基本面看，LME铅注销仓单有所增加，主要源于跨境贸易商开展仓储租赁套利操作，目前伦铅总库存仍稳居 40 万吨以上，高库存压力未见缓解，持续压制铅价。原料端铅矿供应偏紧态势未改，加工费持续低位运行。废蓄电池价格走势偏弱，但市面流通货源有限，回收商主动出货意愿提升，一定程度上托底废料价格。冶炼环节，云南红河粗铅装置计划于月底检修，而呼伦贝尔驰宏产能复产，行业整体电解铅开工率保持平稳，原生铅供应整体充裕。再生铅企业长期处于亏损状态，开工率维持低位，企业进一步减产或复产动力不足，行业普遍低负荷生产。需求端依旧低迷，电动自行车、汽车蓄电池消费未有起色，叠加贸易壁垒影响，电池出口受阻。下游电池企业以长单采购为主，整体开工率偏弱，终端需求疲软格局延续。

整体来看，地缘冲突缓和但加息担忧尚存，市场风险偏好仍有反复。当前铅市场基本面整体偏弱，内外盘库存虽小幅去库，但绝对库存规模偏高，仍是主要利空因素。不过再生铅炼厂低价惜售，形成原生铅与再生铅价格倒挂，为铅价带来阶段性支撑。短期宏微观压力并存，预计沪铅将延续低位磨底盘整走势。

风险因素：宏观风险，供应大幅释放