在7月初重返40万点之上后，沪锡便开启了窄幅震荡模式。期价以42.3万和40万为箱体上下沿，小幅波动，成交量也逐渐缩小。
近期全球科技股大幅调整，对锡需求预期影响如何？国内锡锭社会库存低位企稳，最近锡市供需表现如何？近一个月沪锡持续区间盘整，如何看待后续走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：近期全球科技股大幅调整，对锡需求预期影响如何？
浙商期货 傅莹：锡金属的主要下游需求焊料占其总需求比例约55%，其中电子焊料又是焊料需求的绝对核心。锡焊料作为电子元器件中连接的关键材料，近年来锡金属需求的增长受益于全球半导体行业的扩张。在过去的历史表现看，可以看到锡价与费城半导体指数表现出极高的相关性。在本轮全球科技股大幅调整的过程中，科技股尽管回调年内依旧维持可观的涨幅。因此，我们认为锡金属的未来需求增速预期可能会有相应的调整，但是不改变需求长期维持增长的判断。
国投期货研究院高级研究员 肖静：7月全球科技股尤其半导体板块大幅调整，直接压制了锡市场的仓量人气、拖累溢价情绪。市场对半导体后续资本开支的持续性产生阶段性担忧，不过由于高端智算领域耗锡占比可能约3%左右，权益市场大幅调整对锡需求的实质性影响比较有限。同时，供应端，锡作为战略资源、地缘局势约束突出的属性被市场广泛认知。因此，相比全球半导体指数大幅调整，内外锡价震荡抗跌。情绪上，由于市场对锡的算力远期需求预期从乐观转向谨慎，极大影响仓量配置的积极性，市场短线增仓反复摇摆，整体持仓兴趣一般。
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：近期科技股价格波动剧烈，主要反应AI各环节利润估值的分歧问题，从实物需求量而言对于锡仍然有正向拉动，但锡今年需求结构也体现出较为严重的K型分化，传统领域中光伏新增装机近乎腰斩、拖累锡需求，新能源汽车增速明显放缓，消费电子表现相对弱势，家电出口较好但拉动有限，总体而言，AI新兴领域的需求增长被传统领域的拖累有所对冲，测算下来今年1-6月国内锡表观需求增速仅有0.8%左右。
【机构会诊】：国内锡锭社会库存低位企稳，最近锡市供需表现如何？
浙商期货 傅莹：7月以来，国内锡现货市场成交整体呈现“高价抑制成交、价格回落后刚需承接”的格局。价格波动剧烈，但下游采购始终以刚需为主，40w以下成交情况好转明显，40w以上高价对需求的抑制依旧。供应端伴随缅甸产量的部分回升上半年锡精矿进口量累计同比 67%，锡精矿进口量维持1.6~1.8w吨/月，国内精炼锡冶炼企业生产维持原生锡高开工再生锡低开工格局。国内精炼锡供需维持紧平衡格局。
国投期货研究院高级研究员 肖静：供应端，第三方咨询机构普遍测算上半年国内精锡累计产出有所环降，夏季原生炼厂稳产为主，增速拖累较大的是受税票影响的再生锡产能。精矿原料端，上半年国内进口锡精矿实物吨与金属吨累计增幅大，国内锡精矿加工费缓步复苏。不过，二三季度缅甸佤邦受雨季运输、民爆审批、矿区排水多重影响，复产进度开始慢于预期，市场预计年内该地供应仅能恢复至停产前的4-5成，全面复产时间推迟到2027年。受此影响，2026年原生锡精矿供应恢复的速度会有限制。同时，印尼虽未明确表示收窄精炼锡出口配额，但该国上半年累计出口精锡同比减少两成，当前预期下半年出口改善的概率较大。
需求端，国内传统消费淡季，光伏焊带、消费电子板块需求阶段性走弱，不过中下游逢锡价调整刚需补货，7月国内锡社库以连续去库为主，中下游积累了一定的安全库存，对高位锡价的接受度不高，上方阻力位置如42万上方一线采购意愿有限。
另外，全球半导体指数大跌背景下，7月伦锡库存持续走低到6330吨，内外两市显性库存累计跌至年初较低水平，略高于去年同期。库存角度，锡市有一定“淡季不淡”特点，供应平衡偏紧。
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：今年锡需求总体而言仍维持正增长，但供给端今年也并不宽裕，开年以来大型冶炼厂的检修以及再生锡因废料反向开票而受限，1-6月国内精锡产量累计同比下滑2.32%，供需两方面因素共同导致今年库存持续走低，现货相对往年而言偏紧，维持升水成交。
【机构会诊】：近一个月沪锡持续区间盘整，如何看待后续走势？
浙商期货 傅莹：锡的定价核心依旧在上游矿端供应增量，目前来看缅甸佤邦复产进度依旧缓慢，目前缅甸方向锡精矿进口量基本维持6000~7000吨/月，暂无增长趋势。近端需求无超预期变量的情况下，全年锡元素平衡维持偏紧格局，沪锡维持逢低多配思路。上方高度可能更多取决于宏观流动性宽松程度，在现今加息预期氛围下短期高度恐难以突破前高。
国投期货研究院高级研究员 肖静：内外锡价在日均线组合、40万整数关位置韧性较足，较低显性库存、缅矿复产速度、印尼出口未明显改善，且涉锡中下游订单相对积极，令实物锡价区间震荡。不过半导体跌势拖累下，沪锡增仓不稳、沪锡期权VIX降波、均线组合未明确转为多头排列前，锡价难以再启涨势。目前交投已择机布局卖出看跌期权为主。
创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：近期市场交易主线在宏观层面的加息预期，对有色形成压制，昨日美联储FOMC维持利率不变，但美伊冲突仍未有缓解迹象，通胀预期仍有继续恶化的风险，有色板块还是难以脱离加息交易的利空底色；锡自身基本面而言，今年供需格局依然较好，矿端扰动的交易已持续三年，需求总量的拉动力度目前也很难看到超预期的表现，估值上对利好定价较充分，预计短期在宏观压制下偏弱震荡，后续若想走出新的单边强势行情，需要看到宏观的转向或者供应端再出超预期扰动。
（文华综合 ）
