一、热点新闻分析 1.1 央行超预期降准，有望促进经济增长。 中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金0.25个百分点。对此次降准的目的，央行有关负责人表示，是为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。 降准通常意味着商业银行可自由支配的资金更宽裕，银行可用于贷款的资金量也会增加，中小企业可向银行贷款得到更多的资金，有望促进经济增长。 1.2 欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，抗击通胀的决心不会减弱。 欧洲央行在声明中没有暗示未来利率走势。欧洲央行表示，不确定性水平升高强化了依赖数据方法对欧洲央行政策利率决策的重要性，这将取决于其根据即将到来的经济和金融数据对通胀前景的评估，核心通胀的动态和货币政策传导的。 欧洲央行表示，不包括能源和食品在内的通胀率在2月份继续上升，欧洲央行工作人员预计2023年该核心通胀率平均为4.6%，高于12月份的预测。 欧洲央行表示，欧元区银行业有韧性，正密切关注当前市场的紧张局势。 二、双焦产业分析 国内外宏观环境出现劈叉，国内复苏，国外衰退。 统计局宏观数据显示固定资产投资完成额累计同比增长5.5%,房地产开发投资累计同比下降4.6%。 施工方面，新开工面积累计同比下降9.4%，施工面积累计同比下降4.7%，竣工面积累计同比上升8%，销售面积下降3.6%。可以看到房地产各项数据皆有所好转，但新开工依旧维持负增速，说明房企信心仍然不足。 海外方面，欧美银行危机仍在发酵，美联储继续加息，耶伦表示不打算联邦存款保险覆盖范围。但是，银行出现风险并非个例，说明金融系统中的风险已经累积到了一定程度，中长期难言乐观。 产业层面，铁水产量上升速度放缓，螺纹去库速度减速。洗煤厂开工本周止跌回升，煤矿安监影响逐步消退。焦企倡议减产，产能利用率仍处低位。 另外，市场传言所有公司均可进口澳煤，该消息暂未得到证实，但或为后期风险点。焦企利润迟迟不见好转，中焦协倡议焦企减产，230家独立焦企产能利用率维持低位。 短期焦煤供需双弱，但整体偏宽松，焦炭供需偏紧。 另外需要注意的点是近期粗钢限产政策即将出台的传闻开始增加，21年、22年均有粗钢限产政策，今年可能会延续以往政策，届时对于炉料也会是一个利空的风险点。 海内外宏观劈叉，美国银行股短暂反弹之后再次下跌，说明欧美银行危机仍未消除。国内虽有复苏迹象，但并未有太多超预期的地方。 产业层面，三月以来成材表需向好，但本周去库速度放缓。焦煤供需偏宽松，焦炭供需偏紧，焦炭相对强于焦煤。 但这也只能推导出焦炭强于焦煤，因为焦煤整体驱动向下，从成本端对焦炭有所拖累，焦炭绝对价格方向不好判断。 三、技术分析 JM05合约目前已经调整至春节以来的密集成交区1775点，目前距离1775点仅有2%左右的空间。从指数的持仓来看，目前焦煤品种总体持仓量已经回到1月时的低点，前期获利多头已经完成撤退。 因此，无论是从价格成交还是持仓来看，JM05合约短期继续下行空间有限。 可观察支撑位是否支撑有效，若支撑有效则可等待后续逢高空机会。若盘面强势突破前期支撑位，则空单可继续持有。 四、投资建议 建议JM5-9反套继续持有，多05炼焦利润继续持有, JM05空单继续持有。关注煤矿安全事故（上行风险）、粗钢限产（下行风险）等因素。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

一、热点新闻分析 1.1 美联储加息25个基点概率较大，利弊均有，结果几何？ 美联储3月维持利率不变的概率为12.9%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为 87.1%。 上周欧美银行暴雷，市场一度传出暂停加息的消息，以减少银行体系承受的压力。美联储前副主席弗格森（Roger Ferguson）周一在接受电视采访时表示：“我认为，如果美联储停止加息，他们将不得不准确地解释他们所看到的，是什么让他们更担心。我不确定暂停是否会令人欣慰。” 有人支持加息，主要原因是因为这可以增强信心。牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家Oren Klachkin表示，他认为“近期的银行倒闭不会对广泛的金融体系和经济构成系统性风险。”他指出，“通货膨胀仍在升温”，美联储有比利率更好的方法来缓解银行业的压力。 美联储加息，对有色金属是利空的，美国加息意味着资金回流银行，此时流通中的美元就会减少，此时美元就会升值，而以美元为标的的有色金属价格就会下降。 美联储3月份加息25bp已经纳入市场交易的逻辑中，我们认为美联储明日的决策大概率符合市场预期，最关键的其实是对3月之后的加息路径的考量。 1.2 中国2月精炼铜进口量同比减少14%。 海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。 其中，智利重新夺回最大供应国地位，当月中国从该国进口精炼铜67,906.07吨，环比减少6.8%，同比增加28.96%。 二、大盘分析 本周铜价触底反弹。 当前消费预期较好，铜库存去库十分流畅，给铜价带来一定的抗跌支撑。阶段性来看，铜价可能短期有所企稳。 供应维持稳步增长：加工费进一步回落，冶炼端供应增长，且本周洋山铜溢价2023年首次录得大幅增长，进口量转增。 初端消费复苏相当强劲，消费预期仍在不断强化：电解铜制杆周度开工率从69.45%上升至75.36%，持续上涨，当前已远高于上年同期，再生铜制杆开工率从 54.78%上涨至 58.52%。 上期所库存和社会库存去库十分流畅，初端消费复苏较为明显，当前市场消费预期较强，补库需求旺盛。进一步观望消费消费传导情况。 三、投资建议 核心逻辑：库存流畅去库，宏观影响有所消散，铜价阶段性企稳；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空。 策略建议：反弹后加空仓。建议关注消费兑现超预期、联储转变3月后的政策导向的风险。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

一、热点新闻解读 1.1 俄媒：2022年俄罗斯的镍出口呈现最大增长 据《俄罗斯商业咨询》（RBC）报道，俄罗斯三种商品--镍、化肥和矿物燃料的出口呈现出一年来的最大增长。 根据其信息图，俄罗斯在2022年出口了价值58亿美元的镍和镍产品，比2021年增长了190%。俄罗斯还出口了价值3837亿美元的矿物燃料，增长42.8%。2022年，降幅最大的是地面运输工具（41.5%），家具（32.2%）和贵金属（28.8%）。 1.2 瑞银集团收购瑞信，美联储进入静默期。市场风险偏好下降，对有色板块压力较大。 瑞士联邦政府19日宣布，瑞士信贷银行将被瑞银集团收购。这笔交易将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司。 美联储进入静默期，宏观暂时没有消息变化。但硅谷银行倒闭的影响开始蔓延，上周侵袭了瑞士信贷银行，之后又席卷了第一共和银行。 虽然通过发行股票筹集资金将使该银行能够加强基础业务，并增强其处理亏损的能力，但对于全球货币流动性来说依然是极大的打击。 一系列事件让市场风险偏好明显下降，预计对有色板块压力较大。 1.3 仓库镍块变石头？LME亚洲镍交易推迟一周恢复。 LME当地时间3月17日发布公告称，LME许可的一家仓储公司存放的部分实物镍不符合合约规格要求，涉事的9个仓单无法交割。这一披露将再次打击市场对这个陷入困境的交易所的信心。 该事件涉及约54吨实物镍。按目前的LME镍价计算，涉事实物镍的总价值约为127万美元，约合人民币875万元。 受该事件影响，LME决定将镍市场亚洲时段交易的恢复时间从2023年3月20日（星期一）推迟到2023年3月27日（星期一）。 该事件或将引起镍小幅的市场反弹。 二、镍产业链分析 基本面上，镍矿到岸价格全面下降，从季节性来看，4月中旬左右雨季就将接近尾声，不排除盘面提前交易镍矿转松的可能。 镍铁之后依然在长期产能释放的周期中，国内又有复苏，总体来看明确转松。三元电池装机量数据尚未更新，但三元前驱体和材料产量还在增长，下游需求尚可。 但原料硫酸镍供应绕开电解镍，对镍板需求不强。下游不锈钢快速去库，但走的是主动去库的路子，即降价促销，并非下游需求好转。 华南某不锈钢厂宣布对无锡和佛山市场的各品种销售价格暂时不进行管控，价格由各公司自行协商。显然现货厂家对于未来需求也不看好。 可见低利润为市场惩罚的结果，并不能作为价格支撑的强力因素，更何况在镍铁价格下降后，成本支撑再次减弱。利润减基差的模型估值已经明确下降，但盘面价格还未向其靠拢，下跌仍有空间。 总体来看，镍和不锈钢皆偏弱。 LME库存镍块变成石头或将引起小幅的市场反弹；不锈钢库存过高，主动去库的过程或导致库存快速下降，会使价格波动加大。 镍海内外低库存始终会使得镍价很难流畅下跌，镍豆交割的消息也没有进一步的确认，LME方面对于二级镍交易的推进进度未知。 周度市场涨跌幅回顾 三、投资建议 镍、不锈钢空单继续持有，但须设好止盈，在宏观压力减弱之下控制好回撤。电解镍继续持空但须设好止损控制回撤。 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。