最小升幅，第三季为上升1.2%。这是衡量劳动力成本的最广泛指标。 尽管如此，人们仍认为这不可能动摇美联储进一步加息的一些决心。 加拿大帝国商业银行(CIBC)资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示：“尽管低于预期，但客观地说，这仍是一个相当高的读数，意味着美联储仍会发出鹰派声音。” 周二的其他数据显示，美国房价涨势明显放缓，11月涨幅为7.7%。 联邦基金利率期货交易员预期，美联储的指标利率将在6月达到4.91%的峰值，现在为4.33%。 不过，投资者也看衰美国经济，认为美联储必须在12月前将利率降回4.48%。尽管联储决策者强调，他们需要在一段时间内将利率保持在限制性区域，以降低通胀。 Rai称：(主席)鲍威尔和联邦公开市场委员会(FOMC)将希望表明一个事实，即终端利率水平及其维持的时间将超过市场预期。关键是市场目前是否相信这种说法。“ 美元指数盘尾下跌0.12%，报102.10，稍早曾升至102.61的两周高位。分析师称，这可能部分归因于月末的仓位再平衡。 美元兑包括欧元在内的主要货币也略高于关键的技术支撑水平。 美元指数1月份累计下跌1.36%，为连续四个月收跌，12月下跌2.26%，11月下跌5.07%，为2010年9月以来最大月度跌幅。11月和12月的下跌，归因于对美联储将开始放缓加息的预期。 美元指数已从9月28日触及的114.78的20年高位回落。 欧元兑美元 周二上涨0.11%，至1.0860美元，稍早曾跌至1.0801美元。 欧盟统计局周二公布的数据显示，尽管能源成本高企、信心减弱和利率上升对欧元区经济造成影响，但欧元区在2022年最后三个月勉强实现增长，避开经济衰退。 市场预计欧洲央行和英国央行都将在周四宣布加息50个基点。 英镑兑美元 周二下跌0.27%，至1.2317美元。 美元兑日元 维持震荡走势，周二收跌下跌0.21%，至130.04日元。 纽元兑美元 周二领跌，收盘下跌0.45%，盘中一度创一周新低至0.6412，收报0.6437。 周三重要经济数据和风险事件 机构观点 华尔街热议美联储何时将暂停加息 美国去年年底工资增长有所放缓，市场认为这将增加美联储今年春季暂停加息的可能性。凯投宏观高级美国经济学家Andrew称，预计未来几个月工资增长将进一步放缓，以说服美联储在3月后暂停紧缩周期。RSM US首席经济学家Brusuelas表示，即使美联储真的采取了战略暂停，市场也不能保证这便是利率周期的峰值。总而言之，鲍威尔将在周四解释他的同事们对还有多少次加息的可能性以及何时可能暂停加息的想法，届时他的回答可能点燃或抑制潜在的市场反弹。 CNBC：美联储在年底前降息的理由正变得越来越充分 最新的调查显示，市场普遍认为美联储在2月和3月份会将利率累计推高至5%，之后在年底把利率降至4.6%。美联储为什么会降息？首先，无论是商品通胀，还是鲍威尔目前最关心的工资增长，通胀在多个指标上都在下降。其次，越来越多的投资者和经济学家也都预计，通胀将在未来几个月将继续实现有意义的下降。最后，最近的数据也令人鼓舞，就业成本指数显示工资增长正在放缓，与此同时，GDP也好于预期。不过需要注意的是，在过去几个月里，消费者支出也在下降，这使得经济发展与通货膨胀以及经济陷入衰退之间的关系变得更加复杂。 巴克莱：ECI数据可能巩固美联储明晚加息25个基点的决定 巴克莱表示，12月就业成本指数(ECI)显示，雇主上季度在工资和福利上的支出较前三个月增加了1%，较第三季度的1.2%增长有所放缓。这支持明天美联储FOMC会议上加息25个基点的决定，但美联储需要看到更多证据表明工资压力持续放缓，才能考虑暂停加息。美联储官员曾表示，他们正在密切关注近期的数据，因为他们将开始为期两天的FOMC会议，需要规划利率走势。巴克莱经济学家说，尽管去年年底从一系列指标来看，工资压力明显减弱，但在考虑了可能的生产率增长后，12月的工资增长速度仍然过高，无法与通胀持续回到2%的同比目标相一致。 嘉盛銀行：2月后欧洲央行会议前景不明朗 嘉盛银行（J.SafraSarasin）首席经济学家KarstenJunius在一份报告中表示，欧洲央行周四应会加息50个基点，但未来几次会议的前景不确定性较大。自欧洲央行12月会议以来，一系列经济数据并没有给出清晰的信息。他表示，整体通胀的下降速度可能快于预期，但是，经济增长可能强于预期，从而导致核心通胀有走高的风险。嘉盛银行预计，欧洲央行第二季度的终端存款利率将达到3.5%。“希望欧洲央行再次把注意力集中在当次会议上，而不是试图通过暗示下次会议可能采取的行动来引导市场走向一个或另一个方向。” 牛津经济研究院：预计欧元区第一季度经济将收缩 牛津经济研究院经济学家Rory Fenessy在一份报告中说，欧元区经济在第四季度成功避免了收缩，但随着消费需求进一步减弱，欧元区经济活动可能在第一季度下滑。订单积压减少、补充库存需求减少以及全球经济增长放缓，可能会进一步打击欧元区工业部门，而加息的影响也将通过打击投资继续影响实体经济。能源价格正在回落，但不确定性仍处于前所未有的高水平，所以即使通胀下降，实际收入也需要时间才能恢复。Fenessy还提醒道：“不要认为欧元区经济已经走出困境。”

2月1日（周三）亚市盘初，美油交投于79.08美元/桶附近；油价周二上涨超1%，受助于美元走软以及数据显示11月美国原油和成品油需求上升，1月OPEC石油产量下降，减产协议执行率升至172%也提振了油价。 日内重点关注美国1月ADP就业人数、美国12月JOLTs职位空缺、EIA数据，OPEC+联合部长级监督委员会（JMMC）举行会议。 影响油价利多因素 【1月OPEC石油产量下降，减产协议执行率升至172%】 路透调查发现，石油输出国组织(OPEC)1月份的石油供应下降，因为伊拉克出口减少，尼日利亚的产量未能进一步恢复，而海湾地区的成员国继续超额执行OPEC+减产协议，以支持市场。调查发现，1月OPEC的日产油量为2887万桶，比12月下降了5万桶。根据调查，随着本月产量的下降，协议的遵守情况上升到承诺减产量的172%，而12月则为161%。 【美股三大股指上涨逾1%，劳动力成本数据鼓励市场押注联储放缓加息】  美国主要股指周二收盘上涨逾1%，因在美联储做出关键政策决定的前一天，劳动力成本数据鼓励投资者押注美联储将调整激进抑制通胀的行动。 投资者还消化了一波业绩报告。埃克森美孚和联合包裹(优比速,UPS)在发布财报后，股价均上涨，而卡特彼勒和麦当劳在发布财报后收盘走弱。 标普500指数自2019年以来首次在1月份上涨，涨幅为6.2%，而科技股重仓的纳斯达克指数当月跳涨10.7%，这是2001年以来最大1月百分比涨幅。  劳工部数据显示，由于薪资增长放缓，美国第四季度劳动力成本增长速度为一年来最慢。预计美联储周三将把联邦基金利率提高25个基点，2022年美联储激进加息以控制飙升的通胀。 Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz表示，劳动力成本数据“表明，也许美联储所做的事情正在发挥作用，我们正处于加息的转折点。” 标普500指数11个主要板块全部收涨，材料板块和非必需消费品板块领涨，涨幅均超过2%。除了美联储周三的利率决定外，主席鲍威尔的新闻发布会也将受到密切关注，投资者寻求确定加息周期是否即将结束，以及表明利率将保持在高位多长时间的迹象。 Edward Jones高级投资策略师Mona Mahajan表示，“鲍威尔及其团队可能正在关注过去一个月出现的这种金融状况放松的情况，我们将拭目以待，看看他们是否努力在任何程度上予以反击，我认为他们也不会希望市场升得太高，或者太快。” 在财报消息方面，埃克森美孚公布2022年获得560亿美元的净利润，不仅创下该公司的纪录，也为西方石油行业刷新纪录。该公司股价上涨2.2%。联合包裹(优比速,UPS)公布的季度利润超出预期，股价上涨4.7%。通用汽车上涨8.3%，此前该公司预测的2023年盈利强于预期。 机械制造商卡特彼勒下跌3.5%，此前公布第四季盈利骤降29%。麦当劳下跌1.3%，此前警告称，通胀将给2023年的利润率造成拖累。 本周稍晚，还将有苹果、亚马逊和Alphabet等公司公布财报，欧洲央行将召开会议，美国月度就业报告将出炉。 【美国11月原油和油品需求上升至8月以来最高】 美国能源信息署(EIA)周二在其石油供应月报(PSM)中称，11月份美国原油和石油产品的需求量增加了17.8万桶/日，达到2059万桶/日，为8月以来最高。 EIA说，11月份对成品车用汽油的需求增加了2.1万桶/日，达到885万桶/日，也是11月份以来的最高值。11月油田月产量降至1238万桶/日，低于10月的1241万桶/日的31个月高点。 根据EIA的月度914产量报告，美国本土48个州的天然气总产量在11月增加了2亿立方英尺/日，达到创纪录的1122亿立方英尺/日。这超过了10月份1,120亿立方英尺/日的之前历史最高纪录。 【世界经济有望明年反弹】 IMF发布的《世界经济展望》报告显示，全球经济增长预计将在2023年从去年估计的3.4%放缓至2.9%，然后在2024年上升到3.1%。IMF表示，消费者的韧性和中国经济的重新开放是全球经济前景更加乐观的原因之一，随着各国央行继续加息以抑制通胀，预计今年全球经济将放缓，但增速将比此前预期的更具弹性，或将避免全球衰退。同时，IMF也警告称，对抗通胀的斗争尚未结束，该机构首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙说：“对抗通胀的斗争开始取得成效，但各国央行仍需要继续努力。” 【法国罢工导致三家炼油厂燃油供应中断】 法国工人围绕养老金问题的抗议活动阻碍了道达尔在法国运营的三家炼油厂的运营，这是本月法国的第三轮罢工行动。道达尔目前无法从位于法国西海岸的Donges和Gonfreville工厂，以及法国东南部的Feyzin工厂运送柴油和汽油等燃料。道达尔还表示，其La Mede生物燃料工厂也面临运输中断的问题。供应中断的几天后，欧盟将禁止从俄罗斯进口燃料，这将使欧盟失去其最大的外部柴油供应商，加油站的库存或将面临挑战。  影响油价利空因素 【上周美国原油库存猛增约630万桶】 美国石油协会(API)的数据称，美国上周原油和成品油库存猛增。截至1月27日的一周，原油库存增加约630万桶，汽油库存增加约270万桶，馏分油库存增加约150万桶。 【美国第四季劳动力成本增长放缓】 美国第四季度劳动力成本增速创一年来最慢，因薪资增长放缓，为美联储的通胀阻击战带来提振。劳工部表示，第四季就业成本指数环比上升1.0%，薪资上涨1.0%，均为2021年第四季以来的最小升幅。此外联邦住房金融局(FHFA)公布11月房价同比上涨8.2%，而10月升幅为9.8%。世界大型企业研究会的1月消费者信心指数从12月的109.0降至107.1，消费者的12个月通胀预期从12月的6.6%升至6.8%。 【美联储明日加息25个基点的概率为99.1%】 据CME“美联储观察”：美联储2月2日凌晨加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为99.1%，加息50个基点的概率0.9%；到3月累计加息25个基点的概率为15.7%，累计加息50个基点的概率为83.6%，累计加息75个基点的概率为0.7%。 【受冬季风暴影响 美国已取消近1000架次航班】  当地时间1月31日，根据航班追踪网站flightaware的数据，受冬季风暴带来的极端天气影响，美国已有近1000架次航班被取消，其中近半为从得克萨斯州机场起飞的航班。 总体来看，尽管早间API数据显示上周美国原油库存猛增，但美国原油和油品需求上升，且1月OPEC石油产量下降，IMF预计全球经济明年反弹，都为油价提供上行动力，油价或维持震荡上行；但日内关注需EIA数据，警惕数据进一步显示库存增加，油价短线涨幅或受限。 北京时间8:18，美原油现报79.08美元/桶。

周二（1月31日）美股盘前，美国劳工部公布的最新数据显示，美联储较为看重的一项工资通胀指标在去年年底超预期放缓。 具体数据显示，美国2022年第四季度就业成本指数（ECI）环比上升1%，较三季度的1.2%放慢了0.2个百分点，不及市场预期的1.1%，回落到了一年前的水平，也是近六个季度来最低增幅。 分项数据上，四季度劳工就业工资环比上升1%，较三季度的1.3%放缓了0.3个百分点；就业福利季率录得0.8%，也低于上一季度的1%。 ECI是美国劳动统计中的一个很重要的指标，反应社会雇佣劳动力成本变化情况，能够反应一段时间的就业条件。 两周前，美国前财政部部长萨默斯就曾提及，ECI是就业指标中的黄金标准，能比收入指标更广泛的衡量劳动力成本。 去年以来，ECI也成为美联储主席鲍威尔经常提及的通胀参考指标之一，被媒体解读为影响美联储采取限制性政策立场的重要数据之一。日内的这份ECI数据想必也会给美联储进一步放慢加息步伐提供更多的理由。 凯投宏观资深美国经济学家Andrew Hunter写道，“我们预计工资增速的进一步放缓有助于说服官员们在3月会议后暂停货币紧缩周期。” 今日，美联储将召开为期两天的货币政策会议。北京时间周四（2月2日）凌晨，FOMC将公布最新决议，随后美联储主席鲍威尔也会召开货币政策新闻发布会。 芝商所的美联储观察工具显示，目前市场预期该行在2月会议上加息25个基点的概率超过98%。在去年12月的会议上，美联储已经将加息步伐从每次75个基点放慢到50个基点。 不仅如此，美联储观察工具的过半概率还指向终端利率将落在4.75%-5%区间。若预测属实，意味着该行离暂停加息仅剩50个基点。

世界黄金协会(WGC)周二发布的报告显示，2022年全球央行购买了1136吨黄金，价值约700亿美元，较上一年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。 仅2022年四季度，全球央行就购入黄金417吨，推动2022年下半年总购买量超过800吨，这也突显了地缘政治动荡时期黄金作为避险资产的吸引力。 许多分析师认为，多国央行的购金举措发生在欧美冻结俄罗斯外汇储备之后，各国政府希望自己的外汇储备实现多元化，减少对美国国债和美元等资产的依赖。而个人投资者也纷纷买入黄金，以保护自己免受高通胀的影响。 世界黄金协会高级分析师Krishan Gopaul表示，很多购买黄金的央行来自新兴市场，这些国家希望在危机时增加黄金持有量。 土耳其、中国、埃及和卡塔尔等国的央行购金量居于前列。西方国家央行一直没有买入黄金，因为他们已经拥有大量黄金，但关键在于，他们也没有卖出黄金。 Gopaul补充道：“我们通过央行调查得知，央行持有黄金是因为黄金在危机时期的表现，这是一种有效的分散投资工具，而且不存在交易对手风险。”“看看去年，无论是地缘政治还是宏观经济，你会发现所有这些因素以及持有黄金的理由都可以被看作是购买更多黄金的根据。” 不过，该行业组织预计，由于总储备需求增长放缓，今年央行的购买量将很难达到去年的水平。 黄金需求升至逾10年高位 世界黄金协会指出，去年黄金需求达到4741吨，同比增长18%，是2011年以来的最高水平，主要受各国央行对黄金强劲需求的推动。 随着央行加息和围绕全球经济的担忧将投资者推向黄金市场，黄金年度平均价格也达到创纪录的1800美元/盎司。 世界黄金协会表示，由于经济衰退和地缘政治风险升温，加上利率上升带来的不利影响消退，预计2023年黄金投资需求将继续上升，黄金ETF和场外交易购买有望回归。 此外，随着主要经济体的利率接近峰值水平，机构投资者对黄金的需求今年将复苏，而通胀下降可能抑制对金条和金币的需求。 供应方面，2022年全球黄金总供应量增加2%，至4755吨，仍高于疫情前水平，金矿产量增至3612吨，创四年最高水平。

在美联储公布新年第一份利率决议前夕，略低于预期的就业成本指数和全球经济复苏前景推动美股反弹。截至周二收盘，标普500指数涨1.46%，报4076.60点；纳斯达克指数涨1.67%，报11584.55点；道琼斯指数涨1.09%，报34086.04点。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 随着周二收盘，2023年的1月也已经画上句号。纳斯达克综合指数在整个1月强势上涨近11%，也是自2001年以来最好表现。 华尔街一直流传着“全年跟着1月走”的经验之谈，反映出开局强势对全年业绩的重要性。但考虑到眼下抗击通胀的背景，金融市场过于欢脱极有可能引发央行的焦虑。 Fiduciary Trust首席投资官Hans Olsen表示，在失业率处于3.5%的低位，叠加每月非农新增20万就业的背景下。现在说美联储的工作已经完成还为时过早，我们正处于通胀正常化的早期阶段，最后的一段路将会非常困难。 热门股表现 周二标普500指数的11个板块悉数走强，材料（2.22%）、可选消费（2.22%）板块领涨。 （标普500指数板块表现，来源：Fidelity） 大型科技股也集体反弹，其中苹果涨0.90%，微软涨2.10%，谷歌-A涨1.96%，亚马逊涨2.57%，特斯拉涨3.94%，Meta涨1.30%。 受港股市场扰动影响，纳斯达克中国金龙指数周二收跌0.14%。个股方面，腾讯ADR跌0.53%、京东跌0.50%、阿里巴巴跌0.90%、哔哩哔哩跌1.26%。 公司消息 【埃克森美孚全年利润打破西方石油行业纪录】 美国能源巨头埃克森美孚周二公布去年四季度的业绩报告，公司在该季度实现127.5亿美元的利润，全年利润达557.4亿美元，不仅打破了公司的记录，也创下了西方石油行业的历史新高。 埃克森美孚上一次打破年度纪录是在2008年，当时油价一度升至每桶142美元，使公司的利润达到452亿美元。有分析指出，公司2022年利润能刷新高主要的一个原因就是在新冠大流行开始的头两年大幅削减了成本。 【辉瑞：2023年新冠产品的收入将大幅下降】 周二盘前，辉瑞披露2022年第四季度财报，其中营收243亿美元，略超市场预期的242.3亿美元；四季度净利润50亿美元，预期59.6亿美元。2022年全年营收达到创纪录的1003.3亿美元，同比增长23%，新冠相关产品的收入贡献了一半以上。 在2023年的指引中，辉瑞预计新冠相关产品的收入将大幅下降，预计2023年全年新冠疫苗Comirnaty营收约为135亿美元，较上年下降64%，低于市场预期的160亿美元；新冠药物Paxlovid营收约为80亿美元，将同比下降58%，低于市场预期的92亿美元。 【Paypal将裁员2000人】 美国支付巨头Paypal周二宣布，为了应对“充满挑战的宏观环境”，公司将裁员2000人，约占整体员工数量的7%。受此消息影响，Paypal盘后涨逾2%。 【通用汽车业绩指引超出预期 宣布投资美国最大锂矿】 通用汽车在周二盘前披露了最新财报，其中调整后全年利润达到145亿美元，达到此前公司指引的上沿。通用汽车同时预期，2023财年调整后的息税前利润指引为105至125亿美元之间，折合每股6-7美元，明显好于分析师5.7美元的预期。 公司也在周二宣布，将向美洲锂业公司（Lithium Americas）投资6.5亿美元。根据公司通告，这也是汽车制造商为确保电动车原材料所做出的最大规模投资。受此消息影响，通用汽车周二大涨8.35%、美洲锂业涨14.73%。 【特斯拉去年在华营收181亿美元 增速放缓至31%】 根据周二特斯拉递交给美国证券交易委员会（SEC）的10-K文件显示，2022年特斯拉总营收为814.62亿美元，同比增加51%。其中，中国市场实现营收181.45亿美元，占比22.27%；美国市场实现营收405.53亿美元，占比高达49.78%，仍旧是特斯拉最大的市场。 从增速来看，中国市场也落后于整体。美国市场不仅营收占比最高，其同比增幅也最大，2022年营收相较于2021年的239.73亿美元增加69.09%；中国市场营收则较2021年的138.44亿美元同比增加31.07%。然而在此之前，中国市场的增速已经连续两年超过100%。2020年中国市场营收为66.62亿美元，2019年则为29.79亿美元。 【周二盘后财报速递】 AMD第四季度收入56.0亿美元，分析师预期55.2亿美元；第四季度调整后每股收益0.69美元，预估0.67美元。公司预计今年一季度的营收将同比下降10%。截至发稿，公司盘后涨2.20%。 Snap四季度收入13.0亿美元，分析师预期13.1亿美元；四季度调整后每股收益为0.14美元，分析师预期0.11美元。公司预期去年经历的市场逆风将在一季度延续。截至发稿，公司盘后跌14.10%。 西部数据第二财季净收入31.1亿美元，分析师预期30亿美元；第二财季调整后每股亏损0.42美元，分析师预期亏损0.12美元。截至发稿，公司盘后跌6.03%。 安进四季度收入68.4亿美元，分析师预期67.6亿美元；四季度调整后每股收益4.09美元，分析师预期4.08美元。截至发稿，公司盘后跌0.17%。

因对市场未来发展存一定悲观预期，同时受到美日荷限制半导体出口、行业巨头悲观业绩指引等消息的影响，继昨日震荡走弱后，半导体板块今日持续走低，截至14时00分，板块跌幅达2.05%。个股方面，超八成飘绿，佰维存储跌超10%领跌，普冉股份、澜起科技、圣邦股份、兆易创新等十余股均大幅下跌。 消息面上，有行业消息称，由于今年第一季度可能出现巨额运营亏损，全球最大的存储芯片制造商三星电子正考虑削减晶片投入，以生产更少的DRAM和NAND芯片。这意味着三星电子或将改变过去坚持的芯片生产计划不变的立场。由于供过于求、芯片价格大跌等因素，三星电子的减产行为并非个例。此前，美光科技、海力士半导体、铠侠等多家存储芯片大厂均已公布计划，要么削减旨在扩大产能的投资，要么减产，避免加剧供应过剩。这也从侧面反映出消费电子行业面临的极大挑战。 此外据媒体报道，1月29日，荷兰一家半导体制造商证实，美国、日本和荷兰官员即将就限制中国获得电脑芯片制造技术达成协议，但目前还不知道具体细节。1月30日，外交部发言人毛宁主持例行记者会时表示，这种做法损人不利己，破坏全球产业链稳定。国际上不乏担忧的声音。许多企业界的人士都表示，滥用出口管制将制造混乱，影响效率和创新。 与此同时，近期台积电、三星、英特尔三大行业巨头近日都有利空消息传出。 台积电总裁魏哲家近日表示，2023年半导体产业市场产出将下滑4%，台积电上半年收入也将同比出现下降。 韩国经济新闻27日报道，台积电的主要竞争对手三星电子第一季度也将面临运营亏损，三星电子正考虑削减其半导体生产，削减晶圆投入。 此外，全球芯片巨头英特尔则在当地时间27日公布财报称，2022年四季度营收创下2016年以来新低，并预计2023年一季度将持续亏损。 而三星电子周二公布的第四季度业绩显示，当季公司利润大幅下滑。三星电子是全球最大的存储芯片制造商。季报显示，在截至去年12月的第四季度中，该公司的营业利润同比萎缩69%，降至4.3万亿韩元（合34.9亿美元）的八年低点。 芯片需求疑虑 行业巨头悲观预期的集中释放，也让市场对半导体行业一季度的需求颇为担忧。 有多位半导体设备业内人士对媒体表示，去年上半年收到的许多订单多次推迟，近期则有客户宣布将在2023年减少50%的设备投资，并持续取消订单。 消费电子作为半导体下游需求的主要驱动力也持续承压。研究机构IDC最新数据显示，截至2022年第四季度，全球智能手机出货量同比下滑18.3%，下滑幅度再次刷新近几个季度新高。IDC认为消费电子市场复苏或将在2023年下半年才能看到信号。 西部证券发布研报称，有消息显示，春节期间美日荷三国举行谈判，或继续推进对国内半导体设备产业限制。国内半导体自主化压力不断加重是长期趋势，在巨大的国产化市场空间下，率先实现工艺技术突破的公司有望获取可观的市场份额。 市场聚焦库存拐点 渤海证券则指出，库存周期拐点将是半导体板块后续博弈的关键。而摩根士丹利此前预计，行业库存周期的最糟糕时间点最早出现在2022年的第四季度，最晚出现在2023年第一季度。 晶圆代工厂商力积电稍早表示，目前下游电脑厂商有库存较多待消化，手机厂商也有不少库存要去化，苹果因产能问题，零部件去化速度缓慢，连带对半导体行业造成影响。不过，市场库存终究会去化，预期产业景气可望于一季度触底，第二季就会慢慢回温，下半年应该会不错。 科技公司纷纷减产减员应对 在这种艰难的商业环境下，英特尔公司也面临着转变策略，降低产出、资本支出的难题；美光科技公司稍早表示，将削减新工厂和设备的支出，并大幅削减产量。 韩国芯片制造商SK海力士同样宣布，将削减投资和产量；日本半导体公司铠侠（Kioxia Holdings Corp.）则表示将减产30%。 不少科技行业的公司都对今年做出了悲观预测。 三星电子副董事长韩宗熙预计，宏观经济带来的挑战将持续今年一整年；英特尔表示，该公司将迎来史上最糟糕的一个季度；而微软公司则表示将裁员1万人。

一些美联储官员在宣布最新的利率决议之前向市场明确传达了本周货币政策：将基准利率上调25个基点，为10个月前启动货币紧缩周期以来的最小加息幅度。目前，市场聚焦的重点内容在于，随着越来越多的证据表明通胀和经济都在失去动力，美联储是否会继续发出政策利率将“持续上调”的信号。 自2022年3月以来，美联储在每一份货币政策声明中都包含了“持续上调”(ongoing)利率这句话，当时官员们刚刚开始将借款成本从接近零的水平上调，并希望发出未来还将进一步收紧货币政策的信号。 加息25个基点可谓“板上钉钉”，政策措辞将偏鹰还是偏鸽? 美联储于美东时间1月31日至2月1日召开政策会议(北京时间周四凌晨3点公布利率决议)，市场普遍预计本次会议将宣布加息25个基点，使基准利率达到4.5%-4.75%的区间。这比去年12月大多数美联储政策制定者认为“足够严格”以控制通胀率的水平低了大约50个基点。 芝商所FedWatch工具显示，利率期货交易员几乎全线押注加息25个基点——美联储2月宣布加息25个基点的概率高达惊人的99.1%，同时还押注本轮加息周期的最终利率区间为4.75%-5%，以及12月开启降息周期。美联储最新FOMC点阵图显示本轮利率峰值为5.1%，并且没有官员预计今年将降息。 “‘持续加息’这个词真的只包含了两次加息吗?这是一个至关重要的决定。”III资本管理公司(III Capital Management)的分析师Karim Basta表示。与此同时，他表示，对于任何可能助长市场预期的行动和措辞——即美联储即将暂停加息的这一市场预期，美联储将会表现出非常谨慎的态度。 这正是金融市场已经反映出的情况:3月份将结束加息，本轮加息周期的政策目标将定格在4.75%-5%之间，随后将从今年年底前开始降息，因为许多经济学家预计此举将缓解通货膨胀和经济衰退。至少从去年12月开始，美联储政策制定者都认为2024年之前不会降息。 荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家奈特利(James Knightley)表示:“如果美联储向市场发出即将结束加息的温和信号，这相当于为市场对美联储下一步行动将是降息的期望开了绿灯。”奈特利表示，这可能会缓解美联储一直在努力制定的更加严格的金融环境，并可能引发又一次的通胀上行，破坏其抑制通胀所做的努力。 “为什么要找麻烦?为什么要冒险破坏局势呢?”奈特利表示。“关键的问题是，他们对进一步加息的决心到底有多大。” “持续加息”这一经典措辞能否“光荣退役”? 毫无疑问，美联储最激进的货币紧缩政策——连续4次加息75个基点，以尽快应对通胀触及40年高点，正在让位于更为渐进的加息举措。但在需要进一步收紧的程度上，仍存在很多不确定性。 不可否认的事实是，通货膨胀率正在逐渐平息。美联储用来衡量潜在通胀势头的核心个人消费支出价格指数(核心PCE)去年12月同比上升4.4%;最近三个月的年化平均增长率为3.2%。不过，这仍远高于美联储锚定的2%目标水平。 美联储的积极回应似乎也引起了美国消费者的注意。就在去年夏天，美国消费者还开始认为通胀上升是一种更持久的现象，这一令人担忧的发展趋势曾是美联储迅速激进加息的催化剂之一。密歇根大学上周五公布的数据显示，消费者对短期通胀的看法已降至2021年4月以来的最低水平，长期价格增长预期已从去年的十年高点回落。 如今美国经济增长开始放缓，但3.5%的失业率是50多年来最低的水平，并且工资增长比美联储官员认为的与物价稳定相符的增长要强劲得多。 从历史角度看，美联储政策制定者通常会在政策声明中对措辞进行细微的调整，以暗示不确定性增加和潜在的转折点，旨在勾勒出最有可能的前进道路，而不将其彻底锁定。 例如，在2005年底，经过一年多的稳定加息后，政策制定者在会后声明中取消一些长期出现的政策措辞，其中包括指出“有节制地”加息以消除“宽松”的可能性。到1月份，他们达成了“可能需要进一步收紧政策”的共识。时任美联储主席格林斯潘对其他政策制定者表示，这句话反映了这样一个事实:美联储不再有一个固定的计划，而是“在很大程度上”由即将到来的数据引导。 2018年底，美联储政策制定者同样希望显示出对数据的依赖性增加，进一步收紧的力度相对有限。美联储对12月的声明进行了调整，称该委员会“判断”，而不是“预计”目标利率“进一步逐步上调”将与其目标一致，这标志着这一轮加息的结束。 目前还不清楚这些变化是否会成为下周的蓝图。美联储政策制定者在最近的公开评论中对加息路径提出了自己的描述，包括经常具有影响力的美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)所说的“继续收紧货币政策”。 美联储副主席布雷纳德和纽约联储主席威廉姆斯都与美联储主席鲍威尔密切合作，制定官方措辞，他们在最近的讲话中没有提供新的加息指导，尽管布雷纳德和威廉姆斯都强调美联储必须“坚持”对抗通胀——鲍威尔也经常使用这一措辞。 对于美联储是否计划退出“持续加息”的鹰派政策，转而采用听起来不太像机械化执行加息、但利率仍将继续走高的政策，分析师们意见不一。法国巴黎银行分析师认为，美联储将删除“持续加息”的措辞，但暗示利率仍有可能进一步走高。 “这是一个非常微妙的问题。这是一个微妙的语言问题，但我认为他们最好不要改变它，”Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，该经济学家持另一种观点，即美联储不希望金融环境比目前明显宽松。

随着钼市场供不应求局面持续，支持国内外价格连创新高。 国内方面，1月29日，河南栾川地区一矿山企业竞标销售钼精矿，其中47%以上品位钼精矿480吨，加权平均价为5278元/吨度(现款)，50%品位120吨，加权平均5413吨/吨度，综合加权5305元/吨度，再创新高。 东吴证券表示，受疫情、限电影响，国内钼精矿产量有所下滑，国外矿山减产幅度较大，导致2022年三季度钼库存大幅下滑。近期钢厂补库需求强烈，驱动钼价大涨。 钼是一种银白色的可塑性金属，具有高熔点、高强度、高弹性系数等特点，主要应用于钢铁行业，用来提高钢的强度、弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。 展望后市，华泰证券认为，2023-2025年钼市或延续短缺之势，存在继续推升钼价的可能性。 从供给端来看，2023-2025年全球供应较2021年新增或不超过1.5万吨。 2017-2021年全球钼产量较为平稳，保持在26万吨左右水平，2021年产量26.37万吨。中国为钼第一大供应国，2021年供应占比38%，另外北美与南美占比22%/31%。2022年受到海外铜矿减产、钼品位下降等影响，预计钼产量24.68万吨。 2023-2025年海内外钼矿确定新增产能较少，其中国内增量主要由大黑山钼矿及季德钼矿贡献，预计较2021年新增产量1.1万吨;海外钼矿多为铜伴生矿，新增产能被铜矿减产计划、钼入选品位下降抵消，预计较2021年新增产量0.1万吨。预计2023-2025年全球钼产量26.77/27.37/27.57万吨，较2021年新增不超过1.5万吨。 从需求端来看，2023-2025年全球需求或小幅增长，市场或延续供应短缺之势。 2015-2021年全球钼消费量小幅增长，2016-2021年6年CAGR3.1%，2021年达27.72万吨。中国为全球最大钼消费国，2021年消费占比40%。2021年全球79%的钼应用于钢铁领域，13%/8%应用于化学品/金属及合金领域。 随着下游不锈钢、工程钢、工具钢需求增长，预计2022-2025年全球钼消费量28.28、29.18、30.01、31.00万吨，4年CAGR3.1%。2022-2025年钼供需两端皆未出现明显变化，市场或延续短缺状态，预计2023-2025年存在供应缺口2.41、2.64、3.43万吨。 从历史来看，复盘2008年至今的钼价，发现钼周期属性强，价格由供需主导。2008-2015年期间，2008年经济危机爆发导致全球制造业萎缩，钼供给进入过剩阶段，钼价开始下行;2016年至今，钼价长期低位下，产能产量出清完毕，钼需求重新上涨，供给由过剩转短缺，钼价开始上行。 此外，在成本端，900~1000元/吨度或为钼精矿成本支撑位置。国内主要钼矿企业金钼股份于 2016Q3 扭亏为盈，当季钼精矿价格约 900 元/吨度。另外，据洛阳钼业 2015 年年报，2015 年末钼市处于周期底部，钼精矿均价最低跌至 700 元/吨度以下，部分钼矿山停产。 民生证券指出，近年来全球及国内钼供需格局偏紧，2021年国内供需缺口为0.9万金属吨。展望未来，在供应端保持稳定，而需求量持续提升背景下，紧平衡格局有望延续。钼资源供需矛盾有望支撑钼价持续上行，建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、紫金矿业。

外国投资者正在大举重返中国股市，仅在1月份就抢购了比2022年全年还要多的股票。尽管有为期一周的假期，但通过与香港的交易联系，本月境外基金仍净增持了1311亿元人民币(合194亿美元)在沪深上市的股票。根据汇编的回溯至2017年的数据，这比此前的月度记录高出了近50%。 随着交易员本周从中国农历新年假期归来，这股热潮帮助推动中国内地股市基准沪深300指数走到牛市的边缘。分析师预计，外资买盘将推动中国内地股市在未来几个月跑赢大盘，追上去年11月初以来海外中国股票的大幅上涨。 开源证券策略首席分析师张弛在一份报告中写道，稳健的假日支出数据将“在整个第一季度继续成为强心针，增强投资者对经济复苏的信心”。 截至周一，沪深300指数在过去三个月上涨了近20%，因为在改变疫情管控政策和支持增长的举措后，市场情绪有所改善。不过，该指数仍落后于恒生中国企业指数52%的涨幅。 虽然持续数月的涨势已导致一些投资者获利了结，周一沪深300指数从牛市边缘回落就说明了这一点。 然而，几乎没有人怀疑中国股市今年会大放异彩。尽管大多数发达经济体都在努力应对经济衰退的恐惧，但许多机构纷纷上调中国经济增长预期。随着经济复苏，中国企业盈利可能会随之增长，并为股市增添动力。 包括Sean Darby在内的Jefferies策略师在1月30日的一份报告中写道：“中国市场的每股收益预测还没有在修正中计入任何上行因素。预计未来将有一系列上调，这将迫使投资者追逐市场。”