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SMM9月28日讯：受欧洲市场铜需求的疲软以及北美市场铜消费有所走弱等因素影响，两个多月以来LME铜库存连连攀升；从国内方面来看，随着近来铜价下行，沪铜主力的价格回到67000元/吨附近，使得不少铜下游企业纷纷进行节前的补货采购，国内的铜库存也在9月28日来到了7.31万吨的低位。除了国内外的铜库存出现差异，国内外电解铜现货升贴水也出现了明显的差异：海外大幅贴水，国内今年基本还是处于升水状态。那么，节后归来这种内外差异是否还会持续，需要关注的因素有哪些？ 库存：国内铜库存降至7.31万吨 LME铜库存两个多月增幅高达210% 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内铜库存方面： 据SMM调研：截至9月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少1.17万吨至7.31万吨，较上周五下降2.16万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存多数是减少的；总库存较去年同期的6.62万吨高0.69万吨。本周铜价连续回落，再加上临近中秋国庆长假，不少下游趁机补货。广东地区库存也同步减少，除下游补货增加（这从近期广东日均出库量走高也能反映出来）外，本周不管冶炼厂还是进口铜到货量都较上周少。 据SMM调研统计，从2017-2023年国庆节前后的库存变化对比也可以看出来，自2021年以来，国庆前的SMM全国主流地区铜库存均在20万吨以内。从今年国庆前三周、国庆前两周、国庆前一周以及国庆前的库存变化可以看出来，今年国内的铜库存从国庆前两周开始去库。 从今年以来的铜库存周度数据变化可以看出来，年初的时候，受年后铜消费回弹不及预期，下游大部分企业在上周逐步复工，但由于新订单仍较为清淡，各个企业生产节奏放缓，补库备货积极性不佳，尤其铜价当时徘徊在70000元/吨附近的高位，使得当时的铜库存出现了超预期的累库。今年国内铜库存的高点是2月20日当周的32.99万吨。在达到了32.99万吨的铜库存高峰之后，随着铜下游企业的陆续开工，尤其是空调以及电网等铜消费亮眼领域的带动，今年以来的铜库存整体处于相对低位，虽然偶有增加也是小幅累库，增加的幅度不高。尤其是进入传统行业旺季，以及铜价下跌使得一些企业趁机在节前补货，截至9月28日周四，国内铜库存为7.31万吨，这一数据与年内的低点7.29万吨十分接近。7万吨左右的铜库存数据也接近于去年8月、9月的低位库存区间。 LME铜库存方面： 9月27日LME铜库存增加1000吨。其中，高雄铜库存增加1000吨。9月27日LME铜仓库最新库存数据为167850吨。9月28日LME铜库存减少25吨，其中，新加坡铜库存减少25吨。9月28日累计减少铜库存25吨。9月28日LME铜仓库最新库存数据为167825吨。 LME铜库存自7月13日触及54225吨的低点之后，受欧洲铜消费疲软以及北美铜消费也有所走弱等因素影响，前期套利货源陆续交仓，部分隐性库存也逐渐显现，LME铜库存便开启了近来的累库之旅。其在9月27日167850吨的库存数据，与54225吨相比，增幅高达210%。这一库存数据更是直逼去年5月18日的高点180925吨。 升贴水：电解铜今年整体保持升水状态 伦铜期货溢价达到自1994年以来最高水平 》点击查看SMM铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 国内电解铜升贴水： 9月28日，SMM电解铜升贴水的均价为升水115元/吨。国内的电解铜今年以来整体处于升水状态，而出现这一现象的主要原因是今年以来国内的铜库存整体处于历史低位。从SMM电解铜升贴水的均价走势来看，截至9月28日，SMM电解铜升贴水的均价的低点是今年2月27日的贴水155元/吨，其高点是6月20日的升水640元/吨。进入9月升水幅度整体有所缩窄。 伦铜现货升贴水： 今年以来，伦铜期货在年初触及了9550.5美元/吨的高点之后，随后因市场担忧全球货币紧缩政策或将使得全球铜需求下降，铜价便整体处于承压下行或震荡徘徊的状态，截至9月28日，其价格报8135.5美元/吨。在全球制造业放缓尤其是欧洲经济疲软的背景下，因LME铜库存增加和对需求的担忧持续，文华财经援引外媒消息指出，伦铜期货价格达到至少1994年以来的最大正价差。周一现货合约较LME三个月期铜价格每贴水70.1美元/吨，为至少近30年来最高的水平。现货贴水表明铜现货供应充足。9月27日，现货合约较LME三个月期铜价格每吨 贴水57.5美元/吨。 后市：需警惕部分LME铜库存流入国内的风险 那么，这种铜库存、和升贴水的内外差异是否还会持续？ 从库存方面来看：国内铜库存，从2017-2023年国庆节前后的库存变化对比也可以看出来，2018-2022年国庆后的库存较国庆前的库存均是增加的。这跟国庆假期期间无法清关，节后报关企业增多、进口货源节后一周或将集中到港以及铜冶炼企业假期期间生产线正常生产等均有一定的关系。展望后市，本次中秋国庆长假有10天没有期货交易，节后回来只有5天就到交割日，因此，SMM预计放假期间冶炼厂将会大量发货至仓库，节后库存增量预计比较明显。LME铜库存方面，考虑在全球维持货币紧缩政策周期的背景下，欧洲的铜消费疲软的态势暂无改变的迹象，以及北美的铜消费也有所走弱，SMM预计欧洲的铜库存或将有继续累库的可能，后续累库的幅度可能不如前期这么大。后市需警惕海外累库的铜库存是否会出现部分流入国内的风险。 从升贴水方面来看：节后归来国内铜库存预计将明显增加，使得国内电解铜现货的升水将承受一定的压力。考虑到节后归来LME铜库存依然处于高位，或将使得伦铜升贴水继续承压。后市除了关注国内外的铜库存变化情况，还应及时关注海内外的铜消费情况以及各国央行的利率政策变化。 欲知更多铜市基本面、价格、产业发展前景，敬请参与 》 2023 SMM (第十二届) 金属产业年会 推荐阅读： 》SMM最新调研：金属企业双节备货及放假安排一览（持续更新中） 》库存不断增加 铜期货溢价达到至少1994年以来最高水平

SMM9月28日讯：据SMM数据显示，2023年以来，国内分地区锡锭社库持续上涨，于7月14日触及历史新高至约1.2万吨后持续去库，截至9月22日较其库存减少约2900吨。 而近期LME锡库存则表现相反，自2023年5月下旬库存便出现累库趋势，一路上扬，于9月18日触及2020年4月以来新高至7050吨后有所去库，但仍处于较高库存水平，9月27日库存为6975吨。 国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 国内分地区锡锭库存持续去库的原因： 沪锡主连自今年7月27日触及2023年1月30日以来新高至243580元/吨后便下滑，区间震荡至今，截至9月28日10:31分最低报217010元/吨，较7月27日最大跌幅约为10.9%。下游企业采购和补库情绪较佳，带动锡锭库存持续去库。 沪锡走势变化： 》点击查看金属期货走势 LME锡锭库存近日持续增加的原因： LME锡0-3升贴水在2023年6月21日刷2021年11月以来新高至升水1704美元/吨后持续走弱至贴水已近两个月，截至9月27日贴水为251美元/吨。随着LME锡0-3升贴水大贴水持续，后续伦锡累库节奏或将放缓。 产量 据SMM数据库显示，今年以来国内精炼锡产量呈震荡变化走势，8月产量为10621吨，环比减6.79%，同比减25.41%，1-8月产量累计106740吨，累计同比增4.68%。8月产量环比下滑，主要是由于内蒙古某冶炼企业锡矿供应减少和安徽某冶炼企业停产检修影响产量下滑。 市场多数冶炼企业维持平稳生产，而云南某冶炼企业于8月下旬检修结束恢复生产，带来部分产量补充，并将于9月维持正常生产状态，将为9月国内锡锭产量带来主要增量。 国内精炼锡产量变化走势： 进口 海关总署数据显示，8月锡矿进口依然较多，且在从印尼进口锡锭存在2000-5000元/吨的理论利润水平引导下，后续仍将有较多进口锡锭进入我国。 据SMM调研显示，近期市场中废锡供应相对紧缺，江西、广东、浙江地区的冶炼企业均反馈采购较为困难，而6-8月国内有大量锡矿进口，短期市场中锡矿供应相对宽松，云南地区锡矿加工费用有逐渐调涨的趋势，后续短期市场中的原生锡矿冶炼企业生产环境相对宽松。 近期锡锭进口窗口全面开启，进口锡锭的增加也将对国内锡市供应带来不少补充。不过，若缅甸佤邦锡矿持续停产，长远看国内锡矿供应将依然逐渐呈现偏紧格局。 锡矿进口盈亏变化走势： 》点击查看SMM锡产业量数据库 需求 据SMM最新调研显示，近期约三成左右的下游焊料企业表示，订单在9月有3%-10%不等幅度的增量，但增量幅度并未明显高于传统“金九银十”旺季时期的增幅，且大部分焊料企业反馈订单还相对平稳，未见明显变动。 双节假期临近，下游焊料企业和终端企业均有提前备库需求，但多数焊料企业表示十一假期放假5-6天时间，冶炼企业生产连续性更高，相应地假期期间锡市供需将结算性错配，也将影响节后的锡市供需。 在SMM主办的 2023 SMM（第十三届）锡产业链峰会 上，深圳市唯特偶新材料股份有限公司采购经理罗新宏表示，罗新宏表示，公司上八个月的产能在锡焊料需求方面有所增长，因为国内一些传统消费出口订单增加，除了传统消费电子领域外，还有一些新兴产业，比如光伏、新能源、工业设备、机器人等终端新兴产业，总体比较看好锡焊料增长的比例。在传统消费方面，锡焊料总体为50%-60%的占比，公司消费主要还是在出口和新兴产业。作为焊料终端，经常是属于被动接受价格，同时，看好第四季度焊料方面的消费。 》点击查看详情 SMM展望 整体来看，供应端有增产预期、进口增加，需求端下游焊料企业订单增加，双节间生产继续的情况下，国内锡锭库存走势需着重关注下游订单增量情况以及锡矿的流入表现。LME锡0-3升贴水持续贴水，后续伦锡累库节奏或将放缓。

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