自 7 月 13 日美国关键矿产 232 调查 180 天谈判窗口到期以来，白银、铂金、钯金等贵金属贸易政策的不确定性再度升温。8 月 4 日美国商务部提议将 14 项下游衍生制品纳入钢铝铜 232 关税管控，虽未直接点名贵金属，但释放出 232 政策工具持续活跃的信号，触发 NYMEX 铂金、钯金当日分别大涨 7.41%、7.47%，创下 2026 年 2 月以来最大单日涨幅；白银同步走强但幅度相对温和。在加息预期回落和贸易政策的不确定性的共同推动下，以铂金为例，截至 8 月 27 日，NYMEX 铂金收报 1856.6 美元 / 盎司，较 8 月 3 日低点 1639.7 美元 / 盎司反弹约 13.2%；国内广期所铂金主力合约同期从 403.5 元 / 克升至 462.95 元 / 克，涨幅约 14.7%。

本周宏观面延续多空交织，整体呈现高位盘整格局。周初承接财政部扩大国债回购余温，叠加美元走弱与 ETF 资金流入，盘面整体上行；周中高位震荡，美加关税战升级推升避险情绪提供支撑；周尾 PCE 数据中性偏热、美伊局势缓和叠加杰克逊霍尔前观望，盘面回落调整。短期来看，通胀粘性仍存、美债收益率高企及政策不确定性仍构成压制；但债务风险显性化、贸易摩擦升温与央行购金提供中长期底部支撑，下方空间有限。关注沃什杰克逊霍尔讲话及 9 月议息会议指引。

本周贵金属整体高位运行，现货黄金从4240拉升至4440美元上方，创两个月新高。核心驱动为7月非农爆冷及CPI温和回落，美联储9月加息预期大幅降温，美元美债双双回落，叠加央行购金加速。需警惕油价反弹、美债供给压力及短期技术性回调。