今年以来，黄金价格一路飙升，不断刷新纪录，直逼3000美元/盎司关口，但在周五欧洲交易时段，金价上演“高台跳水”。据期货日报记者了解，黄金遭遇“黑色星期五”，COMEX黄金期货跌1.76%，报2893.7美元/盎司，创下今年上涨以来最大的单日跌幅；伦敦现货黄金同步下跌1.66%，至2882.14美元/盎司。 缘何“狂飙”？ 谈及近期黄金价格的强势表现，光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为有三个主要原因：一是尽管美国存在通胀回升预期，但在经济和金融市场压力下，市场预期美联储货币政策走向宽松的趋势不变；二是特朗普关税政策导致全球经济走向愈发不确定，无论是美元强势还是美股高位波动，都凸显了市场的不安及避险心理；三是此前特朗普关于尽快结束俄乌冲突的承诺泡汤，地缘环境并未如期改善，这与市场预期有较大出入，对黄金而言是一大助推。此外，央行购金节奏不变也凸显了大家对当下地缘环境的担忧。 “今年，随着特朗普正式上台及其施政政策给全球经济、贸易和地缘政治带来的不确定性，市场进入特朗普2.0交易时代。对黄金而言，体现在避险需求上，一是应对全球经济和金融市场可能出现大幅波动的风险；二是其他国家继续寻求美元替代下的再估值逻辑。”展大鹏说。 还能不能“上车”？ 中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清认为，从市场表现和趋势来看，黄金投资仍具有合理性。加之资本和社会闲置资金避险需求增加，尤其是全球政治、经贸和地缘冲突等风险事件频发，使全球资本趋向于黄金避险。同时，主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺问题凸显，在全球经济不确定性加剧的情况下，黄金作为避险资产的吸引力不断增强。 展大鹏认为，目前看多黄金的因素偏向于中长期，黄金投资仍将以逢低买入为主，但市场热议金价再次进入一个小高潮，因此短期看多金价的同时，一定要注意规避多头短线获利了结，黄金价格出现快速回调的风险。 “短期看，尽管当前黄金的长线逻辑较为明确，使黄金呈现易涨难跌的格局，但本轮由关税担忧发酵所造成的现货紧张行情或一定程度上透支了今年市场对黄金的期待，注意以下情形的出现可能会对行情进行短线修正：一是贵金属方面的关税政策进一步明朗化;二是COMEX库存增速放缓;三是黄金价格快速接近市场的心理价位3000美元/盎司;四是COMEX黄金期货溢价的回落。随着市场对黄金关注度的进一步提升，近期需注意高位调整的风险。”申银万国期货贵金属分析师林新杰说。 能否突破3000美元/盎司？ 展大鹏认为，在美国财政与关税政策落地前或地缘政治环境有明显改善前，黄金仍处于上行通道，但随着投机多头拥挤度提升，风险也在相应累积，上行空间存在一定压力。值得注意的是，近期随着二次通胀担忧与美国经济走弱的预期不断强化，美元指数出现一定回落，这对金价是一个利好，市场对黄金的乐观预期也在推动价格上涨，金价突破3000美元/盎司的可能性也在同步增加。 宋向清认为，2025年黄金突破3000美元/盎司是大概率事件。从宏观经济的角度分析，全球经济不确定性持续存在，这使投资者倾向于将资金投向相对安全的黄金资产，从而推动黄金价格上升。从美联储政策取向的角度分析，美联储主席鲍威尔的谨慎态度，即不会急于降低利率，而是在经济逐步走强的情况下继续观察通胀的进一步变化，这种政策的不确定性使黄金作为避险资产更受青睐，为黄金价格上涨提供支撑。从市场供需关系的角度分析，全球央行购金需求旺盛，2024年购金量连续第三年超过1000吨，且2025年这种需求预计仍将占据主导地位，大量的购买需求会推动黄金价格持续上升。从黄金ETF投资需求的角度分析，2024年受下半年黄金ETF需求复苏的推动，全球黄金投资需求不断增加，2025年黄金ETF投资需求也将成为支撑黄金需求的重要力量。从政治因素影响的角度分析，美国总统特朗普对美联储政策的影响，以及他提出应对通胀的能源、贸易和制造业政策都是不确定因素，可能会对市场产生重大影响，从而造成黄金价格波动。另外，目前国际上存在去美元化因素，如DeepSeek对美国科技股的冲击一定程度上强化了黄金去美元化的中长期逻辑，去美元化对黄金的支持构成黄金上涨长期且稳定的支撑因素，这有利于黄金价格不断上涨。 不过，宋向清表示，目前还存在阻碍黄金价格持续上涨的因素。如果全球经济形势突然好转，投资者可能会将资金从黄金转移到其他风险资产，从而抑制黄金价格的上涨。若美联储突然改变货币政策，如大幅加息或者降息等，这会对黄金价格产生重大影响，可能导致黄金价格下跌。另外，如果黄金的首饰需求、工业需求等大幅下降，并且下降幅度超过投资需求的增长，那么黄金价格上涨可能会受到抑制。当前高金价和全球经济增长放缓已经抑制了消费者对黄金首饰的购买力，未来如果这种情况进一步恶化，将不利于黄金价格的持续上涨。 广发期货贵金属研究员叶倩宁认为，今年在地缘政治和贸易冲突不断加剧的情况下，去美元化使黄金的货币属性不断加强，从而带来更多溢价，全球央行和金融机构购金的步伐对市场情绪的影响亦将持续增加。短期美国市场黄金库存大幅增加，但伦敦现货供应紧张，市场缺乏利空因素的黄金将保持震荡上行趋势，但波动或增大。未来关税等政策落地被证伪，实物交割阶段多头离场可能对黄金造成阶段性抛压。另外，金价偏高时全球央行亦可能减慢购金节奏，需要注意风险管理。

SMM2月16日讯：2025年1月上旬工业硅价格连续下跌，至下旬硅价趋稳，1月28日至2月4日值春节假期，国内硅市场基于处于休市状态，假期结束后上下游企业陆续复工，下游及贸易商询单逐步增多，观望居多成交偏清淡，节后硅持货商报价与节前基本持平。截至2月14日，华东地区通氧553#硅在10800-10900元/吨，月环比下降100/吨，421#硅在11500-11700元/吨，月环比下跌50元/吨。 供应： SMM数据1月份工业硅产量在30.4万吨环比减量2.8万吨减少8.3%。1月份工业硅减量仍旧主要体现在新疆及川滇等地区，新疆减量主因疆内头部硅企减产驱动，川滇硅企主因枯水期成本高减产。2月份工业硅供应大小规模硅企开工率增减分化，因2月份生产天数少，预计2月份工业硅供应量单月降至28万吨附近，3月份全国产量有环比增加预期。 需求： SMM数据1月份多晶硅产量在9.44万吨，环比减量不明显。2月份预期多晶硅产量在9.3万吨，较上月产量波动也不显著。有机硅1月份产量在22.07万吨，环比减少0.6万吨附近，2月份DMC产量预计小幅下降至21.3万吨，2月下旬及3月份有部分有机硅单体产能正常检修，3月份有机硅产量继续微降，对工业硅消费量的影响不是很大。3-4月处于有机硅下游传统消费旺季，叠加有机硅单体企业有意挺价撑市，预计在2月下旬至3月上旬DMC价格表现偏强。铝合金企业2月份受到春节影响开工率下滑，节后短期内铝合金企业有受到下游压铸企业淡季订单需求不足的影响，2月下旬3月份可逐步修复。 利多： 有机硅DMC价格上涨，节后补货需求 利空： 库存去化缓慢，北方硅企开工率增加超预期 SMM观点： 从春节后两周的市场成交来看，出口成交方面表现仍较为良好，合金及有机硅等用户按需采购为主。1-2月份硅供需平衡表现为小幅去库，两个月的平衡在负3万吨左右，从供需平衡数据上看是在2024年5月份之后发生的的首次去库。3月份需求端有机硅及多晶硅开工率小幅变化，铝合金开工率上行，供应端北方部分检修产能复工复产，南方开工率低位供应量继续下降空间极为有限，3月份工业硅供应有环比增加预期，综合来看对于3月份的平衡来讲较难维持去库节奏。供需面表现对工业硅价格上涨的驱动力弱，两方博弈之下关注买卖情绪面变化，以及有无外界突发因素对于市场的扰动。 如您想了解更详细的行情信息及市场动态，或有其他资讯需求，请拨打021-51666820。      

节后返市，镁市场维持低迷态势，在下游需求持续不振的影响下，为了快速锁定利润，部分工厂出货积极性较高，售价实单可议，镁锭市场价格呈现整体下行的态势，截止到上周五，镁锭冶炼企业的市场主流报价为16000元/吨，市场短期期货成交价集中在15950-16000元/吨。  从主产区工厂了解，随着前期收购存储的工作顺利进行，供应端累库的问题得到有效缓解，目前摆在市场面前的是在下游需求持续不振的前提下，如何找到能有效平衡供需结构的价位点。某大型镁厂销售人员表示，在原材料持续弱势运行的压力下，市场信心普遍不足，原始库存需要一定时间消耗，在需求回归前价格承压回调在所难免，但随着镁锭库存持续消耗，市场对镁价信心回归也只是时间问题。  SMM通过对不同类型下游抽样调研了解，短期终端需求支撑不足仍将是镁价承压下行的主要原因。考虑到随着镁价的不断探底，停产工厂的出货意愿快速下滑，供应端恐慌性的出货动作或得到缓解，短期镁价仍将面临弱势盘整的态势，SMM将持续关注后续现货成交变化情况。

全球三大铜期货品种1月月线均出现上行，受市场对美国总统特朗普关税引发的加剧全球贸易冲突担忧等的影响，COMEX铜期货1月以6.12%的月度涨幅遥遥领先于沪铜和伦铜，而沪铜和伦铜1月的月线分别涨2.36%和3.42%。进入2月以来，外围宏观情绪反复扰动市场，美元指数整体出现回落；铜矿供应偏紧的态势仍在持续，SMM进口铜精矿指数（周）连续两周跌至负数区间；随着两会召开临近，市场对中国宏观利好政策预期升温等带动铜价继续走强，截至2月13日15:20分，COMEX铜2月月线暂时涨10.43%，伦铜2月月线暂时涨4.35%，沪铜2月月线暂时涨2.66% 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 1月铜精矿指数继续走弱 进口铜精矿指数（周）连续两周跌至负数 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 据SMM报价显示，2025年1月SMM铜精矿指数（月）报1.76美元/吨，较2024年12月减少6.33美元/吨，回顾其历史价格走势可以看出，SMM铜精矿指数（月）在2024年11月涨至10.38美元/吨的年内高点之后，在2024年12月和今年1月均出现了回落，尤其是，进入1月以来，随着铜矿市场继续保持供应偏紧的态势，1月铜精矿指数继续走弱。而值得一提的是，SMM进口铜精矿指数（周）已经连续两周跌至负数，2月7日SMM进口铜精矿指数（周）报-2.70美元/吨，较上一期的-2.20美元/吨减少0.5美元/吨。 1月电解铜产量环比下降7.46%预计2月产量将环比增加 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内产量方面： 1月SMM中国电解铜产量环比减少8.17万吨，降幅为7.46%，同比上升4.54%，且较预期增加0.65万吨。 1月电解铜产量如期大幅下降，主要有以下几个原因：1，部分冶炼厂1月的统计周期为1月1日至1月25日，统计时长减少令产量明显下降；2，1月有2家冶炼厂有检修动作也是令产量下降的原因之一；3，不少冶炼厂在铜精矿和粗铜供应紧张（截止至1月24日SMM进口铜精矿指数(月)为1.76美元/吨和SMM国内南方粗铜加工费（周）报800元/吨，）的背景下，其产量都出现了不同程度的下降。 SMM根据各家排产情况，预计2月国内电解铜产量环比增加4.16万吨升幅为4.1%，同比增加10.51万吨升幅为11.06%。 》点击查看详情 1铜材行业开工率出现回落 预计2月增幅有限 从铜材开工情况来看，1月铜材行业开工率受春节假期和赶出口告一段落影响，出现季节性回落。由于部分企业要到元宵（2月12日）后才全面复工，预计2月整体铜材开工率提升幅度有限。 铜杆方面： 据SMM，2025年1月份精铜制杆企业开工率环比下滑，按阴历时间因春节时间跨度不同，精铜杆开工率同比上升。 临近春节，1月份铜价重心回升，据SMM数据显示，SMM 1#电解铜1月份平均价为75023.61元/吨，环比12月上涨581.56元/吨，精废铜杆价差也随之扩大，据SMM统计，1月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆平均价差为1218元/吨，较上月环比扩大412元/吨，精铜杆优势缩减。同时随着铜价重心的上升、美国将加关税等消息传出，部分下游企业担忧节日内及节后铜价将回落，春节前下游备库消费并无明显释放，叠加在此前年底冲量铜价低位时已有大量消费释放，因此进入1月节日氛围逐渐浓厚，精铜杆企业部分提前进入假期。2月上半旬节日氛围仍存，不少下游企业仍未复工，同时节后铜价不断冲高支撑强劲，下游并未出现明显补库动作，新增订单较弱。 》点击查看详情 铜管方面： 据SMM数据显示，1月铜管企业开工率同环比均减少。1月末随着春节假期的临近，大中小型企业的开工率出现明显分化。大型铜管企业在春节期间基本没有停工，各基地根据订单灵活调配。尽管部分生产线减少，但由于空调主机厂订单充足，出口订单也有所支撑，总体订单情况较去年有所改善。中型铜管企业的假期长度从0到6天不等，导致开工率不均；其中，拥有出口订单支撑和大型主机厂订单的企业开工率接近70%，但安装管市场订单疲软拖累了整体表现。小型铜管企业的开工率仅为56.39%，其中开年五金卫浴市场订单较弱，军工订单保持稳定；虽然部分黄铜管拥有出口订单支撑，但整体基数较小，对开工率的贡献有限。 》点击查看详情 线缆方面： 据SMM了解，1月SMM铜线缆企业开工率同环比均下降。下降原因主要包括以下几点：因农历春节放假导致大部分企业停工，部分企业保留少数产线运行；1月铜价重心不断上移抑制客户的采购热情；1月上旬市场需求尚可，但随后需求逐渐疲软。尤其是建筑基建用中低压类订单需求明显疲软，发电类订单也逐渐趋弱，仅电网类订单表现相对稳定；样本中有企业在24年12月下旬加快生产以冲刺产值，提前透支了1月的产量。库存方面，节后归来企业生产恢复缓慢，以消耗成品库存为主。 》点击查看详情 库存：全国主流地区铜库存升至32.62万吨 LME铜库存近来呈现去库 SMM全国主流地区铜库存方面： SMM全国主流地区铜库存自1月13日（周一）的10.3万吨便开启了整体的库存上升之路。截至2月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周累库幅度较去年同期多4.23万吨。 具体来看，上海地区库存较周一增加1.39万吨至18.94万吨，周内不管是国产铜还是进口铜都有到货，尤其是不少国产铜发往了仓库进行交割，据统计目前上海仓单量为4.18万吨，较节前增加了2.93万吨，上述因素令该地区库存增加明显。江苏地区库存增加0.47万吨至5.86万吨，广东地区库存增加0.40万吨至6.69万吨，上述两个地区因下游消费陆续复苏，周内累库量相对较少。 展望后市，临近交割SMM预计国产铜发往仓库的量仍会增加，而且进口铜也陆续到货，总供应量预计仍较多。而下游消费方面，元宵过后下游企业全面恢复生产，需求量也上升。因此，SMM认为下周将呈现供需都增加的局面，但供应增量预计会大于需求增量，周度库存料将继续增加。 》点击查看详情 海外铜库存方面： LME铜库存2024年12月31日的库存数据为271,400吨，LME铜库存1月31日的库存数据为256,225吨，LME铜库存1月出现小幅去库。LME铜库存数据进入2月继续呈现下降趋势，2月13日的LME铜库存数据为237,925吨。COMEX铜库存2024年12月31日的库存数据93,161短吨，1月31日的COMEX铜库存数据为98,237短吨，COMEX铜库存一月库存数据出现增加。随着COMEX铜和LME铜价差的扩大，电解铜国际贸易流向自2025年1月起发生以下变化：其一，LME亚洲仓库中可交割COMEX的电解铜持续cancel，注销仓单自1月起陆续发往北美； 其二，南美地区货源发往亚洲量减少，部分远洋货源船期后移；其三，春节期间非洲地区部分货源亦发至北美。以上这些均使得COMEX铜库存持续攀升，2月12日COMEX铜库存已经升至100,341短吨。 后市 展望后市，宏观面上，美国上月通胀高于预期。美国1月消费者物价指数（CPI）上涨0.5%，超过预期的0.3%，并创下2023年8月以来的最大环比涨幅。1月CPI同比上涨3%，调查的经济学家预期为上涨2.9%。核心CPI同比上涨3.3%，高于预期的3.1%。利率期货交易员目前认为年底前将降息27个基点，这意味着全年只进行一次25个基点的降息的可能性较大，数据公布前的降息预期为约37个基点。目前市场将继续评估美国关税的影响，随着美国关税政策的频繁调整，关税不确定性仍较强，后市关注美国关税政策中扰动铜市走向的相关信息。此外，后市，1月中美的PMI数据也值得关注。随着两会召开的临近，关注相关的宏观信息以及两会代表的发言。 基本面上，铜矿供应偏紧的局面未见缓解，使得铜价获得了供应端的支撑。国内铜库存已累库至32万吨上方，目前下游仍处消费淡季，铜价攀升将使得下游采购补库情绪被抑制。海外LME铜库存的去库，将使得伦铜价格获得支撑。COMEX铜库存升至十万短吨上方，待后市市场对特朗普关税的担忧情绪出现缓解，COMEX铜库存将最终压制COMEX铜的市场表现。 综上，随着两会的临近，国内市场对宏观利好的预期或将支撑铜价。不过，美国关税政策引发的市场对全球贸易冲突的担忧或将反复影响市场的情绪偏好变化，进而扰动铜价。基本面上，铜价将获得铜原料供应偏紧的支撑；下游铜消费仍处消费淡季且铜价居高抑制了下游消费情绪，消费端口对铜价的支撑减弱，叠加国内铜库存的累库均将限制国内铜价的上涨幅度，这从三大期货交易所的月线涨幅也有所体现。不过，在COMEX铜价与LME铜价日前创下创纪录的溢价高点之后，随着COMEX铜价出现回落，COMEX铜价与LME铜价仍保持数百美元的价差，对沪铜仍有带动作用。后市重点关注宏观面对铜价走向的影响，以及随着铜精矿指数跌至负数，市场交易铜市供应偏紧的情绪是否会继续出现升温。 机构评论 国信期货研报指出，周四，沪铜上涨，主力合约增仓8000余手。现货方面，铜价上涨，市场成交有限。宏观方面，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计将放大金属价格的波动性。基本面而言，目前中国铜消费市场逐渐回暖，但当前下游需求整体仍处于淡季恢复阶段，节日期间的累库预计也施压于铜价，据SMM数据，截至2月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加2.14万吨至32.62万吨，较上周四增加5.31万吨，较春节前增加16.04万吨，节后首周案库幅度较去年同期多4.23万吨。整体而言，基本面给予铜价上涨动力有限，关注宏观情绪变化对铜价的影响，沪铜接近近期高位后上方面临一定压力，预计震荡运行，以震荡思路对待。 华鑫期货研报认为：铜再现强势，临近前高。即将进入2月下旬，市场也将逐步聚焦3月份两会政策的预期，继续维持偏积极的操作策略，铜铝后期反弹可看高一线。 高盛表示，他们的基准预测包括，到2025年底，美国对铜进口征收10%关税的可能性为70%。 智利国家铜业委员会表示，预计2025年铜价平均为4.25美元/磅，预计2026年铜价平均为4.25美元/磅。 花旗认为，关税进一步升级将导致在6-12个月内看涨黄金，金价将升至每盎司3000美元；同时看涨白银，将升至每盎司36美元；还看跌 铜 价 在未来三个月将跌至每吨8500美元。 推荐阅读： 》LME与COMEX两市价差持续扩大国际电解铜市场有何变化【SMM分析】 》周内全国主流地区铜库存上升2.14万吨【SMM周度数据】 》2025年开年电解铜产量就站稳百万吨大关未来将继续走高【SMM分析】 欲知更多铜市基本面、价格以及政策技术面消息，敬请参与 CCI2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~

SMM 2月14日讯：春节归来后第二周，钴系产品市场现货报价表现不一，虽然下游处于缓慢复工的阶段，但整体市场活跃度有限。电解钴、氯化钴现货报价录得不同程度的下跌……SMM整理了本周钴系产品价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 电解钴 现货报价呈现下跌态势，在2月12日单日下跌1000元/吨之后持稳运行，截至2月14日，电解钴现货报价暂时持稳于15~17.5万元/吨，均价报16.25万元/吨，较2月7日跌幅达0.61%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM调研显示，从供给端来看，目前电解钴市场货源充足，市场可流通量较多。从需求端来看，下游处于缓慢复工中，市场询盘及活跃情况表现平平。综合来看，目前电解钴市场供大于求格局已定，现货价格维持下行。 预计下周，整体供需格局或难有扭转，电解钴价格恐仍有一定的下行可能。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴方面，据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价维持稳定，截至2月14日硫酸钴现货报价在26300~27000元/吨，均价报26650元/吨，较2月7日持稳运行。 》查看SMM钴锂现货报价 氯化钴方面，据SMM现货报价显示，本周氯化钴现货报价小幅下跌，在2月11日下跌50元/吨之后持稳运行，截至2月14日，氯化钴现货报价暂时持稳于32400~32900元/吨，均价报32650元/吨，较2月7日跌幅达0.15%。 据SMM调研显示，从供应角度来看，钴盐冶炼厂的开工率依然处于较低水平；从需求方面来看，市场需求仅满足于基本采购，整体表现疲软，本周成交较为冷清。由于市场交投气氛不活跃，钴盐价格依旧偏弱运行。 预计下周，市场的供需状况难以有实质性改变，钴盐现货价格依旧面临小幅下跌的风险。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价在本周持稳运行，截至2月14日，四氧化三钴现货报价暂稳于11~11.3万元/吨，均价报11.15万元/吨，较2月7日持稳运行。 从供应方面来看，四氧化三钴冶炼厂的开工情况良好；需求方面，假期过后市场普遍持观望态度，主要以完成已有订单为主，现货需求表现疲软。整体而言，由于节前下游企业已完成补库存动作，本周市场表现相对平稳，四氧化三钴现货价格未有明显波动。 展望下周，随着钴盐原料价格的持续下跌，后续四氧化三钴的成本支撑可能会逐渐减弱，现货价格或面临小幅下行的压力。 消息面上， 盛屯矿业此前发布2024年业绩预告，据公告显示，经财务部门初步测算，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为18.5~21.5亿元，相比去年同期增长598.92%至 712.26%。 对于公司净利润增长的原因，盛屯矿业表示，一方面是因为铜矿冶板块产量大幅提升。 公司刚果（金）采冶一体化子公司卡隆威、CCR 铜钴冶炼项目及 CCM 铜钴冶炼项目在报告期内保持铜满负荷生产，兄弟矿业（BMS）刚果（金）年产能 5 万金属吨铜钴冶炼项目在 2023 年底成功实现投产， 经 2024 年前 4 个月生产爬坡后从 5 月份开始满产，报告期内公司铜产量预计同比增长超过 70%，铜矿冶板块为公司业绩做出坚实贡献；另一方面，2024年铜价持续维持较高水平。报告期内公司主营金属铜价格上涨明显，国际 LME 铜价在 2024 年 5 月创下历史新高 11,104.5 美元/吨，较年初低点 8,127 美元/吨上涨约 36%，经历回调波动后继续维持历史较高位，铜价上涨成为推动公司的盈利增长的重要因素；此外，公司内部续提质增效、强调精细化管理。公司狠抓生产经营提质增效，报告期内部分子公司经营业绩有不同程度改善，可控成本同比下降，精细化管理水平不断提升。 2024 年6月，盛屯矿业曾经在投资者互动平台回应投资者询问时提到，截至2024年6月，公司拥有铜产能16万金属吨、钴产能1.4万金属吨、镍产能6万金属吨、锌产能32万金属吨，原料目前主要来自自产矿山，原料伴生，外购三种类型。

镍市整体走低，市场成交依旧疲惫 本周，镍价持续走低，现货价格在124,100至129,150元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在123,000元/吨至127,950元/吨之间浮动。 市场消息显示，印尼已批复2025年镍矿配额达2.9亿吨。官员们提及控制镍矿产量以抬高价格，保障国内镍产业利润，这对镍价形成一定支撑。此外，菲律宾也在尝试仿效印尼的“禁矿”政策，尽管短期影响有限，仍引发市场对未来供应的担忧，导致本周初镍价短暂上涨。 从基本面来看，供应端节后大多数工厂处于正常开工状态，预计2月精炼镍产量环比仅略有下降，整体供应充裕。需求端方面，尽管下游需求逐步恢复，整体成交依然清淡，市场采购积极性较低。 截至2月14日，金川品牌的升贴水为2,000元/吨至2,100元/吨，平均为2,050元/吨。随着两会临近，预计下周市场情绪将主导升贴水走势，可能出现小幅震荡。 综上所述，尽管印尼和菲律宾政策的不确定性为价格提供了一定支撑，但需求疲软限制了镍价的上涨空间，供需过剩格局依然存在。短期内，镍价预计将继续维持低位震荡，投资者需关注印尼政策的落地及下游需求的实际恢复情况。现货镍价预计将在124,400-130,100元/吨区间波动，盘面价格运行区间为124,500-128,000元/吨。   周内保税区库存有所增加 库存方面，根据SMM最新调研数据，本周保税区镍库存量为5,600吨，较上周增加200吨。 库存 SMM六地库存累计49,459吨，较上周增加4,768吨。整体来看，下游成交依然清淡，随着工厂陆续复工，预计到3月份成交量会有所改善，届时国内镍库存或开启去库。            

菲律宾镍矿雨季延续 矿山挺价情绪走强 周内，菲律宾中高品镍矿 FOB 价格节后持续走高，低镍高铁市场仍无成交；中高镍品味镍矿方面，春节后，受到印尼内贸矿升水持续上涨及菲律宾镍矿政策炒作情绪的多重影响，菲律宾矿山挺价意愿较为明显。供应方面：南部主要矿区仍处于雨季，菲律宾镍矿市场淡季供应及矿山招标较少，国内菲律宾镍矿到港量较少，港口镍矿库存持续去库，雨季持续低迷的供应也使得矿山抬价意愿进一步走强；需求方面：下游镍铁价格节后持续上涨带来一定的利润修复，但涨幅不及原料价格涨幅，国内镍铁厂仍持续成本倒挂，目前维持刚需采购为主，对高价镍矿接受程度有限。海运费方面，镍矿海运费菲律宾 - 连云港海运费为 7-8 美元 / 吨，菲律宾 - 天津港海运费为 8-9 美元 / 吨。海运费继节前由于出货地转移带来的再次下调后，本周维持不变。综合来看，受到多种因素综合影响，后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼红土内贸矿升水持续抬升 价格持续走强 目前市场成交价格方面：火法矿方面：印尼大 K 园区镍矿火法矿升水普遍为 17-19 美金，其他地区受到运费影响，镍矿升水大多为 20-22 美金。供应方面，虽 1 月印尼公布 2025 年目前已通过的 RKAB 配额为 2.98 亿湿吨，供应量相较于去年同时期有较大幅度的提高，但苏拉维西地区的雨季和 SIMBARA 系统的上线一定程度上影响了市场可流通供应量。需求方面，春节前印尼当地火法厂库存普遍不足两个月， 2 月补库需求相对明显，原料采购积极，一定程度上带动了升水的抬升，湿法矿方面，年初青美邦项目的持续爬产，后续年内仍有新项目投产预期，湿法矿价格或持续偏强运行。成本方面： NPI 价格的上涨带来一定的利润修复，下游对于镍矿价格抬升的接受程度有所提高。另外，市场对于全年 RKAB 的不确定性仍抱有谨慎态度。综上， SMM 预计印尼矿价格短期内持稳偏强运行，中长期来看，受到多重因素影响，印尼镍矿价格仍有一定上涨空间，印尼镍矿平衡未出现明显结构性变化，印尼内贸矿价格上涨空间或相对有限，印尼官方对于镍矿年内补充配额的发放进度对于后续镍矿价格仍有较大影响空间。   》订购查看SMM金属现货历史价格

1月市场回顾 2025年1月，高镍生铁较电解镍的平均贴水为322.15元/镍点，较上月扩大15.45元/镍点。1月期间，二者价差呈现震荡运行态势，纯镍价格则呈现先扬后抑的走势。 消息面分析： 1月初，随着2025年印尼镍矿RKAB（采矿许可证）审批进入新一年，市场对印尼政府继续收紧镍矿配额的预期升温。这一消息刺激了盘面多头势力的强势介入，推动镍价在月初显著上涨。然而，随着交易情绪的逐步释放，镍价在月中开始回落。 宏观面影响： 1月下旬，美国特朗普总统正式上台，市场对美国经济预期转向乐观。与此同时，美联储释放的降息预期偏鸽派，对有色金属板块形成利空压力，导致镍价承压下行。 供给端变化： 印尼方面：1月印尼新增产能逐步释放，同时高冰镍转产高镍生铁的驱动依然存在，使得高镍生铁整体产量小幅增加。 国内方面：受冬季环保限产以及下游需求进入淡季的影响，部分国内冶炼厂进入检修期，产量小幅下行。 需求端表现： 下游不锈钢市场进入季节性淡季，价格表现疲软，导致原料端价格进入下跌通道。高镍生铁价格在1月持续阴跌，市场成交氛围较为冷清。  2月市场展望 消息面分析： 进入2025年2月，印尼RKAB审批配额已达2.98亿湿吨，相较于2024年同期配额较为宽松。这一消息导致镍价上行乏力，市场对镍矿供应紧张的担忧有所缓解。 基本面分析： 当前下游市场仍处于节后恢复阶段，各镍系产品供应均存在部分过剩，镍平衡较为宽松。较弱的基本面使得镍价短期内难以显著回升。 高镍生铁市场： 供给端：镍矿价格稳中偏强，叠加市场可流通资源较为紧张，节后贸易商备货积极性较高，推动现货价格上行。 需求端：随着不锈钢市场逐步进入节后复苏阶段，高镍生铁需求有望回暖，价格仍有上行空间。  结论 综合来看，2月高镍生铁较电解镍的平均贴水或有所收窄。尽管镍价在宽松的基本面下面临上行压力，但高镍生铁市场在供给紧张和贸易商备货需求的推动下，价格有望保持偏强运行。未来需密切关注印尼镍矿政策变化、下游不锈钢市场复苏进度以及宏观政策对有色金属板块的影响。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

SMM2月14日讯： 美国关税政策持续扰动市场，避险需求升温叠加美元走弱，点燃了多头资金做多贵金属的热情，贵金属期货2月14日继续上涨，值得一提的是2月14日午后，沪银和COMEX白银均出现暴力拉升，截至14日16:33分，COMEX黄金涨0.52%，报2960.7美元/盎司；COMEX白银涨3.76%，报33.955美元/盎司，盘中最高涨至34.025美元/盎司，创3个多月以来的新高；沪金涨0.99%，报688.4元/克；沪银涨3.33%，报8254元/千克，盘中刷新了逾越三个月新高至8263元/千克。 （上海期货交易所指定交割仓库期货仓单日报） 消息面 美国劳工部公布的数据显示，美国1月PPI年率上升3.5%，为2023年2月以来最大增幅，预期上升3.2%，前值上升3.30%。美国1月PPI月率上升0.4%，预期上升0.30%，前值上升0.20%。美国1月核心PPI年率上升3.4%，1月核心PPI月率上升0.3%。美国至2月8日当周初请失业金人数为21.3万人，预期为21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。周四美国生产者价格数据显示，核心个人消费支出(PCE)数据——美联储偏好的衡量指标——在本月晚些时候发布时，可能会低于此前对1月份的预期。尽管生产者价格的涨幅超过了经济学家的预期。目前，期货交易员对12月底前降息的定价约为33个基点，高于周四数据公布前的29个基点，但低于周三消费物价指数数据公布前的37个基点。个人消费支出价格指数将于2月28日公布。周四数据公布后，摩根士丹利的经济学家将1月份的核心PCE涨幅预期从0.4%下调至0.3%。 　　 【白宫就“对等关税”政策发声明：特朗普将推出一项“公平互惠计划”】 美国白宫就总统特朗普当地时间13日宣布的“对等关税”政策发表声明表示，特朗普将推出一项“公平互惠计划”，以减少美国每年持续存在的巨大商品贸易逆差，并解决与外国贸易伙伴“不公平和不平衡的贸易问题”。根据该计划，特朗普政府将审查与所有美国贸易伙伴的非互惠贸易关系，并确定美国与每个他国贸易伙伴的关税对等。 (央视新闻) 【世界黄金协会：2025年首月全球黄金ETF净流入30亿美元】 世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年的第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入；北美地区则连续两个月下滑，资金流出4.99亿美元。截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录水平，持有量增加34吨。1月份全球市场黄金日平均交易量为2640亿美元，环比增长20%。这一增长主要归因于在强势的黄金价格吸引交易员之际，纽约商品交易所（COMEX）交易量环比激增60%，从而推动全球交易所的交易量增加了39%。 【英国央行金库黄金折价出售因交付相对迟滞】 据报道，英国央行金库中的黄金正以低于市场普遍价格的水平交易。原因是，市场担忧特朗普可能加征关税，引发了抢购黄金热潮，导致提取该行的黄金需排队长达数周。据知情人士透露，交易商对英国央行黄金的报价，比伦敦现货金价每盎司低5美元以上。这种价差幅度极不寻常。通常情况下，英国央行的黄金交易价格与伦敦其他市场保持一致。在伦敦其他地方，摩根大通、汇丰控股等机构运营的金库相距仅几分钟车程，黄金交易频繁。交易员表示，以往受央行交易活动影响，每盎司黄金的溢价或折价通常不超过几十美分。而出现这种价格脱节的现象，是因为全球交易员都在竞相赶在可能加征关税之前，将黄金运往美国，以获取溢价。而由于交易员争分夺秒，英国央行的工作人员难以应对，不断增长的排队提取黄金的情况，使得该行金库中的黄金，相比伦敦其他取用更便捷的商业金库中的黄金，吸引力下降。（财联社） 白银现货市场“畏高”情绪明显 白银产量2月或将继续下滑 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 价格方面：2月14日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8068元/千克，均价较前一交易日上涨80元/千克，涨幅为1%。据SMM了解，银价升至8000元/千克之后，白银现货下游畏高情绪逐渐显现，上午仅有少量现货成交，随着午后白银期货的大幅拉升，沪银升破8200元/千克以后，现货市场一片清寂。 产量方面：1月白银的产量环比下跌4.9%，同比上涨9.3%。1月白银产量降低有13家，产量降低的原因是1月马上要进入春节放假，以回收银为原料的企业放假或者停炉较早，而由于开关炉费用较多，生产部门基本以常年开炉，员工轮休为主，因此部分企业生产部门放假较早，销售以及行政人员放假以法定节假日放假为主。产量增加的有10家，产量增加的原因是，春节以及假期不停炉，有值班人员，而1月生产周期较12月有所增加，因此产量增加。而1月下半月，由于下游企业开始陆续放假，同时贸易商也在减少库存方便过节，因此市场采购积极性不高。当月销售任务不紧迫的冶炼企业将下半月到春节冶炼的银锭节后销售，而销售任务相对紧迫的企业上周以及本周开始抛售，由于市场采购需求不强，因此抛售价格相对偏低。2月由于春节假期持续影响叠加生产周期较短，预计产量仍有下滑。 机构评论 迈科期货表示，美国对外关税风险虽有反复，但处于风险仍不断升级的过程。美联储近期货币政策预期偏向紧缩，主要因为就业数据的稳定以及通胀风险的升温迹象。但贵金属价格主要交易避险情绪，货币政策紧缩的影响偏弱。 国投期货研报认为，今日贵金属延续偏强。昨晚美国公布PPI与CPI同样高于预期，市场预期美联储年内还会降息一次。美国领导人签署对等关税备忘录，落地仍需要时间，经济前景的不确定性继续支撑金价走势，短期可能继续冲击3000美元重要关口，不过连续上行后调整风险加大，多头考虑逐步止盈等待更好的盈亏比买入位置。此外俄乌相关方表达了和平谈判意向，关注进展。 澳新银行预计到2025年黄金价格将达到每盎司3000美元的历史高位。 华泰证券指出，虽然短期多重因素驱动下，黄金强劲升值后可能面临震荡，但黄金升值趋势的拐点远未到来。随着黄金的逼仓行情告一段落，短期黄金价格可能面临震荡。但中长期看，驱动黄金资产相对表现的结构性因素不仅未消退，反而随着对美国财政可持续和经贸风险升温的担忧有所加强，因此在今后相当长的时期内黄金都有望维持相对表现。 高盛表示，随着央行持续购买黄金以及在美联储降息后ETF持有量的逐步增加，这将继续支撑对2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。如果关税不确定性减弱，投资头寸回归正常，预计黄金价格将会有适度的战术下行空间。由于美国政策不确定性可能持续加剧，导致央行和投资者对避险需求的提升，预计黄金3000美元/盎司目标存在上行风险。 欲知更多贵金属基本面、技术、宏观面以及未来价格走势信息，敬请参与 2025 SMM（第六届）白银产业链创新大会 ~