在经济衰退的阴影似乎逐步远离之际，美国可能会发现自己正在陷入一个新的泥潭：滞胀。 瑞银在最近的报告中警告称，美国最新公布的经济数据表明，美国可能正面临滞胀的风险。而且更严重的是，无论是政策制定者还是市场，似乎都还没有为这一情景提前做好准备。 美国正面临滞胀风险 美东时间周四，美国商务部发布的一份新报告显示，美国第一季度GDP增长大幅放缓，而某些通胀指标却在悄悄上升。这让华尔街开始陷入新的担忧：美国花了这么长时间试图防止经济衰退，结果却发现自己面临滞胀的可能性。 所谓“滞胀（stagflation）”，是指 经济停滞（Stagnation）、高通货膨胀（Inflation），以及高失业率 同时存在的经济现象。、 对于美联储的政策制定者们来说，滞胀情境甚至足以称得上是“噩梦”。因为滞胀问题往往非常难以解决，无论是高通胀还是低经济增长，假如试图解决其中一个问题，就很可能令另一个问题更加恶化。 滞胀环境也是投资者的噩梦，因为在滞胀环境中往往难以找到可靠的投资对象：经济增长疲弱意味着股市难以上涨，而高通胀也会令债券市场下跌。 瑞银全球财富管理投资主管马克•海菲尔（Mark Haefele）：“如果只是单个的数据点还不足以引起担忧，但没有人真正为这种情况（滞胀）做好准备，而且这很难对冲。” 单个数据还不足以担忧 多数银行和经济学家预计第一季度美国经济将增长2.5%，但实际数据是美国经济仅只增长了1.6%。同一份报告显示，美国个人消费支出（PCE）价格季度数据从去年第四季度的1.8%加速至今年第一季度的3.4%。 美联储一直希望在美国经济保持稳健的同时，将通胀率降至2%的目标水平，而美国商务部公布的这两项数据显然与美联储的期待完全背道而驰。 当然，尽管数据显示经济增长走弱、通胀居高不下，但目前还不能判断美国经济已经出现滞胀，因为美国的失业率目前还不高——这是定义“滞胀”的第三个条件。目前非农数据显示，美国失业率持续保持在4%以下，表明就业市场健康。 瑞银的海菲尔提醒称，单单是一份令人失望的报告并不意味着滞胀必然发生，但市场确实已经受到了惊吓。美东时间周四，美股三大股指都一度大幅下滑，不过在最初的担忧稳定后，多数大型科技股已经反弹，并带动股指在周五上涨。 希望仍存 不过展望未来，瑞银仍然保留着乐观和希望。海菲尔表示，他预计今年下半年通胀将放缓到足以让美联储有空间降息。 尽管危险隐现，华尔街的其他人也倾向于看到当前形势中的一线希望。Glenmede投资策略副总裁Mike Reynolds在分析师报告中写道：“美国GDP数据再次出现正向增长，为软着陆的说法又增加了一个台阶。” 而美国财政部长耶伦的表态更是乐观得多。她表示，尽管美国经济增长数据不佳，但经济基础稳固。 她甚至直言：“（美国）经济表现显然非常好…我当然不认为这是过热。劳动力市场是50年来最强劲的。”

盈透证券高级经济学家托雷斯(Jose Torres)警告称，美国经济进入滞胀环境的风险越来越大，即通胀居高不下，而经济和就业增长放缓。导致潜在的滞胀局面的原因是，美联储通过加息和缩减资产负债表来加强其3月份开始的鹰派货币政策，以抑制近40年来最高水平的消费者价格通胀，这是自1980年代沃尔克时代以来最激进的紧缩周期。 不仅如此，托雷斯还认为，美联储要抑制物价上涨还有很长的路要走。对此，美联储官员也赞同托雷斯的观点，即对抗通胀的战斗尚未接近结束。美联储的决策机构在12月利率决议上将基准利率上调了50个基点，较前四次会议的75个基点的加息幅度有所下降，并暗示2023年将进一步加息，理由是劳动力市场仍然紧张，以使通胀回落至2%的目标。 此外，虽然美联储首选的通胀指标——核心个人消费价格指数(PCE Price Index)在11月的环比和同比双双降温，但4.7%的同比增长仍超过美联储目标的两倍，这意味着货币政策立场将“长期处于高位”。 托雷斯表示:“随着美联储继续收紧金融环境，它给货币供应和通胀带来下行压力，给短期利率带来上行压力，给GDP带来下行压力。” 托雷斯预计第四季度美国国内生产总值(GDP)将增长0.6%，他引用了包括失业救济申请人数、零售额和消费者信心在内的一系列领先经济指标。他认为，经济放缓，尤其是住房和制造业的疲软，再加上信贷条件收紧和利率上升，将“最终导致2023年失业率小幅上升”。 据悉，上周首次申请失业救济人数为21.6万人，低于预期，略高于之前的21.4万人。这一数字也大致与疫情前的水平一致。对此，这位经济学家解释称，虽然这是一个温和的增长，但更高的印刷最终意味着“更低的消费/需求，更低的通胀，更低的长期利率和更低的GDP增长”。 虽然3.7%的官方失业率表明，劳动力市场紧张可能会继续加剧通胀压力，但美联储12月的预测显示，2023年失业率将达到4.6%的峰值。 罗森博格研究公司总裁兼首席经济学家大卫-罗森博格(DavidRosenberg)表示：“一些人认为4.6%仍然是一个很低的比率，但这是关于经济的变化率将随着失业率的变化而变化。” 他补充称:“我们从来没有经历过失业率上升超过一个百分点的衰退。事实上，中位数和平均值更接近0.6%的增长。” 最后，11月份逊于预期的零售销售数据也支持了美国GDP增长将会放缓的观点。近几个月来，随着美联储努力降低需求，通货膨胀降低了消费者的购买力，消费者一直在减少支出。 托雷斯表示，12月消费者信心继续较前月反弹，但仍处于历史低位，预计“随着美联储继续收紧信贷条件和加息，需求放缓”，消费者信心将恢复走低。 而在其他地方，关键制造业数据的持续收缩表明未来GDP增长放缓。 无独有偶，本月早些时候(12月12日)，德意志银行的一项调查显示，投资者看空2023年的标普500指数，认为滞胀风险很高。