2026年5月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为2584实物吨，环比上涨107%，同比下降95%，其中从刚果金进口量约为2066实物吨，环比上涨119%，同比下降96%。2026年5月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为16607美元/实物吨，环比下降3.37%。据悉，自5月起部分中资矿企陆续增加订船发运量，并有部分头部矿企自6月起逐步恢复发运，预计往后几个月中间品到港量将缓慢提高，并有望在8月后实现批量到港。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年5月中国未锻轧钴进口量约为673吨，环比下降50%，同比上涨3%。5月电钴进口量分国别来看，前三大区域是印度尼西亚、马达加斯加和加拿大，进口量分别为211吨、93吨和85吨。本月进口量大幅下降的主要原因是，前期海外积累的低价钴原料被消耗，新进口钴板、钴豆价格高于国内其他钴原料，冶炼厂采购反溶的意愿下降。进口均价方面，2026年5月中国未锻轧钴进口均价为54557美元/吨，环比上涨3.48%。2026年1-5月累计进口6589吨，累计同比增加120%。 出口方面，2026年5月中国未锻轧钴出口量约为370吨，环比上涨70%，同比下降88%，分国别看，中国出口荷兰量大幅上涨，5月出口量205吨，环比上涨791%。出口均价方面，2026年5月中国未锻轧钴出口均价为53403美元/吨，环比下降2.17%。2026年1-5月累计出口2161吨，累计同比下降79%。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年4月中国未锻轧钴进口量约为1334吨，环比上涨39%，同比上涨59%。4月电钴进口主要来自印度尼西亚、俄罗斯和马达加斯加，进口量分别为462吨、457吨和182吨。本月出现增量的主要原因是，国内冶炼厂缺乏中间品原料，进口钴板、钴豆反溶，保证自身正常生产。进口均价方面，2026年4月中国未锻轧钴进口均价为52724美元/吨，环比上涨4.72%。2026年1-4月累计进口5916吨，累计同比增加153%。 出口方面，2026年4月中国未锻轧钴出口量约为218吨，环比下降47%，同比下降95%，分国别看，中国出口美国量大幅下降，4月出口美国量35吨，环比下降87.5%。主因是4月美国合金级电钴需求回落，海外品牌电钴已足够满足该区域需求，部分电钴贸易商将目的地从美国转回中国。出口均价方面，2026年4月中国未锻轧钴出口均价为54590美元/吨，环比上涨5.80%。2026年1-4月累计出口1792吨，累计同比下降76%。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年4月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1247实物吨，环比下降26%，同比下降98%，其中从刚果金进口量约为945实物吨，环比下降43%，同比下降98%。2026年4月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为17187美元/实物吨，环比上涨2.63%。据悉，多数矿企已完成2025年Q4季度配额审批，但2026年Q1季度配额重新因为抽样、检测等流程问题，审批效率下滑。叠加当前刚果金运力紧张，车队在经济性下，优先运输生产短缺的油品及化工品等，再后面是其他流转周期短的金属，最后才是有色金属里面的钴，钴运力面临较大问题。受上述因素制约，矿企以搭建在途库存为主，暂未集中订船，中间品大批量到港时间或将持续延后。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年3月中国未锻轧钴进口量约为961吨，环比下降44%，同比上涨83%。3月进口量仍维持相对高位，主因2025年12月底~2026年1月中旬进口窗口打开期间的海外订单持续到港。进口均价方面，2026年3月中国未锻轧钴进口均价为50346美元/吨，环比上涨10%。2026年1-3月累计进口4582吨，累计同比增加206%。据了解，由于进口窗口在2026年1月中下旬后逐步关闭，海外贸易商出口意愿减弱，4月电钴进口量或将继续呈现环比下降趋势。 出口方面，2026年3月中国未锻轧钴出口量约为413吨，环比上涨32%，同比下降69%，分国别看，中国出口美国量微涨，3月出口美国量280吨，环比上涨13%。出口均价方面，2026年3月中国未锻轧钴出口均价为51596美元/吨，环比下降3%。2026年1-3月累计进口1574吨，累计同比下降52%。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年3月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1690实物吨，环比下降26%，同比下降97%，其中从刚果金进口量约为1668实物吨，环比上涨10%，同比下降97%。2026年3月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为16730美元/实物吨，环比上涨2.92%。据了解，3月份刚果金钴中间品出境量明显增加，若此后政府维持这种高效的审批进度，2025年Q4和2026年Q1/Q2的配额大概率能在规定时间内完成出口，继续向后延期的概率降低。但当前非洲当地航运紧张，仅个别矿企在4月内完成少批量订船，按照南非到中国1~2个月的船期，这批中间品预计将在5~6月到港，其余矿企中间品仍将在7月前后才有望实现到港。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年1月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1979实物吨，环比上涨5%，同比下降96%，其中从刚果金进口量约为948实物吨，环比下降18%，同比下降98%。2026年2月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为2281实物吨，环比上涨15%，同比下降95%，其中从刚果金进口量约为1517实物吨，环比上涨60%，同比下降96%。进口均价方面，2026年1月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为13877美元/实物吨，环比上涨10.6%。2月进口均价为16256美元/实物吨，环比上涨17.1%。根据最新的刚果金出口进度，当前2025年Q4季度绝大多数配额仍未完成出口审批，已出口的中间品多数仍在等待装船，甚至是仍处于陆运状态。考虑到当前刚果金出口流程仍不顺利，叠加刚果金与中国间较长的运输周期，预计2026年6月后中间品才能大批量到港。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

2026年1-2月中国未锻轧钴进口量总计为3622吨，其中1月进口量为1901吨，环比上涨12%，同比上涨281%；2月进口量为1721吨，环比下降9%，同比上涨262%。1-2月进口量继续维持高位，主要有两方面原因，一是国内存在钴原料短缺，部分企业存在从海外购买电钴作为原料补充的意愿；二是25年12月底到26年1月中旬中国电解钴价格远高于海外，进口窗口打开，大量海外贸易商进行出口套利，并在运输滞后性的影响下在当期到达。据悉部分海外贸易商的订单要求货物在2026年3~4月到达，预计未来两个月中国电钴进口量仍将处于相对高位。进口均价方面，2026年1月中国未锻轧钴进口均价为42740美元/吨，环比上涨6%；2月中国未锻轧钴进口均价为45586美元/吨，环比上涨7%。 2026年1-2月中国未锻轧钴出口量总计为1161吨，其中1月出口量为847吨，环比上涨45%，同比下降44%；2月进口量为313吨，环比下降63%，同比下降31%。从2025年6月开始，出口窗口长期处于关闭状态，预计短期内中国电钴出口量将维持低位。出口均价方面，2026年1月中国未锻轧钴出口均价为45761美元/吨，环比上涨4%；2月中国未锻轧钴出口均价为53227美元/吨，环比上涨16%。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周国内电解钴市场整体变化有限，现货价格呈低位震荡走势。供应端，受期电子盘价格下行影响，主流冶炼厂现货升水过高，下调出厂价；贸易商看涨后市，套保商上调基差报价，部分单边投机商则暂缓报价以观望市场。需求方面，随着价格逐步企稳，部分终端企业采购意愿有所恢复，市场主流成交价格集中于41.5-42.0万元/吨区间。从基本面看，本轮国内电解钴价格回调，主要受市场资金波动及其他金属价格普跌的联动影响所致。短期内，由于钴中间品原料仍无法大批量到港，上游原料供应偏紧的格局并未发生根本性转变，预计电解钴价格下方仍存支撑。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 王照宇 021-51666827 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835

本文将围绕以下三个层面展开分析：一是解读美国最新“金库计划”的战略内涵；二是梳理美国与刚果（金）政府在钴资源开发上已开展的合作动向；三是探讨在此轮矿产竞争加剧的背景下，中国钴市场面临的主要风险及可行应对路径。 一、美国“金库计划”：战略储备升级，民需纳入体系 2026年2月2日，美国总统唐纳德·特朗普宣布启动一项总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划——“Project Vault”。该计划将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，并联合16.7亿美元私人资本，共同为汽车制造、科技公司及其他重点工业领域采购并储备关键矿产。此前美国虽一直维持服务于国防的战略矿产储备，但并未系统覆盖民用产业需求。此次政策首次引入私营部门储备机制，旨在为美国汽车、电子产品、电池及航空航天等行业所必需的镍、钴、锂、稀土等资源建立可靠库存。目前，Hartree Partners LP、Traxys North America LLC 及摩科瑞能源集团三家大型贸易商已签署协议，将担任采购执行方，负责具体原料购置工作。 尽管美国本土具备部分关键矿产资源，但其加工与深加工能力仍无法完全替代外部供应链，尤其在镍、钴、锂等新能源金属以及稀土方面，仍高度依赖澳大利亚、刚果（金）、中国等国家的供应。从长期战略目标看，该计划旨在提升美国在关键矿产领域的自主话语权，降低对华供应链依赖，延续并加速其“去中国化”的产业政策脉络。 值得注意的是，除该计划外，美国还将于2月4日在华盛顿主持召开首届关键矿产部长级会议，刚果（金）、肯尼亚、几内亚等多个非洲资源国，以及日本、澳大利亚、加拿大等盟友均已确认参会。 二、美国与刚果（金）：从资源合作到战略联动 过去二十年间，中国通过2007年签署的《中刚矿业合作协定》等“资源换基建”模式，在刚果（金）矿产开发领域建立起显著优势，迄今仍控制当地约80%的采矿产量。然而，自特朗普重返白宫后，美国通过外交与经济双轨介入，逐步深化与刚果（金）在矿产领域的合作。 2025年6月，在美国斡旋下，刚果（金）与卢旺达签署和平协议，其中隐含关键矿产条款，推动建立透明、规范化的“矿山-加工”端到端价值链，并将两国以合作伙伴形式与美国政府及投资者联系起来，实质构成“矿产换安全”的交易框架。 2025年12月，美刚双方进一步签订《战略伙伴关系协定》，在矿产合作上聚焦三大方向： 1. 美国与刚果（金）刚果（金）建立战略伙伴关系，刚果（金）应将关键矿产资产，未许可勘探区的初始名单指定为战略资产储备（SAR）的一部分，并应在协议生效后30天内向根据设立股份公司提供该名单。 2. 刚果民主共和国及其国有企业计划利用其与关键矿产生产相关的股权和合同营销权，为美国人及相关人员提供开采渠道，并供美国市场使用。为实现这一目标，刚果民主共和国及其国有企业应优先出价于SAR项目和合格战略项目（QSP），向美国人及相关人士提供商业可比条款，保证这些矿产被美国市场使用。 3. 双方计划合作提升萨卡尼亚-洛比托走廊的竞争力，包括在市场条件下增加刚果（金）通过该走廊出口的关键矿物量。为此，刚果（金）及其国有企业计划在五年内，将至少50%的铜、90%的锌精矿和30%的钴通过萨卡尼亚-洛比托走廊出口。  2026年1月，刚果（金）宣布向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美国投资。其中包括刚果（金）国有矿业巨头杰卡明（Gecamines）旗下穆托希（Mutoshi）铜钴项目，该矿年设计产能达5万吨铜和1.6万吨钴。 三、风险叠加：中国钴供应链承压与应对之策 2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令前，该国钴中间品约占中国钴原料供应量的80%，禁令已导致国内多家企业面临供应链紧张。在当前刚果（金）钴矿尚未大规模恢复出口的背景下，美国与刚果（金）合作的持续深化，很可能进一步抬高中国从该国进口钴资源的地缘政治风险，加剧2026年中国钴原料的结构性短缺。 根据刚果（金）2025年10月公布的出口配额分配明细，中国企业仅获得基础配额总量的约56%，远低于国内实际需求，使得原料供应主动权部分受制于海外。随着美国与刚果（金）在矿产领域合作的推进，中国企业未来甚至可能面临无法获取战略配额的困境。而在基础配额分配中，除嘉能可外，多数海外矿企正与摩科瑞等美方合作贸易商洽谈供应协议，这部分资源的最终流向亦存在变数。 在此形势下，中国企业亟须拓宽资源来源，降低集中供应风险。目前最主要的替代路径是加快布局印度尼西亚市场，通过获取采矿权或与当地矿商建立战略合作锁定资源。近年来印尼湿法冶炼项目（MHP）正处于快速扩产期，仅2026年就有多个大型项目计划投产并向中国出口，预计可带来近2万金属吨的钴供应补充。此外，企业也可通过提升回收钴产量、推动电钴酸溶制备钴盐等方式维持生产弹性。然而，受限于社会废料存量与电钴库存规模，这部分供应仅能作为阶段性补充，无法从根本上缓解资源短缺压力。 肖文豪 SMM 钴分析师 +86 16621140365