在第二十六届瑞银大中华研讨会媒体分享会上，瑞银证券研究部总监徐宾表示，中国企业出海已成为未来5-10年最重要的投资主题之一。这一趋势不仅体现在出口结构的多元化，更表现为海外产能布局的加速推进。在海外毛利率普遍高于国内的背景下，出海正成为中国企业提升盈利质量、打开成长空间的关键路径。 徐宾指出，当前中国企业出海呈现“双轮驱动”格局，一方面传统出口持续升级，从“小商品”到“高端制造”实现全方位覆盖；另一方面是以“中国+1”为代表的海外产能布局，正从东南亚向拉美等新兴市场延伸。这两大路径共同推动中国企业的海外收入占比持续攀升。 瑞银研究显示，A股上市公司海外收入占比已从二十年前的3%-4%提升至2024年的15%，且这一比例在2025年上半年继续上升。值得关注的是，大部分行业的海外毛利率均高于国内，其中软件、医疗器械、零售等行业差距尤为显著。这意味着，在成本相近的情况下，海外市场能提供更高的售价与更温和的竞争环境，直接带动企业利润增速提升。 出口韧性超预期，2027年增速有望反弹至5.5% 尽管市场此前担忧2025年中国出口可能面临压力，但从实际数据来看，2025年前11个月，按美元计价的出口总额，比2024年同期涨了5%。远超2024年底市场对2025年出口下滑的悲观预期，体现出中国出口的强韧性。 这一表现背后，是中国出口结构的深刻变革。其中，地域多元化成为重要支撑，在美国市场出口同比下降19%的背景下，东盟、非洲及其他新兴市场有力弥补了缺口。尤其值得注意的是，中国对东盟出口与对美出口呈现显著“反向关系”，显示产业链转移与转口贸易正在重塑全球贸易流向。 徐宾强调，当前中国出口已从早期的“新三样”（电动车、锂电池、太阳能电池）扩展至从小商品到高端制造，乃至最高端的半导体，中国制造正以更完整的矩阵参与全球竞争。 瑞银预测，在较高基数影响下，2026年中国出口增速可能放缓至2.5%，但2027年有望反弹至5.5%。以小商品集散地义乌为例，其出口增速自2021年起持续跑赢全国整体水平，折射出中国“价廉物美”的供应链优势仍在强化。 东南亚成企业出海布局热土 在出口之外，中国企业通过海外设厂实现本地化生产的趋势日益清晰。瑞银跟踪发现，东南亚已成为中资企业产能出海的首选地，而拉美地区则出现结构性调整。 2025年中国企业在东南亚的新增投资计划数量同比增长17%，金额增长7%，较2023年显著提速。其中泰国吸收中资规模突出，印尼、越南等国亦备受关注。徐宾分析，东南亚吸引力来自多方面：邻近中国的地理位置、接近中国一半的人口红利、相对友好的营商环境，以及更为重要的是在消费品等领域，中国企业主要与全球品牌竞争，而非本土品牌，从而降低了保护主义风险。 与东南亚的火热形成对比，2025年中国对拉美地区投资计划仅15笔，较2024年减半，主要收缩集中于墨西哥。此前企业希望通过墨西哥利用美墨加协定零关税进入美国市场，但实际推进遇阻。与此同时，巴西重要性上升，成为拉美吸收中资的主要目的地。徐宾指出，巴西的吸引力在于其庞大的本土市场需求，而非“借道”出口，这与中巴在资源、农业等领域的合作深化密切相关。 汽车行业是近年最受关注的出海标杆 在出海浪潮中，不同行业正以差异化路径打开全球市场。 徐宾提到，中国乘用车出口量从五年前的约100万辆跃升至2025年的约600万辆，且单车均价从10万元级提升至30万元级，实现“量价齐升”。瑞银预测，到2030年，中国品牌在西欧市场份额有望从目前的约5%提升至15%，成为增长最快的区域之一。而在除美国、日韩、印度外的其他市场，中国品牌市占率或从20%提升至25%。 更值得关注的是，出海汽车企业正在扩展。中国休闲摩托车在欧洲的市场份额有望从目前较低水平提升至2030年的30%-40%；电动重卡、巴士等商用车也凭借电动化、智能化优势加速渗透欧洲市场。 此外，中国企业在通用机械全球份额已达20%-50%，预计2030年将进一步提升至30%-60%。在技术门槛更高的矿机领域，目前份额仅2%-7%，但未来五年有望跃升至5%-25%，这与中国矿企出海带来的产业链协同效应密切相关。 作为传统优势领域，中国企业在电力、供水、运输等基建项目的全球施工能力已获认可。2025年前11个月，主要建筑企业海外新签合同额同比增长16%，预示后续收入增长动力充足。 值得一提的是，瑞银调研显示，76%的东南亚消费者表示即使中国产品提价仍会购买，显示中国品牌已初步建立起超越“低价”的认知。目前，电子、互联网、家电是中国在东盟认知度最高的品类，且市场份额持续提升。徐宾特别指出，在东南亚市场，中国品牌主要与国际品牌竞争，而本土品牌相对弱势，这为中资企业提供了更公平的竞争舞台。

当地时间周二（1月30日），国际货币基金组织（IMF）发布了最新的《世界经济展望》报告。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。 在最新的报告中，IMF将2024年全球增速预期上调至3.1%，较其去年10月预计的2.9%高了0.2个百分点。报告称，上调的主要原因是美国以及一些大型新兴市场和发展中经济体呈现出比预期更强的韧性。2025年的增速预期与先前一致，仍为3.2%。 但IMF指出，预测的3.1%和3.2%低于2000至2019年期间3.8%的平均水平，并解释道，多国央行为抗击通胀而加息、高债务环境下财政支持的退出以及潜在生产率增长缓慢等因素都对经济活动造成拖累。 通胀方面，IMF认为，在供给侧问题缓解和紧缩性货币政策的影响下，多数地区的通胀下降速度快于预期。该机构预计，2024年全球总体通胀率将从2023年的6.8%放缓至5.8%，2025年进一步放缓至4.4%，去年10月报告中这一数字为4.6%。 IMF写道，在通胀减缓和增长平稳的环境下，发生硬着陆的可能性已经降低，全球增长面临的风险大致平衡。 上行风险方面，通胀更快下降可能导致金融环境进一步放松，如果财政政策更为宽松则可能出现经济暂时性的更快增长。 对此IMF指出，对于各国央行来说，面临的挑战是实现货币政策正常化以及经济的平稳着陆，“既不过早降息，也不拖延太多。” 但另一方面，如果包括红海危机在内的地缘政治冲击导致大宗商品价格进一步飙升，紧缩的货币环境可能会持续更长时间，经济增长可能弱于预期。 除此以外，IMF观察到过去两年贸易限制措施的数量明显上升，这种贸易扭曲和地缘经济割裂的加剧可能继续拖累全球贸易水平。 分国家看，在发达国家中，IMF认为美国经济将会从2023年的2.5%持续放缓，2024年为2.1%，2025年为1.7%，先前为1.5%和1.8%。 报告解释道，美国货币政策和财政政策的逐步收紧，以及劳动力市场趋软的滞后效应将会减缓总需求。 对于欧元区，IMF认为其经济增速将会加快，2024年和2025年的预测值分别为0.9%和1.7%，但与去年10月报告相比有所下调。 欧洲央行货币政策专家上周指出，地缘政治紧张局势加剧，欧元区商业活动和消费者信心受到影响，进一步增加了不确定性。

随着进口回升和出口下降，美国4月份贸易逆差扩大至六个月来的最大水平。如果这一趋势持续下去，可能会导致贸易拖累第二季经济增长。 美国商务部周三公布的数据显示，美国4月贸易逆差增加23.0%，至746亿美元。4月份贸易进口环比增长1.5%，至3236亿美元，而出口则环比下降了3.6%，至2490亿美元。 3月数据修正后显示，贸易逆差收窄至606亿美元，而非先前公布的642亿美元。在此前连续三个季度拉动国内生产总值(GDP)增长之后，贸易对第一季度1.3%的年化经济增长率没有做出任何贡献。 经济学家预计，除非进口出现逆转，否则贸易可能会使本季度GDP减少至多2.5个百分点，但鉴于美国国内需求持续强劲，且美元走强和全球需求放缓可能会抑制出口，这是一个艰巨的任务。 具体到商品种类上，汽车和零部件、工业用品、手机和其他家庭用品的进口量增加。石油和珠宝的出口下降。 出口也受到全球需求放缓的影响。尽管在美联储加息周期已经接近尾声，但最近几周，美元兑美国主要贸易伙伴货币的汇率有所回升。未来几个月，这种趋势可能会使美国制造的商品在全球市场上的竞争力下降。 牛津经济研究院分析师Matthew Martin表示："美元指数自4月中旬以来一路走强，将进一步对出口构成下行压力，对进口构成上行压力，且美元波动对贸易逆差的影响是滞后的。" 不过，媒体指出，进口增长也显示出美国消费需求的韧性。在衰退真的来临之前，这种需求还能持续多久，尚需观察。 经合组织(OECD)周三表示，预计今年全球贸易将增长1.6%。与2022年5%的增幅相比，这将显著放缓，反映出高通胀和利率上升对全球经济活动的影响。 经合组织首席经济学家Clare Lombardelli表示：“我们对短期贸易的预测相当疲弱，贸易的最大推动力是经济增长水平。”预计今年全球经济将增长2.7%，低于2022年的3.3%。

世界贸易组织（WTO）周三发布最新《全球贸易展望与统计》报告，预计今年全球商品贸易量增长将放缓至1.7%，并警告俄乌冲突、地缘政治紧张局势、粮食安全挑战、通胀和货币政策收紧等不确定性所带来的风险。 WTO预计，2023年，全球商品贸易量将增长1.7%。这一增幅低于2022年2.7%的增长率，也低于过去12年来2.6%的平均增长水平。 不过，这一数据高于去年10月所做出的1.0%的预测。这里的一个关键因素是中国放松对疫情的控制，WTO预计这将释放消费者需求，进而促进国际贸易。 WTO首席经济学家奥萨（Ralph Ossa）表示，“疫情的挥之不去的影响和不断加剧的地缘政治紧张局势，是影响2022年贸易和产出的主要因素，2023年也可能如此。” “发达经济体的加息还暴露了银行系统的弱点，如果不加以控制，可能会导致更广泛的金融不稳定。政府和监管机构需要在未来几个月对这些和其他金融风险保持警惕。”他说。 此外，按照该机构贸易预测估计，按市场汇率计算，2023年全球实际国内生产总值（GDP）增长率为2.4%。 简而言之，在最新报告中，WTO对贸易和GDP增长的预测均低于过去12年的平均水平（分别为2.6%和2.7%）。 WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊韦阿拉（Ngozi Okonjo-Iweala）表示，“贸易继续成为全球经济的韧性力量，但到2023年仍将面临外部因素的压力。这使得各国政府在避免贸易碎片化，并在克制引入贸易障碍方面更重要了。” “正如WTO成员在去年6月举行的第十二届部长级会议上所做的那样，投资多边贸易合作，从长远来看将促进经济增长和人民生活水平。”她补充说。 最后，报告还称，随着经济扩张加快，2024年商品贸易增长应反弹至3.2%，但警告称，这一预测尤其不确定，存在多重下行风险。Okonjo-Iweala表示，这些威胁包括俄乌冲突和其他地缘政治紧张局势的持续、通胀抬头以及收紧货币政策的影响。