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》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存41.7万吨，环比+3.4万吨，+8.9%。钢厂焦炭库存302.7万吨，环比+0.2万吨，+0.1%。焦企焦煤库存319.0万吨，环比+1.4万吨，+0.4%。港口焦炭库存126万吨，环比-1万吨，-0.8%。    

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去年年底沪锌走势相较于其余金属更为坚挺，期价最高触及26000一线上方，刷新逾两年高位，并且强势姿态延续了一段时间。然而今年年初以来行情却开始急转直下，一度落至四个月低位。在这期间锌市供需面和情绪面发生了怎么样的变化？低库存对于锌价的支持还会延续吗？ 矿紧一度传导至锭端 未来有改善预期 去年海外矿山复产并不顺利且存在矿石品位下降等因素干扰，国内此前因火烧云投产对国内锌矿新增产量有较高预期，但实际增量也不及预期，这就造成内外锌矿供应持续处于紧张局面，锌矿加工费落至极低位置，锌冶炼厂利润受到极大的压缩。和铜市不一样的是，国内锌冶炼厂签订长单比例较为有限，在现货锌矿加工费低位背景下面临的是真实的亏损局面，因此矿紧真的传导至了锭端，去年7、8月份就传来国内锌冶炼厂减产超预期的消息，smm数据显示2024年全年精炼锌产量是低于预期值的，累计同比下降将近7%，统计局数据同样下滑。矿和锭双重偏紧的背景下，市场对于供应端的担忧持续存在，持续为前期锌价的走势形成支撑。 不过从去年12月中旬以来，不论是国内还是进口锌矿加工费都出现持续反弹一幕，暗示矿紧局面出现了边际缓解迹象，海关数据显示去年11月锌矿进口量环比大增近四成。而从今年整体来看，由于锌矿成本下行，锌矿利润大幅好转，全球锌矿项目复产叠加新增陆续贡献增量，全球矿山产出的稳定性会好于2024年。另外，从锭端来看，去年12月国内锌冶炼厂检修和复产并存，smm数据显示整体产量出现了小幅增加，且1月冶炼厂产量预计将继续增加，主因1月虽然仍有少部分地区检修减产，且部分企业1月底有不同程度的春节放假，但更多地区冶炼厂均有不同程度的产量增加。最近市场已经有交易明年锌元素过剩的倾向，后续仍需关注现货锌矿加工费是否继续回升，冶炼厂的利润和复产情况。 库存变动牵动情绪 国内持仓库存比高企 前期锌价的强势姿态除了供需面有支撑，主要还需归功于内外交易所库存的异动所带来的资金情绪。在去年11月25日和26日，LME锌注销仓单突然出现连续大幅增加一幕，使得LME注册仓库中可供使用的或已担保的锌库存减少至15万吨，注销占比快速拉升至40%之上，LME锌现货贴水局面转为升水，且部分合约持仓集中度较高。与此同时，上期所锌仓单也呈现不断下滑势头，在11月底已经不及4万吨水平，而当时的沪锌近月合约持仓仍然保持在高位，导致持仓库存比高位运行。在这样的背景下，多头情绪甚嚣尘上，带动沪锌一举突破26000关口，刷新年内高点。 由于LME锌注销仓单在12月中旬之前一直保持在10万吨之上，且沪锌仓单仍在滑落，在资金余热仍存的背景下，锌价持续高位运行。不过在12月中旬之后，LME锌注销仓单回落较为流畅，注销占比持续下滑，沪锌仓单虽然仍在不断去化，但近月合约持仓也呈现下降势头，挤仓情绪出现缓解，锌价出现回落回吐流动性溢价。最近伴随着锌市供需面的转弱，沪锌下跌势头较为流畅，9月底以来涨幅已经全面回吐，但是可以看到沪锌仓单仍在下降当中，截至月初一度不及一千吨，而当前沪锌近月合约持仓仍在9万吨之上，因此持仓库存比仍然高企，在锭端供应恢复有限的背景下，仍需警惕资金面扰动。 年底需求淡季 现货升水高企 由于美国后续关税政策不确定性较强，市场对后续贸易冲突的担忧存在，叠加春节到来前外贸企业的抢时出口，其余金属需求表现尚可。 在这样的背景下，锌市现货升水却持续高企，可以看到沪锌期限结构也呈现很明显的back结构，这与现货库存紧张关系密切，近期各地现货流通量仍然较少。另外，最近锌价下跌较为流畅，下游逢低补库意愿较前期增加。但是也需注意，当前下游需求正处于季节性淡季，高升水局面给企业带来了一定的成本压力，且愈发临近春节假期，下游将陆续开始放假，需求的坍塌可能使得现货升水逐步收窄，但由于供应端难以快速放量，社会库存大概率难以出现大幅累库局面。 整体来看，今年矿端有逐步恢复预期，且最近已经出现边际好转的迹象，对精炼锌产出的限制将会转弱，市场最近已经开始交易未来供需趋于宽松的预期，拖累沪锌持续下行，跌幅较深。最近正值传统需求淡季，下游难有亮眼表现，但是对于节后的需求仍可保持一定期待，且短期供应增量释放将有限，年后库存累积幅度可能有限，在低库存支持下，对于年初沪锌的走势并不过分悲观。

隔夜，伦锌开于2878美元/吨，盘初伦锌围绕日均线震荡下行探低2845美元/吨，欧洲交易时刻多头增仓推动伦锌震荡上行摸高2886美元/吨，进入夜盘重心微沉沿日均线附近震荡，终收涨报2874美元/吨，涨7美元/吨，涨幅0.24%，成交量减少至8472手，持仓量增加2431手至22万手。隔夜伦锌录得一小阴柱，KDJ开口上扩。美国12月零售销售持续增长，年初劳动力市场仍根基稳固，暗示经济需求强劲，进一步强化了美联储对今年降息的谨慎态度，伦锌维持震荡。 隔夜，沪锌主力2503合约开于23810元/吨，盘初多空博弈沪锌围绕日均线附近震荡，随后多头增仓入场沪锌震荡上行摸高23810元/吨，空头高位狙击沪锌重心下移，终收涨报23745元/吨，涨50元/吨，涨幅0.21%，成交量减少至68166手，持仓量增加1730手至10.9万手。隔夜沪锌录得一长下影阴柱，上方5日均线形成压制。因周内锌价下跌和节前下游备库，SMM社会库存逆周期减少，对锌价底部形成支撑。

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