一、热点新闻分析

1.1 美联储加息25个基点概率较大，利弊均有，结果几何？

美联储3月维持利率不变的概率为12.9%，加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为 87.1%。

上周欧美银行暴雷，市场一度传出暂停加息的消息，以减少银行体系承受的压力。美联储前副主席弗格森（Roger Ferguson）周一在接受电视采访时表示：“我认为，如果美联储停止加息，他们将不得不准确地解释他们所看到的，是什么让他们更担心。我不确定暂停是否会令人欣慰。”

有人支持加息，主要原因是因为这可以增强信心。牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家Oren Klachkin表示，他认为“近期的银行倒闭不会对广泛的金融体系和经济构成系统性风险。”他指出，“通货膨胀仍在升温”，美联储有比利率更好的方法来缓解银行业的压力。

美联储加息，对有色金属是利空的，美国加息意味着资金回流银行，此时流通中的美元就会减少，此时美元就会升值，而以美元为标的的有色金属价格就会下降。

美联储3月份加息25bp已经纳入市场交易的逻辑中，我们认为美联储明日的决策大概率符合市场预期，最关键的其实是对3月之后的加息路径的考量。

1.2 中国2月精炼铜进口量同比减少14%。

海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。

其中，智利重新夺回最大供应国地位，当月中国从该国进口精炼铜67,906.07吨，环比减少6.8%，同比增加28.96%。

二、大盘分析

本周铜价触底反弹。

当前消费预期较好，铜库存去库十分流畅，给铜价带来一定的抗跌支撑。阶段性来看，铜价可能短期有所企稳。

供应维持稳步增长：加工费进一步回落，冶炼端供应增长，且本周洋山铜溢价2023年首次录得大幅增长，进口量转增。

初端消费复苏相当强劲，消费预期仍在不断强化：电解铜制杆周度开工率从69.45%上升至75.36%，持续上涨，当前已远高于上年同期，再生铜制杆开工率从 54.78%上涨至 58.52%。

上期所库存和社会库存去库十分流畅，初端消费复苏较为明显，当前市场消费预期较强，补库需求旺盛。进一步观望消费消费传导情况。

三、投资建议

核心逻辑：库存流畅去库，宏观影响有所消散，铜价阶段性企稳；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空。

策略建议：反弹后加空仓。建议关注消费兑现超预期、联储转变3月后的政策导向的风险。

【信达期货研究所】

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