昨日沪镍收跌0.76%至174860元/吨。在美联储鹰派发言施压有色金属，叠加美国银行事件加剧海外担忧情绪，镍价上方受到一定的宏观压力。由于进口利润前期处于亏损，预计海外资源流入或有边际减少，叠加部分电积镍项目尚未投产，镍板社会库存处于低位企稳状态，镍价或处于短期的区间震荡运行。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨0.03%至15780元/吨。镍铁价格回落并触及部分铁厂成本线，叠加菲律宾雨季即将结束，矿端压价心态浓烈，为不锈钢一体化成本线的支撑增添不确定性。由于3月底至4月或迎来季节性去库阶段，而成本坍塌或导致短期一体化成本线下移，预计多空博弈加剧或导致钢价窄幅震荡运行。

镍价被外围市场拖累再度走弱，NI2304合约收于174860元/吨。宏观方面市场被消息面左右变化较快，金融风险利空频出，市场担忧危机爆发，避险情绪升温。今日现货市场走势平淡，金川升水上调100，俄镍环比上调50，下游成交仍然偏弱。镍价今年以来的下跌主要是因为国内电积镍产量增加后修复和二级镍的估值，当前价位相对硫酸镍的估值逐渐进入合理区间，如果单独考虑基本面因素，短线下跌空间有限。然而镍价对宏观风险计价不足，目前最需要关注的是危机能否消灭在萌芽，以及市场与美联储之间的博弈。如果出现危机式下跌，镍价将延续下跌趋势。盘面暂时仍在空头趋势中，阻力位关注181000元/吨一线。 不锈钢低位震荡，SS2304合约收于15780元/吨。现货市场下游库存极低，基本不备货，随用随采，库存压力都在钢厂和流通环节，并且仍是买方市场，反映商家积极出货的心态。原料端菲律宾1.3%镍矿FOB价格跌至40-41美元/吨，因为下跌过快，市场暂时持观望态度，但随着雨季临近尾声，后市镍矿还有下跌空间，高镍铁价格恐将跌破1200元/镍点。消息称某大型钢厂戴南基地停产并裁员，让出的市场份额预计很快有其他钢厂弥补。不锈钢向上驱动不足，产业链处于主动去库阶段，不支持给出钢厂利润增产，反弹空间有限，阻力在16100附近。

周一铜铝高开低走，沪铜主力合约下跌0.07%，报收66840元/吨；沪铝主力合约下跌0.74%，报收18040元/吨。 宏观方面，上周银行风波带来的负面影响基本被消化，欧美加息步伐仍然未停止，海外宏观对铜铝价格仍有压制。 现货方面，3月20日上海地区电解铜上涨315至67580元/吨；受云南减产和下游需求恢复影响，沪粤价差走从前几日的-100～-130元/吨扩大至今日的-180元/吨，预计铝现货有一定的区域性流动空间。 基本面上，铜矿供应端正逐渐恢复，国内供给扰动小，电解铜持续去库；铝方面，西南地区复产速度偏慢，减产后供应有偏紧趋势，周一SMM统计国内电解铝锭社会库存117.3万吨，较上周四库存下降3.8万吨，较2022年3月份历史同期库存增加10.9万吨，较3月初库存累计下降9.6万吨，库存拐点已至，但与历史同期相比仍然较高。在宏观主导下铜铝预计维持震荡，建议关注低位入场机会，短线偏空操作。

周一沪铜反弹回落，市场交投清淡。连续交易时段一度有风险缓解相关信息，包括瑞士政府兜底部分损失，美联储联合五大央行通过流动性互换协议等等，但日内亚洲盘再出恐慌，部分亚洲银行的额外一级资本(AT1)美元债价格创纪录最大跌幅。现货方面，上期所库存降3.3万吨至18.2万吨，LME库存微增至7.5万吨。国内铜去库存较为顺畅，现货市场明显走强。技术上看，铜价短期处于偏弱震荡，避险为主。 今日沪铝回落，现货贴水维持在50元。欧美银行业危机打压风险情绪，原油为首的大宗商品处于弱势回调阶段，央行快速出手后关注后续系统性风险化解的明朗化。尽管铝基本面边际持续改善，上周周度去库超出往年同期，但短期宏观影响大于基本面逻辑，沪铝维持在17000元以来通道内震荡格局不变，关注去年7月以来运行通道下沿处支撑， 暂时规避宏观风险，等待低吸机会。 国内降准短期利好刺激过后，贵金属价格飙升，有色板块普跌，市场避险情绪依然高企，短暂的反弹过后，沪锌于10日均线承压回落。目前，炼厂依旧维持满产状态，下游开工继续回升，供需双增下，基本面矛盾暂不突出，宏观情绪更多主导价格走势。锌精矿TC高位持续回落，21500-22000元/吨冶炼成本区间预计难以跌破，考虑到市场波动加剧，空仓观望为上。 日内沪铅承压回落，仍未能有效突破15400元/吨关键压力位。交割过后，仓单货源入市流通，铅锭社库继续走低。目前湖南、安徽、山东、江西等地原生铅和再生铅均有检修情况出现，而下游消费淡季不淡，铅基本面依旧偏强。但是铅价走高，再生铅对原生铅贴水扩大，下游逢高畏采，加上市场避险情绪再升温，维持15100-15400元/吨区间震荡判断，回调后低吸为主。 周一沪镍反弹承压回落，收盘重心在17.5万附近。外围风险事件持续压制市场风险情绪，叠加基本面仍较为孱弱，镍市反弹持续性表现差。现货来看，金川升水继续上抬至7750元每吨，高镍生铁指数维持在1196.1元每镍点，部分贸易商开始有挺价情绪，低价抢单情况较多，但成交情况没有明显向好，需要等待高库存状况明显改善。技术上看，镍价表现弱势，等待价格企稳。 沪锡日内回吐涨幅，市场仍在警惕外围银行风险。现锡价格上调到187750元/吨，但基本平水交割月，国内锡万吨社库压制，现货买兴支撑有限。前两月集成电路及智能手机产量累计同比降幅超过10%，继续等待去库及消费转稳信号，且关注炼厂排产积极性变化。观望。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  黄金 【后市展望】目前银行系统流动性风险的恐慌情绪主导市场，避险需求下黄金短期仍维持偏强走势，但若风险缓和价格仍有快速回调可能。中长后期看，美联储或更加重视流动性风险将更加谨慎地做加息的决策，紧缩的预期放缓将不断提振贵金属价格。下周关注美联储利率决议如果仍加息并维持QT则美元指数和美债收益率将有支撑，总体上外盘金价将在1900美元上方波动并冲击2000美元关口，国内金价在425元上方。 【宏观经济面】2月美国尽管生产和商业活动有所改善，但从通胀和消费数据来看回落趋势较明确，银行系统流动性风险侧面反映企业的经营压力加大未来将加速传导至消费端并使就业市场恶化，美国经济衰退的风险正不断逼近。 【美联储货币政策】美国银行系统风险导致恐慌加剧，使市场对美联储会否暂缓加息甚至重新开始QE的预期反复扰动，并有交易员押注7月开始降息。当前美联储应对流动性收紧的工具仍丰富，但后续货政是否转向仍需看银行系统压力是否加剧甚至引发经济衰退，需要关注下周的议息会议获得更多线索。 【技术面】COMEX黄金价格短期大幅走高短周线均线形成多头排列，MACD红柱扩张反映多头力量占优。 【资金面】避险需求上升金价走强使黄金ETF持仓短期增加，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 白银 【后市展望】短期金融市场风险影响白银走势偏强，未来国内经济复苏有望提振有色金属在工业属性方面对银价带来支撑，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，全球白银库存回落趋势缓和，中长期看银价仍维持在20-24美元的区间波动。 【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策预期逐步被计入，美元和实际利率存在支撑对白银价格带来抑制程度将边际减弱。 【金银比】影响相对中性，避险属性支撑白银出现更强力度回升，金银比短期回落但整体维持高位震荡。 【白银供需】影响偏多，2月节后企业生产恢复使白银产量回升未来将稳步上升，海外经济前景走弱影响白银出口；1-2月国内珠宝消费累计同比增长反映疫情开放叠加春节带来消费的刺激，随着婚庆活动恢复后期需求仍将维持较快增长；消费电子需求疲软未有改善但1-2月太阳能电池产量维持高位，随着国内经济复苏预期增加，国内工业需求和珠宝消费有望稳步回暖，对白银价格形成支撑。 【技术面】影响中性，COMEX白银价格大幅回升临近120日均线22.5美元的阻力位，若有效突破价格仍有上涨空间。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

锌 观点：近期锌价偏弱震荡，受宏观消息面影响为主。供应方面，锌精矿国产加工费继续小幅下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小，海外冶炼复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现一般，国内多地合金企业受限电环保政策影响，开工整体回落，但氧化锌板块开工不断恢复。整体来看，锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 铝 观点：近期铝价偏弱震荡，受海外宏观因素影响为主。国内供应方面，近期四川、内蒙古地区有继续复产、新投产计划，但计划增产速度较慢。成本方面，国产氧化铝价格小幅下跌，预焙阳极价格继续持稳，而动力煤市场价格偏弱运行，电解铝理论成本继续小幅下行。需求方面，近期铝板带、铝箔及建筑型材板块逐渐进入行业旺季，订单回暖，预计短期开工率也将维持上升趋势。综合来看，铝价近期受宏观及部分地区复产预期影响略有下滑，但在消费复苏带动下消费端短期开工率上涨趋势预计不变且西南地区供应仍相对不稳定，短期铝价建议以逢低做多的思路对待，关注宏观情绪对价格的干扰。 策略：单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险：1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。 原标题：《华泰期货：关注宏观情绪对价格的干扰 锌铝弱势运行》

宏观层面上，SVB事件以及瑞信事件引爆避险情绪，在上周上半周因美元上行而向各类风险资产施压，但是随后由于美国货币政策预期的大幅走缓，利率端压力明显减轻，锡价有所回升。 从基本面驱动上来看，此前支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动，而实际需求又迟迟未能将良好的预期兑现，导致价格快速跌落。目前来看，短期需求仍然将保持疲软的态势，直至年中才有可能伴随半导体周期触底回升，而使得价格重心再度上抬。 从供应角度来看，尽管原料仍旧偏紧，加工费继续下行，但是根据SMM调研冶炼厂生产意愿收到影响程度较轻，大部分维持正常生产，冶炼端供应并没有出现大幅萎缩的情况。目前锡价维持在18 万上方位置，暂时无需担忧成本线问题，但是若锡价继续深度下行，或带来触及矿端成本带来成本支撑。供需两弱是目前锡市的基本格局，而价格的走向将由短期哪侧矛盾更为突出决定。 从库存表现来看，本周社会库存出现去库586至10395吨，累库至拐点亦带给锡价周五较强的反弹动能。但仍需关注此波去库是否真的是库存顶部已现，若库存长时间维持在相对高位而库存无法顺利去化，锡价或将继续下行。从观点上，国泰君安维持震荡观点。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 观点 供应方面，OPEC仍强调2023年全年维持200万桶日的减产计划，然而制裁背景下俄罗斯原油出口未见减少，机构均不同程度上调2023年俄罗斯石油产量预测，供应一定程度超出原市场预期。 需求方面，国内汽油消费增量受限，柴油和航煤需求仍待修复，国内原油需求存向上支撑，但贡献增量边际放缓；海外美国经济衰退压力下原油需求仍较疲弱，但成品油低库存对需求有一定支撑。 宏观方面，上周银行危机带来的市场恐慌情绪持续发酵，原油的流动性溢价受到挤压，若此次危机进一步蔓延，则油价将延续弱势运行，若金融风险未有进一步恶化，则宏观情绪好转有利于风险偏好回升和油价的企稳。关注此次银行事件的后续进展以及下周的美联储议息会议。 随着此次避险情绪引发了流动性收紧以及原油供需结构预期调整，油价运行区间整体下移，短期宏观风险事件的演变将决定油价下方空间，但国内需求预计仍将继续贡献增量，金融风险尚可控的情况下，油价下方支撑将愈加明晰，油价下方空间或有限。 策略 短期右侧逢低试多为主，布伦特运行区间参考70-80美元/桶。 风险因素 俄乌冲突，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 利多： 云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。 2月国内社融数据延续好转。 地产数据转暖。 国内库存大幅下滑。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 利空： 贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 海外银行爆雷，关注风险持续性。 逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500-18000支撑。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（中性）：2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。 需求方面（中性）：需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。 成本利润（中性）：近期镍铁隐性库存大量抛售，叠加印尼回流冲击，镍铁价格跌至1200元/镍，国内镍铁企业基本亏损，不锈钢成本坍塌。目前即期采购生产成本约16000元/吨。 库存方面（偏空）：3月14日无锡佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。 主要逻辑：此前多家钢厂传出检修停产，需求端贸易环节传导至终端不畅。“金三银四”传统旺季来临，需求或逐渐改善。原料镍铁价格大幅走弱至1200元/镍，铬铁基本持稳，不锈钢成本坍塌。按即期采购原料算，目前成本约16000元/吨，钢厂利润小幅修复。另外，菲律宾雨季将结束，下游负反馈压力下，矿端松动，后期镍铁价格或稳中偏弱。 总结来说，低估值弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。 操作上，暂观望或短线操作，等待原料底部确认后逢低多机会，盘面暂时难以给到钢厂利润。 策略思路：暂观望。