1）行情：节后累库，进口窗口打开，海外过剩压力继续向国内传导，前期检修炼厂复产，钠电池量产替代隐忧升温，沪铅放量下跌，盘面由空头主导。

2）现货与供应：上周五LME铅库存环降0.7万吨至34.7万吨，0-3个月现货贴水仍处于38.7美元/吨较高位，10月2日当周伦铅投资基金净空持仓增至3.36万手，创2018年以来新高，外盘仍由空头主导。前期检修原生铅炼厂复产叠加冬储需求，矿紧加剧，SMM 数据，10月Pb50国产TC环降150元/金属吨至0元/金属吨；Pb60进口TC环降20美元/干吨至-190美元/干吨。上周SMM原生铅开工率环增2.15个百分点至67.57%，硫酸价格高位持续回落叠加TC走低，铅炼厂利润空间持续压缩，前期原生铅炼厂已经开启10月预售，铅价低位，国内现货流通货源偏少，持货商普遍挺价。再生铅亏损加剧，行业过剩产能持续出清中，上周SMM再生铅周开工环降14.8个百分点至25.5%。交割临近，期现价差仍超百元，精废价差25元/吨，铅锭现货进口利润超600元/吨，现货端持续压制期货盘面。

3）消费和库存：国庆放假影响，上周SMM铅酸蓄电池综合开工环降13.97个百分点至58.08%，节后下游消化原有库存为主，对高价铅接受度有限，现货成交总体偏弱。本周一SMM铅社库较上周五再增0.02万吨至5.06万吨，铅延续累库节奏。值得关注的是年底钠电池进入集中量产阶段，二轮电动车领域钠电池对锂电池和铅酸蓄电池的替代有望同步展开，铅需求前景依然承压。

4）走势：节后累库，铅价走弱，持货商惜售，市场电解铅流通货源有限。硫酸和TC价格同步走低，炼厂综合成本线上移，或支撑沪铅价格重心略上移。但低价进口粗铅持续冲击国内市场，钠电池替代隐忧升温，铅元素过剩仍是大方向，沪铅总体以年线下方盘整看待。