【SMM分析】国内显卡先降价，海外有卡难上电：算力市场新错位

来源：SMM2026-11-10 11:57

国内部分GPU与服务器内存现货报价开始松动。华南涡轮版RTX 5090含税报价一周下跌3.9%，服务器DDR5 64G 5600报价由1.8万元回落至1.6万元。与此同时，海外英伟达先进GPU租赁价格有所回落，但美国数据中心仍面临电力与交付瓶颈：设备已经到位，机房却未必能够及时通电。SMM认为，全球算力市场的瓶颈正在从单纯的芯片供给，转向电力、机房交付和真实订单的匹配。

一、国内市场：显卡5090与服务器内存先松动，跌价集中在现货端

10月下旬以来，国内部分GPU与服务器内存现货报价开始出现松动，其中，消费级高端显卡和服务器内存的渠道价格变化较为明显。

SMM算力快讯显示，华南地区涡轮版RTX 5090报价连续下调：10月21日含税报价为5.7万元/张，10月28日降至5.48万元/张，一周下跌2200元，降幅3.9%。

按13%税率还原，两期未税价格分别约为5.04万元和4.85万元，跌幅约3.8%。同期，该区域ROG风扇版报价约5.3万元/张，较涡轮版低1800元，涡轮版报价反而高出约3.4%。

这一价格关系也值得关注。通常情况下，消费者更熟悉的风扇版显卡并不一定比涡轮版便宜。涡轮版在服务器部署、散热组织和机架适配方面具有特定用途，其价格还会受到批量采购和渠道资源影响。当前涡轮版报价高于ROG风扇版，反映出不同应用场景下的供需并不完全一致。

从历史报价看，同期ROG风扇版5090在8月中旬约为4.08万元/张，9月初上涨至4.35万元/张，目前报价约5.3万元/张。尽管近期部分渠道出现回调，但与8月相比，价格仍处于较高水平。

服务器内存市场也出现类似变化。SMM了解到，DDR5 64G 5600含税报价由约1.8万元降至1.6万元，回落约11%。

不过，现货降价并不意味着所有算力设备都在走弱。 SMM采集到的高端服务器版GPU资源仍有较强报价支撑。部分H100八卡整机年租资源仍然紧俏，批量采购和交付难度较高。不同GPU型号、产品配置、租赁期限和交付条件之间，价格表现仍然存在明显差异。

从设备采购和销售端看，Pro 6000等专业计算设备的报价也出现调整，但不同地区、不同批次的价格并不完全一致，不能简单视为连续成交价格。

当前跌价的重点，不是所有GPU都卖不动，而是前期涨幅较大、渠道库存相对集中、价格更容易受到采购节奏影响的品种率先松动。

二、国内市场的另一面：算力需求并非走弱，项目采购仍在观望

为什么5090和服务器内存报价开始下跌，高端算力租赁价格却没有同步全面走弱？

关键在于，设备采购与算力租赁并不是同一个市场。

国内部分机房和电力资源具备一定承载基础，但设备采购、项目建设和最终租赁需求之间，并没有完全同步。

一台服务器从采购到交付，通常还要经过项目确认、设备配置、机房部署、网络调试和客户验收等环节。对于整机厂、渠道商和算力运营商而言，设备采购并不总是发生在项目启动的第一时间。

当下游客户尚未确认订单，或仍在等待租赁价格进一步调整时，上游采购就可能放缓。

尤其是内存等标准化程度较高、渠道库存相对集中的配件，一旦下游采购节奏放慢，渠道商就可能通过降价出货来回笼资金。

这也解释了为什么GPU与服务器内存可能同步出现现货报价松动：两者未必来自同一个供给冲击，却可能受到同一轮项目采购观望的影响。

SMM算力租赁综合价格指数的变化，也能看到这种分化。

11月2日，SMM算力租赁综合价格指数升至21.441元/卡·时；11月5日回落至18.213元/卡·时，较高点下降约15.1%。但与9月1日的15.273元/卡·时相比，仍上涨约19.3%。

指数先涨后跌，说明此前算力租赁市场的上涨势头有所降温，但价格水平仍高于9月初。不同机型的表现也并不一致：部分中低端资源和短期零售报价波动较大，高端H100等资源仍有较强的租赁报价支撑。

这说明，国内市场并不是没有算力需求，而是采购端和租赁端的节奏出现了错位。

部分渠道希望尽快出货，下游项目却希望等到订单和预算更加明确后再采购。设备报价因此先松动，租赁市场则表现为不同机型、不同租期之间的价格分化。

还需要强调的是，设备采购价格下降，有助于降低新项目的初始投入，但如果下游客户没有稳定订单，运营商也未必愿意扩大采购。

设备便宜了，不代表项目就会马上开工；有机房，也不代表设备买回来就能迅速转化为租赁收入。

三、海外市场：先进设备租金回落，电力却仍然紧张

国内现货价格走弱的同时，海外算力租赁市场也出现了价格调整。

第三方GPU租赁价格监测数据显示，10月下旬以来，部分英伟达先进GPU资源的按需租赁价格有所回落；相比之下，H100等成熟高端设备的租金表现相对坚挺。

这意味着，海外算力市场并非所有设备都处于同样的供需状态。新一代先进设备的边际供给正在改善，但成熟型号仍有存量需求支撑。

更值得关注的是，海外数据中心面临的约束，已经不只是GPU能否采购。

CBRE《North America Data Center Trends H1 2026》显示，2026年上半年，北美主要数据中心市场空置率降至1.4%；在建容量中，80.4%已经提前预租。CBRE同时指出，电力可获得性和基础设施交付周期，正在成为影响数据中心选址、租赁和定价的关键因素。

这组数据反映出一个重要现象：即使数据中心建设规模持续扩大，可供客户实际使用的容量仍然有限。项目能否拿到电力、能否按期完成基础设施建设，决定了设备何时能够真正投入运营。

对算力运营商而言，GPU采购只是资本投入的第一步。

设备到货之后，还需要机房、电力、制冷、网络和配套系统全部就绪，才能形成可出租的算力资源。如果设备已经采购，却因供电或机房交付延期而无法上架，那么设备不仅不能产生租金收入，还会持续占用资金并承担折旧成本。

因此，海外部分先进GPU租赁价格回落，与数据中心整体容量依然紧张，并不矛盾。

前者反映的是部分设备供给和租赁需求的变化；后者反映的是机房、电力和基础设施的交付约束。

海外市场的问题，正在从“能不能买到卡”，延伸到“买到卡以后，什么时候能够通电赚钱”。

四、全球市场的错位：海外卡在电力，国内卡在订单

将中国与海外市场放在一起观察，可以看到两种不同的供需错位。

中国市场的主要变化发生在设备采购和渠道现货端。部分消费级GPU和服务器内存报价下跌，反映出采购观望、库存出货和项目交付节奏之间的变化。

海外市场则呈现另一种情况：部分先进GPU的租赁价格回落，但数据中心电力和基础设施交付仍然紧张。设备供给有所改善，并不意味着有效算力能够同步增加。

两种市场之间还存在出口管制、跨境云服务合规、设备流通和交易条件等限制，海外设备租金变化不能直接转化为国内采购价格变化。

北美电力紧张，不会自动让中国的H100变便宜；中国渠道现货降价，也不意味着海外GPU正在大量流入国内。

从全球产业链看，算力供给至少需要经过三个环节：

设备到货：GPU、服务器和内存等硬件采购完成。
基础设施就绪：机房、电力、制冷和网络满足部署条件。
订单落地：客户实际使用算力，形成持续的租赁收入。

任何一个环节出现延迟，都可能造成设备与有效算力之间的脱节。

因此，全球算力市场的竞争重点正在发生变化：过去比拼谁能拿到更多芯片，现在还要比拼谁能更快完成设备上架、获得稳定电力，并找到愿意持续付费的客户。

海外有设备，不一定马上有算力；国内有机房，也不一定马上有订单。

五、下行边界：显卡现货可以降，成本和高端供给未必跟着降

当前显卡和内存现货价格出现松动，但这并不意味着算力产业链已经进入全面下行周期。

首先，内存上游合约价格仍有支撑。

TrendForce于9月30日发布的预测显示，2026年第四季度一般型DRAM合约价格预计环比上涨10%—15%，NAND Flash合约价格预计环比上涨15%—20%。报告同时指出，AI服务器需求仍在支撑存储器市场，原厂持续将先进制程产能向高性能服务器产品倾斜。

这意味着，渠道DDR5现货报价的短期回落，与上游合约价格的上涨可以同时存在。渠道库存、采购周期和终端需求的变化，会让不同环节出现不同的价格方向。

其次，高端GPU供给仍受到产品代际、供应渠道和出口管制等因素影响。部分先进设备的供应边际改善，不代表所有高端计算资源都已宽松。H100等成熟高端设备仍有稳定的租赁需求，部分整批资源的供给也并不充裕。

最后，年底项目交付仍可能带来阶段性补库需求。如果部分项目按计划推进，服务器、内存及配套设备采购可能重新增加；但如果项目延期，渠道库存压力也可能继续释放。

因此，当前市场需要观察的不是单一设备报价，而是三个变量：

上游成本：内存合约价是否继续上涨，是否向渠道现货传导。
项目采购：国内算力项目能否按计划启动，设备采购是否从询价转向实际下单。
海外基础设施：美国数据中心的电力接入和项目交付是否改善，已采购设备能否转化为有效算力供给。

如果海外电力瓶颈持续，先进设备租赁价格的回落可能受到限制；如果电力和机房集中交付，新增算力供给则可能进一步压低租金。

国内市场同样如此：项目订单回暖，渠道库存就有机会被消化；如果采购持续观望，现货报价仍可能承压。

六、SMM观点

1. 当前降价是结构性松动，不是算力全面过剩。

国内涡轮5090、服务器内存等渠道现货报价回落，更多反映采购节奏放缓和库存出货压力。高端GPU租赁报价仍有支撑，不同型号、不同交易方式之间的价格分化正在扩大。

2. 海外先进设备供应有所改善，但真正的瓶颈仍在电力和交付。

部分新一代英伟达先进GPU租赁价格回落，不代表海外数据中心已经形成普遍过剩。北美数据中心低空置率、高预租比例和电力接入约束表明，设备供给与有效算力供给仍然存在差距。

3. 国内市场短期更需要关注订单，而不是单纯关注设备报价。

设备采购价格下降，有助于降低新项目的初始投入；但如果下游客户没有稳定订单，即使设备价格便宜，运营商也未必愿意扩大采购。设备价格与租赁收入之间的匹配，才是决定项目投资意愿的关键。

4. 全球算力竞争正在从设备竞争，延伸到基础设施和商业化能力竞争。

谁能更快获得电力、完成机房交付、组织设备上架，并找到持续付费的客户，谁才能把GPU转化为真正的算力收入。设备只是起点，通电和订单才是终点。

七、展望：下一轮价格拐点，要看电力和订单

短期（1—2个月），国内部分GPU及服务器内存现货仍可能受到渠道库存和采购观望影响，价格存在进一步调整空间。但上游内存合约价和高端GPU供给约束，将限制不同品种的下跌幅度。

中期（3—6个月），如果年底项目交付和推理需求带动采购回补，部分现货价格有望逐步企稳；海外市场则需要观察数据中心电力接入和已采购设备的实际投运进度。

长期来看，全球算力市场的竞争重点将不再只是芯片采购能力，而是电力获取、基础设施交付、设备利用率和真实订单的综合能力。

海外有卡难上电，国内有设备待订单。

全球算力市场并非简单地缺卡或不缺卡，而是设备、能源和需求没有在同一时间完成匹配。

下一轮价格拐点，可能不在GPU报价单上，而在海外机房的送电日期，以及国内项目真正交付的那一天。

数据来源与口径说明

SMM算力租赁价格：SMM算力价格页面（aidc.smm.cn/price），包括SMM算力租赁综合价格指数及分型号、分区域基准价。
SMM算力快讯及日评：**2026年10月20日至11月6日相关设备报价、租赁报价及成交信息。
5090单卡报价：SMM算力快讯《华南涡轮5090含税降至5.48万周跌3.9%》。10月21日含税报价57000元/张，10月28日含税报价54800元/张，一周下跌2200元、降幅3.9%；按13%税率还原，未税价格分别约50400元与48500元，跌幅约3.8%。同期ROG风扇版含税报价53000元/张。
海外数据中心市场：CBRE《North America Data Center Trends H1 2026》。
存储器价格预测：TrendForce，2026年9月30日发布的2026年第四季度DRAM及NAND Flash价格预测。
海外GPU租赁价格：Silicon Data 2026年11月3日GPU价格指数及相关市场监测数据。
美国电力缺口：摩根士丹利2026年10月26日相关电力市场研究。