文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【行情回顾】 3月21日，NYMEX原油期货04合约67.64涨0.90美元/桶或1.35%；ICE布油期货05合约73.79涨0.82美元/桶或1.12%。中国INE原油期货主力合约2305跌5.4至494元/桶，夜盘涨3.2至497.2元/桶。 【重要资讯】 1. 利比亚石油部长：欧佩克+通过确定原油产量而非价格，寻求稳定石油市场。利比亚石油部长在声明中表示，如果美国国会批准NOPEC法案，将导致石油市场不稳定。 2. 伊拉克政府批准在2023年6月和8月续签与埃及的400万桶原油合同。 3. 据悉，七国集团本周不太可能修改对俄罗斯石油的价格上限，尽管有初步证据表明原油销售远低于目前的60美元门槛。 4. 消息人士：印度计划将柴油和汽油的出口限制延长至3月31日之后。 【行情展望】 随着瑞银收购瑞士信贷，美联储和其他央行出面宣称将加强市场流动性，宏观情绪有所缓和，宏观情绪好转有利于风险偏好回升和油价的企稳，后期若此次危机进一步蔓延，则油价将延续弱势运行。关注此次银行事件的后续进展以及本周的美联储议息会议。随着此次避险情绪引发了流动性收紧以及原油供需结构预期调整，油价运行区间整体下移，短期宏观风险事件的演变将决定油价下方空间，但国内需求预计仍将继续贡献增量，金融风险尚可控的情况下，油价下方支撑较强，短期右侧逢低试多为主，布伦特运行区间参考70-80美元/桶。谨防宏观风险事件蔓延风险。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月20日，SMM1#锡187750元/吨，环比上涨3750元/吨；现货升水575元/吨，环比不变。随价格回升，客户询价意愿走弱，现货市场平淡。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。受锡矿偏紧影响，2月产量小幅回升但不及预期，国内产量12892吨，环比增加7.52%，同比增加5.98%，企业开工率54.67%，环比上升3.82%，同比上升1.2%，产量及开工率同比增加的主要原因是去年2月为春节假期，基数相对较低。 【需求及库存】焊锡企业2月开工率80.1%，月环比上升26.6%，但仍未恢复至节前水平。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率回升明显，小型企业订单较少，开工率恢复缓慢。截止3月20日，LME库存2370吨，环比不变；上期所仓单库存8176吨，环比减少196吨；精锡社会库存10395吨，环比减少586吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。 【逻辑】近期风险事件频出，宏观方面扰动较大。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿供应紧张，供应端边际收缩，但库存高企压力较大，供应依旧宽松。下游方面，终端订单较少，需求未有明显复苏。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，供应虽有边际收缩但仍需时间体现在库存方面，需求改善及库存无明显去化前锡价上行压力较大，预计短期锡价跟随市场宏观扰动变化，弱现实下倾向于偏空思路，主力关注18万元/吨一线，关注本周美联储议息会议。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月20日，SMM0#锌22680元/吨，环比+200元/吨，对主力+10元/吨，环比-5元/吨。 【供应】：2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨，同比增加4.3万吨或9.39%。预计3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。 【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。3月17日当周，镀锌开工率79.72%，环比+2.6个百分点；压铸锌合金开工率59.32%，环比+3.2个百分点；氧化锌开工率66.2%，环比+2.6个百分点。 【库存】：3月20日，国内锌锭社会库存16.5万吨，较上周五-0.44万吨；3月20日，LME锌库存约3.7万吨，环比持平。 【逻辑】：海外银行不断爆雷。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，两会后，下游陆续复产，库存下滑，地产数据有转暖趋势，建议主力关注22000支撑。 【操作建议】：主力关注22000支撑 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【供应】2023年2月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量148.31万吨，月环比增加8.6%，同比增加15.4%；3月300系157.49万吨，月环比增加6.2%，同比增加2.8%。不过近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。 【需求】钢价下跌后，仓单资源消化较快，但需求总体清淡，贸易环节传导至终端不畅。 【库存】3月14日无锡+佛山300系社会库存68.89万吨，周环比增加0.07万吨；其中，300系冷轧社会库存46.34万吨，周环比减少0.66万吨。 【逻辑】此前多家钢厂传出检修停产，需求端贸易环节传导至终端不畅。按即期采购原料算，目前成本约16000元/吨，钢厂利润小幅修复。低估值、弱驱动，后续不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。值得注意的是，临近月底，对手盘逻辑显著，高仓单情况下，不妨碍04-05价差走阔至近500元/吨，后续可以关注其他合约这方面机会。操作上，暂观望或短线操作，等待原料底部确认后逢低多机会，盘面暂时难以给到钢厂利润。 【操作建议】暂观望。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月20日，SMM1#电解镍均价184500元/吨，环比+1500元/吨。进口镍均价报181900元/吨，环比+1450元/吨；基差2700元/吨，环比+50元/吨。 【供应】据SMM，2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计3月全国精炼镍产量1.75万吨。 【需求】市场成交疲软，现货升水偏弱震荡。终端来看，三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道。不锈钢库存高企，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购，但订单不及预期。 【库存】内外小幅累库。3月17日，LME镍库存44658吨，周环比增加594吨；SMM国内六地社会库存6050吨，周环比增加210吨；SHFE镍库存2986吨，周环比减少1359吨；保税区镍库存4900吨，周环比减少200吨。全球显性库存55608吨，周环比增加604吨。 【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口关闭，市场成交欠佳，现货升水低位震荡，内外小幅累库。供需面走弱，短期镍价已经跌破硫酸镍转电积镍经济线，镍豆自溶经济线在17w附近，但随着三元前驱体负反馈，硫酸镍价格持续走弱，经济线亦跟随下移，支撑发挥作用的前提是硫酸镍需求转好。但从基本面角度，镍价摆脱当前困境需要看到下游需求好转。另外，近期宏观扰动纷纭，海外银行风险事件演变反复，资产风险偏好降低。市场在等待23日美联储表态，看联储如何在“抗通胀”和“防风险”之间权衡，以及后续的货币政策路径。操作上，延续反弹空思路。 【操作建议】逢高空。 【短期观点】谨慎偏空。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月20日，SMMA00铝现货均价18240元/吨，环比+90元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。 【供应】SMM数据显示，2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。2023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万吨，同比增长5.8%。2月底云南地区电解铝集中减产，企业集中抽铝水铸锭，行业产量并未跟随运行产能回落快速下降。预计3月产量339万吨。 【需求】下游节后陆续复工，下游开工小幅回升，3月16日当周，铝型材开工率63.5%，周环比+3个百分点；铝板带开工率78.8%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率81.1%，周环比持平。节后下游开工逐渐恢复，地产数据边际转暖，铝锭库存下滑。 【库存】3月20日，中国电解铝社会库存117.3万吨，较上周四-3.8万吨。3月20日，LME铝库存54.6万吨，环比-0.6万吨。 【逻辑】海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。建议主力关注17500支撑。 【操作建议】关注17500支撑 【观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【市场表现】国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债普遍下行，中短券表现更好。截至发稿，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.9bp，10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行0.99bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行5bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率下行4.75bp。 【资金面】公开市场方面，央行开展300亿元逆回购，当日有410亿元逆回购到期，净回笼110亿元。资金面，央行公开市场转为净回笼，银行间资金面整体呈现紧平衡，主要回购利率再度转为上行，其中隔夜回购加权平均利率上行逾3bp报在2.28%上方，继续与七天期倒挂。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价回落至2.64%-2.65%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交回落至2.65%附近。降准带来的流动性预期改善令同业存单利率出现下行。3月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.30%，上次为4.30%。自2022年8月LPR非对称性下调以来，LPR已经连续7个月“按兵不动”。 【消息面】财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》称，2023年将增强财政宏观调控效能，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持。完善税费支持政策，着力纾解企业困难；统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，集中财力办大事，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大投资，为落实国家重大战略任务提供财力保障。严肃财经纪律，切实防范财政风险。坚持依法行政依法理财，硬化预算约束，严格财政收支规范管理，健全监督监控机制，进一步加强财会监督工作，坚决查处违法违规行为。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司综合治理，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 【操作建议】降准直接意义是补充了中长期流动性，在当前资金面对央行投放依赖度加大的情况下，有利于缓解资金面在特殊时点波动放大，尤其债市短端品种短期受益更加明显，但基本面复苏的宏观环境并未扭转，这种情况下长端利率很难单纯受降准带动出现明显下行，对10年期国债利率影响更大的定价因素仍是3月底4月初公布的基本面数据。对应国债期货，在超预期降准的提振下基差有望延续小幅收敛，带动期债价格短期延续震荡偏强，但经过3月的上涨T主力合约基差已经收敛至0.5元左右，进一步收敛空间不大，单边上涨幅度不宜高估。此外，我们观察到3月17日尾盘T2306合约出现大量多头平仓，带动持仓回落，显示短期利多演绎至尾声后多头止盈离场动力也较强，对后市保留一分谨慎。建议多单逐步逢高止盈，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【市场情况】周一A股主要指数基本上跌不一：截止收盘，上证指数收跌0.48%报3234.91点，深成指收跌0.27%，创业板指收跌0.08%。个股亦普遍下跌，市场赚钱效应差，当日共1892只个股上涨，3113只下跌，109只持平。其中，北向资金中天科技获净买入5.61亿元，中国平安遭净卖出6.92亿元。 分行业板块看，贵金属大涨超4%，半导体、发电设备跟涨超1%；电信大跌98.18%回调明显，办公用品跌3.24%、受海外风险因素影响，多元金融板块亦跌2.65%。中字头、三大运营商冲高大幅回落。 期指方面，四大期指4月主力合约均下挫：IF2304收跌0.47%，IH2304收跌0.63%，IC2304收跌0.23%，IM2304收跌0.04%。基差方面，四大股指基差除中证1000外皆升水： IF2303升水6.52点，IH2303升水4.65点，IC2303升水4.85点，IM2303贴水1.65点。 【消息面】国内要闻方面，央行超预期降准，定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，预估可释放5000-6000亿元中长期资金，稳定市场信贷需求和信心。中金所发布通知自3月20日起四大股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之 2.3（前值3.45），有望提升期指合约成交热度。 海外，在政府提供流动性援助并提出可兜底部分损失后，深陷危机的瑞士信贷（瑞信）终于和国内另一银行巨头瑞银达成历史性的全股票收购协议：瑞信股东所持每22.48股瑞信股份兑得1股瑞银股份，相当于每股0.76瑞士法郎（瑞郎），总对价30亿瑞郎（最近交易日瑞信市值74亿瑞郎的4折）。然而，瑞信高达170亿美元AT1债券减记清零，亚洲银行债券股票受牵连下跌，进一步导致银行流动性风险蔓延，后续银行被迫收紧信贷投放，高利率环境下初创企业融资动力不足，经济可能陷入衰退，倒抑通胀，或使欧美央行放缓加息步伐。 【资金面】周一全天A股市场成交额1.06万亿元，北向资金全天小幅净买入16.02亿元，连续6日加仓；日内沪股通平稳流入净买入12.7亿元，深股通早盘一度净卖出逾8亿元，截至收盘净买入3.32亿元。另，3月20日央行以利率招标方式开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。 【操作建议】年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为0.93%、2.17%、-0.67%与-1.10%。当前央行超预期降准，流动性充裕，中小成长型企业融资环境好，市场估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多。

周一沪铝主力2304合约冲高回落，收跌0.74%。夜盘沪铝震荡。伦铝弱势震荡微涨0.2%。 现货，南储现货均价18420元/吨，涨120元/吨，对当月 30元/吨。现货华南成交较好，华东较弱。 宏观面，在瑞士金融监督管理局（FINMA）、瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。政府的特别支持措施将触发瑞信AT1债券约160亿瑞郎的名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区银行对瑞信的敞口规模为数百万欧元，而非数十亿，欧元区银行对瑞信的敞口“非常有限”。 产业消息，据外媒报道，由于预焙阳极生产面临相关的不稳定和挑战，美国铝业位于澳大利亚维多利亚州的波特兰铝冶炼厂将立即进行减产。波特兰铝冶炼厂共有408台电解槽，原铝总产能35.8万吨，此前产能利用率约为95%。此次将减产20%（约7万吨左右），减产完毕后产能利用率保持在75%左右。 欧美银行暴雷引发金融市场大震荡，美元上蹿下跳，昨日瑞信的160亿瑞郎额外一级资本(AT1)债券面值撇账至零，市场忧虑此举可能会令总值2750亿美元的银行融资市场陷入混乱，避险情绪再度升温。基本面铝锭连续加速去库，铝棒去库稍有反复，现货稳定转为升水，基本面尚好，铝价暂时宏观情绪主导弱势运行为主，关注宏观情绪转向。 操作建议：观望。

镍品种 昨日镍价反弹后回落，部分下游企业入场采购，现货升水小幅走强，但整体成交仍表现一般。SMM数据，昨日金川镍现货升水上涨100元/吨至7750元/吨，俄镍升水上涨50元/吨至2700元/吨，镍豆升水上涨100元/吨至1200元/吨。昨日沪镍仓单减少732吨至1831吨，LME镍库存减少156吨至44502吨。 观点：当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需过剩幅度或将明显扩大，镍中线供需偏空。随着精炼镍产能增量逐渐明晰，交割品因素影响在持续衰减，镍价将逐渐回归理性供需，价格或将持续下挫。但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于较低水平，资金情绪力量的影响不容忽视，且当前纯镍价格较硫酸镍溢价快速收窄，镍价以逢高抛空为主，不宜过度追空。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格继续下挫，近月合约与远月合约走势分化，近远月价差逐步扩大，现货价格小幅下调，基差降至偏低水平，现货市场成交仍旧偏淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降55元/吨至275元/吨，佛山市场不锈钢基差下降155元/吨至175元/吨，SS期货仓单减少311吨至88241吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1200元/镍点。 观点：不锈钢高库存带来的负反馈向上游传导，最终导致产业链成本全线下挫，当前价格下，国内镍铁厂库存原料利润全线亏损，即期原料利润处于盈亏边缘，印尼非自有矿镍铁厂亦利润不佳，但由于镍铁库存高企，中国和印尼镍铁总产量尚在高位，印尼镍铁产能投产仍在继续，若无政策变化，后期镍铁价格或仍将弱势运行。 300系不锈钢产量处于高位，产能仍在持续扩张，不过当前行业利润低迷，不锈钢厂库存原料利润亏损严重，即期原料利润亦处于亏损状态，虽然亏损暂未引起大规模减产，但产量进一步增长也较困难，后期产量预计持稳为主。从消费来看，旺季不旺，预估淡季亦不淡，季节性旺季可能延迟，四月份消费环比或有改善，但暂时可能仍难看到消费明显回暖，尚需时间等待。近期不锈钢价格持续下挫之后，库存开始缓慢去化，但高库存压力引发成本坍塌，叠加宏观利空情绪冲击，市场悲观情绪蔓延，现货价格加速下挫，短期304不锈钢仍处于主动去库阶段，在镍铁和不锈钢高库存压力缓解之前，不锈钢价格或仍将弱势运行，不过当下价格亦存在低估值现象，后期主要关注钢厂减产、终端消费和去库情况可能带来的变化。 策略：中性。 风险：外围情绪冲击、消费不及预期。