SMM7月13日讯： 6月，国内人造石墨负极材料市场呈现明显的原料与加工环节分化走势，行业综合成本整体维持在偏高水平运行。具体来看，在原料端，低硫石油焦及针状焦产品受下游负极企业刚需跟进乏力影响，市场接货情绪整体偏弱，买方议价能力有所增强。与此同时，前期检修的焦类生产企业陆续复产，市场供给边际趋于宽松，进一步压制了焦类产品价格的上行动力，带动其市场价格在月内出现小幅回落。不过，由于前期价格基数较高，原料跌幅对终端成本压力的缓解作用相对有限。 与原料端的弱势调整形成对比的是，石墨化加工环节则呈现供紧价扬态势。当前具备一体化配套产能的石墨化产线持续处于偏紧状态，而独立石墨化加工企业生产利润空间已十分微薄。在此背景下，成本压力逐级向下游传导，加工企业挺价意愿强烈，促使石墨化加工费用在6月呈现明显上行趋势。原料端价格小幅下行与石墨化加工费上涨形成对冲，综合作用下，负极材料整体生产成本仍居高不下，行业盈利空间持续承压。 进入7月，随着下游新能源汽车及储能等终端需求不断释放，一体化负极企业产能不断收紧。随需求的不断上行，负极材料企业采销活动趋于活跃，后续负极原料焦价及石墨化加工费用将呈现易涨难跌局势，两者共同构成人造石墨负极的理论成本支撑体系。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 陈泊霖021-51666836 徐杨021-51666760 徐萌琪021-20707868 胡雪洁021-20707858 杨玏021-51595898 王照宇021-51666827 李亦沙021-51666730 黄辰聪021-51595860 林子雅021-5166-6902

7月11日（周六），麦格理（Macquarie Strategy）在一份报告中称，铜仍处于看涨情绪和疲软的实物基本面之间，按照目前的价格水平，两者差距很大。 该行分析师在一份名为"旋转盘子"的简报中，描述了当前市场状态，认为这个世界并不缺铜，而且鉴于未来数年预计的供应过剩，短期内供应不太可能耗尽。 2025年初以来，铜市可见库存已增加超过870,000吨，2025年增加了444,000吨，年初迄今又增加429,000吨。 LME库存处于8年高点，Comex库存处于前所未有的水平。 麦格理估计另有55万吨在美国场外存放。 铜价从3月底的每吨12,000美元以下反弹至5月底的14,000美元以上，随后回落。 麦格理表示，这一走势更多是由仓位调整、空头回补和关税相关的贸易流动所推动，而非实物紧张。 由于CME/LME套利，金属被吸引跨越大西洋，因为交易商围绕可能的美国铜贸易措施进行仓位调整。麦格理表示，最可能的结果是持续的不确定性，这使金属留在美国，而让市场其他部分产生 人为的紧张感。 麦格理认为，中国买家在高价时选择观望。尽管进口减少且出口增加，中国仍出现大规模的季节性库存增加，且通常的库存下降提前停止。在中国以外地区，需求也相对疲软，铜现货升水远低于年度合同水平。 矿山供应继续低于预期，前17大矿商的产量指引下调19.9万吨至1,380万吨。 最大的中断来自Kamoa-Kakula和Grasberg，其恢复和提升时间表已推迟。 Ivanhoe近期表示，其刚果矿的产量将在下半年提升，但维持2026年产量指引为29-33万吨。 Freeport-McMoRan现在预计到2027年底恢复满负荷生产。 麦格理预测今年矿山供应增长1.3%，2027年增长4.4%。它还假设Cobre Panama铜矿在2027年第二季度重启，并在六个月内提升至38.5万吨/年。 麦格理已将其2026年全球铜需求增长预测从2.0%下调至1.8%。中国需求增幅则下调至1.1%，而中国以外地区增长下调至2.6%。 该行预计2027年全球铜需求增长将回升至2.2%，因为中国以外市场复苏。 麦格理对近期AI驱动的铜需求也持怀疑态度。数据中心正在引发铜市场的看涨情绪，但由于公众反对加剧、电网限制、设备短缺以及光连接日益普及导致项目延迟，AI对铜需求的影响可能比市场假设的更小、更慢。 该行仍认为铜在长期内具有结构性吸引力。它预测2025-2030年间铜矿山供应年均增长2.8%，精炼产量年均增长2.4%，而需求增长为2.8%，由电气化和能源转型驱动。 到2030年，市场应重返大体供需平衡局面，这意味着仍需新项目。 短期问题是供应过剩。麦格理估计，2025年市场已经过剩60万吨，并预计2026年将再过剩26.2万吨，即使考虑到78.3万吨的中断量。它预计2027年和2028年的过剩超过70万吨/年。 麦格理将其2026年铜均价预测从每吨12,310美元上调至每吨13,165美元，反映价格动能和宏观支撑。但该行仍预计市场将进行修正，预测2027年第三季度铜价底部为每吨11,000美元。它还将长期铜价预测上调至每吨10,200美元。 （文华综合）

【沙钢建材价格政策】7月11日沙钢出台7月中旬出厂价，螺纹钢及线盘价格暂稳，现螺纹钢3400，盘螺3530，高线3440，以上价格均为含税，自2026年7月11日起执行。【SMM钢铁】

矿业金融家Frank Giustra表示，目前全球仅剩四座未开发的世界级铜矿床尚未被大型矿商控制，行业面临供应紧张局面，到2050年可能需要每年新增六座同等规模的大型矿山。 拥有45年矿业融资经验的Giustra表示，摩根大通预测到2030年铜市场将出现200万吨的供应缺口，到2035年将扩大至800万吨。他指出，仅数据中心一项，预计到本十年末就将消耗约50万吨铜。 大型铜矿通常需要10至15年、甚至20年才能从发现进入生产阶段，而初级矿商往往是发现的主体，随后大型矿商再收购这些项目。 Giustra指出，“铜几乎是全球所有电气化产业的基石。” 满足未来需求将依赖于那些无法快速开发的新发现，这凸显了为什么价格上涨可能是平衡市场的唯一机制。 仅剩四座矿床 Giustra表示，目前仅有四座未开发铜矿床符合大型矿商通常追求的规模、品位和近地表特征标准：哥伦比亚的Copper Giant Resources、厄瓜多尔的Solaris Resources，以及阿根廷的Aldebaran Resources和McEwen Copper（McEwen Mining的铜业子公司）。 Giustra指出，虽然还存在更深层的矿床，但开发时间更长、成本更高。 他认为，战略矿产的竞争已超越大宗商品市场，演变为地缘政治较量。“我们所熟知的世界秩序已经不复存在。” Giustra称，美国和欧洲直到最近几年才认识到关键矿产的战略重要性。资源生产国也在收紧出口管制、实施本土加工要求并收紧许可审批。 越晚买，代价越高 尽管供应短缺迫在眉睫，Giustra认为下一轮矿业收购浪潮尚未开始，因为大型生产商在上一轮大宗商品超级周期中为资产支付过高价格后仍心有余悸。 他表示，矿业公司宁愿让初级矿商承担勘探、许可和可行性风险，然后以显著更高的估值收购项目，也不愿重蹈2012年左右繁荣结束后资产负债表受损的覆辙。 “那种疯狂还没有回来，但它一定会回来，”Giustra表示。 他预计整个行业将出现整合，包括大型生产商之间的合并、对初级开发商的收购以及初级矿商之间为扩大规模而进行的合并。 “流动性事件” Giustra表示，近期金价的疲软并非反映基本面恶化，而是暂时的流动性争夺。 他表示，需要美元的主权投资者一直在出售美国公债等高流动性资产，央行则继续减少对美元的依赖，转向黄金。Giustra指出，国际清算银行将黄金列为与国债同等的顶级储备资产，而美元在央行储备中的占比近年来已从约70%降至56%。他补充说，今年接受调查的央行中有68%预计将在2026年及以后继续购买黄金。 他将近期金价的回调描述为“流动性事件”，而非黄金长期前景的改变。 “隐形税” Giustra表示，除了降低利率和重新量化宽松以外，不断膨胀的全球债务最终使政府在下一轮衰退中的政策选项变得有限。 “这是隐形的税。他们将通过通胀来进行掠夺。” 他估计全球债务约为350万亿美元，并表示政府不太可能通过增税或削减支出来减少赤字。相反，他预计货币扩张将继续，最终加剧通胀，同时支撑金价走高。 Giustra表示，他多年来一直警告全球货币体系面临结构性变革，但不试图预测更广泛的金融市场何时转向。尽管他认为股市处于历史上最大的泡沫中，但他表示无法预测回调时机。 “金价会更高。有多高、在什么时间段？我不知道。但我认为它会涨更多。” （文华综合）