当地时间周一（6月2日），欧盟警告称，如果美国总统特朗普兑现其最新的关税威胁，例如对钢铁和铝产品征收50%的关税，欧盟可能会加快实施报复性措施。 特朗普上周五宣布，将把进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，这一税率将从6月4日起实施。 欧盟委员会周一表示，对美国加征关税的做法表示“强烈遗憾”，并称此举正在破坏双方解决贸易争端的努力。 欧盟与美国的新一轮贸易谈判将于6月3日至4日，在巴黎举行的经济合作与发展组织（OECD）部长级会议期间举行。 据欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔介绍，欧盟贸易专员谢夫乔维奇将于本周三在巴黎会见美国贸易代表格里尔，同时欧盟委员会的一个代表团也正前往华盛顿继续技术层面的谈判。 “如果双方无法达成一个彼此都能接受的解决方案，欧盟现有以及可能新增的反制措施将于7月14日生效，如果情况需要，也可以提前实施，”吉尔表示。“欧盟委员会始终明确表示，将随时准备捍卫欧盟利益，保护我们的工人、消费者和产业。” 欧盟正在试图在7月9日之前加快与美方的谈判进程。特朗普此前一度威胁称要对欧盟加征50%的惩罚性关税，但随后又宣布将实施时间延至7月9日。 欧盟此前已批准对价值210亿欧元的美国产品加征关税，这些措施可以迅速生效，其针对的是具有政治敏感性的美国州，例如来自路易斯安那州的大豆、农产品、家禽以及摩托车等。路易斯安那州是美国众议院议长迈克·约翰逊的家乡。 此外，欧盟还准备了一份价值950亿欧元的美国产品加征关税的备选清单。这些措施将针对包括波音飞机、美国制造的汽车以及波旁威士忌在内的工业产品，作为对特朗普“对等关税”以及汽车关税的回应。 吉尔表示：“如果我们的谈判无法达成一个平衡的结果，欧盟将准备实施反制措施，包括对这次最新加征的关税作出回应。” 虽然发出了进一步加征关税的警告，但欧盟也表示，其首要任务仍是为谈判留出空间，降低关税依然是长期目标。 欧盟委员会的谈判战略将重点放在关键行业，例如半导体和制药行业，同时也涉及关税和非关税壁垒。欧盟还计划将消除监管障碍的做法与其简化法规的计划相结合。

当地时间周四，美联储发布声明称，应美国总统邀请，美联储主席鲍威尔今天在白宫会见了总统，讨论了包括增长、就业和通货膨胀在内的经济发展情况。 美联储声明称，鲍威尔没有讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将到来的经济信息，以及这些信息对前景的影响。 最后，鲍威尔表示，他和联邦公开市场委员会(FOMC)的同事们将根据法律要求制定货币政策，以支持最大限度的就业和稳定的价格，并将完全基于仔细、客观和非政治的分析做出这些决定。 值得注意的是，这是自特朗普今年上任以来，二人之间首次举行这样的会晤。 鲍威尔和其他美联储官员今年一直维持基准利率不变，他们认为，在特朗普政府一系列政策变化对经济影响变得更加清晰之前，采取谨慎态度是合适的。且政策制定者判断，自3月份的决议以来，失业率和通胀上升的风险都有所增加，这主要是因为特朗普关税政策引发的。 而美联储的政策立场引发了特朗普的愤怒，他曾多次抨击鲍威尔，要求后者赶紧降息，并表示希望看到鲍威尔尽快离开美联储。鲍威尔在特朗普的第一个任期内被他提名为美联储主席，后来被民主党总统拜登提名连任。 对于特朗普频繁施压的言论，鲍威尔本月早些时候回应称：“这对我们履行职责没有任何影响。”他还称自己从未主动要求与任何总统会面，并且将来也不会。 不过，近期以来，二人之间的交锋似乎迎来了结局，特朗普并未能够如愿“驯服”鲍威尔，他表示，他无意试图解雇鲍威尔。 美国最高法院上周裁定，美联储在政府机构中是独一无二的，美联储董事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇。 而鲍威尔被解雇的可能性令投资者感到不安，曾引发美股暴跌。经济学家表示，市场依赖于独立的美联储在不受政治干预的情况下完成工作的能力。 在周四下午的新闻发布会上，白宫新闻秘书莱维特证实两人已经会面，并补充道：“总统确实说过，他认为鲍威尔不降低利率是一个错误，这让我们在经济上相对于其他国家处于不利地位，总统一直对此直言不讳，无论是公开场合还是私下里都是如此。”

由于贸易紧张局势有所缓和，美国消费者信心指数在5月份从近五年低点大幅反弹，结束了连跌趋势。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，美国5月消费者信心指数上升12.3点，至98，远好于预期值87，前值为86，这是自去年11月以来的首次月度增长，也是自2021年3月以来的最大月度增幅。 报告还显示，衡量美国人对收入、商业和就业市场短期预期的指标飙升17.4点，至72.8，但仍低于80的门槛，这一门槛通常预示着经济衰退即将到来。 在过去的几个月里，美国总统特朗普推出的一系列政策引发了全球贸易战，也对美国人的信心造成了严重打击。上个月，消费者信心降至新冠疫情爆发以来最低水平。 但到了本月，特朗普与其他国家的贸易谈判取得了进展。5月8日，特朗普宣布了与英国达成一项新贸易协议的纲要。大多数英国商品仍需缴纳10%基准关税。但英国的钢铝将免缴美国征收的25%关税，而英国出口至美国的头10万辆汽车的关税将从25%降至10%。随后，中美两国也同意大幅降低针对对方商品的关税，这对市场而言是一个意外突破。 世界大型企业联合会全球指标高级经济学家Stephanie Guichard表示：“消费者信心指数在连续五个月下降后于5月有所改善。这种反弹在5月12日中美贸易协议达成前已显现迹象，此后势头增强。” 月度改善主要由消费者预期推动，因为预期指数的三个组成部分——商业状况、就业前景和未来收入，均从4月的低点回升。消费者对未来六个月的商业状况和就业机会的悲观情绪有所减轻，并重新对未来收入前景持乐观态度。消费者对现状的评估也有所改善。 Guichard补充道：“随着美国股市在5月持续回升，消费者对股价的展望有所改善，44%的消费者预计未来12个月股价将上涨(高于4月的37.6%)，37.7%的消费者预计股价将下跌(低于4月的47.2%)。” 对劳动力市场的看法也有所改善，19.2%的受访者预计未来六个月将有更多就业机会，高于4月份的13.9%。与此同时，26.6%的人预计就业岗位会减少，低于之前的32.4%。 尽管如此，紧张情绪仍然存在，如果各国没有与美国谈判达成贸易协议，到了7月初，特朗普政府仍有100多个贸易协议需要讨论，届时他的对等关税将重新生效。因此，不确定性仍然很高，这就提出了一个问题：这对消费支出意味着什么？消费支出占美国经济的三分之二。 联邦海军信贷协会的企业经济学家Robert Frick评论称：“消费者信心可能已经飙升，鉴于关税的降低，尤其是对中国的关税降低，美国人有理由感到高兴。但当价格在一两个月后开始重新上涨时，这将是一个清醒的提醒：一场新的通胀斗争才刚刚开始。” 许多公司已经警告将提高商品售价，其中最主要的是沃尔玛公司。这家全球最大的零售商近期表示，该公司无法免受特朗普关税的冲击，随着贸易战导致成本不断上升，计划本月晚些时候提高部分商品的价格。

当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。 特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。

美国正在与多个国家进行贸易谈判，然而与白宫宣传的“许多国家都迫切希望与美国达成协议”的说法不同，日本再次重申不急于达成贸易协定的立场。 周二，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，日本政府要求在双边贸易谈判中取消美国的关税，这一立场不会改变。 他补充称，美国对日本征收的一系列关税，包括对等关税、汽车及零部件关税和钢铁及铝关税都令人遗憾，日本希望重新审查并取消所有这些关税。 日本政策制定者和执政党议员则指出，鉴于汽车行业对日本经济的重要性，除非美国取消对日本的汽车关税，否则日本与美国达成协议根本毫无意义。 徐徐图之 据悉，日本是第一个与美国就关税问题开展双边贸易谈判的国家，而英国是第一个与美国达成协议的国家。然而，在中美暂时性互让协议公布之后，日本显然放慢了谈判节奏。 Akazawa表示，美日两国周一在美国举行了工作层面的贸易谈判，但第三轮部长级谈判的时间还未确定。 一名消息人士指出，日本可能考虑以一揽子措施换取美国的让步，其中可能包括增加美国玉米和大豆的进口，在造船技术上的合作以及修改美国对日本进口汽车的检验标准。 此外，日本财务大臣铃木俊一也在周二表示，预计与美国财长贝森特就汇率问题进行会谈，但任何会谈都需基于双方共识，即过渡的汇率波动是不可取的。 铃木还称，将与贝森特就货币政策在内的各种双边议题交换意见。他补充称，日本正在密切关注评级机构穆迪在上周下调美国信用评级的影响，尤其是对美国经济和市场的影响。

特朗普政府以许多人没有想到的速度，与中国达成了“贸易休战”。然而与此形成对比的是，美国与其传统盟友间的谈判，却似乎显得步履维艰…… 在特朗普政府4月2日发动对等关税“攻势”、对几乎所有美国进口商品加征关税后，美国曾拟定了18个重点贸易谈判对象。然而如今， “90天”的关税暂缓期行将过半，但除了与英国快速达成的贸易协议框架以及近期与中国达成的关税回撤外，目前特朗普政府的其他谈判均未取得能缓解高额关税的“突破性进展”。 对此，有业内人士表示，对日本、韩国和欧盟等特朗普政府眼中的主要谈判对象而言，眼下的一个矛盾焦点，或许正集中在汽车领域。 美国至今仍不愿放弃对进口汽车征收25%的高额关税，这对这些盟国的打击尤为严重。没错，英国虽然确实在与美国谈判代表迅速达成的协议中，赢得了美国降低汽车关税的让步，但仅限于每年进口的前10万辆汽车——相比其他主要汽车出口国的年出口规模而言，这一配额几乎显得微不足道…… 有鉴于汽车出口对本国经济的重要性，许多美国传统盟友无疑正试图想要特朗普能做出更多让步。 在本月发布的日企财报中，丰田、本田和日产就已纷纷提到了关税对利润预测的负面影响。而上周五的数据显示，日本经济在第一季度出现萎缩，凸显了该国经济在出口下滑面前的脆弱性。 这些美国传统盟友，显然也不认为英美两国间达成的协议是一份不错的协议样本。 一些欧盟成员国的贸易官员就已表示，他们将推动达成一项比英美协议更好的协议。在英美协议中，美国仍对大部分英国商品征收了10%的普遍关税。波兰经济部副部长Michał Baranowski直言，“我不认为英国获得的条款能满足欧洲的预期。” 韩国目前也在寻求关税豁免。韩国贸易部长郑仁教上周五在韩国济州岛会见了美国贸易代表贾米森·格里尔。韩国中小企业部长官援引该国汽车零部件行业高达33万就业岗位的数据，承诺将全力降低损失。 特朗普于4月2日宣布计划对美国贸易伙伴征收新的高额对等关税，旨在控制美国不断扩大的贸易逆差并重建美国的制造业。 在4月最初的对等关税表中，日本商品被征收了24%的对等关税，欧盟被征收了20%的对等关税，韩国被征收了25%的对等关税。特朗普政府表示，这些关税不仅反映了其他国家对从美国进口的产品征收的关税，也反映了各国国内繁琐的税率法规和其他非关税壁垒。 不过，在对等关税宣布仅仅数日后，特朗普就于4月9日突然改变了立场，宣布将对大多数国家暂停实施所谓对等关税90天，同时10%的“最低基准关税”依然有效，从而开启了为期90天的谈判窗口。 日本最具代表性？ 而眼下，作为第一个开始谈判的国家，日美官员间的谈判动向无疑正格外受到外界瞩目。 特朗普经常谈到他与已故日本前首相安倍晋三的个人情谊，在特朗普2016年赢得总统职位后，安倍晋三曾向他赠送了一根金色高尔夫球杆。安倍的遗孀去年底在特朗普第二次赢得大选后访问了海湖庄园，而现任首相石破茂则是就职日后首批访问白宫的全球领导人之一。 与中国的强硬反制不同，日本也始终没有对特朗普的关税进行报复，首相石破茂也一直小心翼翼地试图避免公开批评特朗普。总部位于华盛顿的曼斯菲尔德基金会研究员Shihoko Goto指出，日方极为注重维护特朗普的颜面。 日本藤女子大学校长、前日本高级贸易谈判代表Yorizumi Watanabe就坦言，“日本可能是最易受美国压力的国家，日本对美国市场和安全保护的依赖太深了。” 但与此同时，他指出，日本也担心在谈判中让步太多。在特朗普的第一任期内，日本曾于2019年与美国签署过一份贸易协定，当时日本降低了对冷冻牛肉和猪肉等部分美国农产品的关税，而美国则降低了对机床等部分日本商品的关税。 而时至今日，特朗普通过征收一系列新关税表明，他并不认为2019年与日本达成的协议具有约束力，就像他放弃了他在第一个任期内谈判达成的美墨加协议一样。这一政策反复无疑令日本政界倍感挫折。在野党立宪民主党党首野田佳彦便强调，“即便达成了新的双赢协议，如何确保美方全面遵守规则才是核心。” 对此， 有贸易专家表示，日本确实可能会采取多方面的让步和合作措施： 日本可以提出增加进口美国汽车，并使其汽车安全标准与美国一致；日本可能会提议购买更多的玉米和其他农产品——包括大米，大米曾被排除在2019年的谈判之外；日本的造船专业技术也可以帮助到美国海军，重建长期处于休眠状态的美国造船业，这是特朗普眼中的一大优先事项。 但与此同时，谈判存在的障碍其实并不止于关税本身。有观察人士指出，部分国家可能会抵制美方就削弱对华经济联系的要求，或拒绝推动本国货币对美元升值的索求。 对于许多美国贸易伙伴来说， 特朗普政府在强硬的中方反制措施下的“低头”，或许已经为它们树立了标杆 ——面对特朗普政府的一味讹诈，轻易让步或许只会让其“得寸进尺”，只有以多边协作网络为支撑，通过团结反制、精准打击其政治经济痛点，才能迫使美方在反复无常的贸易博弈中回归理性谈判轨道。

北京时间周四晚间，美联储主席鲍威尔在华盛顿总部发表讲话，对美联储货币政策框架的潜在调整进行预告。 作为背景， 美联储正在进行2020年之后的首次货币政策框架审查 ，旨在纳入2021年通胀爆发和之后猛烈加息的教训。此前的政策框架也被视为导致当年美联储“动作太慢”的原因之一。 作为意见征询的一部分，美联储理事会在本周四至周五举办“第二届托马斯·劳巴赫研究会”，邀请外部专家学者与官员们进行交流。 美联储预期会在今年夏末完成政策评估 ，潜在的发布周期可能会是8月底的杰克逊霍尔年会。 鲍威尔：将修改共识声明 鲍威尔在讲话中表示，2012年时，伯南克领导的FOMC首次将美联储的货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策策略声明》，也被称为“共识声明”。2012年至2018年期间，每年一月FOMC都会投票重申共识声明。2019年时美联储决定，将每隔5年对此展开公开评估。 主导上一次政策评估的鲍威尔也表示， 在2020年评估时，政策制定者面对的是持续近10年的低利率、低增长、低通胀以及非常平坦的菲利普斯曲线。 所以使用至今的美联储货币政策框架，核心考量是弥补通胀目标持续未达标的情况。 （疫情前的联邦基金有效利率，来源：美联储） 当年美联储也做出决定，未来的政策决策应基于对“低于最大就业的缺口”进行评估，而不是“偏离”。 言下之意，是美联储更加关注就业不够好的问题，对“就业过热引发通胀”进行提前干预门槛变得更高。所以 当年官员们做出了一个微小但重要的转变：将利率保持在略低于大多数模型建议的水平，并允许通胀率适度超过目标。 在这样的政策框架下，美联储直到2021年底仍然判断通胀可能在2022年快速回落，所以只需要适度上调政策利率——但事实远非如此。 鲍威尔强调，自2020年以来，经济环境已发生显著变化，最新评估将反应对这些变化的研判。他也表示， 随着实际利率的上升，未来通胀的波动性或将高于2010年代的水平，而且全球正在进入一个“供应冲击更频繁、且潜在持续性更强的时期”。 美联储主席表示，在截至目前的讨论中，与会者普遍认为有必要审视政策中有关就业“缺口”的措辞。同时在上周的政策会议期间， 官员们也同意对所谓的“平均通胀目标”进行修订 。他也明确表示，稳定的预期是所有政策的基石，如今美联储依然坚定致力于实现2%的通胀目标。 除了修订共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通方式进行可能的改进，特别是在预测、不确定性等方面。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最新表示，随着关税冲击持续扰动全球，美国经济衰退的可能性依然存在。 当地时间周四（5月15日），戴蒙在巴黎举行的摩根大通年度全球市场大会上告诉媒体，“我们希望能够避免经济衰退这种情况的发生，但目前我不会排除这个可能性。” “如果真的出现衰退，我不知道它会有多严重，也不知道会持续多久。”特朗普政府的关税政策已让市场震荡了超过一个月，戴蒙指出，摩根大通的一些客户因为市场波动性太大而推迟了投资决策。 本周早些时候，中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，直接体现为双边关税水平的大幅降低。国际舆论对此予以高度评价，金融市场也给出了积极反应。 戴蒙表示，他希望贸易缓和能够持续下去，“这样可以进行真正的交流。”先前，戴蒙多次呼吁由美国财政部长斯科特·贝森特主导贸易谈判，并在上月发布的年度致股东信中敦促迅速解决不确定性。 作为全球最大银行的掌门人，戴蒙在金融界有着巨大的影响力，常常被视为领域的权威。戴蒙对贝森特的评价很高，有消息称，当贝森特获得特朗普提名时，戴蒙称这是一个“绝佳的选择”。 戴蒙在最新的采访中表示，近期波动性依然存在，摩根大通的交易量也因此保持高位，“市场有时候的波动是好的，有时候是坏的。这次是好的，但下一次可能就没那么乐观了。” 戴蒙认为，关税动荡可能导致部分对美投资流失，“肯定会有一些这样的后果。我们惹恼了很多人。当我碰到他们时，他们会说：你们知道吗？我们不会再买你们的肯塔基波本威士忌了。” 不过，戴蒙也表示，这种影响未必会广泛存在，因为美国还算不上是一个糟糕的投资目的地。 得益于市场的剧烈波动，摩根大通的股票交易部门在第一季度实现了创纪录的营收，而且这些还都是发生在4月2日对等关税宣布以及后续暂停之前。 分析师预计，今年第二季度，这家全美最大银行的交易收入将继续同比增长。 在这场涉及广泛议题的采访中，戴蒙还对欧盟与英国之间展开谈判的前景表示乐观，“他们有机会建立起一种真正良好的关系，多少可以弥补英国脱欧所造成的混乱。”

本月以来，一个颇为罕见的景象正在美国利率市场上浮现， 几乎每个经济数据发布的“大日子”(包括美联储决议日)，都打击了美联储降息预期…… Biancore Search策略师Jim Bianco周二就在社交媒体上表示，目前下一次降息概率超过五成的FOMC会议已经要等到9月的议息会议——最新9月会议的降息概率超过了60%。 不过，不到两周前，这一概率其实还超过了100%，这意味着大家押注更早前就会启动降息。 Bianco由此感慨道，如果这种趋势持续下去，下一次降息的窗口很快就可能推迟到12月。 值得一提的是，Bianco在帖子中附带的一张图表确实显示，本月以来，从ISM制造业PMI、非农、ISM服务业PMI、美联储决议发布，到昨夜最新的美国4月CPI数据，美联储降息预期在每个“大日子”里几乎都有所削弱…… 这倒并不是说每组数据都不利于降息前景，例如昨日低于预期的美国4月CPI数据，本身理应有利于美联储尽早降息，但颇为反常的是，即便是特朗普拿着数据对美联储主席鲍威尔“蹬鼻子上脸”，但降息预期依然还在减弱： 美国劳工统计局周二公布的数据显示，美国4月份CPI环比上升0.2%，同比上升2.3%，分别低于了市场预期的0.3%和2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，与预期一致。其中2.3%的CPI以及2.8%的核心CPI同比涨幅，都是2021年初以来的最低值。 在CPI数据发布后，特朗普再次向美联储主席鲍威尔进行了施压，要求其采取降息行动。 特朗普在社交平台Truth Social上写道，“已经没有通货膨胀了！汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下降！！！”美联储必须降低利率，就像欧洲和中国已经做过的那样。‘拖延先生’鲍威尔到底怎么回事？这对即将腾飞的美国是不是不太公平？让降息发生吧，那将是一件美妙的事！” 然而，周二利率期货市场的数据还是显示，美联储降息预期依然在减弱——进一步向年内只降息两次靠拢。 CPI回落依然难保降息？ 那么，如果说本月早些时候几组火热的美国数据不支持美联储降息，还情有可原，昨日的CPI数据又缘何依然无法点燃市场降息预期呢？ 对此，有着“新美联储通讯社”Nick Timiraos的一番数据点评，或许可以折射出眼下的市场心态：那就是从CPI未来的演变趋势来看，美联储依然几乎没有理由改变其观望的立场。 Timiraos认为，这些数据其实基本符合密切追踪劳工部如何衡量通货膨胀的预测者的预期。如果说有什么好消息，那就是该CPI数据并未处于预期的上限——或者更糟。 但尽管如此，对美联储而言，4月的通胀数据就像一场备受关注的暴风雨来临前(最后的)天气晴好的消息——而这场风暴的强度仍不确定。这份CPI报告可能仅会让官员们对去年降息100个基点的决定感到更安心。 他认为，若不是因为4月份关税的广泛上调，这份通胀数据或许会让美联储有望很快恢复降息。但未来数月潜在的成本上升，很可能使联储继续按兵不动，直到其能更好判断物价上涨是否仅为一次性现象。 利率预期“天天变” 目前来看，越来越多的市场交易员正在放弃对美联储降息的押注。 周二芝加哥商品交易所（CME）的未平仓合约数据证实，有几笔此前大额的降息押注已被平仓——其中一笔头寸的目标价位是今年将有多达四次25个基点的降息，而此番平仓可能导致高达1000万美元的损失。与美联储政策会议挂钩的掉期合约目前反映出今年的降息幅度仅略高于50个基点，而上个月预期的降息幅度还超过了100个基点。 “当前有关关税、贸易协议、地缘政治紧张局势和国内财政政策的新闻流变化之快，足以让人每天调整对美联储降息（或加息）目标会议时点的预期，”杰富瑞策略师托马斯·西蒙斯在研究报告中写道。 随着交易员退出对美联储鸽派立场的押注，华尔街大行们也正快速重塑对美联储政策的预期。 高盛与巴克莱目前均已预计年内首次降息将在12月而非原先预计的7月，花旗则将降息时点从6月调整至了7月，摩根大通也将降息预期从9月推迟至了12月。 西蒙斯表示：“关税的潜在影响，以及住房和汽车等利率敏感行业的持续通胀压力，表明降息空间有限。因此，美联储保持耐心仍然是其最佳的前进方向。” 从国债曲线远端的期权活动来看，对收益率上升的防范需求已在不断上升。 周二的交易中，多笔押注瞄准未来几周10年期收益率升至近5%的水平，较当前点位高出约50个基点。 在现货市场，看跌债券的情绪也在升温。摩根大通周二发布的美国国债客户调查显示，纯空头仓位升至七周以来的最高水平，而净多头仓位则缩减至2月10日以来的最低水平。