本周沪锡未能延续上周涨势，呈现高位回落状态。缅甸锡矿供应缓慢恢复，下游需求呈现新兴需求旺盛、传统需求疲软的分化局面，但整体基本面驱动有限，短期主要受宏观情绪扰动。近期美国宏观数据保持韧性，打压美联储降息预期，此外，随着米兰卸任理事，美联储内部鹰派立场或逐渐占据上风。市场担忧沃什执掌后能否及时遏制通胀预期的上行，市场对年内降息预期基本抹平。宏观情绪偏空，市场风险偏好下降，有色金属普遍回落，沪锡价格弹性较高，sn2606周跌幅为3.97%。

缅甸佤邦锡矿虽已启动复产程序，但整体进程依旧步履维艰。受4月炸药厂爆炸事故的直接冲击，当地对所有化工厂及炸药厂实施了全面停业整顿，导致矿山面临严峻的炸药断供危机，复工复产进度严重受阻。尽管缅甸佤邦矿区的复产持续迟滞，叠加印尼出口配额切换期带来的季节性扰动，致使原生矿供应持续处于收紧状态，但市场对此的应对逻辑已发生变化。由于前期的原料紧缺预期已在价格中得到充分兑现，加之部分冶炼厂凭借前期储备的原料库存进行缓冲，目前并未引发进一步的减产行动。不过，在原料供应缺乏实质性改善的背景下，冶炼企业的开工率提升空间依然受到明显制约。

当前锡价处于高位，对实体层面的现货成交形成了极为明显的抑制效应。在现货市场上，绝大多数下游终端企业面对高昂的采购成本，普遍选择了谨慎的观望策略，生产备货主要以消耗企业自身的现有库存为主。从下游企业的实际反馈来看，目前终端客户的订单需求仅仅维持在基础的刚需水平。随着5月份的深入，市场正逐步迈入传统的消费淡季，这进一步加剧了市场的冷清氛围。部分下游企业的接单情况并没有出现预期的再度提升，整体业务量基本维持在缓慢的恢复阶段，缺乏强劲的增长动力。

对于后市，金源期货评论表示，美国强劲数据进一步打压降息预期，美元连续三个交易日走高，抑制锡价上涨节奏。不过美AI股交易热潮不减，市场对锡需求前景保持乐观。基本面矛盾不突出，缅甸雨季临近扰动锡矿复产节奏，加工费难现大幅持续回升，需求端维持弱现实强预期格局。短期锡价跟随宏观情绪及半导体板块权益市场波动，预计价格高位震荡运行。

（文华综合）