【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于23720元/吨（ 135， 0.57%），持仓减少2608手，价格上涨减仓；氧化铝主力收于2639元/吨（-9，-0.34%），持仓减少1746手；铸造铝合金主力收于23270元/吨（ 90， 0.39%），持仓减少1508手；LME铝收于3193美元/吨（ 16.5， 0.52%），最新Cash-3M升水36.52美元/吨，库存26.63万吨（减少1500吨）。
产业链延续“铝强、氧化铝弱”的上下游分化。沪铝与铸造铝合金均减仓上涨，更多体现空头回补与低库存支撑；氧化铝减仓下跌，市场仍在交易供应宽松，但周度减产开始削弱进一步下行预期。
【现货基差】现货方面，SMM氧化铝指数2707.36元/吨（-0.48），期现基差59.36元/吨（扩大34.52元/吨），基差明显走强主要源于期货跌幅超过现货，反映近端现货相对坚挺。
SMM A00铝23630元/吨（ 230），华东现货平水（下降10元/吨），华南升水115元/吨（下降15元/吨），中原贴水140元/吨（扩大30元/吨）。现货价格跟随盘面上涨，但升贴水普遍走弱，说明高铝价对下游接货形成压制，持货商挺价难度增加。
ADC12均价24200元/吨（ 100），铸造铝合金基差1080元/吨（扩大75元/吨）。ADC12跟涨幅度有限，现货对期货维持较高升水，成本支撑仍在，但需求端尚未形成明显改善。
【估值利润】氧化铝即期利润为-34.46元/吨（减少1.23元/吨），亏损继续扩大。氧化铝完全成本2742.3元/吨（ 0.6），进口铝土矿CIF价格70.87美元/吨（ 0.01），烧碱指数降至1870（-10）。成本变化有限，氧化铝亏损主要来自现货价格继续下移。
电解铝即时利润7237.13元/吨（增加200元/吨），仍处历史偏高水平；ADC12理论利润-75元/吨。佛山破碎生铝均价20700元/吨（ 200），精废价差750元/吨（扩大40元/吨）。
沪铝进口亏损3148.6元/吨，亏损收窄172.74元/吨；氧化铝进口亏损279.81元/吨，亏损扩大2.3元/吨。两者进口窗口仍处关闭状态。
【供需库存】国内铝锭社会库存95.3万吨，较上期减少2.6万吨；铝棒库存11.95万吨，减少0.25万吨，库存延续全面去化。LME铝库存降至26.63万吨，减少1500吨，海外低库存与高升水结构延续。
国内电解铝周度产量87.44万吨，减少0.04万吨；铝水比例78.18%，下降0.2个百分点。铝水比例回落意味着铸锭量理论上有所增加，但铝锭库存仍然下降，低库存结构对沪铝形成较强支撑。铝锭出库量最新可得值为12.77万吨，较上期减少0.97万吨。
氧化铝周度产量169.6万吨，减少0.8万吨；开工率74.69%，按数据库环差口径下降7.72个百分点。与此同时，电解铝厂内氧化铝库存338.7万吨，增加0.68万吨；港口库存68.6万吨，增加2.9万吨。供应端已有收缩，但库存继续增加，说明减产尚未转化为现货缺口。
下游综合开工率60.2%，下降0.9个百分点。其中铝箔开工率70.6%，下降0.3个百分点；铝板带69%，下降0.4个百分点；铝线缆62%，下降1.6个百分点；铝型材52%，下降0.9个百分点。各板块开工普遍走弱，淡季特征进一步加深。库存下降与加工开工回落并存，当前去库更可能由低到货、铝水转化及区域流通共同推动，而非需求单边改善。
【市场信息】①2026年上半年，铝行业利润同比增长114.84%，占有色金属行业利润的比重由35.61%升至39.43%；其中铝冶炼板块利润同比增长117%，新增利润占有色行业新增利润的37.11%。盈利改善主要来自国内电解铝产能约束、海外供应扰动及铝价上涨。其本质是供给曲线缺乏弹性：价格上涨难以迅速换来国内新增产能，利润因而更多沉淀在冶炼环节。但加工端需求与利润改善相对有限，产业链利润分配仍不均衡。（中国有色金属工业协会）
②几内亚国家统计数据显示，2026年6月铝土矿出口1736.10万吨，氧化铝出口3.15万吨。结合公开统计，上半年几内亚铝土矿出口约1.148亿吨，同比增长约15%。6月出口仍处高位，说明此前市场讨论的出口约束尚未造成明显实物减量，充足矿石供应继续压制铝土矿价格及氧化铝成本预期。（几内亚国家统计局）
【南华观点】低库存给铝价以高度，弱开工限制其速度；氧化铝减产已经出现，但库存尚未响应。
氧化铝：周度产量及开工率下降，供应边际收缩；期现基差明显扩大，也说明期货价格已提前交易宽松预期。但厂内及港口库存继续增加，几内亚铝土矿出口保持高位，矿端成本缺乏明显上行驱动。预计氧化铝低位震荡，下跌斜率有望放缓，持续反弹仍需看到库存转降或更大规模减产。
沪铝：国内铝锭与铝棒库存同步下降，LME库存延续去化，海外Cash-3M维持高升水，境内外低库存对铝价形成共振支撑。与此同时，下游各板块开工率全面回落，现货升贴水走弱，说明高价正在压制接货意愿。预计沪铝维持高位震荡偏强，但减仓上涨意味着追涨资金趋于谨慎，后续需关注库存去化能否在弱需求下持续。
铸造铝合金：ADC12现货上涨但下游开工偏弱，期货继续跟随沪铝反弹。较高现货升水提供支撑，但减仓上涨显示市场缺乏独立增量资金。预计铸造铝合金维持跟随运行，强弱仍取决于废铝成本与汽车等终端订单变化。
关注风险：国内铝锭库存去化中断；氧化铝减产不及预期；几内亚矿石供应及出口政策变化；下游淡季需求进一步走弱；海外宏观与地缘情绪反复。
