行情表现：上周铜价快速反弹，价格在MA60日均线获得支撑，沪铜已连续五个交易日反弹收阳、收复11万整数关。情绪上，美联储9月如预期加息，但紧缩节奏预期更加鹰派，仍需注意对“利空”是否出尽的市场表现。指标面，周内重点关注主要经济体制造业PMI初值，另外，多名联储委员发表观点。题材上，宏观层面，市场关注新一轮“习特会”；产业层面，下周一美国总统办公室可能就精铜加征关税发表看法，目前美伦两市价差有限，预计可能维持延迟加征或直接搁置态度。沪铜短线反弹虽快，但仓量没有显著跟进、期权波动率一般。

国内供需：换月后，国内沪粤升水抬升明显，周一SMM现铜涨至11.08万，上海升水825元、广东升水800元，逢铜价调整、”两节“备货带动SMM铜社库减少1.43万吨至7.48万吨年内低位，洋山铜溢价升至119美元。铜价回调幅度大，吸引中下游买性，预计上游顺势去库。普遍预计本月精铜窗口打开，点价进口铜逐渐流入，但到货仍需时间，节前现货供应仍紧。生产端，SMM进口铜精矿指数继续下滑到-221美元/干吨，冶炼酸价承压，国内炼厂价格接受度降低、主观减产压产意愿增强。国内表观供应改善的关键仍在净进口量。8月国内精铜进口降至21万吨级、出口扩至5万吨以上，月度净进口下降到单月约16万吨级，表观供应拖累大。

海外消息：供应端，市场关注智利铜产量修复时间，普遍预计全年难有显著复苏，智利铜业委员会预计今年智利铜产量可能下降2.5%。相比较秘鲁7月铜产量开始回升，而刚果（金）是今年主要产铜增量国家。本年内矿供应极端紧张，可能出现负增长，临近年底有概率继续约束全球尤其国内精炼铜产量，有一定概率在供应端形成短线集中拉涨因由。不过同时，美国精铜加征关税预期降温，交投溢价走弱。

后市展望：客观看，沪铜仓量风险降温，“两节”首先关注中下游逢调整集中备货，上游顺势销售。倾向铜价转高位震荡，趋势性不明显。

（来源：国投期货）