伦敦金属交易所（LME）期铜价格截至上周五已连续第10周上涨，本周一创历史新高14,533美元。推动这轮涨势的是库存的持续消耗：LME铜库存截至8月中旬已连续42个交易日下降，为2014年以来最长连续去库纪录，且剩余库存中近一半已被预定提走。

周二（9月8日）恰好是引爆本轮供应紧张的事故一周年。2025年9月8日，全球第二大铜矿——Freeport-McMoRan位于印尼的Grasberg铜矿遭遇了约80万吨湿性矿料涌入矿井的重大泥石流事故，造成两名工人死亡，并迫使公司宣布不可抗力，其影响至今仍在供应链中传导。Freeport已将该矿区2026年产量指引下调约三分之一，全面恢复预计要到2027年或2028年。

国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2026年上半年全球矿山产量下降1.1%，Codelco和Freeport均录得两位数降幅。全球最大产铜国智利录得至少19年来最疲弱的第二季度表现，并已两次下调2026年产量预测至下降2.6%。旨在弥补去年致命塌方事故造成的产量损失的Codelco旗下El Teniente矿的Andes Norte扩建项目预计要到2029年才能投产。

贝莱德（BlackRock）的Evy Hambro上月谈及该行业时表示，“现有矿山的品位在下滑，资产老化、非常非常陈旧。”

8月初，刚果（金）又添新变数——禁止铜精矿和钴精矿出口，以推动更多加工环节留在本国。该禁令对该国铜贸易的影响范围有限，该国大部分铜已以精炼阴极铜形式出口，但禁令公布当日仍推动LME铜价上涨1.8%。

美国商务部关于是否将精炼铜关税扩大的建议截止日期为6月30日，但两个多月过去了，白宫仍未做出决定。交易商并未坐等：仅7月单月就有约20万吨精炼铜涌入美国，创历史最大单月流入纪录，推动COMEX铜库存突破100万吨。买家正争相赶在可能于1月生效的15%关税之前完成进口。

然而，这些表现并不意味着精炼铜会立即出现短缺。摩根士丹利仍预计，即使矿山产量下降，今年精炼铜产量仍将小幅增长近1%，因冶炼厂加大了对废铜的利用。

矿山供应才是更大的隐忧，华尔街对问题严重程度存在分歧。花旗预计铜价年底前将达到每吨15,000美元，若AI驱动的需求或制造业反弹超出矿山供给能力，铜价最高可触及17,000美元。

英美资源（Anglo American）的Ruben Fernandes表示，“所有人都在投资铜，所有人都看好铜。”

其认为，供应终将跟上，问题在于能有多快。

（文华综合）