【SMM分析：智利CESCO会议召开 年中长单谈判市场交流开启】在智利CESCO会议上，铜精矿市场大部分参与者持观望态度，有部分贸易商则认为铜精矿现货市场会继续下行，因为有部分冶炼厂大厂还在持续激进买货。市场比较关心明年Benchmark结果谈判和今年年中的部分冶炼厂与Antofagasta的长单谈判。市场参与者预期这两个长单的结果大概率会低于冶炼厂成本线，只是低多少的问题，40美元左右任有希望。中国铜冶炼厂可以接受较低加工费的铜精矿现货，但不接受较低加工费的铜精矿长单。

【SMM分析：3月铜板带订单和产量强势回升】2024年3月份铜板带开工率为73.07%，环比增加29.77个百分点，同比减少3.93个百分点。预计4月份铜板带开工率为77.90%，环比增加4.83个百分点。

【SMM分析：中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨】中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%，2024年1-2月中国铜精矿累计进口量几乎没什么增长。细分来看，2024年1月中国铜矿砂及其精矿进口量为245.67万吨，环比减少0.99%，同比增加4.15%；2024年2月中国铜矿砂及其精矿进口量为220.09万吨，环比减少10.41%，同比减少3.33%。

【SMM分析：CSPT会议将于下周召开 现货加工费下行并未遏制】3月22日SMM进口铜精矿指数（周）报10.63美元/吨，较上一期的13.25美元/吨减少2.62美元/吨。

【SMM分析：2月铜板带订单因春节假期而大幅减少】2024年2月份铜板带开工率为43.3%，环比减少33.64个百分点，同比减少30.87个百分点。预计3月份铜板带开工率为77.68%，环比增加34.45个百分点。

【SMM分析：中国铜精矿港口库存支撑2024年中国冶炼厂电解铜产量】海关总署网站3月7日发布数据显示，中国1-2月铜矿砂及其精矿进口量为465.8万吨，较上年同期增长0.6%，2024年中国铜精矿累计进口量几乎没什么增长。但是反观电解铜端，据SMM统计2024年1-2月中国电解铜产量为192.01万吨，累计同比增加9.03%。SMM中国电解铜的产量的累计同比增长似乎很难由进口铜精矿数量来支持。

【SMM分析：干净矿原料供应面临巨大挑战 下半年铜冶炼厂有被动减产可能】2023年9月22日SMM铜精矿现货加工费指数触及年内最高点93.82美元/吨后，现货加工费急转直下出现断崖式下跌，截至2024年3月1日SMM铜精矿现货加工费指数（周）报16.41美元/吨。

【SMM分析：Sossego铜矿生产运营许可证被吊销 First Quantum与江铜签订5亿美元原料协议】2月23日SMM进口铜精矿指数（周）报23.50美元/吨，较上一期的22.43美元/吨增加1.07美元/吨。受进口铜精矿供应紧张加工费持续下跌的影响，内贸铜精矿计价系数也相应上涨1%-1.5%，目前20%品位内贸矿计价系数为89.5%-91.5%。

【SMM分析：四大矿企2024年铜产量目标已出 整体产量目标持续增长】目前部分矿企已发布最新的季度产量报告和2024年的铜产量指导量，SMM汇总了目前已公布的信息数据。

【SMM分析：SMM预计中国2024年铜精矿进口量同比增加7.93%】2023年中国全年铜精矿进口量为2759万实物吨，同比增长8.97%。根据SMM对新增粗炼产能释放的推算，SMM预计2024年中国铜精矿进口量或达到2978万实物吨，同比增加7.93%。

【SMM分析：铜精矿供应基本面坍塌 供需失衡加工费难有起色】目前已知的显著干扰量就是Cobre Panama和Anglo American，但是潜在的高危因素随时有可能成为一座休眠火山让本就不宽裕的铜精矿供应更是雪上加霜。例如，Las Bambas铜矿再次遇到社区抗议示威活动对Las Bambas铜矿的生产和发运产生影响，以及厄瓜多尔战火持续蔓延对Mirador的生产和转运产生影响将直接影响铜陵金冠的原料供应。若潜在高危因素爆发，铜精矿现货市场或进一步引发踩踏效应，恐30美元仍不是低位。SMM基于最新供需面信息，制作出SMM全球铜精矿供需平衡表。

【SMM分析：厄瓜多尔暴乱并未干扰Mirador生产 现货铜精矿加工费一跌再跌】在基本面上，厄瓜多尔总统Novoa签署行政法令，宣布全国进入“内部武装冲突”状态，将22家有组织犯罪集团确定为恐怖组织和非国家交战方，并命令武装部队在国际人道主义法框架内开展行动。当地时间8日，厄瓜多尔总统诺沃亚曾因近期国内监狱骚乱频发，宣布全国进入为期60天的紧急状态。据SMM调研，目前铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的Mirador铜矿的生产(2024年Mirador预计铜精和转运并未受到影响。矿产量12万金属吨)

【SMM分析：12月铜板带订单持续下滑 年末消费难以支撑】2023年12月份铜板带开工率为76.45%，环比减少2.98个百分点，同比减少0.52个百分点。12月铜板带订单产量表现不及预期，像新能源行业的电池连接片和转接片订单出现疲软，据SMM调研浙江和江苏多家铜板带生产企业表示下游部分经销商和冲压件厂的订单开始回落，甚至部分冲压件厂由于劳务外包的模式提早减产开始休假。在电气行业里，电力变压器、冲压件、电力金具、成套母线材和电子元器件订单均有所回落，在新能源行业里电池插片、连接片和转接片订单出现较大减量。

【SMM分析：铜精矿现货加工费持续下行 40美元高位报盘显现】SMM认为，一季度有持续补充原料需求的冶炼厂，在现货市场上当前报盘50美元低位至40美元高位的铜精矿现货价格或未到底部，仍有下行空间。

【SMM分析：11月份的中国铜精矿进口数据加拿大贡献最大增量】2023年11月中国进口铜精矿244.3万实物吨，环比增加5.8%，同比增加1.3%。2023年1-11月累计进口铜精矿2506.8万实物吨，累计同比增加8.4%。中国从加拿大进口6.09万实物吨，环比增加6.06万实物吨。

【SMM分析：铜精矿现货价格重心持续下滑 2024长单签署模式或迎来改变】据SMM调研，市场上存在部分贸易商-冶炼厂的长单结算尝试由以往的“Benchmark再扣减”的模式转变成 “月度Index结算”模式。“月度Index结算”将有国内机构月度指数价格和外部月度指数算术平均所确定，并且部分贸易商-冶炼厂就新长单结算模式正在磋商中。

【SMM分析：红海危机或持续施压本就承压的铜精矿供应端】红海航运风险将拉升国际贸易运输安全成本同时对全球航运业和供应链造成冲击，那么从中国铜精矿进口方面，会有何种影响。从海关总署的数据来看，2023年中国从欧洲进口的铜精矿主要来自于俄罗斯联邦、塞尔维亚和西班牙，中国从这三者的铜精矿进口量占今年1-10月份的累计进口量的5%-6%，其中从俄罗斯联邦进口的铜精矿也有部分走铁路运输进入中国，并非全部依赖航运。

【SMM分析：海外供应端干扰因素正在加快改变2024年铜精矿供需平衡结果】日趋严峻的原料供应格局对当下的铜精矿现货和2024年长单签订均造成了较为不利的影响。在理论方面，原料供应端的停产和减产将直接反转市场预估的2024年全球铜精矿供需平衡结构，SMM此前预计2024年的全球铜精矿供应格局供应过剩7万金属吨也将进一步转变为供应短缺20至30万金属吨。铜精矿短缺预期可能会导致铜精矿现货加工费急转直下、Benchmark大幅减少、中国部分冶炼厂无法采购到足够的铜精矿、部分冶炼厂出现开工率不足被动减产等问题。

【SMM分析：11月铜板带开工率不及预期1.9个百分点】11月铜板带订单增量不及预期，像新能源行业的电池连接片和转接片订单出现疲软，据SMM调研浙江一家大型铜板带生产企业表示11月给宁德时代供应电池连接片的江苏某冲压件厂设备开工率只有满产情况下的1/3，该铜板带生产企业的黄铜板带订单量11月减少1500吨，但减量从紫铜板带订单上得到找补。在电气行业里，电力变压器、LED照明、电子元器件、电力金具、等订单持续发力，有不错的订单表现。

【SMM分析：11月中国铜精矿进口244.3万实物吨，环比增加5.76%】11月中国铜精矿进口量持续上修，海关总署统计2023年11月中国铜矿砂及精矿进口量为244.3万吨，同比增加1.29%，环比增加5.76%。2023年1-11月中国铜精矿累计进口量为2510.71万吨，累计同比增加8.15%。

【SMM分析：上周2024铜精矿BM落地 时隔多年澳矿成功报关进口】据SMM调研，周内华中某炼厂向某贸易商采购的澳大利亚铜矿已通过青岛海关成功报关进口，但是此项举措不一定具有可持续性。预计接下来陆续有冶炼厂从观望态度转向竞相采购。从2020年12月起，中国不再从澳大利亚进口铜精矿，时隔近三年，中国再次从澳大利亚进口铜精矿。

【SMM分析：矿端现货供紧需旺 加工费承压快速恶化】12月1日SMM进口铜精矿指数（周）报78.97美元/吨，较上一期81.36美元/吨减少2.39美元/吨。近期矿山-贸易商的标准干净矿和Caserones铜矿招标矿加工费位于50美元中高位。冶炼厂-贸易商明年1/2月份装期的干净矿可成交价格在70美元中高位，铜精矿现货加工费恶化速度快于市场预期。白银有色、中原黄金、国投金城、中条山有色等冶炼厂均对今年年底至明年一季度的干净矿均有现货需求。市场上冶炼厂因BM迟迟未能落地导致自己和贸易商长单谈判和后期原料安排推进缓慢，部分华北和西北地区冶炼厂因冬储原因需要今年年底和明年一季度的现货，再叠加春节假期原因需要提前备货共同导致当下现货需求较大，但是贸易商现货头寸寥寥并没有多余的货物可供报盘，形成矿端现货供紧需旺的局面。近期今年年底至明年一季度装期的混矿可成交加工费也下行至80美元至80美元中低位。

【SMM分析：Cobre Panama铜矿停产对全球铜精矿供需平衡影响几何？】2023年10月下旬巴拿马总统给First Quantum旗下Cobre Panama铜矿签订一份新的长期合同。新合同保证巴拿马政府的最低年收入为3.75亿美元，有效期为20年并且可选择续约，合同签订后直接点燃了后期的一系列抗议示威活动。10月底有抗议示威人士闯入了巴拿马科隆省北部的Punta Rincón港口进行抗议示威活动，巴拿马政府也将于12月17日举行全民公投并宣布暂停新的采矿项目。11月初巴拿马立法机构批准了一项法案，修改后的法律确实禁止了未来所有的采矿特许权，包括矿产的勘探、开采和运输，以及在巴拿马续签合同。在11月中旬，由于抗议活动造成港口封锁影响了能源原料的供应，进一步导致Cobre Panama铜矿发电厂的工作，铜矿石加工量减少并最终影响了铜精矿装船。最终导致本周First Quantum宣布暂停Cobre Panama铜矿生产作业并进入检修维护期。

【SMM分析：Cobre Panama暂停生产未对中国冶炼厂造成负面影响 炼厂对BM数字结果仍存分歧】据SMM调研，中国只有两家冶炼厂与First Quantum旗下的Cobre Panama铜矿有业务往来，其中一家今年只有2万实物吨的业务量，1万吨已于上半年装运，1万吨已于9月份装运。另一家冶炼厂年底之前仍有1万吨的货物将要装运，截至目前未收到任何生产、发运和装港受阻的消息。周内继Antofagasta与中国某铜冶炼厂达成2024年铜精矿全年供应量另一个50%的TC为80美元每吨之后，其余三家参与长单谈判的炼厂本周内并未与Antofagasta和Freeport就Benchmark数字有更进一步的交换。

【SMM分析：10月份中国铜精矿进口大幅回撤 进口量环比减少16.9%】2023年10月中国进口铜精矿231万实物吨，环比增加3.1%，同比增加23.6%。2023年1-10月累计进口铜精矿2266.4万实物吨，累计同比增加23.61%。

【SMM分析：2024年铜精矿BM数字初步交换双方仍存较大分歧】周内对中国参与长单谈判的炼厂报价为70低位至70中位，中国炼厂的报盘在80美元中位至80美元中高位。初轮谈判双方存在较大的分歧价差达10美元。中国参与长单谈判的冶炼厂也将于下周继续与Antofagasta进行线上长单谈判。