8.26 SMM铝晨会纪要   盘面： 沪铝主力2610合约收盘23975元/吨，较昨日结算价上涨175元，涨幅 0.74%，日内开盘 23730.00元/吨，区间波动于23720‑24075 元/吨。价格运行在 MA5 (23760.00)、MA10 (23843.50)、MA30 (23656.33)、MA60 (23607.83) 均线上方，中长期均线整体呈空头排列持续下压，低位震荡上行结构延续，上方高位区间构成关键压力压制。MACD指标 DI (79.9752) 处在DEA (107.2221) 下方，MACD绿柱数值为‑54.4938，空头动能有所衰减，沪铝核心运行区间建议参考23500‑24300元/吨。伦铝3M合约收于3237.50 美元/吨，下跌0.20%，日内开盘3241.00美元/吨，区间波动于3236.00‑3243.00美元/吨。价格运行在 MA5 (3224.40)、MA10 (3232.00)、MA30 (3221.10) 上方，MA60 (3257.21) 均线下方，中长期均线呈空头排列并逐步下压，整体高位回落震荡修整结构显现，上方60日均线构成明显压制。MACD指标DIF (0.9977)处在DEA (3.5769) 下方，MACD绿柱‑5.1583，多头动能有所减弱。伦铝核心运行区间建议参考 3200‑3300 美元/吨。 宏观面： 消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。这份网传协议包含霍尔木兹海峡航行自由以及依据伊斯兰堡备忘录重启谈判。美国与伊朗双方均尚未证实该协议。与此同时，有报道称，美国驻中东外交机构可能最早于本周开始让外交官返回，并逐步缩减此前采取的紧急措施。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡谅解备忘录，并不代表海峡将从8月26日起恢复开放。根据协议，进入波斯湾和离开波斯湾的航线将分别经过伊朗和阿曼水域，加里巴巴迪形容其为“一条双向高速公路”，宽约7海里。加里巴巴迪指出，这条航道是临时性的，双方将在30至60天内谈判确定永久航线。美国总统特朗普发文称，霍尔木兹海峡国际水域内的所有水雷均已被清除或引爆。伊朗方面已收到通知，任何布设新水雷的船只都将立即遭到系统性摧毁。 基本面： 供应端，上周国内电解铝周度产量持稳，铝水比例小幅回落0.02个百分点；海外方面，受新投及复产带动，日均产量预计持续回升。需求端，传统消费淡季临近尾声，但淡旺季转换节点尚未出现，下游加工板块开工率整体承压。7月铝绞线出口环比小幅下降，但出口量10.28万吨远超预期，铝绞线出口韧性仍存。库存端，周内铝锭社会库存去库趋势延续，本周一国内主流消费地电解铝锭库存为86万吨，较上周四去库1.5万吨，环比上周一去库2.6万吨。 原铝市场： 沪铝2609合约盘面较上一交易日上涨，但是上午交易时段总体表现冲高回落，市场持货商部分下调价格。现货成交情绪不积极，总体现货升贴水成交较上一交易日维持。沪铝09合约贴水10元/吨~升水10元/吨。今日沪铝期货盘面震荡调整，中原市场交易氛围仍维持清淡，绝对价及升贴水均维持较高水平，下游接货意愿较差，且持货商大量集中出货，挺价意愿不强，市场成交价有走低趋势。最终中原市场实际成交价格区间围绕在对沪铝09合约贴水50-70元/吨之间。今日铝价小幅下跌，现货市场逐步回暖。库存基本稳定仍未出现累库压力支撑持货商后市预期，早间部分小幅下调出货多数坚定挺价惜售，报价在-10~+10重心逐步抬升，现货流通明显收紧。下游逢低保持按需补货的基调，需求释放相对平稳；贸易商吸纳非升水货源意愿逐步增强，需求有效承接弥补了前者缺失，整体成交向好，情绪有所修复。 再生铝原料： 今日SMM A00现货铝价收报23740元/吨，环比前一交易日下调60元/吨，国内废铝市场价格整体持稳观望。原铝价格持续走高背景下，废铝波动幅度相对有限，价格传导机制受阻，但近日原铝回调的情况下，废铝的抗跌性为精废价差缩窄提供机会。精废价差方面，8月25日佛山型材铝精废价差为2255元/吨，破碎生铝精废价差为1034元/吨。进出口方面，据SMM海关数据显示，2026年7月国内废铝进口合计约11.96万吨，较6月的13.3万吨环比继续下滑， 这主要受前期海内外价差倒挂及船期滞后影响，海外优质废料补充维持低位。受阿联酋废铝出口禁令及欧盟加征关税政策影响，欧洲及中东货源收缩效应持续显现，东南亚作为主要补充来源的地位进一步巩固。 预计本周废铝市场将延续需求压制、成本托底的窄幅震荡格局。 当前处于传统淡季尾声，下游终端订单难有实质性爆发，利废企业延续按需采购策略，采购氛围谨慎，且旺季前置效应暂不显著，企业后续订单接入尚需观望。破碎生铝（水价）主流运行区间预计围绕在19900-20700元/吨之间运行。 再生铝合金： 现货方面：今日ADC12市场报价整体稳定，SMM ADC12价格较前一交易日持稳在23900元/吨。当前需求端尚未出现明显改善，价格上调仍缺乏足够的成交支撑；与此同时，成本端仍具一定支撑，价格进一步下调的空间亦较为有限，市场整体呈现涨跌两难、观望情绪偏浓的状态。不过，随着传统需求旺季逐步临近，部分企业反馈近期订单已有边际改善迹象，市场对后续需求修复的预期有所升温。短期来看，ADC12价格预计维持窄幅震荡走势，后续重点关注成本端变化及终端需求改善情况。 综合展望： 宏观情绪反复，美伊谈判出现新进展，伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，市场对地缘紧张情绪有所缓解；基本面上，国内铝锭库存去库趋势延续，为铝价提供底部支撑；但海外在新投及复产产能带动下日均电解铝产量预计持续回升；内外比价修复，随着在手订单消化，出口需求环比回落但短期韧性仍存；内需方面，淡旺季切换节点尚未明确，市场对于旺季需求表示存在一定担忧，短期铝价预计维持偏弱震荡运行格局。   【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】   》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

 

美东时间25日周二，纽约商品交易所（COMEX）期铜即月合约和伦敦金属交易所（LME）三个月期铜均创收盘最高纪录。 美国潜在铜关税引发的跨区域库存重新配置仍是外盘期铜连涨的重要动力，同时LME市场现货供应趋紧的信号再度强化，叠加电网、数据中心、国防和电气化等领域的需求支撑，继续推升市场对铜价的看涨预期。 与此同时，市场正在等待美国铜关税政策的进一步明朗化，以及美联储主席沃什本周五在杰克逊·霍尔央行年会上的讲话。前者关系到全球铜库存和贸易流向，后者则可能影响美元和金属等风险资产的定价。 伦铜、纽铜三连涨，近三个交易日累计涨超2% 本周二铜价延续强势，伦铜和纽铜均连续第三个交易日收涨。 COMEX 8月期铜收涨1.67%，报6.7095美元/磅，创收盘最高纪录，最近三个交易日累涨3.86%。纽铜12月合约刷新日高时日内涨1.8%。 LME期铜收涨76美元，涨约0.53%，报14350美元/吨，刷新周一所创的收盘最高纪录，最近三个交易日累涨2.24%。 伦铜周二收盘仅略低于盘中高点，和今年1月伦铜所创的盘中最高纪录14527.5美元还相差约1.2%。 今年以来，铜价已经累计上涨约16%。在美国潜在铜关税、库存跨区域流动以及供应端扰动等因素共同作用下，铜市场的定价逻辑正在发生变化。 美国潜在关税持续改变全球铜流向 本轮铜价上涨的重要驱动之一，是市场对于美国精炼铜进口关税的预期。 由于担忧美国未来对精炼铜进口征收关税，贸易商此前持续将铜运往美国，以提前进入美国市场并锁定潜在的关税优势。这导致美国市场的铜库存快速增加，而美国以外地区能够自由调配的铜库存则相对承压。 路透援引CRU数据称，截至目前，COMEX铜库存已经连续46个交易日增长，达到创纪录的67.5185万吨。与此同时，CRU此前预计，2026年全球铜市场将出现约63.9万吨的供应过剩。 表面来看，全球铜市场并不缺铜。 但问题在于，越来越多的铜正在被运往美国。 CRU铜分析师Robert Edwards表示，如果美国继续按照当前速度吸收铜，原本预计存在的全球供应过剩，在剔除已经流入美国、短期内难以重新流向其他市场的铜之后，实际市场可能已经接近供需平衡，甚至可能转为供应短缺。 这也成为当前铜市场最值得关注的“错配”： 全球铜库存并非绝对不足，但库存越来越集中于美国，美国之外市场的可用供应在减少。 LME库存承压 期货贴水释放紧张信号 美国不断吸收铜的同时，LME库存正在成为市场关注的另一个焦点。 过去一周，市场出现了大量提取LME库存铜的操作。彭博称，本周已有大量铜被要求从LME仓库提取，市场因此重新关注可供交易和交割的实际库存水平。 注销仓单并不意味着相关铜已经全部离开仓库，但意味着这部分金属已经不再属于可以随时用于交易和交割的自由库存。因此，LME库存总量与真正可供市场调配的铜之间，可能存在明显差异。 这种紧张已经反映在现货市场。 彭博数据显示，周二LME铜现货价格较三个月期货价格高出156美元/吨，即出现明显的期货贴水。这意味着近期现货铜的价格明显高于远期合约，通常反映短期实物供应趋紧。 此前，LME铜市场的现货紧张程度一度更加明显。短期内市场对现货铜的激烈争夺，使现货价格一度大幅高于三个月期货价格。尽管近期价差已经较此前高点有所收窄，但市场仍对大量提货需求保持警惕。 换言之，当前铜价的上涨并不完全是期货市场资金推动，现货市场本身也在释放供应偏紧的信号。 “全球过剩”与“区域短缺”并存，铜市场进入特殊状态 从全球总量看，市场此前仍然预计铜供应会超过需求。 但美国关税预期正在改变这一平衡。 如果大量铜持续流入美国，那么这些库存虽然仍然属于全球铜资源，却很难在短期内重新流向其他地区。尤其是在美国正式征收关税后，将铜从美国重新出口至亚洲或欧洲市场可能面临额外成本。 因此，市场目前交易的已经不再只是“全球有多少铜”，而是 铜在哪里，以及这些铜能否及时供应到真正需要它们的市场。 彭博援引StoneX Financial金属业务负责人Michael Cuoco称，尽管市场对库存增加存在担忧，但实物铜需求仍然健康；持续的供应问题，以及电网、数据中心、国防和电气化领域不断增长的消费，都在支撑铜价前景。 在这种情况下，美国库存增加并不一定意味着铜价的全球基本面转弱，反而可能通过改变库存分布，强化美国以外地区的供应紧张。 关税一旦落地，铜价可能面临“靴子落地”风险 不过，美国铜关税政策最终如何落地，可能成为铜价下一阶段的重要转折点。 根据此前报道，美国商务部已经就铜进口问题向白宫提交相关建议，特朗普政府可能决定从2027年起对精炼铜进口征收15%的关税，并在2028年提高至30%。 如果关税最终落地，铜流向美国的趋势可能进一步强化，美国库存继续增加，而美国以外地区的可用库存承压。 但另一方面，关税政策的不确定性本身也是当前铜价上涨的重要因素。一旦政策最终确定，市场可能出现“买预期、卖事实”的反转。 嘉能可首席执行官Gary Nagle此前表示，无论最终关税是零、15%还是30%，一旦政策靴子落地，市场获得明确答案，铜价反而可能下跌。原因在于，美国已经积累了大量铜库存，而这些库存一旦进入美国，未来由于再出口成本较高，很难重新流向其他市场。 麦格理则认为，美国库存已经高到足以令铜价面临更大的下行风险，但如果特朗普最终决定实施关税，铜价仍可能出现剧烈上涨。 因此，铜市场当前存在一个颇为特殊的双向逻辑： 关税尚未落地，推动铜提前流入美国并造成区域供应“错配”；关税真正落地后，又可能促使市场重新评估美国高库存以及全球贸易流向。 AI、电网和电气化需求继续提供长期支撑 除贸易政策造成的短期扰动外，铜自身的长期需求前景仍然强劲。 随着人工智能（AI）基础设施建设加速，数据中心对电力供应和电网基础设施的需求不断增长；与此同时，电动汽车、可再生能源、电网升级以及国防等领域同样需要大量铜。 铜矿供应端则面临投资周期长、矿山品位下降以及突发停产等结构性问题。印尼冶炼厂停产等供应扰动，也进一步强化了市场对于未来供应增长不足的担忧。 中国银行国际首席大宗商品市场策略师Amelia Fu认为，低库存、矿山供应中断以及印尼冶炼厂停产正在收紧市场，未来几周或几个月铜价仍可能创出新的历史高点。 这意味着，即便美国关税这一短期变量最终出现反转，铜市场仍有来自供需基本面的长期支撑。 沃什杰克逊霍尔讲话临近，美元走势成另一变量 宏观层面，美联储政策预期同样影响铜价。 彭博称，美国财政部长贝森特此前有关债务管理的相关言论以及上周债券市场的大幅干预，一度推动美元走弱，并对包括铜在内的金属价格形成支撑；本周美元走势则趋于稳定。 市场目前正等待美联储主席沃什于本周五在杰克逊霍尔年会上发表讲话，以寻找未来货币政策方向的新线索。 对于以美元计价的铜而言，如果市场进一步强化宽松货币政策预期，美元走弱可能继续为铜等工业金属提供金融属性上的支撑；反之，如果美联储释放更偏鹰派的信号，美元走强可能对铜价形成一定压制。 眼下，铜市场最核心的矛盾仍然是 全球库存总量与区域可用库存之间的“错配” 。美国持续吸收铜、LME现货供应趋紧以及AI、电网和电气化需求共同作用，使铜价在历史高位仍保持强势。 而美国铜关税最终如何落地，以及政策落地后美国囤积的大量铜库存是否会改变全球贸易流向，将成为决定这轮铜价上涨能否持续的关键变量。 （华尔街见闻）