10月28日（周三），世界银行（World Bank）预测，铜价明年将保持在纪录高点附近，因新矿投产难以跟上电力与数据中心建设方面的铜需求步伐。

该行在周三发布的10月展望报告中，将2027年铜价预测较4月份上调18%，至每吨13,000美元，约合每磅5.90美元。这一预测仅比其目前对今年均价13,200美元的预测低1.5%。

世界银行副首席经济学家Ayhan Kose在新闻稿中表示：“大宗商品市场正同时受到多重重大冲击。”“能源成本上升和贸易中断正在推高多种大宗商品的价格，可能加剧通胀、粮食不安全并拖累经济增长。”

对矿商和投资者而言，这一展望表明，在成本上升及其他大宗商品的复苏参差不齐之际，对新的铜供应的需求将保持强劲。电气化正在支撑工业金属，而疲弱的建筑业拖累铁矿石，银价高企则促使制造商减少用银。

世界银行预计，其金属和矿产指数（涵盖基本金属和铁矿石，不包括贵金属）今年将上涨25%，随后在2027年回落3.3%。即便回调，该指数也仍将比2021年的峰值高出16%。上述预测为日历年平均值，基于截至10月14日可获得的信息编制。

供应方面的限制

漫长的开发周期有助于解释为何世界银行预计价格将维持高位。投资正转向使用更多基本金属的行业，而勘探和矿山建设可能需要十年以上时间，冶炼产能仍集中在少数几个国家。

近期铜价上涨并非完全受消费走强支撑。世界银行发现，全球需求在上半年略有下滑。矿山中断以及精炼金属流入美国仓库，帮助收紧了其他地区的供应。

美国可能征收进口关税的不确定性为Comex铜价相对于伦敦金属交易所（LME）铜价带来了溢价，吸引金属流向美国。这一价差到9月已大幅收窄，但1月关税生效的不确定性可能进一步引发囤货和区域性短缺。

由于印度尼西亚持续受天气相关中断困扰，而智利面临运营限制和矿石品位下降，预计矿端供应增长仍将低迷。2027至2028年，电网、数据中心和电动汽车方面的投资将推动需求走强。

贸易政策构成另一重制约。世界银行表示，刚果民主共和国8月禁止铜精矿出口以鼓励本地加工，尽管豁免措施可能限制其短期影响。其支持数据显示，截至9月共有147项影响关键矿产的限制性措施，而放宽贸易的措施仅为63项。这些统计对所有干预措施赋予同等权重，忽略了受影响的贸易量大小。

对其他金属价格展望各不相同

世界银行对金属价格的向上修正不仅限于铜。该行将明年的锡价预测较4月份上调22%至每吨45,000美元，锌价预测上调13%至每吨3,100美元。随着供应改善，这两种金属预计将比今年均价下跌约11%-12%。

铁矿石情况不同。现有出口国和几内亚Simandou项目带来的供应增长，预计将继续对价格构成压力。世界银行对2027年每干吨95美元的预测，较4月预估持平，但低于今年的98美元。

清洁能源需求的扩大也并非惠及所有电池材料。钴和锂价格在第三季度分别下跌25%和13%。澳大利亚矿山复产、津巴布韦恢复精矿出口以及电动汽车销售势头放缓，均对锂价构成压力。

金属镍则面临来自无镍磷酸铁锂电池的竞争。不锈钢占镍消费约三分之二，仍是其主要需求驱动力。世界银行预计明年镍价将基本持平。

贵金属价格料回落

预计2027年黄金均价为每盎司4,250美元，较今年的4,600美元下跌7.6%，亦低于今年4月份所预测的4,300美元。该行预计投资需求和央行购金将温和回落，但仍具支撑性。

这两大来源在上半年占黄金需求的一半左右。珠宝消费自2023年以来大幅下滑，而高价正鼓励回收。矿产产量预计仅小幅增长。

白银的工业属性使其面临更明显的压力。世界银行预计明年白银均价为每盎司62美元，较今年的70美元下跌11%，也低于4月份预测的65美元。

较高的银价正促使太阳能制造商减少用银，并在光伏电池中用铜替代白银。电子、数据中心、汽车和电力基础设施领域的消费增长应能部分抵消这些损失，但回收利用和温和的矿山供应增长预计将缓解市场紧张局面。

共同冲击

一份配套研究为大宗商品投资者提供了另一项警示，即在全球都面临压力的时期，价格波动之间的关联性会增强。

世界银行利用2006年至2026年6月期间15种大宗商品的每日数据发现，约三分之一的波动与其他大宗商品市场的冲击相关。其中约一半的关联发生在广泛的大宗商品类别内部。

工业金属和食品是波动的主要净传递者。铜和白银与石油、玉米一起，成为市场之间的桥梁。这些属于统计关系；该模型并未证实一个市场的冲击会导致另一个市场的波动。

能源风险

对生产商而言，金属价格上涨可能伴随燃料、电力和加工投入品成本上升。世界银行预计，欧洲电力成本将继续制约铝和锌冶炼，而中东硫磺运输中断可能推高印尼的镍加工成本。

世界银行发现，美国柴油价格在10月达到创纪录水平。该行表示，即使原油出口恢复，墨西哥湾地区和俄罗斯的炼油厂受损也可能使柴油供应保持紧张。

其基线情景假设布伦特原油价格从2026年的每桶91美元降至明年的79美元。即便如此，这一较低预测仍比4月份70美元的估计值高出13%。若出现能源供应进一步中断的不利情景，2027年均价将达到每桶105美元。

因此，供应受阻可能推动金属价格上涨至预测水平之上，同时挤压生产商利润。如果能源价格上涨反而推高通胀、利率和融资成本，足以削弱投资和制造业，那么同样的冲击也可能削弱工业金属需求。

（文华综合 ）