沪镍震荡下行，主力合约收跌0.63%，报125580元/吨。近期宏观面情绪低迷，导致整个有色金属板块普遍面临较大压力。从基本面来看，精炼镍库存呈现持续累积态势，供应过剩的矛盾依然突出；同时，市场对矿端供应增加的预期不断升温，削弱了原有的成本支撑逻辑。在宏观与基本面的双重利空共振下，镍价偏弱运行。

精炼镍已成为当前供需矛盾最为集中的环节。前期随着海外资源加速流入，进口端迎来放量，但受制于出口窗口的长期关闭，资源向外疏导的渠道受阻，导致大量货源滞留国内，推升了本土库存至高位。尽管近期国内部分冶炼厂因检修导致产量边际回落，但新增产能的稳步释放使得整体供应端依然承压。这种情况导致全球显性库存呈现出明显的结构性分化：海外交易所库存维持温和去化态势，而国内库存却持续累积。整体而言，精炼镍市场的弱现实格局维持。

当前菲律宾镍矿FOB报价延续下行态势，印尼矿价亦存在进一步回调空间，整体矿价走势偏弱。然而，受矿石品位持续下滑影响，国内及印尼镍铁企业的冶炼效率受到明显制约，入炉品位降低直接推升了单位冶炼成本，进而对镍铁产量形成压制。现货市场中，持货商报价依然坚挺，但高价资源的实际成交表现清淡，镍铁市场呈现高位僵持格局。综合来看，尽管菲、印两国矿价的下行削弱了成本端的支撑，但矿石品位下降导致的单耗成本抬升又形成了反向支撑，多空因素交织之下，镍铁市场延续高位僵持格局。

对于后市，金瑞期货评论表示，当前矿端的现实与预期均偏宽松。7月是印尼配额修订的窗口期，ESDM称修订配额需绑定冶炼产能，增发预期相对明确，分歧在于增发量级，后续继续关注消息面。在确定有增发配额的情况下，我们认为供应难以出现明显减产，从而纯镍累库预计持续，而镍价预计低位震荡。