路透社调查显示，在5月7日至14日对62位经济学家展开的调研中，有40人（占65%）预计日本央行将在6月底前把关键利率上调至1.0%。除一名受访者外，其余61人均判断最迟会在9月底前采取加息行动。

调查结果还显示，利率路径的预期保持稳定：中值预测为今年第四季度升至1.25%，并在明年第三季度进一步提高至1.50%，与4月份的调查结论一致。

这一预期变化与央行内部讨论的分化密切相关。上个月，日本央行将政策利率维持在0.75%以评估冲突带来的影响，但在9名委员会成员中已有3人投下反对票，主张直接上调至1.00%，反映出对战争引发能源价格上涨及通胀压力的警惕明显增强。

曾在4月支持按兵不动的委员会成员增一行于周四表示，只要经济未出现明显放缓迹象，就应尽早推进加息。这一表态被外界解读为其立场可能发生转变。

瑞穗证券高级市场经济学家Yusuke Matsuo指出：“考虑到目前支持加息的经济、物价和薪资条件依然稳固……我们认为，在2025年12月会议过去约半年后，即6月会议将是最有可能的下一次加息时点。”

日元承压与政策工具掣肘

汇率走势成为推动政策收紧的重要因素之一。日元此前跌破160关口，日本当局已多次入市干预以支撑汇价。

市场人士普遍认为，如果缺乏更紧缩的货币政策配合，单靠外汇干预难以取得持续效果。近期日本政府为遏制贬值动用约10万亿日元（约合633.5亿美元）进行干预，但在宽松环境未明显改变的情况下，这类措施的作用被认为有限。

野村证券首席经济学家Kyohei Morita表示，为缓解日元贬值带来的输入性通胀压力，日本央行倾向于在6月采取加息行动，因为汇率走弱正在通过抬高进口成本反过来冲击国内经济。

不过，也有部分观点保持谨慎。一些经济学家指出，如果中东战争持续、国内消费疲软，同时供应链中断引发生产下滑风险上升，日本央行可能选择继续观望。

此外，日本首相高市早苗长期支持宽松政策，过去也曾对央行收紧立场表示反对，这为政策走向增添不确定性。

通胀风险权重上升

从利率水平看，日本当前0.75%的政策利率仍低于所谓中性利率。在通胀维持在约2%的背景下，实际利率依然处于深度负值区间，这既可能推高经济过热风险，也会加剧日元贬值压力。

在此次调查的附加问题中，39名受调者中有28人认为，未来12个月持续的通胀对日本经济构成的威胁明显高于需求放缓。

T&D资产管理（T&D Asset Management）首席策略师Hiroshi Namioka指出：“日本当局正试图通过亮明干预姿态来阻止日元继续失血。但在实际利率为负，以及高油价可能进一步恶化贸易收支的风险面前，这种口头警告的效果注定是有限的。”