智利萨拉曼卡高地的三个社区与安托法加斯塔（LON:ANTO）的Los Pelambres铜矿公司的冲突仍在持续。 几周前，在5月31日的一次事故后，抗议活动开始了。事故涉及精矿运输系统线路的压力下降，以及利姆波镇附近萨拉曼卡区38至39公里处的精矿泄漏。 尽管本周早些时候，Jorquera、Coirón和Punta Nueva的社区在通过政府调解程序与Los Pelambres达成赔偿协议后取消了封锁，但邻近的Tranquilla、Batuco和Cuncumén社区仍处于僵持状态。 据当地媒体报道，由于总统代表鲁本·克扎达和地区州长克里斯特·纳兰乔的调解努力均未成功，社区领导人正在封锁发生地区组织一次公开会议。 当地媒体还报道说，这种情况引起了工人和分包商的担忧，因为该矿雇佣了近6000名直接和间接工人，占科昆博地区GDP的30%。 6月中旬，Los Pelambres表示，这些路障阻碍了进出Chacay作业现场的正常交通，严重干扰了精矿管道的清洁和维修工作，以及工人和供应品的流动。这种情况反过来又迫使50多家公司和1000多名工人复员。 所有这些事件加在一起，导致安托法加斯塔宣布，其全年铜产量将处于此前660-690000吨指导值的底部。

智利国家铜业公司Codelco董事长Máximo Pacheco近日在接受采访时称，尽管近期铜价大跌，但预计铜价未来仍将非常坚挺。Codelco是全球最大的铜生产商。 由于市场担心各国央行收紧政策将抑制全球经济增长，从而降低对工业金属的需求，铜价本周录得一年来最大单周跌幅。凭借广泛的工业和建筑用途，铜价通常被视为经济活动的风向标。 伦铜周五收盘跌至每吨8325美元，盘中一度触及每吨8122.50美元，较3月份的峰值下跌25%，同时也是自2021年2月以来的最低水平。除了铜之外，其他工业金属价格也大幅下跌。以锡为例，伦锡周五一度大跌近15%，本周累计跌幅达到约25%。 Pacheco表示：“我们可能处于暂时的短期动荡中，但重要的是基本面，（目前的）供需平衡看起来非常有利于我们这些拥有铜储备的国家。”智利是世界上最大的铜生产国。 Pacheco补充称，在一个铜是最佳导体、新储量也不多的世界里，铜的价格看起来非常坚挺，因为未来非常有利于电气化。 Pacheco曾担任智利能源部长，今年3月智利左翼政府上台后，他被任命为Codelco董事长。Pacheco透露，在他担任Codelco董事长期间，该公司的年产量目标将维持在170万吨，包括今年在内。 Pacheco强调，Codelco需要通过控制成本来维持竞争力。作为智利国有企业，Codelco此前的所有利润归国家所有，不过智利政府本周宣布，将允许Codelco自去年起保留30%的利润，直至2030年。

据该公司的消息人士和一名抗议领导人称， 秘鲁安第斯山脉的一个社区6月22日封锁了MMG Ltd的Las Bambas铜矿使用的一条高速公路 ，要求支付使用该道路的费用。 这次冲突发生在矿业公司恢复运营两周后，另一次抗议活动迫使拉斯班巴斯关闭了50多天，也是该矿历史上最长的一次。 根据社交媒体上发布的照片，Apurimac地区Mara区的居民用棍子和橡胶轮胎封锁了高速公路，并由社区领袖向媒体证实。 “我们封锁（道路），因为政府正在推迟对道路经过的房产的土地评估。这是一个无限期的抗议活动，“马拉区领导人之一亚历克斯罗克告知。 一位接近Las Bambas的消息人士也证实了封锁，但表示 目前尚不清楚抗议活动是否影响了该矿铜精矿的运输。 在此前停工之后，MMG表示，预计该基地的生产和材料运输将于6月11日恢复。 秘鲁是世界第二大铜生产国，中国拥有的Las Bambas是世界上最大的红色金属生产国之一。

五矿资源公告，Minera Las Bambas S.A. (Las Bambas)股东已决议使用盈余资金提前偿还59.88亿美元项目贷款下的5亿美元未偿本金，该项目贷款是为Las Bambas项目融资而设立。于此次提前还款后，项目贷款的未偿还本金结余为29.42亿美元。该提前还款于2022年6月21日生效，预计将在整个项目贷款期限内节省总利息成本约1.8亿美元。 此次提前还款乃于恢复营运后根据Las Bambas的目前及预测流动资金状况而作出。矿山内约有8万吨铜精矿存货，预期将于2022年下半年逐步提取及售出，另外循环信贷融资内有大量未提取额度可用作所需的营运开支。循环信贷融资的利息成本较项目贷款低约200个基点。

SMM编译：加拿大皇家银行（RBC Capital Markets）分析师表示，随着几个即将到来的大型矿山项目的投产，在未来两年内，全球铜供应将超过需求。 该券商在一份报告中表示，预计2022年铜价将为4.32美元/磅，然后在2023年和2024年因市场小幅过剩而降至3.75美元/磅。 秘鲁的Quelaveveco，塞尔维亚的Timok和智利的Quebrada Blanca二期等大型未开发的铜矿项目将于2022年年中和2023年初开始生产，使需求增长正常化。 美国激进的加息预期、中国疫情风控以及主要国家的一系列经济数据不佳，导致市场担心经济放缓，并给金属市场带来压力。 “需求放缓和新供应可能会在2023年平衡市场，而中期前景仍然乐观”RBC表示。 2022年3月7日，伦铜飙升至历史高位10845美元/吨，随后因疫情影响回落至目前的8966美元/吨左右，虽然已经跌去17%以上，但价格仍处于相对高位水平。相对期货而言现货跌幅相对小一些，据SMM现货报价显示，SMM 1#电解铜均价从4月19号的高位水平已下跌9%至目前的68720元/吨。 》查看SMM金属现货历史价格走势 加拿大皇家银行表示：“现有铜供应状态和价格上涨为增产提供了动力。中国政府的刺激措施也应该有所帮助，尽管由于房地产市场的挑战和对出口的外部拉动减少，不太可能产生与2020年相同的影响。此前，中国宣布了33项措施，涵盖财政，金融，投资和产业政策，以重振经济。尽管成本上升，铜价仍然处于有利地位，可以推动强劲的FCF（自由现金流），目前的估值更接近历史平均水平。”

澳大利亚矿产勘探公司Cobre将通过从Metal Tiger收购之前未拥有的剩余49%股份，获得Kalahari Metals（KML）的全部所有权。 Kalahari Metals在博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带拥有12个勘探许可证的权益，总面积为8595平方公里。其中6650平方公里是100%拥有的，而1945平方公里是通过参与合资企业。 Metal Tiger是一家总部位于英国的铜矿石公司，已经是这家澳大利亚矿产勘探公司的重要利益相关者，持有约21%的股份。 Metal Tiger首席执行官 Michael McNeilly 表示：“无论 Cobre 是否选择收购 Metal Tiger 的 KML 全部股权，这笔交易都标志着 Metal Tiger 项目投资部门的终结，公司将不再将合资企业视为其战略的一部分。 “通过不再需要为需要每月现金调用的项目提供资金，公司将腾出资源来实施运营改进，以优化对潜在和现有投资的评估和管理。”

6月15日，赞比亚矿业投资公司ZCCM-IH表示，已聘请投资银行Rothschild & Co对Mopani铜矿进行战略评估，以确保其可持续发展。 4 月，ZCCM-IH 表示正在寻找财务顾问来重组 Mopani，并帮助为该矿业综合体寻找新的外部投资者，嘉能可去年 1 月将该综合体卖给该州。 Mopani铜矿拥有90多年历史，其矿山和冶炼厂的铜产量已经下降，并且一直难以按时向供应商付款。 该国有企业在一份声明中表示：“ZCCM-IH致力于确保Mopani铜矿达到其最佳生产水平，以便为到2030年实现300万吨铜的生产目标。” 重组预计将在六个月内完成，并可以选择延长六个月。这家国有公司表示，Rothschild & Co的参与不会扰乱该矿的业务运营。

6月16日，道氏技术在投资者互动平台表示，目前子公司MJM在刚果金从事铜矿、钴矿加工，另外，为进一步推进新能源产业链战略布局，公司与PT HUADI INVESTMENT GROUP拟签署《合作投资框架协议》，约定双方将在印度尼西亚共同投资设立PT DOWSTONE ENERGY MATERIAL INDONESIAS，建设年产2万吨高冰镍项目，相关情况请查阅公司2022年6月13日在巨潮资讯网披露的《关于签署<合作投资框架协议> 的公告》(公告编号：2022-065)。

一、南美铜矿生产受到多方扰动 2022 年 4 月 20 日，五矿资源在港交所公告，Las Bambas 铜矿(年产 30 万吨级)将无法维持铜的生产，原因是当地社区成员进入矿区抗议。消息称与 MMG 有关的承包商约有 3000 名工人被解雇，另有数百名矿山员工也被解雇。此后，当地抗议活动不断升级，6 月初秘鲁警方与多个社区在矿场发生冲突，两起火灾袭击了 Las Bambas 铜矿和南方铜业 Los Chancas 项目。 6 月 9 日秘鲁土著社区表示将解除对 Las Bambas 铜矿的抗议活动。该抗议活动迫使该矿自 4 月 20 日停止运营逾 50 天。社区领导人愿意给予 30 天(6 月 15 日-7 月 15 日)休战以换取新一轮谈判。社区要求为社区成员提供工作岗位，并要求改组矿山高管。矿山经理表示，即日起将恢复部分矿山的活动，但估计需要两到三天才能逐步恢复所有运营，此前因抗议停止为 MMG 承包商工作的 3000 名工人，将有望重返工作岗位。 从实际产量来看，4 月秘鲁铜矿产量 17 万吨，同比降 1.7%，环比降 6.6%。今年前 4 个月秘鲁铜产量 72.4 万吨，同比增长 2.8%(两万吨)。从细节来看，今年只有一月是高增速，而 2 到 4 月均为平或降。分铜矿来看，4 月 Las Bambas 矿产量下降明显，另有秘鲁南方铜业也处于不正常运营状态，其 Cuajone 矿在今年瘫痪了近两个月。两家矿商前四个月铜矿同比损失近 5 万吨，考虑到五月损失量更大，秘鲁铜矿在这一波抗议中的损失至少在十万吨以上。 智利方面，2022 年 1 月 31 日，智利通过一项提案，要求将锂和铜矿国有化。另一个提案是将原来无期限的采矿特许权赋予特定期限，并提出可以给 5 年时间作为过渡期间。6 月初，智利政府启动对 Los Pelambres 铜矿的制裁程序，智利环境监管局就该公司尾矿应急池的不当使用和缺陷，以及事故和突发事件沟通协议的缺陷，提出了一项轻微和两项重大指控。监管局表示该案件是由于公民投诉而启动，还对矿场排放的微粒物质提出了建议。 从今年智利铜矿的实际生产来看，由于品位下滑，投资不足等原因，智利铜矿产量也出现了明显下滑，今年前四个月铜矿生产 171.4 万吨，同比下降 7.6%， 产量损失近15 万吨，且下滑速度有加速倾向，连续四个月铜矿生产增幅别为 -7.4%，-7.2%，-6%，-9.81%。智利国家铜委员会给出的原因，包括矿石质量下降、水资源短缺。 二、 铜矿生产扰动的经济学分析 经验的来看，在铜价处在高位区间的阶段，铜矿罢工等干扰项往往出现上升。在市场处在较为平稳，或者过剩的状态下，铜矿生产商通过更低的成本进行竞争，逐出更低成本的产能。但在市场处于典型的卖方市场情境下，供不应求，供应曲线斜率上升，供应刚性抬升的阶段，铜矿产能已经充分利用，边际产能对价格的影响开始体现。 一般来说，铜的全球期现货市场被看作趋近于完全竞争市场，基本符合传统经济学理论中完全竞争市场的基本假设，包括存在大量买者和卖者，产品同质性强，资源流动性，信息完全性等等。但在供应出现短缺，生产和运输开始集中的阶段，铜产业链特别是靠近于上游的环节，出现了有利于垄断和寻租的因素。主要的铜资源国，典型如秘鲁和智利，及当地的工会组织，社区团体等，有动力通过寻租活动加强垄断地位，以谋求非生产性利润。 一般认为，垄断的基本原因是进入障碍，铜矿生产也具备这样一种特点，这种障碍一是高额的固定成本使得新进厂商难以进入；二是铜矿从勘探、可研、建厂投产需要数年时间，即使有新进厂商，在中短期也无法影响铜矿的供应。由于周期性的原因，完全竞争市场存在大量卖者的假设被显著削弱，呈现出阶段性的垄断特征，这种垄断既有自然垄断的性质(少数供应商更有效率)，又有资源垄断的性质(关键资源由少数企业和国家所有)。 传统的经济学理论告诉我们，垄断主要带来两个方面的危害，一是影响供需关系的正常修复，在寻租和垄断行为影响下，产量往往低于供需平衡所需产量，供需关系在相当长的一段时间内被扭曲。二是导致有效投资不足，垄断企业或组织能通过寻租获得利益，阻碍了效率提高，削弱了加大投资扩大产能的积极性。秘鲁央行报告显示，受到种种抗议活动影响，秘鲁矿业投资下降。今年矿业投资下降约 1%，2023 年下降 15%。智利情况类似，一些矿业公司已暂停了在智利的投资决定。 寻租的目的在于加强垄断行为，影响定价并从中获利。不可避免的由于相对低效，面临着竞争者约束。从更长时间和全球矿业竞争的维度来看，由于价格被拉到高于(完全竞争条件下)供需平衡的价格，对新进厂家有高价格激励。以铜矿供应而言，典型的就是中资铜矿商的增资扩产行为增多，从整个周期来看，将会出现全球铜矿供应版图的重大迁移。 三、铜市场逻辑与价格展望 落实到价格上，南美的铜矿生产扰动，直接结果是铜精矿产量下降。智利和秘鲁两国铜矿全球占比近五成。截至 5 月底南美铜矿产量损失就超过 25 万吨， 且由于投资不足的影响，中长期生产能力也相应受到抑制。 实际的铜矿加工费走势已经开始反映南美铜矿生产的扰动。铜矿加工费 TC 是铜矿与精炼铜之间的价差。铜矿加工费从 4 月底最高的 83.6 美元跌至近期的 75.3 美元。而从长期来看，加工费从去年五一的历史底部区域反弹整整一年，但仍处于相对中性的位置，而随着供应扰动进一步发酵，加工费将重新回到 60 美元甚至更低的位置，挤压冶炼厂的利润空间。铜矿及铜现货的相对紧缺将拉长铜价处在高位区间(沪铜期货 7 万元以上)的时间。 展望未来铜价走势，全球流动性收缩进度和通胀实际情况仍然是铜价阶段性的主导因素。特别在六月美国通胀数据再度爆表之后，市场等待美联储对于持续通胀的表态。过于鹰派的态度可能对铜价造成阶段性的压力，但相应的美国资产过快下跌也有掣肘美国 货币 政策正常化进程。市场仍将在实际经济运行和美联储表态中间寻找价格运行的脉络。

6月10日，智利矿业部副部长表示，智利不同铜矿开采公司面临的成本差异也将纳入政府计划的整个行业特许权使用费的考虑中。 智利国家铜业委员会（Cochilco）的一项研究显示，由于矿石品味较低以及能源和运输价格上涨，智利最大企业的现金成本较2021年同比增长了10美分/磅。 该文件还指出，较小的企业，包括年产量低于15万吨的企业，受这些变化的影响最大。此外，Cochilco指出，由于乌克兰危机以及持续的干旱，今年的成本可能会再次上升，这可能会降低世界上最大的铜生产国智利一些地区的产量。 智利政府已将增加采矿活动的税收作为其广泛税收改革计划的一部分，其全部细节应在未来几周内公布。该项目可以取代或修改国会正在考虑的有争议的条款，但该条款因未考虑每个站点的运营绩效而受到行业的指责。 除了国有的Codelco之外，必和必拓、嘉能可、英美资源集团和安托法加斯塔公司等全球矿业公司也在智利运营。