文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 供应方面（偏空）： 据SMM2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。 需求方面（中性）： 市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。 库存方面（偏多）： 内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。 主要逻辑： 供应放量，市场成交欠佳，现货升水回落。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购。内外小幅累库。宏观层面，内外逻辑持续劈叉，国内复苏预期尚存，海外风险提升，关注下周美联储议息会议，市场波动恐放大。整体上，阶段性供需趋松现实定价充分，低库存尚有支撑，跟踪宏观层面变化，延续反弹空思路。 策略思路： 跟踪宏观预期，延续反弹空思路。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 周度观点 运价：集装箱运价整体延续下行，运费整体已经击穿部分上游成本支撑，但短期仍难有拐点。SCFI综合指数收于906.55点，环比进一步回落2.63%；上海欧洲运价865美元/TEU，较上周持平上海美西运价1163美元/TEU，环比回落3.08%；上海美东运价2194美元/TEU，环比回落5.47%。 供给：运力供给维持相对平稳，截至3月，全球集装箱总运力约2587万TEU，总运力年增长率约4.07%。集装箱船市场订单量减少，船舶交付疲软，近期船舶闲置比例小幅提升。假期影响淡化后我国和欧美港口运转活跃度小幅提升，全球港口交通持续改善，逐渐向疫情前均值回归。但近期受需求疲弱和集装箱产量增加的影响，国内空箱压港情况较为严重。 需求：我国对欧盟、美国的出口出现明显下降，美元加息的持续影响，通胀高企抑制消费，外贸出口下降；且美国也在主动减少对我国商品的进口，转而从欧盟、加拿大、墨西哥、东南亚等市场进口度。美国经济数据有改善，但欧美零售消费恢复都还有限，但市场对后期复苏信心有提升。 展望 集装箱运价延续下行，短期难有拐点。目前在海外高通胀弱需求的环境下，且美国也在主动减少对我国商品的进口降低市场依赖度，上半年需求难有起色。后续关注航运联盟运力控制举措，三季度后关注美国零售消费和库存比的变化趋势。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点： 国家统计局公布的最新数据显示，中国12月规模以上工业增加值同比增2.4%；12月份全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；12月社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；中国12月房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%；房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。 总体来看，消费和工业数据基本符合市场预期，基建和地产强于市场预期，就业压力仍存，结合地产高频数据边际回落来看，经济复苏强现实还未到来，基于基本面修复性回升的现实，宏观政策将维持扩内需大方向。 本次降准略超市场预期，且降准具有信号意义，即货币政策基调仍是保持流动性合理充裕，稳中偏松支持内需扩张仍是大方向。而降准直接意义是补充了中长期流动性，在当前资金面对央行投放依赖度加大的情况下，有利于缓解资金面波动，尤其债市短端品种短期受益更加明显。但由于当前资金利率中枢围绕政策利率波动为主要方向，对于长端品种而言，降准后收益率能否下行主要取决于经济基本面走势，当前处在对一季度修复幅度的观察期，但基本面复苏的宏观环境并未扭转，这种情况下长端利率很难单纯受降准带动出现明显下行，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据。 对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，带动期债价格短期延续震荡偏强，但提示经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上涨幅度不宜高估，操作上建议前期多单逐步逢高止盈。套保策略上，建议空头套保投资者关注基差收敛后的建仓机会。 上周策略： 总体而言债市仍处在基本面“强预期”削弱、资金面利好信号增强的阶段，2月信贷数据好转较难强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据，短期期债或仍震荡偏多，如果考虑 10年期国债收益率下行至2月低点附近，考虑期债收基差因素，T2306上方压力位参考100.4元。单边策略上短期多单可以继续持有。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 主要观点 近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。 下游方面，终端订单较少，需求未有明显复苏。 综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨支撑，关注本周美联储议息会议。 本周观点：震荡为主，主力关注18万元/吨。 上周观点：偏弱震荡，关注18万元/吨一线支撑。 行情回顾 本周银行风险事件出现，锡价偏弱运行，随后周五多家银行获得流动性援助，市场恐慌情绪修复，锡价有所回暖。截至3月17日，沪锡主力收盘186950元/吨，较上周下跌3430元/吨，周跌幅1.83%。伦锡3月收22700美元/吨，较上周上涨45美元/吨，周涨幅0.2%。 精炼锡供应端 据SMM统计，12月国内锡矿共生产7605.33吨，环比增长0.65%，累计生产锡矿8.02万吨，同比增加5.19%，预计后续国内锡矿供应保持稳定。 本周锡精矿小幅下跌，截止3月17日，云南地区40%锡精矿价格170250元/吨，较上周下跌2750元/吨。炼厂加工费维持继续下调，云南40%锡精矿加工费13750元/吨，较上周下调250元/吨。广西60%、湖南60%、江西60%锡精矿加工费9750元/吨，较上周下调250元/吨。 12月进口量减少，与我们预期一致。据SMM统计，我国锡矿12月进口量21359吨，环比减少5193吨，累计进口24.38万吨，同比增长32.8%，其中缅甸地区本月进口15671吨，环比减少6325吨，累计进口18.73万吨，同比增长27.23%。由于今年春节假期早于往年，同时缅甸佤邦地区锡矿矿储较低，以及国内加工费低位运行，预计1、2月锡矿进口保持低位，较去年同比大幅减少。 据SMM统计，2月国内精炼锡产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，2月精锡企业开工率54.67%，环比增加3.82%，同比增加1.2%。产量及开工率环同比增加主要原因去年同期为 春节假期，基数相对较低。 受原料供应偏紧影响，主产地冶炼厂开工率进一步下滑。截止3月17日，云南、江西合计开工率54.29%，环比减少2.37%，其中云南地区减少1.64%，江西地区减少3.57%。 1月马来西亚出口精锡1990.29吨，环比减少956.02吨。印尼方面，据印尼贸易部公布数据2月出口3.2千吨，环比增加1.66千吨，同比减少52.94%。 12月国内精炼锡进口量3349吨，环比增加1825吨，12月进口量符合预期。进口窗口虽持续打开，但盈利幅度有限叠加春节假期，预计1、2月进口保持低位。 精炼锡消费端 据SMM统计，焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，2月开工率出现明显回升，当仍未恢复至节前水平。其中大型企业开工率86.6%，环比上升26.5%，中型企业开工率65.8%，环比上升28.1%，小型企业开工率49.3%，环比上升22.3%。受光伏焊带需求向好影响，中大型焊锡企业开工率回升明显，小型企业相对偏弱。同时根据走访了解，需求端整体恢复情况较差，订单同比3-4成仍未见明显改善。 库存及升贴水 伦锡3月升贴水虽小幅回升但依旧维持低位运行，截止3月17日，伦锡现货对3月贴水110美元/吨，较上周增加70美元/吨。 终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交疲软，基差维持平水附近，截止3月17日，国内现货升水575元/吨，较上周增加225元/吨。 进口盈利小幅收窄，截止3月17日，精锡进口盈利3010.27元/吨，较上周减少338.14元/吨。 LME库存延续去库趋势，截止3月17日LME库存2370吨较上周减少330吨。 交易所库存维持高位，截止3月10日，上期所周报库存9027吨，较上周小幅减少79吨，同比增长294.19%。 社库库存本周去库，但库存依旧高企，我们认为本周的去库更多的是价格下跌，库存转移至下游，而不是需求端有实际好转，截止3月17日，精锡社会库存10395吨，较上周减少586吨，同比增长292.26%。

近期铝价突破阶段性收敛格局，向下选择方向，并一度触及万八附近关口，周五重新收在18125位置。过去一周重心向下，我们认为既有海外银行风险事件对传统有色商品的风险偏好拖累，但更本质的还是市场对国内需求迟迟未能显著走强的担忧。 从农历季节性上看，社库上半年拐点或已出，过去一周去库幅度有所加快。下游龙头企业周度开工边际仍在回升，但同比上看，不论是农历还是公历季节性同期，今年当前的下游周度开工仍明显低于2021-2022年。 近期铝价重心向下，核心扰动点仍是国内需求恢复情况。此外，海外银行风险事件对全市场的风险传染程度，以及3-4月煤炭价格继续向下的问题，仍可能形成短期对价格底部空间的拖拽。 原标题：《国泰君安期货：需求迟滞 阶段性向下破局 关注底部支撑》

镍价短期或维持震荡运行，但是低库存或给予下方支撑。国内基本面预期施压镍价导致进口利润转负，且边际扩大，预计后续进口流入资源或有减少。LME公告约54吨镍注册仓单库存不合格，并递延恢复亚洲交易时间，这使得市场对LME流动性和定价影响力更加担忧。 预计不锈钢短期以震荡运行为主，3月底至4月或迎来季节性去库阶段，而成本坍塌或导致短期一体化成本线下移。从本周库存来看，由于热轧库存阶段性到货，不锈钢库存季节性去化再次受阻，佛山与不锈钢社会库存周度小幅增加1.47万吨至99.61万吨，其中冷轧库存去化1.14万吨至64.39万吨。 原标题：《国泰君安期货：低位库存下方支撑 消息面扰动镍价》

周五沪铜探底回升，在六万六附近买盘强劲，收盘在六万七之上。随着短期欧美事件的初步解决，市场风险情绪缓解，美元近期开始走低，外围有利于铜价反弹。从现货来看，国内铜去库存较为顺畅，现货市场明显走强，上海现货今升水130元，进口铜开始冲击市场，市场成交活跃度稍有下滑。技术上看，铜价在低位有所反弹，但未有明确见底信号。 今日沪铝窄幅震荡，现货贴水维持在50元附近。商品市场继续受到欧美银行风险的冲击，风险情绪低落压制有色金属表现，短期宏观驱动大于基本面逻辑。铝市基本面边际逐渐改善，本周铝锭铝棒综合库存降幅扩大。沪铝维持在去年7月以来的运行通道内震荡格局不变，价格已接近通道下沿支撑位，关注宏观冲击后的低吸机会。 欧洲央行坚持加息50个基点，美元走弱，沪锌走出阳包阴。SMM数据显示，锌锭社库周度环比回落1.33万吨至16.94万吨，前期下游逢低积极备货，带动社库降速明显提高。冶炼企业成本对价格支撑力度凸显，沪锌继续下跌空间有限。在炼厂无明显减产情况下，沪锌反弹高度仍取决于消费。而消费韧性虽存，增量不足，难以拉动锌价反弹过高。综合考虑周末可能的不确定性因素，单边做多暂不推荐。国内慢复苏海外弱衰退大背景，内外价差仍在收敛途中，内外盘反套仍有获利空间。 日内沪铅主力快速反弹至震荡区间上轨压力位。SMM数据显示，3月的交割量远低于2月，铅锭社库环比前周仅增加5400吨，绝对库存水平5.55万吨也低于往年水平，利多铅价。但是，由于前期下游逢低备货较为充分，铅价快速拉升之后，下游谨慎观望，现货成交清淡，短期铅价进一步上行压力仍存。关注沪铅能否成功成功站上15400元/吨关键压力位，前期多单逢高止盈。基本面边际改善下，空单暂不推荐，以回调做多思路为主。 周五沪镍反弹遇阻回落，市场成交一般，持仓略有下降。现货方面，金川升水7650元，略有上调，高镍生铁报价连续数日报价1196元每镍点，表现有所抗跌。上游铁厂持续亏损，有意减产，贸易商出货意愿也明显下降。但下游不锈钢现货库存消耗缓慢，又处在往年同期偏高水平，采购意愿不强。市场需要等待更明确的去库存和消费转暖信号。技术上看，镍价跌势绵延，等待低位企稳迹象出现。 日内锡价减仓反弹，关注短线能否快速收回周内跌势。今日现锡上调到18.4万元/吨，对交割月仅升水260元，现货价格支撑主动性不强。除欧美银行风险外，国内高库存压制锡价，继续等待集成电路产量及同比变化数据，观望。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】3月16日，NYMEX原油期货04合约68.35涨0.74美元/桶或1.09%；ICE布油期货05合约74.70涨1.01美元/桶或1.37%。中国INE原油期货主力合约2305跌27.5至502.8元/桶，夜盘涨1.6至504.4元/桶。 【重要资讯】 1. 新加坡企业发展局（ESG）：截至3月15日当周，新加坡燃油库存增加92.1万桶，达到2109.2万桶的三周高点。新加坡中型馏分油库存增加554000桶至945.2万桶，为2021年11月以来的最高水平。新加坡轻质馏分油库存增加135.8万桶，达到1691.1万桶的两周高点。 2. 据Politico报道，美国参议院的两党议员正在重新展开美国和沙特的关系辩论。如果提案通过，将迫使美国政府在30天内提交一份关于沙特在人权和也门冲突方面的报告。而如果拜登政府不这样做，那么“除非法律明确授权，否则美国不得向沙特提供任何安全援助。” 3. 美国财长耶伦：信贷紧缩可能成为经济下行风险的重要来源。 4. 美国能源安全特使Hochstein：拜登致力于补充石油储备。 5. 据沙特国家媒体：沙特阿拉伯和俄罗斯重申他们对欧佩克+减产决定的承诺。 【行情展望】美国大型银行向第一共和银行注入流动性联合救市，瑞士央行也表示将以充足的抵押品为瑞信提供流动性，受银行危机影响的市场情绪受到安抚。面对油价的急速下跌，沙特和俄罗斯重申减产OPEC+减产决定的承诺稳定市场信心，美国方面也表示将致力于补充石油储备。短期市场情绪有所好转，油价在经历大幅下挫后有反弹修复的需求，反弹持续性需关注流动性危机是否会进一步蔓延，短线以反弹修复思路为主，建议短线操作。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月16日，SMM1#锡179750元/吨，环比下跌8250元/吨；现货升水425元/吨，环比上涨25元/吨。随价格大幅下跌，客户询价意愿较强，成交短暂回暖。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。 【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月16日，LME库存2400吨，环比减少10吨；上期所仓单库存8714吨，环比减少19吨；精锡社会库存10981吨，环比增加557吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。 【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，锡矿供应紧张，部分炼厂下调3月产量预期，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求仍没有明显提振。综上所述，库存保持高位且需求疲软，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，库存无明显去化前锡价压力较大，预计短期锡价偏弱运行，关注后续宏观层面变化及消费复苏情况。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性偏空。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【供应】2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。 【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。 【库存】3月14日无锡+佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。目前仓单8.98万吨，仓单资源消化较快。 【逻辑】国内部分钢厂减产，现货市场以价换量，低价抢单现象普遍，库存消化速度较慢。国内经济边际复苏，终端消费略有恢复。近期镍铁隐性库存大量抛售，8-12%高镍生铁价格跌至1200元/镍（出厂含税），即期采购成本跌至16000元/吨附近。菲律宾雨季即将结束，港口发运逐渐增多，镍铁或稳中偏弱运行。后期不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产或下游入市积极补库。目前弱势震荡消化库存，不看好钢厂利润，成本线附近逢高空。 【操作建议】成本线附近逢高空。 【短期观点】中性偏空。