★宏观方面：美伊局势依然是市场主线，上周特朗普表示正在认真考虑重新在伊朗发动大规模军事行动，不过周末TACO再现，其下令暂停空袭伊朗，伊方称暂停对等打击，伊美间信息交流及斡旋方活动仍在进行，美伊局势不确定性强。目前市场预期7月美联储加息概率在40%，美联储内部分歧很大，聚焦本周四凌晨美联储议息会议指引。

★供应方面：国内电解铝运行产能4530万吨以上，存在一定超产情况，整体变化有限。海外方面，阿联酋铝业开始复产，计划未来一年恢复满产，印尼、越南等新投产能继续推进。

★需求方面：SMM数据显示上周铝下游加工龙头企业开工率环比回落0.2个百分点至61.1%，淡季效应深化，铝板带与铝箔出口订单构成阶段性托底，其余板块延续偏弱运行。海关总署最新数据显示1-6月中国出口铝材303.7万吨，同比增长12.2%，出口铝制品205.1万吨，同比增长18.7%。不过随着内外价差的收缩，后续出口规模或将有所回落。

★库存方面：过去一周铝锭社库下降4.3万吨至97.9万吨，铝棒社库增加0.2万吨至12.2万吨，整体去库较顺畅，较6月略有放缓。LME库存下降0.7万吨至27.3万吨刷新年内新低。

★现货方面：华东、中原和华南现货升贴水小幅上升至0元、-110元和65元，华南铝棒加工费下降100元至300元附近。LME0-3升贴水上升4美元至11美元。

★总体来看，近期国内表观消费较好，价格重心回落后需求反馈尚可，社库去化顺畅，全球市场年内仍趋向短缺。不过最短缺阶段已经过去，出口利润下降后出口增量或有下降，去库强度持续性还需验证。美伊局势反复，中东供应端存在不确定性不过再度减产概率不高，而通胀压力下流动性收紧趋势暂难逆转带来负面压制。战争前景不明，宏观情绪摇摆，本周沪铝继续围绕23000元震荡。

★上周氧化铝2609收盘于2710元，上涨2.03%。国内现货延续阴跌，山西河南三网指数跌至2770元附近。海外方面有多笔成交达成，其中7月21日西澳成交FOB价格349美元/吨，较前一周上涨9美元。广西地区氧化铝项目陆续投产，国内阶段性紧平衡逐步转向宽松，上周国内氧化铝运行产能环比上升30万吨至9575万吨。前期停产产能有复产预期，几内亚矿石政策没有时间表，远期过剩前景压制未改，当前北方现货指数在完全成本附近，距离现金亏损仍有距离，供应被动调整暂难规模出现。氧化铝或继续围绕2700元弱势震荡。