库存压力不减而现货价格上冲乏力，上周五工业硅期货价格震荡下行，2308合约跌至17400元/吨以下，收于17375元/吨。当日成交量3.4万手，持仓增1399手至6.4万手。当前消费整体维持回暖态势，但高库存下现货供应宽松，下游不接受价格继续上调。虽然近期西南地区仍有部分工业硅企业降产，但新疆等北方地区产品继续攀升，整体产量稳中有增。下游多晶硅企业维持高开工率，有机硅期货开工率逐步回升，铝合金企业表现仍未起色。当前消费边际改善趋势不变，但在库存上仍无明显反馈，库存压力仍存，现货价格企稳为主。在基本面暂未明显驱动且期现联动有限的情况下，工业硅期货价格受当前宏观面情绪影响较大，短期维持区间震荡走势。建议区间操作。

2月17日，工业硅现货价格保持稳定。据SMM统计华东现价方面，不通氧553#硅17100元/吨，通氧553#硅17500元/吨；421#硅19200元/吨；工业硅主力合约SI2308开盘于17630元/吨，最高17750元/吨，最低17360元/吨，收于17375元/吨，较前一交易日涨幅为-2.42%。 基本面方面，库存方面，SMM统计2月10日金属硅三地社会库存共计12.7万吨，较上周环比持平；1月份产量减量主要由四川、云南、湖南、贵州等产区贡献，新疆因新产能继续释放产量供应量维持增加；房地产终端需求复苏叠加金三银四传统消费旺季，有机硅价格逐渐反弹上涨，开工维持提升，提振工业硅需求；元宵节后铝合金企业陆续复工复产，但受到终端汽车消费不景气的影响，2月铝合金企业新增订单量低于1月份，因此铝合金企业开工仍维持低位，对工业硅采购刚需补库为主；光伏终端需求向好叠加新产能投产，多晶硅价格开始反弹，对工业硅需求维持强劲。逻辑及策略建议：近期期货盘面震荡下跌，主要原因是工业硅现货库存压力较大，市场情绪转弱。后续看来，需求实际恢复情况有待进一步验证，当下短期期货价格将维持震荡走势。

锌策略观点 近期锌价震荡为主。海外方面，近期海外天然气等能源价格持续回落，冶炼厂成本面压力减小，需关注后续海外宏观情绪及冶炼厂产能变动情况。国内供应方面，当前锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，且短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应平稳增加。需求方面，各地区镀锌、锌合金厂家复工情况较好。整体来看，考虑到后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价震荡为主，成本端受煤价拖累重心下移，但需求恢复预期较强且铝锭社库拐点或将出现。国内供应方面，云南地区主要电解铝企业尚未因限电出现停槽，但受电力供应紧张等因素影响，预计后续停产规模在80-100万吨左右，或在近期落地。此外，甘肃新投产产能少量释放，且贵州地区受前期限电影响的个别企业开始进入复产进程。成本方面，国产氧化铝价格波动幅度较小，预焙阳极价格持稳，而电价方面，随着动力煤市场价格震荡下行，部分自备电厂电价下调，因此电解铝理论成本整体下跌。需求方面，铝型材及铝板带行业开工率受订单增长带动继续上升，且企业对后续订单亦持乐观预期，后续开工率将维持抬升状态。综合来看，国内铝市多空博弈不断，基本面上，供应端仍存在不确定性，而在消费复苏带动下短期开工率上涨趋势预计不变，短期铝价建议以逢低做多的思路对待。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

【趋势强度】 铝趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 此前，铝价自万九短时快递跌落，空间且不小，我们认为有打成本下行、累库斜率偏陡峭、云南减产未按期落地等逻辑，不过近期看，此前推跌逻辑有弱化，铝价也企稳，获得支撑反弹。 从成本逻辑看，做成本塌陷，理论上应该要传导到供应更多释放，边际过剩增加的预期比较确定。但若西南间歇性遭遇电力供应缺口，那么供应增量的确定性其实并不强。而周末最新的市场消息显示——爱择咨询获悉，云南铝企周六接到正式文件通知，除文山某铝厂外，其余整体再压产比例不低于 20%，理论折算影响电解铝产能约 81 万吨。在正式压产文件下，我们预计 3、4 月国内社库累库幅度会下调，丰水期整体复产的规模亦可能存在变数。 再从社库上看，最近一周累库仅 2.4 万吨至 121.2 万吨，上周四甚至出现了小幅去库。从农历季节性上看，我们认为上半年的去库拐点还未正式来临，但只要累库速率放缓，对铝价的拖累应不大。 最后从下游周度开工固频的调研数据来看，春节后第 3 周（元宵节后第 2 周），下游龙头企业周度开工继续回升 1.7 个百分点，自 59.8%反弹至 61.5%。下游铝材开工表现有一定分化，铝板带、铝箔及建筑型材板块偏强，原生、再生合金及工业型材板块偏弱，铝线缆板块持稳。 整体看，如果累库如期放缓，累库峰值也基本在 120-130 万吨区间，那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大，结合周末云南减产落地的事情，或短期再有上冲动力。不过，铝价趋势性的上行通道仍不夯实，整体仍需保持震荡思路。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 供应方面主要变量仍关注俄罗斯供应情况，俄罗斯原油出口未受影响情况下，关注俄罗斯成品油受制裁影响程度，俄罗斯成品油的贸易转换难度高于原油，预计俄罗斯成品油供应短期或有减量风险，且俄罗斯方面已经宣布3月减产50万桶/日，俄罗斯供应风险未证伪前，供应端维持稳中偏紧格局不变。需求方面仍然是国内需求修复与海外经济衰退之间的博弈，国内需求正在修复且仍有向上增量，而海外经济疲弱态势压制需求增量，宏观方面围绕美联储加息的预期反复交易，持续对原油的金融溢价产出挤出效应。整体而言，供应稳定，国内需求与海外需求之间形成对冲，且海外宏观压力时有反复，油价预计仍延续宽幅震荡走势，但随着国内需求的好转以及供应端俄罗斯减产的发力，原油下方支撑愈显稳固，油价底部或缓慢抬升，Brent原油参考80-90美元/桶区间运行。 重要指标 1、行情回顾 上周油价震荡走弱，一方面美国宣布释放2600万桶SPR，美国商业原油库存大幅累库，且美联储继续加息的前景引发避险情绪升温，油价承压下行。 2、价差分析 沙特上调3月份至欧洲、美国、亚洲石油官价 上周内盘和外盘之间价差走弱，B-W价差震荡，EFS价差走弱 上周WTI和BRENT月差震荡走弱；WTI近远月间价差呈现Contango结构,Brent近远月价差呈现Back结构 截至1月24日美油和布油管理资金净持仓环比增加 3、供应分析 【2023年1月OPEC原油产量2912万桶/天，环比上月减产6万桶/天】 【截至2月10日的当周，俄罗斯海运原油出口量环比下降56.2万桶/天】 【美国原油产量环比持平为1230万桶/日】 【美国计划再出售2600万桶原油SPR于4月至6月之间交付，折合约30万桶/日】 4、需求分析 【美国1月通胀高于市场预期，美联储加息预期反复】 【海外经济放缓压力持续】 【欧美汽油裂解价差震荡，柴油和航煤裂解价差下行】 【亚洲成品油裂解价差偏弱震荡】 【美国原油表观消费环比下降，成品油表观消费表现仍疲弱】 【上周地炼和主营炼厂利润环比增加】 【上周主营炼厂开工上升，地炼开工环比下降】 【上周国内地炼汽油环比减少，柴油产量环比小涨；汽油产销率环比下降，柴油产销率环比下降】 5、库存分析 全球原油浮仓库存减少； 美国原油累库，欧洲ARA原油去库，中国原油累库，日本原油去库； 上周中国INE期货注册仓单环比减少3000桶； 上周美国汽油和航煤累库，燃料油和精炼油去库； 欧洲ARA油品库存环比减少5.6万吨； 新加坡油品库存环比增加38.1万桶； 上周中国汽油商业库存环比下降，柴油商业库存环比增加； 上周日本汽油累库，航煤、柴油和石脑油去库； EIA：2月供需平衡表 EIA月报观点： EIA预计2023年WTI年均价为77.84美元/桶, 较上月预估+0.66美元/桶；预计2023年Brent年均价为83.63美元/桶，较上月预估+0.53美元/桶。 预计2023年全球石油需求同比+111万桶/日至10047万桶/日，上月预计2023年全球石油需求同比+105万桶/日，增幅较上月预估+6万桶/日。 预计2023年美国原油产量同比+59万桶/日至1249万桶/日,增幅较上月预估+4万桶/日。 预计2023年全球石油供需过剩63万桶/日，上月预计2023年全球石油供需过剩61万桶/日，增幅较上月预估+2万桶/日。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、钢材 【产量】前期钢厂延续复产，本期高炉增产放缓，电炉延续增产。日均铁水产量环比上升，后期依然有增产空间，预计日均铁水产量高点将接近240万吨；电炉的产量高点取决于废钢供应；高炉产量弹性取决于高炉利润。 【需求】23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求，目前市场对需求预期是近弱远强，上半年弱下半年强。所以上半年需求弱也算是市场预期内，关键是上半年存量（基建+出口+制造业）需求能否承接230万吨以上的铁水产量。近期热轧需求强于螺纹，主要原因是前期产业链过度去库，节后开工加工行业有补库，影响热轧需求较好，但持续性还待跟踪。 【库存】库存延续季节性累库。五大品种库存环比增加34万吨至2386.5万吨，农历同比-0.4%。其中螺纹环比+41.6万吨，农历同比下降1.6%；热轧环比-10万吨，农历同比增加6.5%。热轧库存高于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 【成本和利润】近期钢价企稳上涨，但原料走势相对偏强，钢厂利润有所收窄。盘面利润冲高回落。 【交易逻辑】本周盘面震荡偏强走势。成材基本面供需双弱向供需双强转化，周度数据显示铁水已经增产至230以上，而下游制造业有所补库影响板材需求较好，但建材开工依然偏慢，2-3月依然处于需求验证期。整体钢厂复产早于需求复苏，将加大后期库存压力，叠加近期煤价走弱，成本有下移预期。预计价格维持高位震荡走势，考虑地产需求上半年或难改善，高炉利润如果高于100元，高炉产量具有弹性，操作上可逢4300元以上试空库存较高的热卷。 【操作建议】单边观望 二、铁矿石 【供应】海外矿山稳定运行，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【需求】需求端日均铁水产量环比+2.15万吨至230.81万吨，高炉产能利用率环比+0.82%至85.75%。节后第三周，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%），钢厂被动去库0.4%，库消比-0.43%至32.67%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【库存】港口库存14110.72万吨，环比上升77.21万吨；钢厂进口矿库存环比下降35.65万吨至9237.1万吨。 【基差】高、中品矿粉基差环比走弱，低品矿走强；需求环比改善，5-9价差环比+13.5元至53元/吨。 【交易逻辑】需求有复苏迹象，市场情绪有所改善。基本面上，供应季节性下降，需求有待启动，但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用。供应来看，本周到港量上升幅度较大，增量由巴西矿贡献，主因前期发运较强叠加巴西船期缩短，其均值稍高于季节性；发运量下降明显，减量由澳洲港口贡献，主因极端天气与突发事故对港口运输造成影响，其均值稍高于季节性。节后第三周，需求有复苏迹象，日耗量环比+2.57万吨（+0.9%）至282.71万吨，钢厂被动去库，进口矿库存环比-35.65万吨（-0.4%）至9237.1万吨，钢厂库消比-0.43%至32.67%。展望后市，澳巴发运进入季节性低位，需求有复苏预期，考虑到去年行政限产力度较大，预计今年需求强度将大于去年。本周建材与铁矿石港口成交量均环比修复，需求有复苏迹象，5-9价差走阔，但仍须谨防行政限产的可能性；需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动，波动加剧。操作上，5-9正套持有。 【操作建议】5-9正套持有。 三、焦炭 【期现】截至2月17日，主力合约收盘价2832元，环比上周上涨95元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，周环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水169元。现货市场仍维持平稳，钢焦厂延续博弈，下游投机需求暂时离场，焦炭第三轮提降仍有落地可能。 【供给】截至2月16日，247家钢厂焦炭日均产量47.41万吨，环比增加0.25万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.71万吨，环比增加0.24万吨。近日山西地区环保政对对企业生产影响有限，随着焦企利润的好转，提产积极性在逐步提升。 【需求】截至2月16日，247家钢厂日均铁水230.81万吨，环比增加2.15吨，铁水回升速度较快，对下游焦炭刚需仍有支撑。短期需求有恢复但是高度有限，预计后市铁水高度有限。短期需求增速快于供给，但随着煤价回落，焦企利润改善后供给增速将快于需求。 【库存】截至2月16日，全样本焦化厂焦炭库存122.46万吨，环比减少2.8万吨，247家钢厂焦炭库存650.16万吨，环比下降1.5万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.8天，环比上周减少0.16天。下游钢厂维持较高开工率，但是补库积极性偏弱，整体仍维持低库存战略。近期控制到货钢厂较多，库存增幅有所放缓，焦企出货一般，部分地区部分焦企场地库存有所累积。贸易投机环节仍观望为主。 【观点】随着近期下游市场的好转以及铁水的快速上行，盘面有所拉涨。现货市场维持平稳，伴随原料煤的逐步回落，焦化厂利润不断改善，焦企增产意愿进一步提升。短期需求增速较快支撑盘面走强，但是整体经济改善仍需时间，短期需求高度有限，关注2910左右的仓单位置，整体思路仍以逢高空对待，目标位2450-2500。 四、焦煤 【期现】截至2月17日，主力合约收盘价报1897元，较上涨上涨57元，主焦煤（介休）沙河驿报2135元，周环比持平，期货贴水238元。主焦煤（蒙3）沙河驿报1875元，周环比持平，期货升水22元。国内焦煤市场稳中偏弱运行，市场情绪名有明显提振，下游多维持小单采购，上游煤矿出货压力渐显，产地库存不断累计，部分销售压力较大的煤矿报价继续下调。蒙5原煤报价1500-1550元/吨。 【供给】国内煤矿产量继续恢复，目前产地除个别矿点因井下问题生产仍不正常外，其余煤矿已基本恢复正常生产水平，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加12.57万吨至906.33万吨，产能利用率周环比上升1.25%至90.02%。进口方面，甘其毛都口岸通关较上周日均增加49车，近期由于性价比因素，蒙煤多发往山西地区。值得注意的是，国内贸易商对蒙煤拍卖仍有抵制，后市影响仍待观察。策克口岸通关较上周同期日均通关量大幅增加130车，口岸恢复散装车运输后通关量大幅增加，且后期仍有较大的增量空间。 【需求】截至2月16日，247家钢厂焦炭日均产量47.41万吨，环比增加0.25万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.71万吨，环比增加0.24万吨。近日山西地区环保政对对企业生产影响有限，随着焦企利润的好转，提产积极性在逐步提升。 【库存】截至2月16日，全样本独立焦企焦煤库存958.88万吨，环比下降12.39万吨，247家钢厂焦煤库存822.96万吨，环增加4.23万吨。下游需求好转，开工率上行对原料煤仍有刚需，下游原料库存仍在去化。 【观点】炼焦煤市场平稳运行，跨界煤种仍有回落。国内煤矿开工逐步恢复正常，产量快速恢复，蒙古进口焦煤仍在持续增加。随着焦企开工提升以及成材需求好转，盘面逐步走强，但是整体经济改善仍需时间，短期需求高度有限，整体思路仍以逢高空对待，但值得注意的是，澳煤进口或存变数，重点关注蒙煤通关能否进一步增加。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，国内库存由增转降，累库预期或告一段落。短期市场关注的焦点或在复工复产及两会预期，下方空间或有限，建议关注22800支撑。 行情回顾 周内美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存，利空有色金属。产业上，原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。国内锌锭持续累库，锌价偏弱震荡。 宏观及终端需求 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。 产业供需基本面 【进口矿大幅补充，原料供应充裕】 据SMM，2月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比持平；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。原料供应充裕，加工费高位。 1-11月全球锌精矿产量1141.6万吨，较去年同期-24.5万吨，原料供应下滑。 【12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%】 12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8%；1-12月累计进口412.79万吨，同比+13.4%。进口利润打开，进口矿大幅注入，外矿供应充裕。 【全球精炼锌11月供应短缺】 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，11月全球锌市场供应缺口扩大至11.95万吨，之前一个月修正为短缺3.94万吨。此前，ILZSG报告10月全球锌市缺口为7.24万吨。2022年前11个月，全球锌市缺口为22.8万吨，2021年同期缺口为16.3万吨。 【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】 2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【12月中国精炼锌净进口0.74万吨】 【现货价格】 节后下游陆续复工，现货升水小幅回升。 【下游库存回升】 节后下游补库明显。 【下游开工率】 下游节后复工，开工率上升明显。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。