【SMM分析：铜原料供应不如预期导致阳极铜库存持续去化】本周海关总署公布了三月份的铜精矿进口数据，2025年3月铜精矿进口量239.4万吨，同比增加2.7%。2025年1-3月份中国铜精矿累计进口710.8万吨。另外结合1-3月份国产铜精矿供应量、1-2月份的阳极铜进口量、3月份的阳极铜进口预期、1-2月份的废铜进口量和3月份的废铜进口预期来看，似乎铜原料供应量与SMM1-3月电解铜累计产量319.4万吨有所矛盾。换句话说，进口和国产铜精矿供应不及预期，进口的阳极铜也没超预期的表现，废铜冶炼量也提供不了的支持，但是电解铜产量一直保持高位。

【SMM分析：库存去化加速 库存拐点已现】在经历了春节假期累库和电解铜一季度供应超预期加速中国电解铜社会库存累积之后，SMM电解铜社会库存总数于3月3日来到了高点，此后随着下游消费的改善、比价好转出口持续增加等因素叠加下，SMM电解铜社会库存也在3月初之后立即迎来了急转直下，这是否预示着库存拐点已现？这种去库节奏可持续么？

【SMM分析：中美贸易战白热化 中国铜原料供应雪上加霜】毫无疑问，贸易战的白热化波及到了铜精矿和废铜的供应。2025年截至2月份，中国从美国进口铜精矿累计3.52万矿吨，根据中华人民共和国财政部的信息来看，SMM预计2025年截至4月份，中国从美国进口铜精矿只有5-7万矿吨，这是全年的进口水平。虽然中美之间的铜精矿贸易流会减少，但这并不影响全球的铜精矿供需平衡结果，更重要的是中国的局部性供需平平衡会进一步恶化。2025年截至2月份，中国从美国进口废铜7.08万吨，SMM预计2025年截至4月份，中国从美国进口废铜废铜10万吨以内，这也是全年的进口水平。同样地，中国废铜供应的减少将恶化中国的铜原料供应。

【SMM分析：印尼和巴拿马铜精矿出口政策相继放开 远水能否解近渴？】据SMM了解，印度尼西亚政府本周一表示向自由港印尼公司颁发6个月的铜精矿出口许可证，今日自由港印尼公司表示已经从印尼贸易部获得铜精矿127万矿吨的出口许可证，意味着自由港铜精矿从Papua装港的船只允许启动发运。同时，巴拿马总统3月13日表示已批准出口12万实物吨Cobre Panama铜精矿。

【SMM分析：刚果(金)国内冲突暂未影响铜生产和运输】刚果（金）受冲突影响的地区主要位于刚果（金）北部和东部省份，而铜资源生产的分布主要位于刚果（金）南部省份加丹加省和卢阿拉巴省的最南部边缘的铜成矿带上，战区离铜资源生产区有较大差距。目前暂未听到铜矿生产被冲突影响。另一方面，刚果（金）的资源出口主要通过铁路运输直达安哥拉、坦桑尼亚达累港和南非德班港，铁路线基本是横向或向南延申，不会北上经过战区。目前也没听到铜矿运输线被冲突影响。

【SMM分析：电解铜产量全力生产 加速铜精矿库存去化】随着中国电解铜产能的增加和各家冶炼厂电解铜产量指标的增加，电解铜主要原料铜精矿库存迎来加速去化。虽然铜精矿港口库存无法完全代表中国铜精矿的供需平衡后的结果，但是SMM九港铜精矿库存由去年年底巅峰时的131万矿吨下跌至2025年3月初的61万矿吨，在一个季度不到的时间里，库存去化达到了一半以上，不可谓不快。与之印证的，是SMM中国电解铜月度产量的屡创新高。另外，作为电解铜原料之一的再生铜冶炼量却没有相应的增加，据SMM估计，再生铜的月度冶炼量在16-17万金属吨左右，而且随着国内反向开票政策的落地和中美贸易战对进口再生铜供应的担忧都施压国内外再生铜的供应端。

【SMM分析：全球电解铜生产预期出现两极分化】中国铜冶炼厂的减产话题可以说是热度不断，其实从2023年年底以来，就有部分中小型冶炼厂通过降低铜精矿投炉效率、关停产线、降低铜精矿投炉品位、加大含铜物料投炉比例等方式来实现变相减产。

【SMM分析：印尼铜精矿到底能不能出口？】自2010年以来，印尼屡次炒作资源出口禁令话题，为的是在本国发展精加工产业以带动就业率和经济发展。前年起，印尼铜精矿禁止出口议题甚嚣尘上，并且本国扩建1座冶炼厂并新建两座冶炼厂以确保本国矿产资源实现自我消化。

【SMM分析：部分矿企2025年铜产量指引公布 预计铜精矿供需平衡缺口还将拉大】2024年已过，各大矿企陆续发布2024年四季度铜矿产量报告和2025年铜产量指引，但是值得我们注意的是，多个矿企下调2025年铜产量目标，可见2025年的铜精矿供应更加严峻，全球铜精矿供需平衡结果缺口更大。

【SMM分析：中美贸易战初次交锋 互加关税下对中国铜进口是否有影响？】2025年2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税。作为对等反制，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。中美贸易战初次交锋，引起市场关注，市场参与者担忧贸易战的开端是否会对铜供应端造成干扰？

【SMM分析：铜精矿现货加工费TC正式开启负数时代会带来哪些影响】2025年1月24日 SMM进口铜精矿指数（周）为-2.2美元/矿吨，是自2024年5月以来的第二次TC数值为负。这次TC跌到0以下的情况不同以往，以往是短暂的，这次很有可能是长期的。

【SMM分析：2024年全年中国铜精矿进口量2811.4万实物吨 略低于预期值】2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨,环比增加12.3 %，同比增加1.7%。1-12月累计进口铜矿砂及其精矿2811.4万吨，累计同比增长2.1%。SMM此前预期2024年全年铜精矿进口量为2856万矿吨，预期值略高于实际值。

【SMM分析：旧事已过一切都是新的 SMM铜精矿供需平衡表出炉】2024年已过，SMM根据公开的数据渠道和最新的项目进展，推出2021年-2030年全球铜精矿供需平衡表。

【SMM分析：铜精矿混矿厂的利与弊】据SMM了解，2024年12月31日，中铜（唐山）矿产品有限公司成立，法定代表人为李鹏，注册资本3亿人民币，经营范围含普通货物仓储服务、金属矿石销售、金属材料销售、非金属矿及制品销售、矿物洗选加工、进出口代理等，由中国铜业有限公司全资持股。中铝集团旗下年混矿能力30万吨的唐山混矿厂成立。

【SMM分析：预计中国2025年从非洲和印尼进口的铜精矿量大幅减少】据SMM了解，随着明年Kamoa冶炼厂的建设完成并于2025年5-6月份投产，明年起中国从刚果金的铜精矿进口量将大幅减少，但是中国从刚果金的阳极铜进口量将大幅增加。印度尼西亚PT Amman预计于明年年初开始投料，Manyar冶炼厂预计于明年下半年开始生产，印尼禁止铜精矿出口，因此中国明年从印尼进口的铜精矿也将大幅减少。印度Adani冶炼厂预计于明年年中左右开始投料，因此南美洲的货源将被分流至印度，预计明年中国从南美洲进口的铜精矿也受到挤占。

【SMM分析：为何日本冶炼厂会和Antofagasta另外再谈个BM数字？】但是自中国冶炼厂和Antofagasta谈判结果落地以后，日本冶炼厂和Antofagasta的谈判结果也呼之欲出。根据市场传闻，日本某冶炼厂由于和Antofagasta的年贸易量只有5万矿吨左右，他们大概率只能Follow 21.25美元这一结果；日本某冶炼厂与Antofagasta的年贸易量有30-40万矿吨，也是率先与Antofagasta达成B25美元的冶炼厂，最后一个日本冶炼厂与Antofagasta的年贸易量有30多万吨，目前仍在与Antofagasta谈判并要求明年BM30美元以上。